第二章：国际金融市场和外汇交易（国际金融课件）

第二章 国际金融市场与外汇交易,国际货币市场 国际黄金市场 外汇市场 外汇市场上各种形式的交易 外汇市场上各种性质的交易,1,国际金融市场概述,国际金融市场的概念和构成 国际金融市场是从事各种国际间的长短期资金借贷、有价证券的投融资、黄金交易及货币买卖等金融业务的场所，它具体由国际货币市场、国际资本市场、国际黄金市场、外汇市场和衍生品市场所构成。 按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国际资本市场。 按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。 按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期货市场和期权市场。 按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。,2,世界各国货币查询网站：,I F M构成,国际金融衍生市场,国际资金市场,外汇市场,国际黄金市场,国际保险市场,货币兑换,资金借贷市场,黄金买卖,保险买卖,合约买卖,国际金融市场（资金借贷市场）,期 限,在 岸,货币市场,资本市场,在岸市场 （传统）,离岸市场 （欧洲货币市场）,信贷 市场,短期 证券 市场,银行中长期信贷市场,证券市场（股票、债券）,货币市场,资本市场,资金市场,中长期信贷市场,欧洲债券市场,外国企业贷款,银行同行拆借,国库券,CD,第一节 国际货币市场与国际资本市场,一、 国际货币市场 国际货币市场是在世界范围内融通短期资金的场所；换言之，短期货币资金运动的范围超出国界便形成了国际货币市场。在该市场上融通资金的期限通常不超过一年，而超过一年期限的被称作资本市场交易。,5,二、欧洲货币市场,欧洲货币市场(Euro-currency market)是指欧洲银行在不受当地金融当局管制的条件下，从事以各种境外货币定值的存贷业务及其他金融交易的场所。 欧洲货币市场特点： 所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所有可以自由兑换的货币； 它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约； 欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动结成统一不可分割的整体 。,6,在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币(Euro-currency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元(Euro-dollar)。 欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧国家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行)里的美元及这些银行所提供的美元贷款。 任何可自由兑换的货币都能以“欧洲货币”的形式存在。除了欧洲美元以外，还有欧洲日元(即在日本境外的所吸收的日元存款和提供的日元贷款)、欧洲英镑(即在英伦三岛以外，欧洲大陆国家的银行及其他金融机构所借贷的英镑)等。 凡是从事欧洲货币借贷业务的银行被称作欧洲银行（包括美国银行设在西欧的分行）。,7,全球离岸金融中心的地理分布：,8,西欧群,中东群,亚太群,北美群,加勒比海群,三、国际资本市场的业务活动,国际资本市场是指在国际范围内融通长期借贷资本(期限在一年以上)以及进行到无限期的股权资本(equity capital)交易的市场。 国际资本市场业务主要有跨国银行的中长期信贷业务、国际债券市场业务和国际股权市场业务三个大类：,9,外国债券与欧洲债券,国际债券的发行与投资 国际债券是指长期资金的筹措者在境外发行上市的、以外国货币定值(denominated)并销售的债券，它可以是外国债券，也可以是欧洲债券。 外国债券(foreign bonds)指的是具有一定信用等级的大公司、政府机构或国营公用事业企业、国际经济组织等以某种外国货币定值发行的、并由该货币发行国的投资银行和证券公司等金融机构组成的承销团负责在国内资本市场上公开发售或进行私人配售的债券。 如“扬基债券”（Yankee），“武士债券”或“将军债券”(Sumurai) ，“猛犬债券”（Bulldog）等。,10,欧洲债券(Euro-bonds)也是由外国筹资者发行的，但欧洲债券与外国债券相比有一个根本的不同点，那就是该种债券的定值货币并非是债券发行和销售的那个国家的货币。 欧洲债券与外国债券的主要区别：欧洲债券涉及到三个国家，而外国债券一般只涉及到两个国家。,11,第三节 外汇交易市场 一、概念 外汇交易市场是指经营外汇买卖的交易场所和交易网络。 二、外汇交易市场的参与者 （一）外汇银行 是外汇市场的主体。 （二）外汇经纪人（中间商） 一般分为两类： 1、一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为 合伙制） 他们也拿自己的资金参与外汇买卖。,2019/10/17,12,2、外汇掮客 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金， 但不垫付资金，不承担风险。 （三）顾客 据其交易目的可分为不同类型： 1、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。 2、保值性的外汇交易者 如套期保值者。 3、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。 