国际投资学全套课件.ppt

课程框架,一、国际投资主体： 跨国公司 跨国金融机构 官方和半官方投资主体,二、国际投资客体： 实物资产与无形资产 金融资产,三、国际投资管理： 国际投资环境 国际投资政策管理 国际投资法规管理 国际投资风险管理,四、中国的国际投资： 中国利用外资 中国对外投资,导论,国际投资的基本概念 国际投资的产生与发展 国际投资的区域与行业发展格局 国际投资学的基本范畴,一、国际投资的基本概念 （一）定义： 各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国界运营以实现价值增值的经济行为。,（二）特点 投资主体多元化 跨国公司 跨国金融机构 官方与半官方机构 个人投资者,国际投资客体的多样化 实物资产 无形资产 金融资产,国际投资的根本目的是实现价值增值 多重的价值目标经济价值 经济价值 社会价值 政治价值 公益价值,国际投资蕴涵资产的跨国运营过程 国际投资不同于国际贸易 国际投资不同于国际信贷 国际投资不完全等同于国际资本流动,（三）国际投资的类型 期限： 长期投资；短期投资 投资主体的类型： 官方投资与海外私人投资 是否拥有对海外企业的实际经营权： 国际直接投资；国际间接投资,1、国际直接投资 投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理权、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 控制方式不同：股权关系 非股权关系,2、国际间接投资 投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生债券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。,二、国际投资的产生与发展 （一）、国际投资的形成与发展 1、初始形成阶段（1914年以前） 国际间接投资占主要方式 2、低迷徘徊阶段（1914到1945年） 投资方式仍以间接投资为主,3、恢复增长阶段（1945到1979年） 对外直接投资主导地位形成 4、迅猛发展阶段（20实际80年代以来） 国际直接投资继续高涨 国际间接投资出现更为迅猛的增长势头 融资证券化超过国际信贷 金融衍生品的推动作用,（二）国际投资不断发展的原因 1、科技进步带来生产力的飞跃 2、国际金融市场的大发展 市场规模日益扩大 市场日益自由化 金融创新层出不穷 融资证券化趋势加深 国际证券投资主体的机构化倾向日益明显 3、国际政策环境的自由化 4、跨国公司的全球一体化经营战略,三、国际投资的区域与行业发展格局 国际投资的区域发展格局 （一）区域格局的变迁 1、一战以前 2、两战之间 3、二战以后 投资来源国的分布上： 东道国的区域分布上： 80年代以来的新气象：,（二）当代国际投资区域格局 1、发达国家 美国 第一、美国是世界上最有吸引力的东道国区位 第二、美国是世界上主要的对外投资国之一，但其地位 却在下降 第三、美国内流FDI以股权资本投资为主。美国外流FDI 中，利润再投资占据最重要地位。 第四、产业流向构成来看：制造业是吸收FDI最多的产业部门，但其重要性再逐步降低；金融保险则显示出较强的增长势头；外流FDI 中，金融保险完全取代制造业占据首位。,（二）当代国际投资区域格局 1、发达国家 西欧 第一、西欧在国际直接投资领域是最为重要的区位之一， 而欧盟是中坚力量 第二、区域经济一体化是该地区国际投资最重要推动力 第三、英国是近年来在国际投资领域最为活跃的国家。 第四、西欧对发展中国家的投资热情有所增加。,（二）当代国际投资区域格局 1、发达国家 日本 第一、在经历19911993低谷之后，日本对外直接投资有所增长，但总体来讲，日本对外直接投资的地位在下降。 第二、为适应全球化的竞争，日本对外直接投资的地理分布发生很大的变化。 第三、日本对外直接投资的产业政策也相应作出了调整。,（二）当代国际投资区域格局 2、发展中国家 亚洲和太平洋地区 第一、该地区是发展中国家最重要的FDI东道国区位，但 区内分布极不平衡。 第二、FDI来源正发生深刻的变化。 第三、跨国并构这一进入模式的重要性得到显著提高。 第四、亚洲之所以能成为吸引FDI的重要区位，中国起了至为关键的作用。,（二）当代国际投资区域格局 2、发展中国家 拉美和加勒比海地区 第一、20世纪90年代以来，该地区是吸收FDI发展较快的地区。 第二、就个别国家而言，吸收FDI表现为年度间的波动不定。 第三、美国是该地区最大的投资者。 第四、区域经济一体化协议对拉美地区吸收FDI 产生了不小的刺激作用。,（二）当代国际投资区域格局 2、发展中国家 非洲 第一、在国际直接投资领域里，非洲始终是微不足道的。 第二、北非已成为吸收FDI 增长最快的地区。 第三、西欧是非洲最大的投资者。,（二）当代国际投资区域格局 2、发展中国家 中欧和东欧 第一、总体上取得较大增长。 第二、个别国家发展极不均衡。 第三、欧盟是该地区主要的外来投资者。,（三）影响国际投资区域格局的因素 1、发达国家 第一、经济衰退与增长的周期性因素。 第二、跨国公司的兼并收购战略因素。 第三、区域一体化政策因素。