第八章(旅游项目策划课件)

第八章 项目经济效益分析,【内容提要】 项目的经济效益分析，是项目策划的重要内容，是项目立项、投资和融资的重要依据，是旅游项目投资商最看重的一个部分。项目经济效益分析涉及对财务基础数据如项目的生命期、固定资产折旧、流动资金、资金筹措和使用、成本费用、收入和利润方面的分析；项目现金流量涉及对现金的流入量、流出量和净流量进行分析；资金时间价值涉及对资金的复利、现值、终值、年金、普通年金进行分析；盈利能力评价涉及评价项目的投资回收期、投资利润率、净现值、现值指数和内含报酬率；偿债能力评价是评价项目的资产负债率、流动比率、速动比率；不确定性分析是对项目的盈亏平衡、敏感性和概率进行分析。 【关键词】 财务基础数据(financial basic data) 项目现金流量(project cash flux) 资金时间价值(financing time value) 盈利能力评价(profit ability evaluation) 偿债能力评价(solvency ability evaluation) 不确定性分析(ancertainty analysis),第一节 财务基础数据预测,一、财务基础数据的内容 投资成本费用的预测 项目经济寿命期 资金来源和使用计划 固定资产折旧 经营成本和费用 营业收入和税金 利润 贷款偿还期 在实际工作中，通常把财务基础数据评估获得的数据资料，编制成财务数据估算表，以便为项目进行财务效益评估和国民经济效益评估提供依据。 财务预测表一般分为四类。第一类表包括“固定资产投资预测表”、“流动资金预测表”和“投资计划与资金筹措表”三种。,第二类表包括“总成本费用预测表”、“单位产品生产成本预测表”、“固定资产折旧预测表”、“无形及递延资产摊销预测表”、“原材料能源成本预测表”。这一类表反映了项目投产后的成本费用水平。 第三类表包括“销售收入和税金预测表”、“利润预测表”。这一类表反映项目投产后的销售收入和利润水平。 第四类表为“固定资产投资贷款还本付息预测表”，它反映了项目建设期和生产期内项目投资偿还能力和速度。 上述各种预测表的相互关系如图8-1所示。,图8-1 财务预测关系图,二、项目寿命期的预测 项目寿命期包括项目建设期和生产期。项目寿命期是分析和评价项目全部经济活动的重要依据。 (一)建设期预测 项目建设期是项目开始建设到项目建成投产所经历的时间。项目建设期的长短应根据主管部门的规定确定。一般通过建设工期与成本的优化进行测定，即以成本费用最低的期限为建设期。 (二)项目生产期预测 项目生产期是指项目从建成投产或交付使用开始，至主要固定资产报废为止所经历的时间。项目生产期包括试生产期和正常生产期。试生产期是项目从交付使用起，到实际年产量达到设计生产能力时止所经历的时间。正常生产期是指达到设计规定的生产能力后的生产期。 一般来说，项目的生产期应按照综合折旧寿命期确定。 固定资产，特别是主要设备的寿命期可分自然寿命期、技术寿命期和经济寿命期。,三、固定资产折旧估算 在项目经济效益预测中，固定资产折旧一般采用平均年限法。其计算公式为 年折旧率= 年折旧额=固定资产原值年折旧率 有的项目为了简化核算，所有应计提折旧固定资产统一使用一个固定的折旧率，称为综合折旧率，其缺陷是准确性较差。 有的项目采用个别折旧率，即不同的固定资产采用不同的折旧率，其核算工作量较大，但计算的各期折旧额比较准确。 大多数项目采用分类折旧率。分类折旧率是首先将应计提折旧的固定资产划分为几个大类，不同大类采用不同的折旧率。 四、流动资金估算 项目流动资金是指能够保证拟建项目进入正常运营所必需的最低限额流动资金，即项目除固定资产投资支出以外，预先支付用于购买各种原材料、燃料动力、支付工人工资等项目的费用，以及生产中的在产品、半成品、制成品所占用的周转资金。,按产值(或销售收入)资金率估算。该方法是指根据项目建成投产后，预计正常生产年份创造的产值(销售收入)和该行业的产值资金率来计算流动资金数额的一种方法，计算公式为 流动资金需要额=正常年份产值(年销售收入)产值资金利润率(销售收入资金率) 按成本资金率估算。该方法是按项目建成投产后，预计正常年份经营成本(或总成本)资金率来计算流动资金的一种方法，其计算公式为 流动资金需要额=正常年份经营成本(总成本)经营成本资金率(总成本资金率) 按固定资产价值资金率估算。