4、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。,2019/10/17,13,（四）中央银行 干预外汇市场 三、外汇交易市场的类型 从不同的角度划分，有不同的类型： （一）以外汇交易的对象划分 1、银行与客户之间的外汇市场 也叫零售市场。 2、银行同业之间的外汇市场 也叫批发市场。 银行外汇交易的目的： 轧平头寸 投机、套利、套汇 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。,2019/10/17,14,3、银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的外汇买卖进 行的。 成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行（分行、 代理行）的活期存款账户作划拨处理的方式。 例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户行为中 国银行。中国银行借记该公司的人民币存款帐户，同时， 通知其国外的分行或代理行借记自己（中行）的美元存款 帐户，并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户。 （二）以外汇交易的组织形式划分 1、有形市场 有固定的交易场所。 2、无形市场,2019/10/17,15,通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成 外汇交易。 五、世界主要的外汇市场 （一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美 元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发 源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、 计算机网络进行联系和交易。 （二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在 纽约的银行办理收付和清算。 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且 是美元的国际结算中心。,2019/10/17,16,（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元 与美元之间的交易。 （四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤， 加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主 要为瑞士法郎与美元之间的交易。 （五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成 了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美 元与其他自由兑换货币的交易）。 （六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元 兑港元的交易为主。,2019/10/17,17,从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断 的连续外汇市场。 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵 顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、 旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。,2019/10/17,18,外汇市场功能,反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险,19,现代外汇市场特点,由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,20,外汇市场层次,21,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互报价双重拍卖,外汇经纪公司,商业银行,商业银行,交易指令,交易指令,下达交易指令 得到内部价差,下达交易指令 得到内部价差,第三节 外汇市场上各种形式的交易,一些基本概念,22,（一）直接标价法(Direct Quotation)：是以一定单位（如一、一百、一万、十万）的外国货币为标准，折算成一定数量的本国货币。也称应付标价法。 目前绝大多数国家采用此标价法。外币是基准货币，本币是报价货币。,汇率的标价方法,直接标价法：,外币 = 本币 一定单位 一定数量 不变 变量 $1 = RMB 6.2960,在直接标价法下，数值增加，体现外汇汇率上升，数值减少，体现外汇汇率下降。 例如：在我国 $1=RMB￥8.2600 $1=RMB￥8.2700 数值增加 外汇汇率（美元汇率）上升 在东京 $1=J￥104.00 $1=J￥102.00 数值减少 外汇汇率（美元汇率）下降,（二）间接标价法(Indirect Quotation)：是以一定单位的本国货币为标准，折算成一定数量的外国货币。也称应收标价法。 目前采用间接标价法的只有英国、爱尔兰、美国（自1978年9月1日起除了对英镑之外）、澳大利亚、新西兰、SDR、EURO等。