MBA宏观经济学第4讲_财政政策与货币政策.ppt

2019年9月,南京大学经济学院 付文林,1,第四讲 财政政策与货币政策,学习目标： 财政和货币政策的一般理论与中国的实践 财政和货币政策效应的影响因素：时滞、预期 房地产税及房地产市场,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,2,政府的作用,Adam Smith：国防；制定并实施法律制度；保证“自然垄断”。“守夜人” 凯恩斯： 克服“市场失灵” 布坎南（公共选择学派）：“政府失灵”,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,3,政府的经济职能,建立适应市场经济要求的法律制度或“游戏规则”； 制定国民收入再分配政策，解决收入分配中“效率”与“公平”问题。 制定和实施熨平宏观经济波动的宏观经济政策 ？ 影响资源配置以便提高经济效率 ？,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,4,货币政策,货币政策即政府通过控制货币的供给量来影响总需求，达到影响产出的目的。 货币政策传导机制 货币供给增加降低利率，总需求增加（总需求曲线向右移动）。 货币政策三大工具 存款准备金率、再贴现率、公开市场业务,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,5,货币政策,中央银行的任何货币投放都是通过三种方式进行的。 第一，降低利率。这是通过降低资金成本，鼓励企业扩大投资，利用银行信贷周转创造货币的机制，增加经济运行中的货币供给。但是，这个过程受投资周期和资金循环周期影响，有半年到一年的滞后。 第二，公开市场操作，通过在银行间市场买回国债，把货币直接从中央银行投放给银行和非银行金融机构。这种方式使中央银行增加的货币供应量直接进入经济运行。 第三，中央银行作为最后贷款人角色，直接向在其他的地方借不到钱的金融机构发放贷款。其贷款利率，对市场利率有指导作用。 正常的情况下，利率是全球主要中央银行最主要的货币政策的工具，公开市场操作是在利率调整后，对市场反应货币政策目标不到位的进一步调整。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,6,财政政策,财政政策：政府的税收和支出政策 按其对总需求的影响划分 扩张性财政政策 紧缩性财政政策 按作用机制划分： 相机抉择的财政政策 自发的财政政策,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,7,案例：国防支出与经济,20世纪80年代前期里根执政时，美国国防开支急剧扩张，国防预算从1979年的2710亿美元飞速增长到1987年的4090亿美元，相当于GDP的7.5%。国防建设对经济增长起了很强的刺激作用，帮助经济走出了19811982年的衰退，并且推动了80年代中期经济景气的形成。 从1990年开始，美国加快了对国防开支的削减。到20世纪90年代中期，国防开支已经被削减到低于GDP的5%的水平。削减国防开支导致90年代初产出增长缓慢，从飞机制造业来说，从1990年到1993年，至少损失掉170000个工作机会。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,8,中国的财政货币政策十年转换,1996年，中国尚未摆脱通货膨胀和经济过热的阴影。11月末举行的中央经济工作会议，基调仍然是实行适度从紧的财政和货币政策。一年后，1997年的中央经济工作会议仍然延续了这样的措辞。 在亚洲金融危机爆发后，物价急转直下，中国陷入通货紧缩泥潭。1998年财政货币政策即已悄然转向，然而，当年GDP“保八”任务最终没有完成。1998年末，中央经济工作会议首度明确，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，拉动国内需求。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,9,中国的财政货币政策十年转换,2003年，积极财政政策仍然担纲宏观调控主角。但当年即出现了经济过热苗头、外汇储备开始加速增长。不过，年末的中央经济工作会议，为2004年仍然定下了积极财政政策和稳健货币政策搭配的基调。 2005年开始实行“双稳健的财政和货币政策” 。这一年，中国经济增长目标也从之前持续多年的7%上调为8%。实际上，“双稳健”的模糊定义，为财政和货币政策的灵活调整提供了很大的空间。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,10,中国的财政货币政策十年转换,2007年12月中央经济工作会议确定的宏观经济政策基调是“双防”，即“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”。 2008年3月的政府工作报告中，今年的目标：国内生产总值增长8%左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右；城镇新增就业1000万人。 2007年GDP增长率是11.4%！据中国社科院、国家信息中心等机构的测算，中国目前经济的潜在增长率在10.5%以上。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,11,中国的财政货币政策演变,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,12,中国的财政货币政策演变,国务院发展研究中心对GDP和国内就业之间的关系做了关联性分析，发现每年GDP增长对就业的影响有波动：GDP每增长1%所带动的就业在70-130万之间。 但随着美国次贷危机的影响不断扩大，美国经济正面临紧缩的趋势，中国经济政策的走向值得关注。无论是在股票市场、还是房地产市场未来一个时期都会处于政策的调整。