《chpt证券工具》PPT课件.ppt

2005年,证券及衍生品,第二章,2005年,1. 金融工具概述,2005年,货币市场工具,国库券(treasury Bill) 商业本票（CP） 承兑汇票（Acceptances) 大额可转让存单(CD) 货币市场共同基金(MMMF),2005年,资本市场工具,债券(Bond) (1)普通债券 (2)可转换债券(Convertible Bond) 股票(Stocks) (1)普通股(Common Stock) (2)优先股(Preferred Stock) 共同基金(Mutual Fund),2005年,Historical Returns,2005年,2005年,$1投资在美国资本市场的业绩表现（19282002）,*假设在1927年末初始投资为$1，所有利息和股利进行再投资,2005年,衍生市场工具,远期(Forwards) 期货(Futures) 商品期货(Commodity) 金融期货(Financial) 期权(Options) 互换或掉期(Swaps) 货币互换(Currency) 信用互换(Credit) 利率互换(interest),2005年,国际化证券工具,海外预托存证(Deposit Receipt) (1) 一种权益证券(Equity)； (2) ADR；GDR；CDR 海外债券 (1) 一种固定收益证券(Fixed Income) (2) 外国债券(Foreign Bond) (3) 欧洲债券(Euro-Bond),2005年,资产证券化工具,MBS Mortgage-backed Securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset-backed securitization 资产证券化,2005年,2. 常规证券工具,2005年,债券(bonds) 股票(equities) 美国预托存证(ADR) 基金(Funds),常见传统证券工具,2005年,2005年,债券,2005年,1. 未来现金流量已知 pension funds. life assurance 2. 价格由现金流量折现求得 到期收益率(yield to maturity) 存续期间(duration) 3. 安全性 担保 证券化(例：Mortgage backed security),债券(Bonds),2005年,债券的特征,偿还性 流动性(liquidity) 安全性 收益性 四个特性不可兼得,2005年,债券的要素,债券面值 偿还期限 票面利率 债券价格,2005年,债券市场发展,20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较小； 20世纪70年代的美国债务爆炸、1979年后美国货币政策的转变、80年代财政赤字的不断增加，美国国债市场的规模扩大； 20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、美元汇率浮动，美国利率市场剧烈波动，形成了类似于股票的盈亏机会； OPEC石油危机、欧洲债券的发展、公开市场操作的应用、80年代金融工程的兴起，奠定了债券市场基础。,2005年,2005年,2005年,2005年,债券分类（一）,按性质分：抵押债券、信用债券、担保债券 按发行地分：国内债券、国际债券 国际债券：外国债券和欧洲债券 按附加条款分：提前赎回条款（Call Feature) 提前卖回条款（Put Feature) 延期期权（extendable option) 按利率是否浮动分：浮动利率债券 LIBOR 固定利率债券,2005年,付息方式分：零息 附息 一次还本付息 发行主体分：政府债券 金融债券 公司债券 政府债券：中央政府债券、地方政府债券、政府机构债券 国债按期间分：短期（Bill) 中期(Notes) 长期（Bonds) 国债按形态分：实物债券 凭证式 记帐式 可转换债券 指数化债券,债券分类（二）,2005年,实物债券,凭证式国债,2005年,公司债券的评级（S&Ps),2005年,国际金融机构信用评级,2005年,股票,2005年,股票(Stocks),股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获取股息收益的一种有价证券。 特点 (1)无期性 (2)股权性 (3)风险性 (4)流动性,2005年,票样一,2005年,票样二,2005年,票样三,2005年,股票与债券的区别,性质不同 发行者不同 期限不同 风险和收益不同 责任和权利不同,2005年,普通股的分类,按股票有无记名：记名股票和无记名股票 我国公司法规定，向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票 按股票是否标明金额：面值股票和无面值股票 按币种不同：A股和B股 按上市地点的不同：H股、N股等,2005年,其它分类,Blue Chips 红筹股 成长股 周期股,2005年,Preferred Stock,优先股的优先权利： 股利分发优先且固定 求偿权优先 优先股放弃的权利： 对公司的控制权（投票权） 追加收益权 反映与公司的所有关系,2005年,基金,2005年,投资基金的定义 一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管理人进行投资。 投资基金特点 1. 专家管理，具有规模效应 2. 组合投资，分散风险 3. 基金流动性好，变现能力强 4. 操作透明度高，投资灵活 5. 品种多样，选择余地大,Funds,2005年,投资基金与传统基金的区别,传统基金 著名人士的奖励性质的基金会基金； 保障生活福利的养老、医疗等基金； 个人或集体形成的保险基金； 国际的一些基金组织，如IMF，是互助性机构,投资基金获取最佳利润水平为目的； 传统基金则以安全性第一、盈利性第二；,2005年,投资基金券与股票、债券,投资基金券、股票和债券一起构成有价证券的三大品种； 它们所反映的关系不同； 操作上的投向不同； 收益不同；,2005年,MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS, 1940-2003,2005年,美国家庭所拥有的共同基金,2005年,四种组合形态的投资基金,2005年,几种重要的基金简介,伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。 如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。 指数基金（Index Fund） 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。,2005年,基金中基金（Funds of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。 对冲基金（Hedge Fund） 流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。,2005年,对冲基金分类 宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用47倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。 相对价值基金(Relative Value)：针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。 对冲基金的发展状况 90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有4000家对冲基金，管理资产在3000-4000亿水平。,2005年,2005年,索罗斯（George Soros, 1930-） 充满争议的2021世纪投资大家,“国际金融界的坏孩子” 1992英镑事件，迫使英镑退出欧洲货币机制 1994墨西哥货币危机 1997东南亚金融危机 1998香港做空股市汇市铩羽而归,2005年,索罗斯（George Soros, 1930-） 充满争议的2021世纪投资大家（续）,股市天才、业余哲学家、慈善家 全球业绩最佳的基金量子基金（Quantum Fund ）掌门人：20年300倍） 酷爱哲学并独创“反射性理论”指导投资 支持各国改革开放和福利事业,2005年,交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF） 是一种在交易所上市交易的证券投资基金,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。 