,间接标价法：,本币 = 外币 一定单位 一定数量 不变 变量 $1 = RMB 6.2960,在间接标价法下，数值增加，体现外汇汇率下降，数值减少，体现外汇汇率上升。 例如：在纽约 $1=J￥102.00 $1=J￥104.00 数值增加 外汇汇率（日元汇率）下降 $1=SF1.1630 $1=SF1.1620 数值减少 外汇汇率（瑞士法郎汇率）上升,Hard Currency 和Soft Currency,当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。 反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”或“软货币”（Soft Currency）。,汇率和国际交易,汇率变化的两种情况： 本国货币贬值 以本币表示的外币价格上涨 本国出口商品对外国人来说变便宜了，外国进口商品对本国人来说变得昂贵了 本国货币升值 以本币表示的外币价格下跌 本国出口商品对外国人来说变得昂贵了，外国进口商品对本国人来说变得便宜了,International Trade Department, TJUFE 2K6,Slide 13-30,汇率和国际交易,汇率和相对价格 进口与出口的需求受到相对价格的影响 一国货币升值： 使出口商品的相对价格上升 使进口商品的相对价格下降 一国货币贬值： 使出口商品的相对价格下降 使进口商品的相对价格上升,International Trade Department, TJUFE 2K6,Slide 13-31,汇率和国际交易,International Trade Department, TJUFE 2K6,Slide 13-32,表 13-2： 美元/英镑汇率和美国名牌牛仔裤与英国毛衣的相对价格,从银行买卖外汇的角度划分： 买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞买入汇率,1、概念 （1）买入汇率（Buying Rate）： 亦称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户 买入外汇时所使用的汇率。 （2）卖出汇率（Selling Rate）： 亦称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客 户卖出外汇时所使用的汇率。 （3）中间汇率（Middle Rate）： 指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之 和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。 （4）现钞买入汇率（Bank Notes Rate）： 即银行买外币现钞的价格。,一、传统的外汇交易形式 1、即期外汇交易(spot foreign exchange transaction)：这是指外汇买卖达成交易后在两个银行工作日(business days)内完成交割的外汇买卖交易。 2、远期外汇交易(forward foreign exchange transaction)：这是指买卖双方成交后将交易的各项条件(如交易币种、金额、汇率和交割结算日期等)用合约的形式确定下来，但当时并不立即发生现金流动，而是在远期合约的到期日，再按事先约定的汇率和数额对外汇进行实际交割的交易。,34,即期交易,指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易 使用即期汇率(spot exchange rate) 银行当天的即期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价手续费 包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等,35,例：即期外汇交易投机的应用,某日即期外汇市场上每欧元为1.3320美元。投机者预期欧元还将进一步升值。于是他买入一定数量的欧元等待行情的变化。10天后，若欧元价格果然上升，为1.3420，则该投机者卖出欧元，每欧元获得投机利润：1.3420-1.3320。,例1 进出口商利用远期套期保值,例如，有一美国公司向墨西哥出口价值100,000的商品，双方达成协议，于成交后30天付款，货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇率为Mex26.80/，按此汇率，进口商品价值Mex2,680,000。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为Mex45.20/，那么，进口商品价值为Mex4,520,000。如果墨西哥进口商没有做任何保值措施，他将花费Mex4,520,000以支付其进口货款。显然，由于汇率的变动，他损失了Mex1,840,000。,鉴于此，通常墨西哥进口商会在签订进口合同的同时，就与银行签订一份远期合约，以远期汇率购入100,000，假如当前市场上的30天远期汇率为Mex28.21/，那么，到期时进口商只需支付Mex2,821,000，虽然比即期汇率多付Mex141,000，但比不做套期保值的损失(Mex1,840,000)要小得多。如果结算货币是墨西哥比索而不是美元，那么承担汇率风险的就是美国出口商，而不是墨西哥进口商。为了避免风险，美国出口商也会做套期保值。,投机者在远期外汇市场上投机,例如，如果投机者预期某种货币今后3个月会升值，他将在期汇市场上买入3个月该种货币期汇，若到期果然升值，他在期汇市场上买入该种货币，同时在现汇市场上高价卖出，获得风险收益。 当然他可以直接在现汇市场上投机，即预期某货币将升值，就在即期市场上买入，等到它果然升值了，再将之卖出，获得收益。但是在现汇市场上投机需要更多的资金。 