该方法是由固定资产价值和该行业的固定资产价值资金率估算项目流动资金需要额的一种方法。其计算公式为 流动资金需要额=固定资产价值总额固定资产价值资金率 五、资金筹措和使用计划估算 资金筹措估算时应考虑以下问题。 资金来源落实情况分析 筹资结构分析 资金成本分析 筹资风险分析,资金使用结构分析 资金使用计划估算 六、成本费用估算 (一)按成本要素分类 按成本要素分类就是将费用的经济性质作为分类的标准，把经济性质相同的费用归为一类，从而形成各种费用要素，这些费用要素是构成产品成本的基础，又称为要素成本。 外购材料 外购燃料和动力 工资 提取的职工福利费 修理费 折旧费 摊销费用 税金 财务费用 其他费用,(二)按费用的经济用途分类 按费用的经济用途分类就是将费用的经济用途作为分类标准，把经济用途相同的费用划分为一类，从而形成各种成本费用项目，这类成本可称为项目成本。 计入产品成本的生产费用 根据费用在生产过程中的具体用途不同，计入产品成本的费用可细分为直接材料、直接人工和制造费用等成本项目。 期间费用 期间费用是指企业在一定时期内从事整个企业范围内生产经营活动所发生的费用和销售产品所产生的费用。包括管理费用、财务费用和销售费用。 (三)按产量的关系分类 按产量的关系分类就是将产品产量作为划分费用的标准，把随产量增减变动而变动的费用作为变动费用(或称为可变成本)；把不随产量增减变动的费用归为固定费用(或称固定成本)。变动费用和固定费用是相对的，产量超过临界线时，固定费用也会变动。 (四)成本费用估算的方法 外购原材料、燃料、动力估算 原材料燃料动力费=产品产量单位产品原材料燃料动力费定额单位价格,工资估算 应付福利费估算 修理费估算 摊销费用估算 财务费用估算 其他费用估算 总成本费用估算 七、营业收入、税金和利润估算 (一)营业收入估算 营业收入是企业在生产经营活动中，因销售产品或提供劳务而取得的各项收入，由主营业务收入和其他业务收入构成。主营业务收入是指企业持续的、主要的经营活动所取得的收入。其他营业收入是指企业在主要经营活动以外从事其他业务而取得的收入，它在企业收入中所占的比重较小。 经常使用的营业收入预测方法有如下几种。 判断分析法 调查分析法 趋势分析法,(二)营业税金估算 税金按照其性质和作用主要分为五大类。 第一类，流转税类。包括增值税、消费税和营业税3个税种。这些税种在生产和流通领域中，按照销售收入或营业收入征收。 第二类，资源税类。包括资源税和城镇土地使用税2个税种。 第三类，所得税类。包括适用于国有企业、集体企业、私营企业、联营企业、股份制企业等各类内资企业的企业所得税，适用于外资企业的外贸投资企业和外国企业所得税，以及个人所得税等3个税种。 第四类，特定目的税类。包括固定资产投资方向调节税、城市维护建设税和土地增值税等3个税种。这些税种是为了达到特定目的，对特定对象进行调节而设置的。 第五类，财产和行为税类。包括房产税、城市房地产税、车船使用税、车船使用牌照税、遗产税、印花税、证券交易税、屠宰税和运输税等9个税种。 根据新税制的体系构成，投资项目经济评价中税金及附加的估算主要包括对增值税、消费税、营业税、资源税、城市维护建设税和教育附加费、企业所得税等税种的 估算。,(三)利润估算 1. 利润总额估算 利润总额是指企业一定时期内实现盈亏的总额。 利润总额按下式计算。 利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收入-营业外支出+补贴收入 营业利润测算如下： 营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用 主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加 其他业务利润=其他业务收入-其他业务成本-其他业务税金 投资净收益是指企业对外投资取得的收益与对外投资发生亏损的净额。 营业外收入与支出是指与企业生产经营活动没有直接关系的各项收入与各项支出。包括固定资产盘盈、盘亏、罚款净收入等。 补贴收入是指企业取得的各种补贴。,利润分配估算 根据现行财会制度规定企业利润分配程序和原则如下。 弥补以前年度亏损。企业发生亏损，可用下一年度利润弥补。下一年度利润不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期间不得超过5年。 缴纳所得税。 