,（三）影响国际投资区域格局的因素 2、发展中国家 第一、经济因素 第二、政治因素 第三、跨国公司战略因素,三、国际投资的区域与行业发展格局 国际投资的行业趋势 （一）行业格局的变迁 1、一战以前 2、两战之间 3、二战以后 4、20世纪80年代中期以来,（二）当代国际直接投资行业发展趋势 1、第一产业的趋势 2、第二产业的趋势 3、第三产业的趋势,四、国际投资学的基本范畴 （一）国际投资学的研究内容 1、国际投资学的基本理论问题 2、国际投资的主体分析 3、国际投资的客体研究 4、国际投资的管理 5、国际投资在中国的发展,四、国际投资学的基本范畴 （二）国际投资学与相关学科的关系 1、国际投资学与国际金融学的关系 联系：研究领域都包含货币资本的国际间转移； 学科研究中涉及对方因素 区别：研究领域有各自独立的部分； 在相互交叉的领域，各自侧重不同。,四、国际投资学的基本范畴 （二）国际投资学与相关学科的关系 2、国际投资学与国际贸易学的关系 联系：研究领域都商品在国际间的移动； 两者之间相互影响 区别：国贸侧重交换关系方面的研究，国投侧重生产属 性方面的研究。,四、国际投资学的基本范畴 （三）国际投资学的研究方法 1、实证分析与规范分析相结合 2、定性研究与定量研究相结合 3、总量分析与个量分析相结合 4、静态分析与动态分析相结合 5、理论总结与实践操作相结合,（四）国际投资的性质 社会分工国际化的 表现形式 生产要素国际配置的优化 一把影响世界经济的“双刃剑” 生产关系国际间运动的客观载体 具有更为深刻的政治经济内涵,投资,非经济性质的投资,经济性质的投资,投资主体以有形的无形的资产投入，经过一定时间，承担一定风险，以期合法取得社会财富的增加或社会生产率提高的经济行为。,经济性质的投资包括： 投资主体：自然人、法人 投资客体：有形资产、无形资产、金融资产 投资时间与投资风险（两个要素）：投资者的收入与收益的获得要经过一段时间的经营。在这段时间中存在着各种不可预测或难以抑制的损失因素，未来收益的不确定性是投资的特征之一。 投资目标：获利性。即获“资本增殖”或“经济效益”,国际投资学： 各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国界运营以实现价值增值的经济行为。 国际投资主体 国际投资客体 国际投资管理,国际投资涉及两个方面： 投资者所在国 投资母国 投 资 接 受 国 东 道 国 国际投资包括： 本国对外国的投资对外投资 外国对本国的投资利用外资,课本的结构： 国际直接投资（第二章第十章） 国际间接投资（第十一章第十五章）,本课程内容调整及安排： 国际投资的主体： 跨国公司（第二章） 跨国金融机构、官方半官方投资主体（补充） 国际投资的客体： 实物资产、无形资产（补充） 金融资产（第十一、十二、十三、十四章） 国际投资的管理： 本书只讲国际直接投资的管理（第三至十章） 国际间接投资的管理视情况补充或将二者整合,第一章：跨国公司,一、跨国公司定义 二、跨国公司特点 三、跨国公司的经营战略,一、跨国公司 以本国为基地，同时在其它国家拥有或控制着分支机构的公司。基地所在国，称为跨国公司的母国；国外分支机构的所在国，称为跨国公司的东道国。,二、跨国公司的特点 （一）经营环境的复杂 （二）内部交易国际化 （三）生产要素流动受到诸多因素限制 （四）国际投资具有多元的直接目标,三、跨国公司经营战略 （一）“价值链”与跨国经营战略,1、职能一体化战略演变 1）独立子公司战略 在东道国经济环境中设立独立运作的子公司。 在服务业行业中最普遍。,（二）跨国公司经营战略的演变,2）简单的一体化战略 跨国公司通过寻求外援来参与国际化生产。 在制造业、服装业中应用普遍。,3）复合一体化战略 任何地方运营的子公司都可以独立地与其它子公司或母公司一起，为整个公司行使职能。 动因有三： 信息技术的进步 需求的作用 激烈的竞争,2、地域一体化战略的演变 1）多国战略 一个子公司服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几个子公司。,2）区域战略 根据区域划分而形成的生产网络。,3）全球战略 在全球更广泛的范围内开展业务。,案例分析耐克的奥秘,1964年,费尔（300美元）,波曼（300美元）,日本鞋厂生产300双,1972年,奥运田径赛,4名进入前7名,1994年,销售额38亿美元,产品销往81个国家,耐克公司本身并不制造球鞋，97以上的生产采取在第三国家合同承包，加工返销的形式进行，其中三分之二在韩国生产，然后由耐克公司收购，独家在发达国家销售。 试用“价值链”有关原理分析耐克成功的奥秘。,耐克公司成功的秘密不在制造环节，而在产品设计和广告营销环节的控制。 制造环节规模经济效益有限。 研发和广告推销环节规模经济效益高。 “抓住设计、营销。外包生产制造”的价值链战略 是成功奥秘之所在。 启示：通过“价值链”分析来剖析企业竞争优势，从而确定正确的经营战略是企业成功的关键之一。,第二章：跨国金融机构（补充）,一、跨国银行 二、非银行跨国金融机构,第一节 跨国银行,一、跨国银行的定义 以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球经营战略的超级银行。,概念的理解 （一）跨国银行具有派生性 （二）跨国银行的机构设置具有超国界性 （三）跨国银行的国际业务经营具有非本土性 （四）跨国银行的公司战略制定具有全球性,二、跨国银行的产生与发展 （一）萌芽产生阶段（15世纪到20世纪初） （二）逐步形成阶段（20世纪2060年代） （三）逐渐发展阶段（20世纪6080年代）,（四）调整重组阶段 1、银行兼并、联合活动频繁，向大型化方向发展以增强实力 2、着力于内部机构的调整和改善 （五）创新发展阶段 1、国际银行业的并构重组愈演愈烈 2、跨国银行向全能化发展 3、电子化推动银行的创新,案例分析：花旗银行与旅行者集团的合并,1998年4月6日，花旗银行与旅行者集团合并，新公司定名为旅行者集团。 