在期汇市场上先卖后买的投机交易被称作卖空(Sell Short or Bear)；在期汇市场上先买后卖的投机交易被称作买空(Buy Long or Bull)。有时，买空或卖空不需要真正进行买卖，只需交割汇率变动的差价即可。,远期择期交易和掉期交易,3、远期择期交易(optional forward deal)，又称择期外汇买卖(option dated contract) ，作为远期外汇的一种特殊形式，它事先不固定起息日的具体日期。客户和银行约定，客户可从外汇交易成交的次日起、在约定期限(选择期)内的任何一个营业日履行外汇的交割手续。 4、掉期交易 (swap)，又称时间套汇(time arbitrage) 。掉期是指同时买进和卖出一种货币、但买与卖的交割期限不一致的一种外汇交易。换言之，是在买进或卖出即期外汇(或期限较短的远期外汇)的同时、卖出或买进远期外汇(或期限较长的远期外汇)的一种交易。 掉期交易有两种形式，一种是将现汇与期汇的买卖结合起来，称“即期远期掉期”(spot-forward swap)；另一种是将交割期限不同的两个期汇交易结合起来，称“远期远期掉期”(forward-forward swap)。,40,掉期交易案例,即期对远期的掉期交易： 已知外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.9150/60 3个月远期汇率 GBP/USD=1.9130/50 一美国公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后收回投资。该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险？,该公司应买进100万即期英镑，同时卖出3个月100万远期英镑。 买入即期：1.9160100万$191.60万 卖出远期：1.9130100万$191.30万 以有限的损失3000美元保证未来投资收回时不因汇率变动而损失更大。,二、外汇市场上的金融创新,1、外币期货交易 期货(futures)是指以合约形式确定下来的在将来某一特定日期进行交割的某种实物商品或金融资产，它和远期都是相对于现货(spot)而言的。 期货交易则是由期货经纪人(broker)或交易商(dealer or trader)在交易所里就某种标准化的期货合约通过竞价方式达成的交易，并且在成交后直至最后交易日的每一个营业日末由交易所清算机构通过买卖双方的保证金账户进行“逐日盯市”、结算因期货价格变动而产生的盈亏现金流动。期货头寸可随时通过对冲交易来实现平仓。如果到了交割日，有关当事人仍持有合约，那就必须在交易所的安排下履行合约项下的实物商品或金融资产的实际交割。,43,期货交易的诞生及其交易种类,期货交易的历史有一百多年，美国CME自1874年成立后就一直在从事期货交易。但整整一个世纪以来，期货交易都集中于初级产品之上，故称商品期货。 商品期货可细分为农产品(如小麦、玉米、黄豆、谷物、亚麻和一些植物油等)期货、畜产品(生猪、菜牛和其它牲畜或家禽以及鲜蛋等)期货、热带产品(如糖、咖啡、可可、砂糖、椰干、棕榈油和天然橡胶等)期货、矿产品(如铜、铝、锡、锌、铅、镍以及黄金和白银等贵金属)期货、能源产品(原油、无铅汽油、取暖用油等)期货、纤维和林产品(棉花、生丝、羊毛、木材和纤维板等)期货以及商品价格指数期货(如在CME交易的高盛公司的商品指数期货)等几个大类。,44,金融期货的种类,1972年5月16日，CME下属的国际货币市场(IMM)推出了美元7种货币的期货交易(currency futures) 。它标志着金融期货(financial futures)的诞生。 1975年10月20日，CBOT推出了国民按揭协会(GNMA)的抵押存款凭证(CDR)的期货交易，尽管这类合约的交易不太成功，现在已停止交易，但它毕竟是有史以来第一份利率期货合约。 1982年2月，美国的堪萨斯城农产品交易所(KCBT)首次推出了价值线平均综合指数(Value Line Average Composite)的期货合约。,45,利用外汇期货套期保值,46,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。,利用外汇期货投机,47,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,2、外币期权交易,期权(option)是一种具有全新特征的金融契约或商业合同形式，它赋予期权持有人以一种权利，使其能够在规定的时期内或到期日，根据自己的意愿来决定是否按合约规定的执行价格(exercise price)或协议价格(striking price)买进或卖出特定数量的某种基础金融资产或金融期货，而不管该种基础资产或金融期货的市场价格已经上涨或下跌到了何种程度。作为获取这种权利的对价(consideration)，期权购买者要向期权出售者或写契人(option writer)或庄家支付一定数额的期权费(premium)。,48,期权的分类,以期权可执行的日期为标准： 1.美式期权(American option)：可在到期日以前任何一个交易日执行的期权； 2.欧洲式期权(European option)：只能于到期日决定是否执行的期权。 以期权购买者获得的是买进的权利还是卖出的权利为标准： a、看涨期权（Call Options）：又称买方期权，持有者可以在期权有效期内按约定的汇率买入一定数量的某种货币。（预期该货币升值） b、看跌期权（Put Options）：又称卖方期权，持有者可以在期权有效期内按约定的汇率卖出一定数量的某种货币。