支付被罚没的财产损失，各项税收的滞纳金和罚款。 弥补税前利润弥补后存在的亏损。 按规定提取法定公积金和法定公益金。 提取任意公积金。 向投资者分配利润。 利润总额及分配测算完成后，填制“损益表”或者“利润和利润分配估算表”，全面反映企业经营利润及分配关系。,第二节 项目现金流量和资金的时间价值,一、项目投资的现金流量 (一)现金流量的构成 1现金流入量 现金流入量是指项目在某一时间内所取得的收入，主要包括：试营业期的营业收入；正常营业期内的营业收入；项目寿命期最后一年应收回的固定资产残值和流动资金。其计算公式为 现金流入量=营业收入+回收固定资产残值收入+回收流动资金 2现金流出量 现金流出量是指项目在某一时间内支出的费用，主要包括固定资产总投资、流动资金垫付、经营期付现成本、所得税等。其计算公式为 现金流出量=固定资产总投资+流动资金垫付+付现成本+所得税,3现金净流量 现金净流量是指项目在一定时期内现金流入量和现金流出量的差额，其计算公式为 建设期现金净流量 现金净流量=-(固定资产总投资+流动资金垫付+与固定资产投资相关的其他投资) 营业期现金流量 现金净流量=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入-(销售成本-非付现成本)-所得税+该年回收额 =营业利润-所得税+非付现成本+该年回收额 =净利润+非付现成本+该年回收额 其中，非付现成本主要包括该年固定资产折旧额；该年回收额主要包括：固定资产残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上的资金收回等。 (二)项目现金流量表分析 按投资计算基础不同，财务项目现金流量表可分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。,全部投资现金流量表，是将全部投资均设定为自有资金作为计算基础，用以计算全部投资的财务净现值、内部收益率和投资回收期等评价指标。 自有资金现金流量表，适用于有自有资金和其他各种外部资金作为资金来源的项目。以投资者的出资额作为计算基础，把借款本息的偿付作为现金流出，用以计算各种财务指标，考察项目自有资金的盈利能力。 (三)项目现金流量计算举例 二、资金的时间价值的含义 资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。 (一)单利和复利 单利计息方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期的计息基础，每期的计息基础不变。 复利计息方式下，每期都按上期期末的本利和作为当期的计息基础，即通常说的“利滚利”，不仅要对初始本金计息还要对上期已经产生的利息再计息，每期的计息基础都在变化。 (二)现值与终值 终值又叫将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的值，通常叫做本利和。,现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。 (三)资金的基本类型 1一次性收付款项 在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应的一次性收取(或支付)的款项。一次性收付款项的特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。 2年金 一定时期内每次等额收付的系列款项。年金的特点是资金的收入或付出不是一次性发生，而是分次等额发生的，而且每次发生的间隔期都相等。按照每次收付款发生的具体时点不同，又可以把年金分为以下四种类型。 普通年金。是指从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。 即付年金。是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称为先付年金。 递延年金。是指从第一期以后才开始的，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。,永续年金。是指从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项。它也是普通年金的特殊形式。 