合并后花旗集团的总资产7100多亿美元，年净收入500多亿美元，年营业收入750多亿美元，股票市值超过1400亿美元。 业务遍及100多个国家和地区，客户达1000万个以上，全公司的雇员为162000多名，成为全球规模最大、业务领域最广的全能金融集团。 试根据以上案例分析近年来跨国银行并购趋势的背景和动因,提示：,1、金融全球化和自由化的趋势使得跨国银行面临日益强烈的外部压力，为了应对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向发展，购并成为跨国银行实现快速拓展的有效途径。 案例中，通过与旅行者集团的合并，新花旗集团成了集银行、保险、投资银行等多项业务于一体的全能金融集团，综合竞争力大大提升。,2、跨国银行的并构不再是简单的大吃小，而更多的是为了追求强强联合和优势互补。 花旗银行和旅行者集团的合并就是典型，不仅实现了资产规模上的强强组合和业务上的互补，在无形资产的利用上也达到了“双赢”的效果。,三、跨国银行在国际投资中的作用 1、国际直接投资者跨国融资的中介 2、投资者跨国支付的中介 3、为跨国投资者提供信息咨询服务的中介,第二节：非银行跨国金融机构,一、跨国投资银行 （一）投资银行 投资银行是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。,投资银行与商业银行的比较,（二）跨国投资银行 是指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行业务在国际范围内的延伸。,跨国投资银行在国际投资中的作用,（1）支持跨国兼并与收购 （2）对跨国投资的信息、咨询等服务 （3）国际证券的发行承销 （4）金融衍生工具的创造和交易 （5）国际证券的自营买卖及基金管理,二、其它非银行金融机构,（一）共同基金 通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券将社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分摊损益的投资方式。,共同基金发展的动因 （1）内在需求的增长 （2）发达的分销渠道 （3）市场细分策略丰富了投资品种 （4）规模效应明显降低投资成本,（二）对冲基金 基于最新的投资理论和及其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆效用，承担高风险追求高收益的投资模式。,对冲基金的特点,1、对冲基金比其它机构投资者受到较少的管制 2、对冲基金的投资者对为高收入者，对风险具有较 高的承受力。 3、对冲基金大规模使用财务杠杆，增强了市场影响力。 4、对冲基金的收益分配机制更具有激励性，汇集了许多投资界尖端人才。,（三）养老基金和保险基金,第三章：官方半官方投资主体,一、官方国际投资 二、半官方国际投资 官方一国政府机构 半官方超国家的国际性组织,第一节：官方国际投资,一、官方国际投资的含义与内容 （一）官方国际投资的含义 一国政府机构使用国库资金进行跨国界投资的经济行为。,（二）官方国际投资的内容 1、基础性、公益性国际投资 2、出口信贷 3、国际储备运营,二、官方国际投资的特点 1、带有鲜明的政治色彩和深刻的政治内涵 2、低货币盈利 3、投资具有中长期性 4、具有直接投资和间接投资的双重性,三、官方国际投资业务分述 （一）政府贷款 1、特点 1）立法性 2）政治性 3）优惠性,2、政府贷款的发展 3、政府贷款的意义 1）扩大贷款国的商品输出 2）带动贷款国的资本输出 3）推动了发展中国家的经济发展,（二）出口信贷 1、含义 出口国政府为了鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争力所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款方式。,2、出口信贷的特点 1）出口信贷不同于一般的贸易融资 2）出口信贷利率低于市场利率，利差由国家补贴 3）许多国家设专门的信贷部门或机构负责 4）出口信贷与信贷保险相结合，并由国家担保,3、出口信贷的类型 1)买方信贷 出口方所在地的银行贷款给进口方; 出口方所在地的银行贷款给进口方银行 2）卖方信贷,（三）国际储备运营 1、国际储备的构成 国际储备是一国货币当局用于国际支付和维持本国汇率稳定所持有的资产。 构成： 黄金储备 外汇储备 在国际货币基金组织的储备头寸 特别提款权,2、国际储备的管理 规模管理适度国际储备 运营管理国际储备的结构安排（币种结构和同一货币的资产组合）,第二节：半官方国际投资,一、半官方机构的产生及其组织机构 （一）半官方机构的产生 （二）半官方机构的组织结构 1、决策机构 理事会是国际性金融机构的最高权利机构； 理事会闭会期间，执行董事会负责日常事务,2、行政管理机构 由行长（总裁）和副行长（副总裁）以及内部机构组成。