（预期该货币贬值）,49,期权交易的当事人及其特点,期权交易的当事人： (1)看涨期权的购买者 (2)看跌期权的购买者 (3)看涨期权的出售者 (4)看跌期权的出售者 期权交易的特点： (1)期权合约向其持有者提供的是按协议价格购买或出售规定数量的某种金融资产的权利而不是义务； (2)期权交易的潜在收益与风险具有明显的非对称性(asymmetry)。,50,3、货币互换交易,互换是指交易双方就未来按预先规定的条件交换债务或现金流所达成的一种协议，交换的现金流可以是用不同货币定值的(货币互换)；也可以是用相同货币定值的，但一方的计息基础是固定利率，另一方的计息基础是浮动利率(利率互换)；也可以是这两者的结合，即以一种货币定值的固定利率现金流去交换以另一种货币定值的浮动利率现金流(货币利率互换或交叉互换)。除此之外，还有用一种浮动利率交换另一种浮动利率(相同货币或不同货币都可)的互换形式。 互换交易是在场外发展起来的金融衍生产品之一，它也属于表外交易。,51,例： A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限 制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为1 亿美元，利率固定为13.75，期限为5年。与此同时， 日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信 用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内 发行150亿日元债券，利率为15，当时汇率为US1 JPY150。这样A、B两家公司即可达成货币互换协议：A 公司给B公司1亿US，B公司给A公司150亿JPY，在5 年内互为对方支付本息。,2019/10/17,52,外汇互换示例：期初,53,外汇互换示例：期中,54,外汇互换示例：期末,55,2、货币互换的功能（作用） （1）降低筹资成本 （2）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利 率风险 （3）逃避外汇管制 （二）利率互换 双方约定互为对方支付利息的金融交易（不 交换本金，本金只是计算利息的基数）。 例如：甲、乙两公司在国际金融市场上筹 集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级 高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低， 筹资的利息率较高。,2019/10/17,56,如下表所示： 从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲公司的相对优 势大，乙公司以浮动利率筹资时具有相对优势（和自己比）。 甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌），乙公司愿意 付固定利率（预期利率将提高）,2019/10/17,57,假定双方约定平分比较利益差为互换条件：乙公司付给 甲公司固定利率为10.9%，甲公司付给乙公司浮动利LIBOR。 互换后的结果如下：,2019/10/17,58,乙付给甲的固定利率以多少为限？,2019/10/17,59,乙付给甲的固定利率以11.25为限，因 为当付给甲固定利率为11.25时，实际筹资 成本为12（11.25%+0.75%，乙从市场上筹 资利率为LIBOR+0.75%，而甲付给乙为 LIBOR，差0.75%）,2019/10/17,60,第四节 外汇市场上各种性质的交易,一、套汇交易 套汇(arbitrage)，又称地点套汇(arbitrage in space)，是指套汇者(arbitrageur)利用不同外汇市场之间出现的汇率差异，同时或几乎同时在低价市场买进、在高价市场出售某种货币，以毫无风险地获取汇差收益的一种外汇交易。 套汇交易有两种形式：直接套汇和间接套汇 1.直接套汇(direct arbitrage)，又称“双边套汇”(bilateral arbitrage)或“两角套汇”(two-point arbitrage)，这是指利用两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。,61,直接套汇的例子,例1 若同一时间纽约与法兰克福外汇市场美元对欧元电汇汇率分别是： 纽约市场： $1DM1.8610/1.8620 法兰克福市场：$1=DM1.8510/1.8520 在纽约：美元贵、欧元便宜， 在法兰克福：欧元贵、美元便宜。 套汇的原则是“贱买贵卖”。套汇者(arbitrageur)可在纽约卖出美元100万，买入欧元186.1万；然后，立即电汇至法兰克福，在那儿卖出欧元185.2万，买入美元100万。 两笔外汇买卖相抵，可获利9000欧元。,62,间接套汇的例子,在某一个交易日，纽约、伦敦和香港三地的外汇市场的报价如下： 香港外汇市场：US$1.00HK$7.81237.8514； 纽约外汇市场：1.00US$1.33201.3387； 伦敦外汇市场：1.00HK$10.614610.7211。 假如套汇者(arbitrageur)用1千万港元进行套汇，他会在香港按 HK$7.8514US$的银行卖出价买进l,273,658.20美元，并用这些美元在纽约按US$1.3387的银行卖出价买进951,414.21英镑，然后在伦敦按 HK$10.6146的银行卖出价用英镑购回10,098,881港元。 套汇的利润为98,881港元，毛利润率将近1%。,63,二、套利交易,套利(interest arbitrage)，是指投资者根据两个国家金融市场上短期利率水平的高低不同，从利率较低的国家借入资金，将其在即期外汇市场上兑换成利率较高的国家的货币，并在那个国家进行投资，或直接