工程项目风险与不确定性分析课件.ppt

第五章 工程项目风险与不确定性分析,项目经济评价所采用的基本变量（如建设投资、经营成本、产品售价、项目寿命等）都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。 通过对不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点。 预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策更加科学。 盈亏平衡分析只适用于财务评价，敏感性分析和风险分析可同时用于财务评价和国民经济评价。,第一节 盈亏平衡分析 第二节 敏感性分析 第三节 风险分析,第一节 盈亏平衡分析 第二节 敏感性分析 第三节 风险分析,盈亏平衡分析是指项目达到设计生产能力的条件下，通过盈亏平衡点分析项目成本与收益的平衡关系。 随着某些因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点（BEP）。在这一点上，销售收入等于总成本费用，刚好盈亏平衡。,盈亏平衡分析的前提条件 盈亏平衡分析可以分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，本节只介绍线性盈亏平衡分析 前提： 产量等于销售量 产量变化，单位可变成本不变 产量变化，产品售价不变 只生产单一产品，或者生产多种产品，可以可以换算为单一产品计算。,盈亏平衡分析的计算方法 盈亏平衡点根据项目正常生产年份（达到设计能力）的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售收入及税金计算得出。 表达形式：产量、价格、生产能力利用率 计算方法：公式法、图解法,盈亏平衡点的确定盈亏平衡分析图,盈亏平衡点的确定盈亏平衡分析公式,盈亏平衡点的确定盈亏平衡分析的其他指标,某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产量呈线性关系。请进行盈亏平衡分析。,例题1,第一节 盈亏平衡分析 第二节 敏感性分析 第三节 风险分析,概述 所谓敏感性分析，是指通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断； 若某个不确定性因素的小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为敏感性因素。,敏感性分析的一般步骤,选定不确定性因素 确定进行敏感性分析的经济评价指标 计算因素变动引起的分析指标的变动值 计算敏感度系数并对敏感因素进行排序 计算变动因素的临界点。,选定不确定性因素的标准,对经济效果指标影响较大的因素 准确性难以把握的因素 这些因素可能是：投资额、产量及销售量、建设期、投产期、达到设计能力所需时间、产品价格、经营成本、变动成本、寿命期、折现率、汇率,确定经济效果评价指标,由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，包括NPV、NAV、IRR、投资回收期等。,计算不确定因素变动引起的经济效果指标的变动值,设定要分析的不确定性因素均从确定性分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动引起的经济效果指标的变动值，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。,敏感度系数是指项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高。计算公式为: 式中 评价指标A对于不确定因素F的敏感系数; F/F一不确定因素F的变化率; /不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率。,计算敏感度系数,单因素敏感性分析,是指每次只变动某一个不确定性因素而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。,某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。,例题,小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）,设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本C，期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。