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,13,中国的财政货币政策演变,由于人民币对美元升值幅度连年走高(2005年为2.56%；2006年为3.35%；2007年为6.9%；2008年年初至今升值幅度已达到3%)，对外贸企业出口造成了很大压力，2008年2月份出口增长幅度为6.5%，而去年同期增长幅度在30%以上。 外贸出口在我国GDP中占比为7%，外贸出口增幅大幅度下降将会对经济增长带来一定影响。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,14,中国的财政货币政策十年转换,货币派认为通货膨胀本质上是货币现象，此轮通胀80%由货币推动。根据货币情况预测通胀，从实际结果看，是一个最好的指标，甚至其他指标都可以不用考虑。” 货币派的政策建议是：从紧的货币政策。“利率管通货膨胀，刀快不怕脖子粗。”当然实际中可以用一点别的手段，像准备金率，再有就是行政调控，下额度。 当前的宏调政策，很大程度上采用的是货币派的策略。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,15,中国的财政货币政策十年转换,财政派将此轮通胀定论为“非典型通货膨胀”其起因不像中国上一次通胀，上一次通胀是需求拉动的，而这次主要是成本推动。 一是国际原材料价格上升，这直接传递到我们以原材料为基础的加工业成本的上升，带来价格上升压力；二是农村劳动力朝城市转移，逐步见底。导致的结果是，农民不愿意在以前价格下提供蔬菜，或养猪，积极性降低，供应方出现问题。 财政派认为，当前宏调手段最主要工具不是货币政策，货币从紧无疑，但只是防御性的，不要让实际利率明显负水平，作用在于防止通胀从成本推动转向需求拉动。他们的政策建议有二点：一是适当加快人民币升值步伐，减轻国际传导的压力；二是对于农民喂猪等有必要探讨一个价格保护机制。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,16,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,17,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,18,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,19,中国的财政货币政策十年转换,防止经济过热、反通货膨胀是今年宏观调控的首要任务。前者主要是防止固定资产投资过快增长。 物价具有惯性，使之迅速转向一般比较困难。 农产品价格、水电油气价格、工资上涨是必要的。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,20,环境危机与财政政策,虽然经济学家们通常认为美国汽油价格长期偏低，不过美国众议院发言人南希佩洛西（Nancy Pelosi）却公然表示美国能源价格已经过高。 然民意调查显示，73%的美国人认为应该改善能源使用效率，同时仅有5%的人支持提高汽油税，但是 “更高的能源使用效率可能导致更多的自行驾驶和能源消费，降低人们对公共交通的利用程度；此外，改善能源使用效率意味着汽车制造商要投入更多的研发成本，而这将不可避免地转移到消费者身上”（曼昆 2007年）。 如果相信是二氧化碳的大量排放导致全球气候变暖，“那么更多的汽车驾驶，至少在四个方面具有负的外部性：更多的二氧化碳排放、更严重的区域性污染、更拥挤的公路交通、更多交通事故导致更高的汽车保险成本。” 经济文献杂志（Journal of Economic Literature）最近发表的一篇论文分别估算了这四个方面的外部性成本，并据此认为，每加仑汽油税应该从目前的40美分提高到2.10美元。”,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,21,财政和货币政策效应：时滞、预期,政策存在时滞效应 时间上的滞后性使得宏观经济政策失效甚至产生事与愿违的结果。 理性预期与卢卡斯批判 以卢卡斯等人为代表的理性预期学派强调在政策实施的同时，人们的预期会针对政策的变动做出相应的调整。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,22,政策时滞的分类,1、内部时滞 内部时滞是指着手制定政策所花费的时间。 2、外部时滞 外部时滞是指政策实施后到政策行为对经济产生影响的时间。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,23,内部时滞,内部时滞产生的原因 决策者确认冲击已发生，而后才能够实施适当的政策。 内部时滞的影响因素 内部时滞的长短取决于决策者对经济形势发展的预见能力，制定政策的效率和行动的果断性。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,24,内部时滞分类,1、认识时滞 在冲击出现与决策者确认必须实施适当的宏观经济政策之间的那段时间。 2、决策时滞 认识到需要采取行动到制定出相应政策之间的时间间隔。 3、行动时滞 政策决定和政策开始实施之间的间隔。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,25,外部时滞,外部时滞产生的原因 政策实施后不能对支出、收入和就业在瞬间产生影响，是导致外部时滞的原因。 外部时滞的影响因素 1、调控政策手段和工具的传导机制 2、有关市场主体的敏感度 3、决策者的决策力度 4、有关市场主体的预期,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,26,财政政策的时滞效应,财政政策调节经济运行的难题在于内部时滞过长。 不同的国家，制度不同，政策时滞有所区别。 不同的财政政策工具，时滞也不同（政府购买政策 、税收政策）。