中小企业融资结构的选择.pdf

管理观察 Management Observer 总第 545 期 第 18 期 2014 年 6 月 下旬出版 90 改革开放以来，我国以民营企业为代表的中小企业 得到了快速发展， 成为了国民经济的重要组成部分。 目前， 中小企业总数占到了全国总企业的 99%，他们提供了中 国 80% 的就业机会，缴纳了全国 40% 的税收。然而，就 是这样起到中流砥柱作用的中小企业，在融资方面却面 临着巨大困境，数据表明，贡献全国 GDP63%、工业生产 总值 74% 的中小企业，却只获得了银行贷款的 10%。据 全国工商联调查显示， 90%的中小企业很难得到银行融资， 95% 的小微企业从未与银行有任何借贷关系。 1. 企业融资结构理论 现代资本结构理论认为，企业所有权与经营权分离造 成管理者比投资者更了解公司运营的实际情况，从而造成了 信息不对称。Myers 优序理论认为，企业融资偏好程度从高 到低依次为内源融资、债权融资、股权融资。内源融资是 企业内部融资渠道，主要利用留存收益、折旧税盾、向股 东和员工集资等方式来获取资金。优点是可以保障股东对 公司的控制权，它成本低，风险小。外源融资分为股权融 资和债券融资，由于中小企业普遍规模较小，资产和盈利 能力质量都达不到资本市场上市条件，所以如果企业需要 进行股权融资，只有使用增资扩股、吸引风险投资者、产 权交易融资等方法。 债券融资主要采用银行借款、 发行债券、 金融租赁和民间借贷等方式来筹集资金。优点在于债务融资 可以降低企业的融资成本， 起到税盾效果， 增加企业的价值。 然而, 随着企业负债比例的提高， 企业的风险和费用增加， 企业陷入财务危机的可能性增加。 2. 中小企业融资现状 2.1 资金存在大额缺口 深圳市中小企业发展情况报告显示，75% 的深 中小企业融资结构的选择 寿 欣 1，吴淑涵2，胡铧尹3 （1.2 杭州电子科技大学；3 浙江工商大学杭州商学院，浙江 杭州 310018） 圳中小企业存在融资难的问题，资金缺口达 5700 亿元， 民间“高利贷”成为许多中小企业的主要融资方式。世 界银行研究报告显示， 81% 的中小企业认为一年内的流 动资金无法满足需要，60% 的中小企业没有中长期贷款。 国家统计局中小企业发展问题研究表明，68% 的中小 企业生产经营上融资比较困难和 14% 的企业很困难。 2.2 融资渠道狭窄 目前，我国中小企业大都希望通过商业银行来筹集 资金，中小企业通过银行获得的信贷融资几乎都是短期 贷款。根据对上海市中小企业短期融资的调查显示，靠 银行间接融资的比例为 72.5 %，企业内部集资比例为 8.7 %，企业商业信用为 2% , 其他渠道为 16.8%。由于我国 整体融资模式过分依赖于银行贷款，中小企业将无法避 免地遭遇麦克米伦缺口。 中国人民银行武汉分行课题组的中小企业融资调查 表明，在新增融资中，通过金融机构、商业信用、发行 有价证券等渠道筹措的资金占同期融资总额的 69.9 % , 然而采用非正规金融渠道如民间借贷融资等高达 30.1 %。 中小企业 70% 以上的短期资金主要依靠银行贷款。在经 济较发达地区，企业内部积累能力强，企业可以利用自 有资金投入。 但如果处于较贫穷落后地区， 资金普遍匾乏， 企业只能主要依靠银行借款来进行外部融资。 2.3 融资成本高，贷款期限短 由于短期贷款利率相对较低，中小企业更愿意选择 短期贷款融资， 银行出于风险控制考虑， 也倾向短期贷款。 相对大型企业，中小企业的贷款利率上浮较多。 3. 中小企业融资困境成因分析 3.1 信息不对称 中小企业在经营管理上与大型企业有非常大的差距， 50% 以上的中小企业由于财务制度不健全导致会计报表失 摘要：中小企业在我国国民经济中起着举足轻重的作用，但是相比其他大型企业，中小企业在融资 方面面临着很大的困境。本文试从中小企业的融资现状出发，分析融资困境成因，并给出相应的中小企 业融资路径选择以及针对政府的意见建议。 关键词：中小企业 融资结构 融资路径 6下黑白.indd 902014-6-27 16:53:14 财经管理 91 真。