,确定性分析,设定投资额变动的百分比为 x ，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为：,设定经营成本变动的百分比为 y ，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为：,设定销售收入变动变动的百分比为 z ，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：,相对效果分析,用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。,不确定性因素的变动对净现值的影响,绘制敏感性分析图,也可进行绝对效果分析,取NPV=0，计算得：x =76.0%,y =13.4%,z =-10.3%。 如果经营成本与销售收入不变，投资额增长76.0%；如果投资额与销售收入不变，经营成本增长13.4%；如果投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值10.3%，方案才变得不可接受。因此，销售收入变动对净现值影响最大，经营成本的变动次之，投资额变动的影响很小。,多因素敏感性分析,实际上许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随着其它因素的变动。所以单因素敏感性分析有局限性，改进的方法是多因素敏感性分析，即考察多个因素的同时变动对方案经济效果的影响，以判断方案的风险情况。 多因素敏感性分析要考虑各种因素不同变动幅度的多种组合，计算起来要复杂得多。如果需要分析的不确定性因素不超过三个，而且经济效果指标的计算比较简单，可以用图解法进行分析。,例题,根据例题4给出的数据进行多因素敏感性分同时考虑投资额与经营成本的变动，分析这两个因素同时变动对方案净现值影响的计算公式：,代入数据整理得： NPV=11394-15000x -84900y 取NPV的临界值，即NPV=0 有：y = -0.1767x + 0.1342 如右图所示。,在该临界线上，NPV=0；在临界线下方，NPV0；在临界线上方，NPV0。也就是说，如果投资额与经营成本同时变动，只要变动范围不超过临界线下方区域（包括临界线上的点），方案都是可以接受的。,第一节 盈亏平衡分析 第二节 敏感性分析 第三节 风险分析,一、风险的概念 风险的概念：是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。 理解风险的概念应把握以下三要素： （1）不确定性是风险存在的前提； （2）潜在损失是风险存在的充分条件； （3）经济主体是风险成立的基础。,风险的分类 （1）纯风险和理论风险 纯风险是指不确定性中仅存在损失的可能性 理论风险是指不确定性中既存在收益的不确定性也存在损失的不确定性。 （2）静态风险和动态风险 静态风险社会经济处于稳定时的风险。例如诸如飓风、暴雨、地震等随机事件而造成的不确定性。 动态风险社会经济的变化而产生的风险。例如经济体制改革、城市规划的改变等带来的风险。 （3）主观风险和客观风险 主观风险本质上是心理上的不确定性，这种不确定性来源于行为人的思维状态和对行为后果的看法。 客观风险可更精确的观察和测量。,风险的主要来源 （1）市场风险由于市场价格的不确定性导致损失的可能性； （2）技术风险高新技术的应用和技术进步使建设项目目标发生损失的可能性。 （3）财产风险指与项目建设有关的企业和个人所拥有、租赁或使用财产，面临可能被破坏、被损毁以及被盗窃的风险。 （4）责任风险是指承担法律责任后对受损一方进行补偿而使自己蒙受损失的可能性。 （5）信用风险-指由于有关行为主体不能做到重合同、守信用而导致目标损失的可能性。,二、风险的识别,风险识别是风险分析的基础， 是指运用系统论的方法对项目进行全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。 （一）风险识别方法。风险识别应根据项目的特点选用适当的方法。常用的方法有问卷调查、专家调查法和情景分析等。具体操作中，一般通过问卷调查或专家调查法完成，建立项目风险因素调查表。,（二）风险识别的一般步骤 1、明确要实现的目标； 2、找出影响目标值的全部因素； 3、分析各因素对目标的相对影响程度； 4、根据各因素向不利方向变化的可能性进行分析，确定主要风险因素。,例如：某工程项目经济评价指标为内部收益率（IRR），识别项目风险的基本过程如下：,（1）找出可能影响IRR的各种因素； （2）对各种因素逐层分解，直至可直接判断其变动可能性为止； （3）根据已有的知识和经验，判断可能发生不利变化的主要因素及其可能性大小。,三、风险估计,风险估计又称风险测定、测试、衡量和估算等。 风险估计是在风险识别之后，通过定量分析的方法测度风险发生的可能性及对项目的影响程度。 （一）风险估计与概率。风险估计是估算风险事件发生的概率及其后果的严重程度，因此，风险与概率密切相关。概率是度量某一事件发生的可能性大小的量，它是随机事件的函数。必然发生的事件，其概率为1，不可能事件，其概率为零，一般的随机事件，其概率在0与1之间。,风险估计分为主观概率(估计)和客观概率(估计)两种。 1、主观概率(估计)是指人们对某一风险因素发生可能性的主观判断，用介于0到1的数据来描述。这种主观估计基于人们所掌握的大量信息或长期经验的积累，而不是随意“拍脑袋”。 2、客观概率(估计)是根据大量的试验数据，用统计的方法计算某一风险因素发生的可能性，它是不以人的主观意志为转移的客观存在的概率，客观概率计算需要足够多的试验数据作支持。 在项目评价中，很难计算出该事件发生的客观概率，但决策又需要对事件发生的概率做出估计，因此项目前期的风险估计最常用的方法是由专家或决策者对事件出现的可能性做出主观估计。,（二）概率分布 1、离散概率分布 当变量可能数值为有限个，这种随机变量成为离散随机变量，其概率密度为间断函数，在此分布下指标期望值为：,某方案的净现值及其概率如下表，计算其净现值的期望值。（单位：万元）,例题,E（NPV）= ？ D（NPV）= ？,经济效果的标准差,反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。,例题,影响某新产品生产项目未来现金流量的主要不确定性因素是产品市场前景和原料价格水平。根据分析，目前面临三种可能的产品市场状态（畅销、平销和滞销）和三种可能的原料价格水平状态（高价位、中价位和低价位）。产品市场前景和原料价格水平状态间相互独立，下表中给出了有关数据，计算方案净现值的期望值与方差（i0=12%）。,不确定因素状态及其发生概率,各种状态组合的净现金流量及发生概率,上例中项目净现值的期望值及标准差,投资项目风险估计,2、概率树 概率树计算项目净现值的期望值和净现值大于或等于零的累计概率的计算步骤: （1）通过敏感性分析，确定风险变量； （2）判断风险变量可能发生的情况； （3）确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1； （4）求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值； （5）可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。 （6）对概率分析结果做出说明。,某商品住宅小区开发项目现金流量的估计值如下表1所示，根据经验推断，销售收入和开发成本为离散型随机变量，其值在估计值的基础上可能发生的变化及其概率见下表2。试确定该项目净现值大于等于零的概率。基准收益率ic=12%。,例题,在每一销售收入变化的状态下，开发成本都有三种变化的可能,四、风险评价 风险评价是对项目经济风险进行综合分析，是依据风险对项目经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。 它是在项目风险识别和估计的基础上，通过建立项目风险的系统评价模型，列出各种风险因素发生的概率及概率分布，确定可能导致的损失大小，从而找到该项目的关键风险，确定项目的整体风险水平，为如何处置这些风险提供科学依据。 风险评价的判别标准可采用两种类型：,（一）以经济指标的累计概率、标准差为判别标准 1、财务(经济)内部收益率大于等于基准收益率的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。 2、财务(经济)净现值大于等于零的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。 （二）以综合风险等级为判别标准。 风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性又要考虑对风险出现后对项目的影响程度，有多种表述方法，一般应选择矩阵列表法划分风险等级。,表中每一单元对应一种风险的可能性及其影响程度。为适应现实生活中人们往往以单一指标描述事物的习惯，将风险的可能性与影响程度综合起来，用某种级别表示，见下表。该表是以风险应对的方式来表示风险的综合等级。所示风险等级亦可采用数学推导和专家判断相结合确定。,综合风险等级分为K、M、T、 R、 I五个等级: K ( Kill )表示项目风险很强，出现这类风险就要放弃项目； M ( Modify plan)表示项目风险强，需要修正拟议中的方案，通过改变设计或采取补偿措施等； T(Trigger)表示风险较强，设定某些指标的临界值，指标一旦达到临界值，就要变更设计或对负面影响采取补偿措施； R ( Review and reconsider)表示风险适度(较小)，适当采取措施后不影响项目 I ( Ignore)表示风险弱，可忽略。