,二、半官方机构的功能 （一）资金来源 1、会员国缴纳的股份 2、借款 3、发行债券 4、会员国捐赠 5、业务经营的盈余,（二）半官方机构的属性 1、企业性 2、国际性 3、政策性 4、超国家性,（三）半官方机构的功能 1、半官方机构是国际信用中介机构 2、调整经济结构 3、协调国际经济关系,三、世界银行集团 （一）世界银行的投资管理 世界银行集团指国际复兴开发银行和国际开发协会 1、投资管理的宗旨 提供贷款；经济咨询和技术援助；对其它来源的投资起催化作用,2、贷款类别 按用途分：与项目结合的贷款；非与项目结合的贷款 按来源分：自行发放贷款；与其它金融机构的联合贷款,（二）国际金融公司的投资管理 1、投资管理的宗旨 补充世界银行的活动 2、投资管理的原则 1）催化原则 2）商业原则 3）特殊贡献原则,3、投资管理的内容 股本投资 贷款 咨询服务,（三）多边投资担保机构和解决投资争端国际中心 1、多边投资担保机构 主要业务是承担非商业性风险 2、解决投资争端国际中心,四、区域开发银行 一个规模性的区域所设立的开发银行。 亚洲开发银行是向亚洲及太平洋地区发展中国家提供贷款的区域性金融机构，总部设在菲律宾马尼拉。 1、资金来源管理 2、投资管理,第四章：实物资产与无形资产,国际投资： 投资资金 资产 资产 运营 国际投资客体： 资产的取得方式 资产的运营方式,转化,投入,第一节：实物资产,实物资产：具有实物形态的资产。（动产、不动产）,一、国际投资中实物资产的取得方式 （一）跨国购并 1、含义 跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠道，并依照东道国的法律取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为。 实例：tcl购并thomson（汤姆逊）彩电业务,2、类型 1）按购并双方所处的行业关系 横向购并：并构与被并构公司处于同一行业，产品 处于同一市场。 纵向购并：被购并公司的产品处在购并公司的上游或下游，是前后工序，或生产与销售关系。 混合购并：购并与被购并公司分处于不同的产业部门，不同的市场，且这些部门之间没有特别的联系。,2）按购并是否建立在双方自愿互利的基础上： 善意收购：收购公司直接向目标公司提出拥有资产所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方议定的协议完成资产所有权转移的做法。 恶意收购：收购公司并不直接向目标公司提出收购要约，而是通过在股票市场上购买目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股，从而取得目标公司控制权的行为。,3、跨国购并的最新特点 1）跨国购并高度集中在发达国家 2）跨国购并的个案金额屡创新高 3）横向购并仍是主要形式 4）大多数跨国购并是非敌意的,4、跨国购并的优缺点 优点 1）资产迅速获得，市场进入方便 2）廉价获得资产 3）便于扩大经营范围，实现多角化经营 4）获得被收购企业的市场份额，减少竞争,缺点： 1）价值评估存在一定的困难 2）原有契约及传统关系的束缚 3）企业规模和地点上的制约 4）容易导致较高的失业率,（二）绿地投资 跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。,二、跨国投资中实物资产的运营方式 股权参与下实物资产的运营方式 （一）全部股权参与方式独资企业 1、全部股权参与下的运营方式的特点 1）外国投资者提供全部资本，拥有绝对的经营决策权 2）便于投资者保守商业秘密和技术诀窍 3）为东道国带来益处,2、全部股权参与下的运营方式的类型 1）类型 国外分公司： 总公司在东道国依法设立的，并在组织和资产上构成母公司的一个不可分割部分的独资企业。法律上和经济上没有独立性，即不具备法律资格。 国外子公司： 由母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的独资企业。受母公司控制，在法律上有独立的人格。,2）两种方式的选择所考虑的因素 一是注册程序 二是所得税因素 三是东道国法律因素 四是注册费用,（二）部分股权参与下的运营方式-国际合资经营方式 1、部分股权参与下运营方式的特点 1）合资方至少来自两个或两个以上的国家 2）共同出资组建公司实体并取得法人地位 3）共同经营，按所占股份分享利润，分担亏损,2、部分股权参与下运营方式的类型 1）有限责任公司 股东人数有最高限额的规定，不得公开发行股票，股份不允许在证交所公开出售，不得任意转让。 如：上汽通用汽车金融有限责任公司,2）股份有限公司 依照法定程序，通过向公众发行股票筹集资本，股东的责任以出资额为限。股东人数无上限，股份可自由转让。 如：TTE股份有限公司,3）股份两合公司 由一部分负无限责任的股东和一部分负有限责任的股东共同组成的合资企业，可通过出售股票来筹集资本。 在实践中，股份两合公司已经很少采用，有些国家如日本已因其数量少而在法律上废除。是一种处于淘汰的公司形式。,非股权参与下实物资产的运营方式 （一）特点 1、非股权性 2、非整合性 3、非长期性 4、灵活性,（二）类型 1、国际合作经营以契约关系为基础 1）含义 两国或以上的投资者在东道国境内，依平等互利原则，以合同形式约定合作条件，并经东道国政府批准设立的以盈利为目的的合作经营企业的契约式合营方式。