外界难以从财务数据中真正了解企业的真实运营状 况，从而造成了信息不对称。同时，大多中小企业身处 劳动密集型行业，出于对经营特点和竞争的考虑，供销 商等企业信息不可能非常透明。 因此银行为了获取中小企业真实的运营状况信息，银 行必须投入大量的人力物力，从而提高了信息成本。银行 为了补偿其运营成本，只得提高中小企业的贷款利率。 3.2 银行信贷歧视 银行对中小企业产生信贷歧视的主要原因是中小企业 普遍资产质量差，抵押物不足，存在着较高的信用风险和 逆向选择风险。若企业自身经营不善导致到期无法偿还商 业银行，将造成银行产生大量坏账。根据中国人民银行的 统计，每年我国因为银行贷款违约造成的直接损失达 1800 亿元之多，其中中小企业违约不在少数。相比之下，国有 企业、大型企业这些自身资金实力雄厚，经营业绩稳定， 财务数据透明度高的集体成为了银行的宠儿。 4. 中小企业融资路径选择 4.1 吸引私募股权、风险投资基金投资 对于起步阶段的高新技术中小型企业，尤其是以技 术研发为核心的企业，可以考虑引入私募股权、风险投 资基金的投资。 私募股权基金（PE）主要投资有潜力的企业，并为 其提供经营管理和咨询服务， 在被投资企业发展壮大后， 可以从初始股权投资中获得资本增值收益。通常，它主 要投向成长型及成熟型的企业，风险较低，收益也较风 险投资少。与之相对的风险投资（VC）主要投资于早期 项目或企业股权，比如天使投资，它投向项目极早期（甚 至只有一个想法，缺乏团队和企业平台）。风险投资最 重视的是企业未来的盈利模式，即商业模式。 4.2 尝试众筹融资 若中小企业所处的行业是影视、艺术、文学、科技 研发、教育培育等，可以考虑众筹模式融资，筹资对象 是普通投资者。运行模式是由一名领投人发现项目后， 先行按比例投入部分资金，然后再在网络平台上发布信 息，引领其他投资者跟投，最后成立有限合伙基金入股 项目公司。 众筹的特点是拉近了生产者与消费者的距离， 投资者赞助创业企业不是出于逐利性、获取资金，而是 真正切切支持这个创意项目，用这笔钱提前消费。积少 成多，这种创意投资非常适合“草根”中小型企业，同 时，这种类型的融资，企业不需要担心还本付息的压力， 在其成功之时再“答谢”初期的投资者。 4.3 借助融资担保公司融资 中小企业大多和金融机构缺乏有效的信息沟通，加 上规模小、所有制多为私营企业、缺乏资产抵押，银行 往往不敢借钱给中小企业。信用担保机构的出现为就像 银行和中小企业间的桥梁，一方面帮助金融机构选择了 可靠的信贷投放对象，另一方面帮助中小企业向银行融 资提供了可信的担保。 4.4 争取“新三板”融资 在我国现行多层次资本市场格局中，主板、中小板 主要聚集各行业中龙头性企业和大中型企业；创业板主 要是规模相对较小的高成长性企业；“新三板”主要针 对创新、创业型的中小企业。“新三板”相比主板和“创 业板”，门槛要低的多，它便捷、快速的融资渠道更适 合中小企业，而且企业在进入“新三板”后，可以逐渐 向主板、创业板转板。 4.5 BOT，获得政府扶植 BOT（建设运营移交）是一种契约型投资方式。它 是指私营企业参与国家的基础设施建造项目，与政府分享该 项目的资源、 风险和利益的融资方式。 处于建筑工程、 水处理、 垃圾处理行业的中小企业可以考虑这种融资方式。 5. 建议 5.1 建立有利于企业内部积累的税收、财务制度 根据现代资本结构理论，内部积累性投资应该是企 业首选的融资方式，然而根据我国企业的现状，内源融 资所占的比例很低。因此，政府应建立有利于企业内部 积累的税收、财务制度 , 来减轻企业的税费。通过规范 企业的利润留存、分配制度，以引导企业发挥创新能力， 在提高经营业绩的基础上积极进行内源性资本扩张。 5.2 发展中小企业融资平台 中小企业融资平台整合了银行、担保以及政府财政 等多项资源，是独立于政府和金融机构的主体，它具有 完善的组织架构及有效的风险控制机制，为中小企业获 得信贷资金的支持提供了全方位的服务。