上市型开放式基金（Listed Open-end Fund,LOF） LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。,2005年,基金参与主体,基金投资者 基金管理人 基金托管人 基金监管机构,2005年,美国预托存证,2005年,America Depositary Receipt,美国存托凭证，在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，1927年首次出现； ADR业务中的三个关键机构： 1. 存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介 2. 托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券 3. 存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构 ADR的发行 ADR的交易：内部交易和ADR取消 ADR种类：一、二、三级公开募集和144A的私募,2005年,ADR的发行流程,存券信托公司,存券银行,当地证券市场,投资者,经纪人,托管银行,经纪人,美国证券市场,非美国证券市场,2005年,三级ADR的比较,2005年,2. 衍生证券工具,2005年,远期与期货(Forwards & Futures) 期权(Options) 互换(Swaps) 认股权证(warrants) 可转换公司债(convertible),常见衍生证券工具,2005年,Concepts,金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债券、货币、外汇等的基础上派生出来的金融工具或金融商品。 通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决于相应的原生性金融工具的价格及其变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依照约定在日后进行交易。,2005年,产生与发展,主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、汇率风险以及股价波动等）而产生的。 20世纪70年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。 按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远期、期货、期权和互换。,2005年,远期与期货,2005年,Forwards & Futures,远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。 远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。 期货交易实质上是一种标准化的远期交易。 一般在规范的交易所内进行 。,2005年,利率期货,指以利率为标的物的期货合约 主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。 世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。,2005年,货币期货,指以汇率为标的物的期货合约。 是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。 1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。,2005年,股指期货,指以股票指数为标的物的期货合约。 股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。 股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。 S&P500 NIKKEI225 Hangseng,2005年,期权,2005年,Options,是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。 期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。,2005年,期权构成因素,执行价格（又称履约价格 权利金（期权费） 履约保证金 看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。,2005年,期权种类,按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权。 欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。,2005年,a）购买看涨期权 b）出售看涨期权,期权交易基本策略（一）,2005年,c）购买看跌期权 d）出售看跌期权,E ST,期权交易基本策略（二）,2005年,互换,2005年,Swaps,是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换认为具有等价价值的现金流(Cash Flow)交易。 较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。 货币互换是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 利率互换交易，是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。,2005年,Currency Swaps,1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。 世界银行在欧洲美元市场上能以较为有利的条件筹集到美元，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。持有瑞士法郎和德国马克的IBM公司，正好希望换成美元，以回避利率风险 所罗门兄弟公司中介下，世界银行将以低息筹集到的美元提供给IBM，IBM将持有的瑞士法郎和德国马克提供给世界银行,2005年,Interest Swaps,1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。 德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。 德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。,2005年,认股权证,2005年,认股权证(warrants),由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 和期权类似 不同之处： 1. 由公司发行而非券商等第三者 2. 通常附属于股票或债券的发行 3. 稀释效果(Dilution) 4. 到期期限较长(如5年),Pricing of Warrants,76,warrant price,stock price,actual market value,2005年,Warrants的杠杆效果,2005年,可转换公司债,2005年,convertible,可转债的持有者有权将此债券兑换成预定数量的发行公司的股本。 可转债券性质(equity-like debt) 首先是债 股票期权性质 同时参与股价升值 (appreciation participation) 信用 + 利率 + 股价 Convertible Fair PriceStraight Bond Value + Opt