,2）国际合作经营和国际合资经营的比较 共同点： 各方对企业共同投资、共同管理、共享利润、共担风险 区别： 首先：合作经营是契约式合营；合资经营是股权式合营 其次：合作经营企业可是法人，也可以是非法人；合资企业必是法人 再次：国际合作经营形式更加灵活，手续较合资经营简便,2、国际工程承包,越南国家体育场上海外经集团有限公司承建,3、补偿贸易 不以收取现汇为条件，向国外输出机器设备和转让技术，待工程建成后再以产品形式分期收回价款的一种集投资、贸易和间接融资为一体的投资方式。 1）特点 第一:出口方既是贸易主体又是投资主体 第二:具有赊销易货贸易性质 第三:特殊的间接融资方式 第四:具有对等贸易性质,2）形式： 第一：直接补偿产品返销 第二：间接补偿其它产品偿还价款 第三：部分补偿部分产品偿付部分货币支付,3）一般贸易与补偿贸易的区别: 第一:一般贸易通常是以货币为支付手段；补偿贸易 实质上是用商品为支付的。 第二:一般贸易通常不用以信贷为条件；补偿贸易往往是离不开信贷。 第三:一般贸易,一方为买方,另一方为卖方,交易手续简便；补偿贸易双方,既是买方,又是卖方,具有两重身份, 交易手续比较复杂。,1986年2月22日 江泽民主持召开市长办公会议，研究与麦道公司合作生产的MD82飞机项目问题。 1989年12月2日 上航工业公司、中航技公司与麦道公司签署继续合作生产10架MD8283飞机的协议，其中5架MD83飞机返销美国。,如：我国与美国合作生产麦道飞机,第二节：无形资产,一、国际投资中无形资产的取得方式研发（ R&D ） （一）跨国公司体系内部的R&D 1、概况 含义：跨国公司体系内的母公司与国外分支机构共同承担技术、技能的研究开发。 概况：全球民用R&D 支出的7080集中在跨国公司体系内部。母国是进行R&D 的主要区位。20世纪90年代后期朝全球化方向发展。,2、跨国公司R&D全球化的特点 1）跨国公司海外R&D支出占总R&D支出的比例不断上升 2）跨国公司海外R&D分之机构的数量不断增加 3）跨国公司海外R&D分之机构的专利日益增多,（二）跨国公司体系外部的R&D 1、概况 这类合作包括跨国公司间的研发战略联盟、跨国公司体系于其它企业间的技术合作、跨国公司体系与大学或研究机构之间的合作安排。 这类合作安排允许资料共享、共同攻关、合作资源共享。,2、跨国公司研发战略联盟 按目标分三类 1)战略研究开发联盟 以专项技术为突破口的联合及委托研究，目标在于缩短技术开发周期、分担技术开发成本，共享技术领先优势。,2）战略生产联盟 以行业为依托，集合各自的产品生产优势形成的联合制造网络，目标在于集合联盟各方的生产技术优势，降低开辟新的生产线和改装生产线时的风险。,3）战略营销联盟 集中联盟各方的市场销售力量，降低保持市场地位或进入新市场的成本与风险。,二、国际投资中无形资产的运营方式 （一）股权方式下无形资产的运营方式 1、全部股权方式下有偿的国际技术转让 体系内的专利使用费的支出是衡量跨国公司体系内的技术转让的重要指标。 2、部分股权方式下无形资产作为出资并与东道国投资者合资经营,（二）非股权方式下无形资产大运营方式 1、许可证安排 跨国公司将其所拥有的专利、专有技术等的无形资产的使用权，以许可合同的形式向国外其它企业出售转让。 技术转让价款可用货币补偿，也可用实物补偿。,2、特许专营 许可方不但授权被许可方使用其企业名称、商标及技术，而且在组织、营销及总的经营管理方面协助被许可方，以保证被许可企业的质量控制和特有知识的有效使用。,3、国际合作开发 通过招标方式与中标的一家或几家外国投资开发公司签订合作开发合同，明确各方的权、责、利，联合组成开发公司对资源国石油等矿产资源进行开发的一种方式。,第五章：国际证券投资概述,一、证券投资的对象及特点 （一）证券的含义及分类 1、含义 各类记载并代表一定权利的凭证。 2、分类 (1)资本证券，如股票、债券等 (2)货币证券，包括银行券、票据等 (3)商品证券，如货运单、提单、栈单等。,（二）证券投资的特点 1、赢利性 2、期限灵活 3、具有较大的投机性 4、与直接投资在一定条件下转化,二、资本证券化 相关概念：资产证券化 发起人把所持有的各种流动性较差的金融资产分类整理为一批批资产组合，出售给特定的交易机构（Special Purpose Vehicle简称SPA ），再由SPA根据购买下的金融资产为担保发行资产支撑债券(Asset-backed securities 简称ABS)，以收回购买资金。,作用： 1、零星资金转化为巨额投资 2、短期资金转化为长期可用的资金,三、证券投资国际化 （一）内容 1、海外流通和发行的国际证券 2、国内发行但由外国投资者购买的国内证券,（二）证券投资国际化的原因 1、生产国际化 2、资本国际化 3、资本证券本身具有的优点 4、国际贷款转化为国际证券投资,第六章：国际股票,第一节：国际股票概述 一、概念 世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。,二、发行动机 1、在国际资本市场筹资 2、分散股权 3、在国际范围内提高公司知名度 4、满足跨国并构的需要,三、分类 1、直接在海外上市的股票 2、存托凭证 3、欧洲股权,第二节：国际股票的分类 一、直接在海外上市的国际股票 许多大企业通过在成熟的海外证券市场直接发行股票上市。 中国企业自20世纪90年代初开始赴海外发行股票，开辟了利用外资的渠道。 中国企业海外上市主要集中在香港特别行政区和美国。,（一）香港联合交易所上市 中国企业香港上市的发展 1993年，中国证监会、香港证监会、香港联交所和深沪交易所正式确定合作关系。 1993年7月，青岛啤酒正式发行H股，首次在港上市。 