三、资金时间价值的计算方法 (一)一次性收付款项现值与终值的计算 1单利现值与终值的计算 为了计算方便，先设定以下符号。 I为利息；P为现值；F为终值；i为每一利息期的利率(折现率)；n为计算利息的期数。 单利终值的计算。资金的终值就是本金与每年的利息额之和。单利终值的计算的公式为 F=P(1+in) (2) 现值的计算是终值计算的逆运算，计算公式为 P= F,2复利现值与终值的计算 复利的终值计算公式(已知现值P，求终值F) F=P(1+i),复利的现值计算公式 (已知终值F，求现值P)为 P=F (二)年金终值与现值的计算 1普通年金的计算 普通年金终值的计算(已知年金A，求年金终值F)，年金终值的计算公式为 式中，分式 称作“普通年金终值系数”，记作(F/A,i,n)，可以通过直接查阅“1元年金终值表”求得有关数值。 普通年金现值的计算(已知年金A，求年金现值P)，年金现值的计算公式为,式中， 的数值称作“普通年金现值系数”，可以通过查阅“1元年金现值表”直接获得。 2 预付年金 预付年金终值可在普通年金终值的计算公式基础上算出，其计算公式为 预付年金现值可在普通年金现值的计算公式基础上算出，其计算公式为 3 递延年金 递延年金现值的计算 将递延年金看成n期普通年金，先求出第m+1期起初时的n期普通年金的现值，然后再折算到第一期期初，即得到n期递延年金的现值。计算公式为 P=A(P/A,i,n-m)(P/S,i,m) 2) 递延年金终值的计算,4永续年金 永续年金可视为普通年金的特殊形式，无限期债券的利息和优先股的股利都是永续年金的例子。此外，也可将利率较高、持续时间较长的年金视为永续年金现值计算。 由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。计算公式由普通年金现值公示推导得出。即 四、资金时间价值计算举例 华风公司2004年年初对一旅游项目投资100万元，该项目于2006年年初完工投入运营；预计该项目2006年、2007年年末的收益分别为10万元、15万元；从2008年起，以后8年每年年末的收益为20万元；银行存款复利率为6%。问：该旅游项目为华风公司带来的各年收益在2006年初的现值之和是多少？ 该问题实际上是要求两笔复利的现值和一个递延年金的现值之和：,第三节 投资项目财务分析评价,一、盈利性分析评价 实际分析中采用一系列反映项目盈利能力的数量指标来分析项目的财务现金流量，考核投资项目的盈利水平，并依据国家或行业标准进行评判，确定项目在盈利能力上的可行性。营利性基本指标可分为静态指标和动态指标两大类。 (一)静态指标 静态指标是指不考虑资金时间价值的指标，常应用于投资项目的投资机会研究阶段和初步可行性研究阶段，主要包括以下具体指标。 1投资回收期 投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务投资回收能力的重要指标。,投资回收期作为项目财务盈利能力的评价指标，其优点是能够反映项目本身的资金回收能力，比较直观，容易理解。但缺点也很突出，主要表现在两方面，一是过分强调迅速获得财务效益，而不考虑投资回收后的情况，不能反映项目计算期内的总收益和获利能力；二是没有考虑现金流量的时间分布，忽视了资金的时间价值。 2投资净利润率 投资净利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额与项目总投资的比率。 3投资利税率 投资利税率是指项目达到设计生产能力后一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率，计算公式为 4资本金利润率 资本金利润率是指项目达到设计生产能力后一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率。反映了投入项目资本金的盈利能力，计算公式为,(二)动态指标 动态指标是指考虑资金时间价值计算反映项目计算期内总的盈利能力的财务评价指标。主要包括净现值、现值指数和内部收益率等。 1净现值 净现值(NPV)是指按基准收益率或设定的折现率(i)，将项目计算期内各年净现金流量(Cn)折现到建设期初的现值之和。 2现值指数 现值指数是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率，有被称为财务净现值率、现值比率、获利指数等。 