固定汇率制度下的汇率理论.ppt

固定汇率制下的汇率理论：国际收支理论,弹性分析法 乘数分析法 吸收分析法 货币分析法,弹性分析法（Elasticities Approach）,收入不变条件下，汇率变动对一国国际收支调整的作用。 前提假设：收入不变；其他商品的价格不变；消费者偏好不变；没有资本流动。 基本机制：汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国 出口供给和需求，从而作用国际收支。,外向实际汇率和价格竞争力,汇率的变动直接影响国内外产品之间的相对价格. Pd 本国产品的价格 Pf 外国产品的价格 e 单位外币折合成本币的数额即汇率 外国产品用本国产品表示的相对价格表示为,贸易差额,X： 出口数量 Px： 出口本币价格 M： 进口数量 Pm：进口外币价格 一国的贸易收支TB： TB = XPx M(e Pm),汇率变动与出口数量变动,汇率变动与进口数量变动,马歇尔勒纳条件,x 出口需求价格弹性的绝对值 m 进口需求价格弹性的绝对值 x+m1 马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）,毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件 （Bickerdike-Robinson-Metzler Condition,内向实际汇率与出口供给、进口需求,出口供给 = 出口品国内生产 出口品国内需求 进口需求 = 进口品国内需求 进口品国内生产,内向实际汇率与出口供给、进口需求,内向实际汇率（inward real exchange rate） 指贸易品与非贸易品之间的相对价格 Pt 贸易品的外币价格 Pn 非贸易品的本币价格 内向实际汇率（2）为：,J曲线效应,J曲线效应,马吉（S. P. Magee）划分贬值后的三个阶段，分析J型曲线效应的存在原因。 货币合同阶段（Currency-Contract Period） 价格不变，数量不变； 传导阶段（Pass-Through Period） 价格变化，数量不变； 数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）： 数量和价格都变化。,乘数分析法,乘数论的基本精神是，进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。 B = X- ( M0 + mY) 式中Y、c、m、C0、I、G、X和M0分别表示国民收入、边际消费倾向、边际进口倾向、自主性消费、投资、政府支出、出口和自主性进口。,乘数分析法,上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（m）的大小. 哈伯格条件：x+m 1+m 修正的哈伯格条件(考虑国外回应)：x+m1+m+m*,吸收分析法 (Absorption Approach),分析收入和支出在国际收支调整中的作用，分析框架如下： Y=C+I+G+(X-M) . .（1） B=Y-A . . （2） 吸收分两部分，一部分为诱发性吸收，一部分为自主性吸收， A = c Y + D . . （3） C为边际吸收倾向，D为独立于收入之外的吸收。 B=(1-c)Y-D （4） 式中Y、C、I、G、X、M分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口。B表示(X-M) ，（C+I+G）称为吸收，反映本国居民的支出用A表示。,吸收分析法 (Absorption Approach),对收入和通过收入产生的影响(1-c) 对吸收直接影响D 闲置资源效应 现金余额效应 贸易条件效应 收入再分配效应 货币幻觉效应 贬值能否改善国际收支，取决于贬值能否降低吸收，提高国民收入。 贬值如何影响收入？这反映在Y； 收入变化如何影响吸收？这反映在c； 贬值如何直接影响吸收？这反映在D。,吸收分析法 (Absorption Approach),贬值式对Y的影响： 1闲置资源效应 2贸易条件效应 闲置资源效应与贸易条件效应具有相互抵冲的作用。因而贬值对(1-c)Y的实际效果使模糊的，取决于两个效应的大小对比。 贬值对吸收的直接影响： 1现金余额效应 2收入再分配效应 3货币幻觉效应 4其他三种直接效应,吸收分析法 (Absorption Approach),缺陷： 第一，未对贸易对收入和吸收为因，贸易收支为果的观点提供任何令人信服的逻辑分析。 第二，在贬值分析中，吸收论完全没有考虑相对价格在调整过程中的作用。 第三，按吸收论，在充分就业的情况下，贬值不能提高收入。这里忽略了资源运用效率的问题。 最后，吸收论没有涉及国际资本流动，这对于国际收支理论来说，是一个很大的缺陷。,货币分析法（Monetary Approach）,货币论强调货币市场存量均衡的作用 货币论在两方面有别于传统的弹性论和吸收论： 第一，货币论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额 ，而非贸易差额。 第二，传统理论注意对线上项目的分析，货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。在货币论看来，线下项目交易即国际储备额的变动，进一步来看是货币市场均衡的结果。,货币分析法,货币需求是收入、价格和利息率的函数。货币市场均衡：Ms=Q+R 其中Ms为货币供给，即 Ms =（Hc+Hb）+Db=-Hp+Db。 一国货币供给又来源于国内外两方面的资产业务： 国内信贷 Q=Nb+Nc。 国外投资 R=Fc+Rc+Fb+Rb 在固定汇率制度下，货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的，故当货币供给由于国内信贷总量Q的紧缩和扩张而小于获大于货币需求时，国际储备量R就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。综合来看，国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映。,货币分析法,结论： 1.小国在固定汇率制度下，无法控制本国的货币供给。 2.一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大。 3.货币论者并不否认实际因素对国际收支的作用，只不过它需经由货币需求来产生影响。,货币分析法,在充分就业情况下，贬值意味着商品价格的变动，贬值国的国内价格上涨，升值国的国内价格下跌； 物价变化意味着实际现金余额的变化，贬值国的余额减少，因而压缩支出；升值国的余额增加，因而扩大投资与消费； 实际现金余额的变化通过贸易差额而将逐渐消失，即由贬值国的贸易盈余补充短缺的现金余额，由升值国的赤字压缩国多的现金余额，从而恢复均衡。,货币分析法,贡献：在国际收支分析中对货币因素的重视 主要缺陷：颠倒国际经济的因果关系 假定货币需求函数相当稳定，但在短期内，货币需求很不稳定，也很难不受货币供给变动的影响； 货币论还假定货币供给变动不影响实物产量；强调一价定律的作用，但从长期来看，一价定律往往不能成立；,新剑桥学派的理论,私人部门的金融资产净获得额（the Net Acquisition of Financial Assets, NAFA）或称财务盈余（Financial Surplus）与可支配收入保持固定比率，故（I-S）很稳定， (X-M)主要受(G-T)的影响。 (I-S)+(G-T)+(X-M)=0 主张用财政政策来调节国际收支,新剑桥学派的理论,贸易赤字与预算赤字是密不可分的，预算赤字的变化会伴随着贸易赤字的等量变化。 传导机制：政府支出G的增加引起收入的多倍上升，导致进口量的增加。 政策主张：主张当局通过削减预算赤字，保持预算稳定，解决国际收支赤字。 评论：新剑桥学派的假定是违背资本主义国家经济现实的，大多数的西方学者都难以接受。,西方国际收支理论的评论,贸易差额可以用三种方式