十多年来，香港股票市场已成为中国概念股海外上市的重要基地。,香港联合交易所的上市条件 1、上市公司必须向联交所证明其业务性质“符合联交所所致力维系的正当行业标准”。 2、申请上市的公司一般需具备3年的营业记录。 3、公众持有股票的预期市值至少为5000万港元，而公司股票预期市值必须在1亿港元以上。 4、公司执行的会计准则必须符合国际会计准则。,中国企业香港上市的类型 1、按照上市方式的不同分： 红筹股公司：注册地在中国境外，但公司的主要业务资产在内地。 红筹股即由内地机构持股35以上的上市公司发行的股票。 H股公司：注册地在内地，经中国证监会许可在香港发行 股票的公司 2、按上市市场不同：主板上市公司和创业板上市公司,（二）美国纽约证券交易所上市 中国企业在美国纽约证券交易所上市的情况 1993年上海石化在NYSE上市。 1997年是上市最集中的年份，共有4家企业初始发行。 2001年以来上市速度放缓。 至2002年9月，在NYSE初始上市的企业共14家。,美国纽约证券交易所的上市条件 1、首先向美国证券交易委员会(SEC)登记 2、公众持股量不少于110万股 3、股东人数不少于2000名 4、公众持股市值不少于1800万美元 5、公司有形资产净值不少于1800万美元 6、公司必须在最近3个年度中连续获利 7、公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准,（三）美国纳斯达克上市 美国纳斯达克市场的特点 1、技术上的先进性 2、独特的做市商制度 做市商即“庄家制度”，是一些独立的股票交易商为投资者承担某一种股票的买进或卖出，买卖双方不必等同出现，只要一方同做市商交易即可。,3、上市标准的宽松性 相对于纽约证券交易所来说，纳斯达克市场上市标准要低的多 4、全球化的发展战略 积极吸引国外的证券机构、投资者加盟纳斯达克市场的运作； 积极吸引国外公司到纳斯达克发行股票并上市,二、存托凭证 （一）含义及优势 1、1）含义 Depositary Receipts 简称DR 是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。,2）运行机制 某美国人欲购买荷兰菲力浦公司的股票,告知,告知,指令,ADR,ADR,3）产生背景（以美国存托凭证为例） ADR产生于本世纪20年代，当时美国投资者开始涉足海外股市，由于受交通、通讯等因素制约，投资者在股票买卖、分红派息、配股及其它行使股东权利等方面均有诸多不便。比如持有英国公司股票的美国人，在公司分红派息时必须把所有的英国公司股票寄往英国领息。既费时又容易在邮寄过程中丢失。为解决这一问题ADR应运而生。 有了ADR，美国股东所购买的英国股票就可以由美国银行在英国的代理行代为保管，不离开英国。美国银行则向美国股东颁发一种表示其对英国股票所有权的凭证。,另外一方面，国外的许多公司希望在美国股市上市，但受到但是市场限制，而美国投资真然又不太了解国外股票发行公司的情况，因此国外企业把股票存入美国著名银行，如花旗银行、美国摩根银行等，由这些证券作为保证，由后者发行同等数量的存托凭证，并可在股市上自由交易。在这过程中，托管银行起到一种担保作用，使外国公司获得许多豁免，绕开一些繁琐的上市手续，并为美国境内投资者提供接触境外企业的机会。,由于ADR代表着非美国公司的股票，可以为投资者带来一定的收益，也可在市场上不同投资者之间进行转让，于是ADR作为证券市场上一种新颖的投资工具开始发展起来。 1994年8月和10月，中国山东华能电力开发股份有限公司和华能国际电力股份有限公司成功在美国以ADR形式公开募股。,2、存托凭证的优势 1）存托凭证以本国货币为结算单位，避免因汇率变 动带来的结算风险，省却换汇和结算方面的麻烦。 2）在有些国家（如美国），一些机构投资者被限制不得购买外国股票，但可以买存托凭证。,（二）存托凭证的类型 1、按发行主体不同分： 参与型和非参与型 参与型存托凭证：股票发行公司与存托机构签订存托契约，发行公司依约参与发行DR，并定期提供公司财务与服务咨询。,非参与型存托凭证： 投资银行、信托公司或股票发行公司大股东为使其持有的发行公司的股票在海外市场流通，以自己的名义（非发行公司的名义）将该股票存入本国保管机构，并委托外国存托机构发行海外存托凭证。,2、按发行公司募集资金的范围不同：全球型和国际型 全球型：公司在发行存托凭证时，其股票已经或同时 在国内发行上市 国际型：只在海外募集发行基金并发行存托凭证,3、按发行地点分类 美国存托凭证（ADR）：在美国发行的 中国存托凭证(CDR)：在 中国大陆发行的 台湾存托凭证(TDR)：在中国台湾发行的,（三）美国存托凭证概况 美国存托凭证分类 1、第一级ADR进入美国资本市场最简单的方法 要求： 1）在美国的柜台市场和非美国的交易所进行交易，所以不必遵循美国公认会计准则。也无需按照美国证券交易委员会的要求进行信息披露。 2）发行公司只需满足最低程度的监管和申报要求。,特点：1）手续简单，成本低，容易控制； 2）不能在美国任何一家全国证券交易所上市，不 能筹集资金，其影响力也是有限的。 第一级ADR业务是ADR业务中发展最快的部分。 在美国市场交易的ADR中，绝大部分是第一级ADR。 中国的青岛啤酒、广船国际、上海陆家嘴等。,2、第二级ADR 要求： 1）这是根据美国证券交易法进行注册和申报的在纳斯达克或一家全国性交易所上市交易的一种ADR，在上市交易时并不进行公开募股。 