,落在该表左上角的风险会产生严重后果;落在这个表左下角的风险，发生的可能性相对低，必须注意临界指标的变化，提前防范与管理;落在该表右上角的风险影响虽然相对适度，但是发生的可能性相对高，也会对项目产生影响， 注意防范;落在该表右下角的风险，损失不大，发生的概率小，可以忽略不计。,概率分析可以给出方案经济效果指标的期望值和标准差以及经济效果指标的实际值发生在某一区间的概率，这为人们在风险条件下决定方案取舍提供了依据。 但是，概率分析并没有给出在风险条件下方案取舍的原则和多方案比较的方法，而风险决策弥补了这方面的不足。,五、风险决策,目标：存在人们希望达到的目标 方案：存在多个可供选择的方案 多状态：存在多个客观存在的自然状态 损益值：可以计算出在不同自然状态下的损益值 概率：可以确定不同的自然状态出现的概率,（一）风险决策的条件,满意原则：选择满意目标而非最优目标 期望值原则：以收益期望值最大或费用期望值最小来选择方案 最小方差原则：从安全角度出发,（二）风险决策的原则,如表所示，表中的数据处各种自然状态下的概率外，还有指标的损益值，正的为收益，负的为损失。如果满意度准则如下：（1）可能收益有机会至少等于5；（2）可能损失不大于-1.试选择最佳方案。,1、满意度准则,损益值,方案,2、期望值准则,某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品，新产品的性能优于老产品，但生产成本比老产品高。,投入市场后可能面临四种市场前景 销路很好(我们称为状态1，记作1) 销路一般，能以适当的价格销售出去(2) 销路不太好(3) 没有销路(4）,经过周密的市场调查研究，销售部门作出判断 状态1出现的概率 p（ 1 ）= 0.3 状态2出现的概率 p（ 2 ）= 0.4 状态3出现的概率 p（ 3 ）= 0.2 状态4出现的概率 p（ 4 ）= 0.1,技术部门提供了三种方案,方案A：立即停止老产品的生产，改造原生产线生产新产品，这一方案的投资较少但有停产损失，而且生产规模有限 方案B：改造原生产线生产新产品，并把部分零件委托其他厂生产，以扩大生产规模 方案C：暂时维持老产品生产，新建一条高效率的生产线生产新产品，这一方案投资较大,三种方案在不同的状态下具有不同的经济效果，在一定计算期内，各方案在不同状态下的净现值如下表。这个例题是一个典型的风险决策问题。企业的目标是取得最好的经济效果，决策者面临三个备选方案四种可能状态，并且已经了解了各种方案在不同的状态下的经济效果指标及各种状态发生的概率，决策者要解决的问题是确定哪个方案。,各方案在不同状态下的净现值,根据期望值最大原则，选择 B 方案。,3、最小方差原则风险厌恶型决策人,六、风险应对 1、风险回避是彻底规避风险的一种做法，即断绝风险的来源。风险回避一般适用于以下两种情况，某种风险可能造成相当大的损失;风险应对防范风险代价昂贵，得不偿失。 2、风险分担是针对风险较大，投资人无法独立承担，或是为了控制项目的风险源，而采取与其他企业合资或合作等方式，共同承担风险、共享收益的方法。 3、风险转移是将项目业主可能面临的风险转移给他人承担，以避免风险损失的一种方法。,转移风险有两种方式，一是将风险源转移出去，如将已做完前期工作的项目转给他人投资，或将其中风险大的部分转给他人承包建设或经营；二是只把部分或全部风险损失转移出去，包括保险转移方式和非保险转移方式两种。（合同和保险） 4、风险自担就是将风险损失留给项目业主自己独立承担项目的风险。投资者已知有风险但由于可能获利而需要冒险时，同时又不愿意将获利的机会分给别人，必须保留和承担这种风险。 上述风险应对不是互斥的，实践中常常组合使用。可行性研究中应结合项目的实际情况，研究并选用相应的风险对策。,例：某地区为满足水泥产品的市场需求拟扩大生产能力规划建水泥厂，提出了三个可行方案： 1.新建大厂,投资900万元,据估计销路好时每年获利350万元,销路差时亏损100万元,经营限期10年； 2.新建小厂,投资350万元,销路好时每年可获利110万元,销路差时仍可以获利30万元,经营限期10年； 3.先建小厂,三年后销路好时再扩建,追加投资550万元,经营限期7年,每年可获利400万元。 据市场销售形式预测,10年内产品销路好的概率为0.7,销路差的概率为0.3 。按上述情况用静态方法进行决策树分析,选择最优方案。,110,解：,3,4,扩建,不扩建,好P1=0.7,差 P2=0.3,P1.0,P1.0,后 7 年,共 10 年,400,30,-550,770,前 3 年,节点: (3500.71000.3)109001250万元 节点: 4001.0 75502