,.,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,27,货币政策的时滞效应,货币政策的内部时滞，相对而言较短。 货币政策的外部时滞却很长。 货币政策外部时滞的长短取决于中央银行与商业银行、金融市场、企业、居民、政府、商品市场等一系列直接或间接关系的运动 。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,28,单一规则与相机抉择,决策者事先向公众发布了各种情况下政策如何制定的信息，并能始终遵守事先的各种承诺，则宏观经济政策就是按单一规则实施的。 在相机抉择的情况下，决策者可以根据实际情况最优化当期政策选择，使得宏观经济政策的实施有很大的灵活性。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,29,单一规则与相机抉择的比较,相机抉择：宏观经济政策的制定是以宏观经济状态为依据的，在任何时点的宏观经济政策都不是固定的。单一规则 ：不管经济形势如何，政策应当采取某种既定的单一规则。 从特定时点上来看，相机抉择可能是最优的，但长期的政策绩效却并非最优的。这与政策的时间不一致性（Time Inconsistency）有关。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,30,时间不一致性的案例分析,劫持人质事件 税收规则 专利案例,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,31,房地产税及房地产市场,目前，房地产税收占全部地方税收收入的比重平均达到20%以上，成为地方税收收入的主力，地方政府获取税收的目标和宏观调控背景下中央政府住房发展目标存在冲突。 目前我国房地产业链条中，从土地使用权出让到房地产的开发、转让、保有等诸环节，共涉及13个税种。但是，这些税种主要都集中在房地产开发和流通环节，这使得这些税赋很容易被转嫁至住房消费者。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,32,房地产税及房地产市场,目前我国的住房保有环节税赋几乎为零，“零成本持有”的特征非常明显。 2007年，土地购买价格和土地开发成本上涨较快。上半年，全国土地成交价格平均增幅达到28.1%。此外，上半年全国土地购置费用同比增长28.6%，超过同期购置土地面积增幅18.6个百分点。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,33,房地产税及房地产市场,2007年初，国家税务总局下发的2007年全国税收工作要点将“研究物业税方案”列入到2007年的工作范围；建设部部长汪光焘在全国建设工作会议上也表示，将通过“有区别的税收政策”遏制住宅盲目消费。 物业税政策的基本思路是“将现行房产税、城市房地产税、土地增值税以及土地出让金等收费合并，转化为房产保有阶段统一收取的物业税”。根据估计，物业税的实施将使房价下降10%-25%左右！,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,34,税收资本化,税收资本化，即生产要素购买者将所购买的生产要素在未来要缴纳的税款，通过从购进价格中预先扣除，即压低生产要素购买价格的方法，向后转嫁给生产要素的出售者。 这主要发生在资本品的交易中。比如政府对土地征税，土地购买者便会将预期要缴纳的土地税折入资本，将税款转嫁给土地出售者负担，从而引起地价下降。 在其他条件一定时，土地税和土地价格的关系经常表现为：土地税增加，地价下降；土地税减少，地价上升。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,35,税收资本化,土地具有两个重要特征：供给固定、耐用。 假设本年的年地租率为R0，第二年为R1，第三年为R2，依次类推。购买土地的人应当愿意支付多少？如果土地市场是竞争的，那么土地供给价格等于该地租流的贴现值。即如果利率为r，则土地价格PR为：,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,36,税收资本化,假定政府宣布对土地征税t0元，第二年课征t1元，第三年课征t2元，等等。由于土地供给固定，所以土地所有者收到的年地租会相应减少。收益最初下降到R0- t0，第二年下降到R1- t1，第三年下降到R2- t2， 土地购买者会预期，如果购买土地，不但买下了未来的收益流，同时也必须要承担未来的纳税负担。 政府宣布征税，土地购买者愿意支付的价格PR为：,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,37,税收资本化,由以上两个公式，可以得到征税使土地价格下跌： 由于资本化，尽管给税务局缴税的是未来的土地所有者，但是，这种支付并不是真正的负担，因为它们正好与购买土地时支付的低价相抵消。 如果出现不完全资本化，则土地价格不会下降幅度不会那么大，在这种情况下，后续的纳税人就需要承担一部分土地财产税。,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,38,政府决定永远对每平方米土地每年征收10元的城镇土地使用税，利率是10%，请计算将该项税收政策完全资本化的每平方米市场土地价格变化多少？ 考虑一个房产评估值1%的物业税，假设目前商品房每平方米的价格是5000元，利率为10%，如果该政策永远实行，请计算市场将物业税完全资本化后，商品房价格会变化多少？如果利率是5%呢？,课堂作业,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,39,税收转嫁的局部均衡分析,图4-1 课征于需求方的单位税的归宿 图4-2 课征于供给方的单位税的归宿,2019年9月,南京大学经济学院 付文林,40,税收转嫁的局部均衡分析,如果需求相对于供给更加无弹性，那么税收负担