2）必须满足在SEC申报和信息披露的要求 3）满足其所要上市的证券交易所的上市条件,特点： 1）流动性好，影响较大 2）信息披露要求高，不能募集资金 适用于那些在不进行公开售股的情况下提高其股票的流动性和公开性的公司。 对中国境内公司来说，试用于已在香港发行H股，然后准备在美国上市的情况。,3、第三级ADR 条件： 1）满足第二级ADR所要求的注册和申报 2）根据美国证券交易法公开其募股计划 3）完全信息披露,特点： 1）市场影响最大，流动性最高。 2）可用来筹集资金 3）成本最高 适用于那些准备通过公开募股在美国进行一定规模筹资的公司。 对我国境内的公司一般适用于准备同时在香港和美国上市的公司。如：上海石化、东方航空、吉林化工等,（四）存托凭证的发展 1、地区格局 存托凭证发行交易最活跃的地区以欧美为主。 亚洲各国证券市场发行的情况远不及欧美、日本及东京。,2、发行公司 自20世纪90年代以来，亚太地区公司发行存托凭证的数目较此前大为增加。,3、投资者意向 存托凭证日益受到海外投资者的青昧。 以美国为例，越来越多的存托凭证的选择方面，越来 越多的美国投资者倾向于购买存托凭证,三、欧洲股权 （一）含义 是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。 此处“欧洲”不是地理意义上的欧洲，而是国际金融意义上的欧洲，意即“境外的”。,（二）特点 1、在多个国家的市场上同时发行，由跨国投资银行组成的国际辛迪加进行跨境营销 2、在国际范围内竞价发行,第三节 中国证券市场的国际化 一、QFII制度 （一） QFII制度的概念 外资引入：产品市场的外资引入-FDI外国直接投资 资本市场的外资引入-QFII合格境外机构投资者（准入制度）,QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）合格境外机构投资者 概念：资本市场完全开放以前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定的规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。,2002年11月7日，中国证监会和中国人民银行联合发布了合格境外机构投资者境内证券投资管理办法。办法的出台标志着在引入外资方面中国进入了全面开放的阶段。,（二）其它国家和地区实施QFII制度的经验 1、引进QFII制度的直接目的大都是借助外资激活国内市场，优化境内证券市场投资者结构。 2、绝大多数国家和地区的QFII制度都是由紧到松逐步放宽的。,3、对境外投资者的限制无外乎三个方面： 第一：对主体资格的限制 第二：对境外投资者投资额度的限制 第三：对境外投资者投资行业的限制,二、QDII制度 （一）、 QDII制度的概念 QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）是指“合格的境内机构投资者” QDII制度指在资本项目未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，投资境外资本市场的一种制度。,QDII是2001年上半年香港政府部门提出的，其目的在于引进内地资金进入香港证券市场，激活香港股市以吸引更多的国际资金入港，促进香港金融市场的繁荣。,（二）实行QDII可能产生的影响 对香港证券市场的影响： 香港股市将是最大的受益者,对中国内地的影响： （1）QDII不会影响中国外汇储备安全 （2）QDII可能强化中国外汇资本外流的趋势 （3）QDII可能加剧中国以通货紧缩为特征的经济困难,（三）QDII制度的可能性框架 1、投资者的资格认定 2、资金进出的控制 3、许可投资的证券品种和比例限制,第七章：国际债券,一、国际债券概述 （一）国际债券的概念 债券的本质：一种债券债务关系的凭证。 债券的最早记录可追溯到12世纪末期。 国际债券：各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证 。,（二）国际债券的分类 1、理论上国际债券的分类 （1）外国债券 发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。 如：扬基债券；武士债券；龙债券,（2）欧洲债券 筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场发行的国际债券。 20世纪60年代，最初出现的是欧洲美元债券。,（3）全球债券 在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。,2、实务上国际债券的分类,（狭义的）国际债券,国际货币市场工具,（狭义的）国际债券包括 第一：固定利率债券 期限、利息率固定，且不可转换。75属此类。,第二：浮动利率债券 借款利息率在整个债务期间定期按市场利率水平进行调整的债券。占狭义的国际债券的20左右。 最早产生20世纪上半期，目的在于更为合理地在发行者和投资者之间分摊风险。 如、 99三峡浮动利率债券,第三：与股权相联系的债券 向投资者许诺可按约定条件向发行者换取某些股份或其它证券，或有权购买某些资产。这种债券占国际债券的5左右。,（2）国际货币市场工具包括 商业票据和其它工具,二、国际债券市场的发展 （一）国际债券市场发展的原因 1、近几年来、全球经济总体上保持了较快的增长 2、国际金融市场利率长期处于较低水平 3、国际金融机构的实力增强及职能转变,（二）国际债券市场的最新发展,1、从期限结构上看，以中长期债券为主，货币市场工具所占比重较低。