第六章项目融资风险与评价.ppt

第六章 项目融资的风险分析与评价,6.1 项目风险的种类 6.2 项目风险分析的方法 6.3 项目融资中的风险评价指标,6.1 项目风险的种类,6.1.1 按照项目建设的进展阶段划分 6.1.2 按照项目风险的表现形式划分 6.1.3 按项目风险的可控制性划分,项目的风险分析是项目融资的重要基础工作,项目融资中大量工作是围绕“风险”二字展开的,项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程.由于项目融资时间跨度长、涉及方面多,因而其风险也比较大、并且是多种多样的.为了更好的认识和判断项目风险,可从项目的进展阶段、项目的风险表现形式以及项目风险内部可控性三个角度,对项目风险的种类作一比较全面的说明.,6.1.1 按照项目建设的进展阶段划分,1、项目建设开发阶段风险。 2、项目试生产阶段风险。 3、项目生产经营阶段风险。,6.1.2 按照项目风险的表现形式划分,根据项目风险在各个阶段的表现形式，可以将风险划分为：信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风险、法律风险、环境保护风险。 1、信用风险 项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任,构成了项目融资的信用风险。 2、完工风险 是指项目延期完工、完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。,3、生产风险 是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。生产风险主要表现在：技术风险；资源风险；能源和原材料供应风险；经营管理风险。 4、市场风险 项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现,产品在市场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险。,5、金融风险 项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨等，这些因素会引发项目的金融风险。 6、政治风险 项目的政治风险可分为国家风险和国家政治、经济政策稳定性风险。,7、法律风险 指东道国法律的变动给项目带来的风险。 8、环境保护风险,6.1.3 按项目风险的可控制性划分,从投资者是否能够直接控制项目风险的角度，项目风险分为两类： 项目的核心风险和项目的环境风险。 1、项目的核心风险：也称可控性风险，是指与项目建设和生产经营管理直接有关的风险。包括：（1）完工风险；（2）生产风险；（3）技术风险；（4）部分市场风险。 2、项目的环境风险：也称不可控性风险，是指项目的生产经营由于受到超过企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险。包括：（1）项目的金融风险；（2）项目的部分市场风险；（3）项目的政治风险。,6.2 项目风险分析的方法,6.2.1 确定项目风险贴现率的CAPM模型 6.2.2 项目的NPV敏感性分析,在项目融资中，除了对项目风险进行分类，还必须对其进行定量分析，因为只有对项目风险做出正确的分析，才能找到限制项目风险的方法和途径，设计出风险分析的融资结构。 项目风险分析的基本思路如下： （1）确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度。 （2）通过与所选定的标准进行比较，判定各种因素对项目的影响程度。,6.2.1 确定项目风险贴现率的CAPM模型,1、 CAPM模型 Ri= Rf + i(Rm-Rf) Rf风险收益率 式中: Ri代表在给定风险水平条件下项目i的合理预期投资收益率，也即项目i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率）；Rf代表无风险投资收益率；i项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度；Rm代表资本市场的平均投资收益率。 将通过此公式计算的风险校正贴现率Ri带入项目现金流量净现值的计算公式中，就可以计算出考虑到项目具体风险因素之后的净现值。,2、 CAPM模型的理论假设。 （1）资本市场是一个充分竞争和有效的市场。 （2）资本市场上，追求最大的投资收益是所有投资者的投资目的。 （3）资本市场上，所有投资者均有机会运用多样化、分散化的方法来减少投资的非系统性风险。 （4）资本市场上，对某一特定资产，所有投资者是在相同的时间区域做出投资决策。,3、CAPM模型参数的确定。 CAPM模型的参数主要有： （1）无风险投资收益率。 （2）风险校正系数。 （3）资本市场平均投资收益率。,4、加权平均资本成本。 它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资中所占的比例，再把两个乘机相加所得到的资本成本。其公式为： WACC=ReWe+Rd(1-t)Wd= ReE/(E+D)+Rd(1-t)D/(E+D) 式中：WACC代表加权平均资本成本；Re代表权益资本成本；We代表权益资本权重（WeE/（E+D）)；Rd(1-t)代表债务资本成本；Wd 代表债务资本权重（WdD/（E+D)；Rd代表债务利息；t代表税率；E代表权益资本；D代表债务资本；E+D代表总资本，即权益资本与债务资本之和。 运用CAPM模型计算项目投资的资金成本可分为四个步骤。,6.2.2 项目的NPV敏感性分析,所谓敏感性分析，就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度，判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力。 项目敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 敏感性分析的基本步骤如下： 第一，确定分析指标。在项目融资风险分析中，通常采用NPV指标。 第二，选择需要分析测度的变量要素。 第三，计算各变量要素的变动对指标的影响程度。 第四，确定敏感性因素，对项目的风险情况做出判断。,6.3 项目融资中的风险评价指标,6.3.1 项目债务覆盖率 6.3.2 资源收益覆盖率 6.3.3 项目债务承受比率,6.3.1 项目债务覆盖率,项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率。 单一年度债务覆盖率的计算公式为： 式中：DCRt代表债务覆盖率； (CI-CO)t代表第t年项目净现金流量；RPt第t年到期债务本金；IEt第t年应付债务利息；LEt第t年应付的项目租赁费用。 累计债务覆盖率的公式 : 式中： 表示自第一年开始至第t年项目未分配的净现金流量。,6.3.2 资源收益覆盖率,资源收益覆盖率其公式为: 式中：RCRt代表第t年资源收益覆盖率；ODt代表第t年未偿还的项目债务总额；PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值。 公式中PVNPt的计算公式为: 其中：n代表项目的经济寿命期；R代表贴现率；NPi代表项目第t年的