3内含报酬率 内含报酬率(IRR)又称内部报酬率或内部收益率，是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映了拟建项目实际的投资收益水平。 二、项目清偿能力分析评价 项目清偿能力分析，是指对项目计算期内各年的财务状况及偿债能力的考察，用以下指标表示。 (一)资产负债率 资产负债率，即项目负债与其资产之比，是衡量项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。,计算公式如下 (二)流动比率 流动比率，即项目流动资产与流动负债之比，是衡量项目各年偿付流动负债能力的指标。计算公式为 (三)速动比率 速动比率，即项目速动资产与流动负债之比，是衡量项目快速偿还流动负债能力的指标。计算公式如下 (四)固定资产投资借款偿还期 固定资产投资借款偿还期是指在国家财税制度及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。其表达式为 三、财务分析举例,第四节 不确定性分析,不确定性分析则是指对未来情况不断发生变化而给项目带来不利影响的分析。预测过程中所包含的各种不确定因素，如项目数据统计偏差、通货膨胀、技术进步、市场供求结构变化、政府政策变化、国际政治经济形势变化等，均会对项目经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响。 常用的不确定性分析方法有盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。 一、盈亏平衡分析 盈亏平衡分析又称保本点分析，它根据投资项目生产中的产销量、成本和利润三者之间的关系，测算出投资项目的盈亏平衡点，并据此分析投资项目适应市场变化能力和承担风险能力的一种不确定性分析方法。 (一)基本的损益方程式 在一定期间把成本分解成固定成本和变动成本两部分后，再把收入和利润加过来，成本、数量和利润的关系就可以统一于一个数学模型中，这个数学模型的表达形式为 利润=销售收入-总变动成本-总固定成本-税金,(二)盈亏平衡分析方法 根据生产成本及销售收入与产量(或销售量)之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析的前提条件 生产量等于销售量，统称为产销量，用Q表示。 在一定时期和一定产销量范围内，单位变动成本不变，从而使总生产成本成为生产量的线性函数。 生产总成本=固定成本+单位变动成本产销量 即： TC=FC+VCQ 式中，FC为固定成本；VC为单位变动成本；TC为生产总成本。 在一定时期和一定产销量范围内，销售单价不变，从而使销售收入成为销售量的线性函数。 销售收入=产品销售单价产销量 即： TR=PQ 式中，TR为销售收入总额；P为单位价格。 在一定时期和一定产销量范围内，单位产品销售税率保持不变，销售税金为产销量的线性函数。 销售净收入=销售收入-销售税金 =(产品销售单价-单位产品销售税金)产销量 即： NR=(P-T)Q 式中，NR为销售净收入；T为单位产品销售税金。,2. 线性盈亏平衡分析方法 图解法 图解法是一种通过绘制盈亏平衡图直观反映产销量、成本和盈利之间的关系，确定盈亏平衡点的分析方法。 利用图进行分析，可得出如下结论：当实际产销量小于盈亏平衡点Q*时，为亏损状态，实际产销量越小，亏损也就越多；当实际产销量等于盈亏平衡点时，销售收入等于生产成本，不盈不亏；当实际产销量大于盈亏平衡点时，销售收入大于生产总成本，会产生盈利，实际产销量越大，盈利也就越多，如图8-2所示。,图8-2 盈亏平衡图,方程式法 方程式法是利用数学方程式来反映产销量、成本和利润之间关系，确定盈亏平衡点的一种分析方法。 产销量、成本、利润三者之间关系的基本方程式为 销售净收入方程： NR=(P-T)Q 生产总成本方程： TC=FC+VCQ 利润方程： M=NR-TC=(P-T)Q-VCQ-FC 以产销量表示的盈亏平衡点。 以销售净收入表示的盈亏平衡点。 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。 以产品销售单价表示的盈亏平衡点。 3. 线性盈亏平衡分析举例 4. 非线性盈亏平衡分析 在非线性盈亏