,2、从发行主体的国别构成来看，发达国家总体上占绝对优势。,3、从发行主体的性质来看，金融机构发行者占据主导地位。,4、从发行的币种结构来看，美元和欧元的竞争格局形成， 日元地位衰微。,三、欧洲债券市场 （一）欧洲债券市场的产生和发展 1、 欧洲债券市场产生于20世纪60年代。20世纪80年代，欧洲债券市场逐步占据了国际债券市场 的主导地位。,2、欧洲债券的特点,第一、欧洲债券作为逃避官方政策管制的产物，其发行不受各国金融法规的限制，发行手续简便，机动灵活，适应性强。,第二、欧洲债券无须登记，不记名持票人，对希望保守秘密的投资者具有吸引力。,第三、投资于欧洲债券的利息收入经常是免税的。,第四、欧洲债券的单笔发行金额巨大，一般在1亿美元以上， 5亿美元以上的发行数据也屡见不鲜。,第五、欧洲债券的发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行，其发行利率可不受国内市场利率的限制。,（二）欧洲债券一级市场 欧洲债券一级市场即欧洲债券发行市场。主要包括以下内容： 1、币种结构 目前95的欧洲债券是以美元、欧元和英镑计价发行。,2、发行程序 通常由一组跨国投资银行和经纪人组成的承销辛迪加来承担。 辛迪加一般由牵头经理行、协同经理行、承销行及销售集团组成。,（1）由牵头经理行与借款人初步接触，达成合作意向。 （2）在公布日，发布欧洲债券的发行通告。 （3）在公布日后即进入“灰色市场”时期。对初步协议中的条款进行修正。 （4）在欧洲债券的正式发行日，各方确定并签署最终条款，此后便不能再修改发行条件了。 （5）辛迪加稳定债券价格时期。即根据供求状况逆向买进或卖出欧洲债券。 （6）发行结束日。销售集团成员支付债券，借款者获得资金。,3、欧洲债券的发行机制创新 预先定价销售：在公布日之前就可确定发行价格，从而大大缩短了发行期。 先购成交：由包销商首先从发行人处购入全部欧洲债券，然后再转售。,（三）欧洲债券二级市场 该市场是已发行的欧洲债券的流通市场。 与其它国债市场相比，欧洲债券二级市场流动性相 对较低。,四、国内债券的国际化 （一）全球国内债券市场的最新发展 1、主要发达国家占据主导地位 2、国债市场是主导市场,（二）国债市场的国际化 1、国别构成来看： 20世纪80年代初以来，工业化国家的国债发行有了极为明显的增加，债务规模占国内生产总值的比重也不断上升。 2、投资者结构来看： 外国投资者在国债投资者结构中所占比重不断提高。,第八章：投资基金,第一节：投资基金的组成及作用 一、投资基金的概念 1、概念 集中社会零散资金直接从事于投资活动的一种组织 形式。 2、发展历史,二、投资基金的具体组织形式 （一）按法律关系来划分：公司型、契约型,公司型基金： 基金的组成采取股份公司形式，由公司向投资者发行受益凭证募集资金，投资者购买受益凭证后，即成为该公司的股东。,契约型基金： 由投资者、基金经理人（基金管理公司）、基金受托人（基金保管公司）三方签订契约组成。,公司型基金与契约型基金的主要区别是:,1、法律依据不同。 公司型基金组建的依据是公司法，而契约型基金的组建依照基金契约，信托法是其设立的法律依据。 2、基金财产的法人资格不同。 公司型基金具有法人资格，而契约型基金没有法人资格。,3、发行的凭证不同。 公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受益凭证（基金单位）。 4、基金资产运用依据不同。 公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，而契约型基金依据契约来运用基金资产。,5、投资者的地位不同。 公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见，可以参加股东大会，行使股东权利。契约型基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权。,6、融资渠道不同。 公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借款。而契约型基金一般不能向银行借款。 7、基金运营方式不同。 公司型基金像一般的的股份公司一样，除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。,（二）按变现方式来划分,封闭式基金 股份最初发行由基金公司或委托某些证券机构出售外，发行后便在股票交易所或OTC市场进行交易。投资者所持有的基金股份不能向基金公司要求赎回，而只能在市场上转让给他人。,开放式基金 资本结构很灵活，可经常不断地出售其基金份额（受托凭证），也可随时偿付（赎回）已发行的份额，因此其资本结构是经常变动的。,封闭式基金开放式基金的区别,1、基金规模的可变性不同。封闭型基金的筹资规模是固定不变的.而开放型基金的单位数或股份数是不固定的,会随着投资者的认购和赎回而改变. 2、期限不同.开放型基金的投资者由于可以向经理人提出赎回要求,故无设定期限 的必要,而封闭型基金的投资者则无此权利,故需设立一个固定期限,通常为8年至15年.,3、基金单位的交易价格不同。 开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会