中小企业融资 平台创新性的引入了成员担保机构实行联合担保的模式, 成员担保机构通过组合增信和缴存风险准备金的方式为 中小企业贷款，提供连带担保责任 , 加强了贷后的监督 , 保证了贷款的按期顺利偿还。在搭建中小企业融资平台 的过程中，中小企业发展促进中心是政府发挥作用的媒 介 , 它充分利用政府部门的组织协调优势 , 把平台的各 关系方融合在一起。 5.3 发展民营银行、推进小微企业金融服务创新 大型国有银行的客户主要集中于信用良好、资产充足 的大型企业，而对于那些中小企业往往总是置若罔闻。因 此，发展民营银行，引导资金流入这些真正需要资金的中 小企业是当务之急。泰隆银行是商业银行中推进中小企业 6下黑白.indd 912014-6-27 16:53:14 管理观察 Management Observer 总第 545 期 第 18 期 2014 年 6 月 下旬出版 92 1. 概预算编制资料准备 1.1 概算基础资料收集 在进行大型综合站房工程的初步设计阶段，进行概预 算编制需要采用地方工程定额，但是各个地方由于其差异 性，各地方相关的工程定额的编制说明与工作内容之间的 差异也较大，因此这就要求设计单位在进行铁路工程初步 设计阶段，对于现场的调查和勘察工作，不仅应包括站房 工程中相关建筑材料价格，同时收集相关工程定额以及费 用定额内容。另外，还应当深入了解工程所在地的地方工 程定额，同时对其具体的使用规则进行掌握。并且站房设 计人员也应对地方定额的使用法则有一定的了解，从而确 铁路大型综合站房概预算编制探讨 叶 斌 （中铁第五勘察设计院集团有限公司，北京 102600） 保工程数量计算与定额计算规则保持一致。 1.2 了解站房设计方案和图纸 在初步设计阶段需要完成的任务包括现场调查和勘 察，在其工作完成之后，应进行设计方案的论证和优化， 此时工程经济相关专业人员应参与其中，做好论证和优 化工作。同时还要求设计人员及时向相关工程经济专业 人员提供与工程相关的设计方案、设计文件以及设计图 纸等，这可以确保工程经济专业人员在进行概预算编制 时使其与设计方案相匹配。工程经济专业人员在接受设 计人员所提供的资料之后，应着手对站房工程的相关内 容进行充分的研究和掌握，其中主要包括的内容为设计 方案、规模、结构形式等。 摘要：在进行铁路站房工程建设中， 需要涉及到较多的专业， 其综合性较强， 同时具有结构形式繁多、 装修标准多样等特点。因此对铁路大型综合站房进行概预算编制具有非常重要的意义。 关键词：铁路工程 大型综合站房 概预算编制 信贷的典范，自成立起，它始终坚持服务当地的中小企业， 借款 100 万以下的客户占到了总客户的 90% 以上。不同于那 些主要关注财务报表的大型银行，首先，泰隆银行所关注 的是“三品”（人品、产品与抵押品）与“三表”（水表、 电表与海关报关表）。其次，泰隆注重客户经理与客户间 的关系，借助人脉来积累客户，还实行了严格的问题贷款 问责制，客户经理将对每笔贷款终生负责。再次，泰隆实 行了科学的风险定价机制，贷款利率细化为 29 个档次，设 计出了适应中小企业借款“短、频、快”特点的金融产品。 同时，泰隆还进行了创新式的多人担保贷款，这类保证贷 款占到了所有贷款的 90%，特点在于借款人将多个（可高达 10余人）担保能力不足的保证人组合起来，实施共同担保， 减少银行风险的同时也降低了企业借款的难度。 另外，小微企业的金融服务也需求进行金融创新， 例如允许小微金融机构为中小企业提供担保、投资、咨 询等增值服务；允许优质的小微金融机构开展再融资、 资产证券化等金融创新业务。 5.4 建立中小企业统一信用平台 1999 年中国人民银行发布的商业银行实施统一授 信制度指引，建立了统一的授信制度。但中小企业却 因为规模小等原因而被排除在了准入门槛之外。银行要 借款给中小企业，无法直接查询企业的信用状况，而需 要投入大量的人力、物力进行调查来弥补信息不对称， 因此，国家需要建立统一的中小企业信用平台，将银行、 税务、工商、法院等国家部门拥有的企业信用信息纳入 共享，从而降低信息成本，优化融资途径。 参考文献： 1 陈晓