期权定价理论及方法探析.pdf

管理观察 Management Observer 总第 546 期 第 19 期 2014 年 7 月 上旬出版 65 期权在金融行业具有非常重要的角色地位，期权可 以使买方收获巨大的金融利益，也可以稳定市场和躲避 风险，同时具有保值的作用。期权的定价一直受到社会 各界的重视，目前期权的定价方法有多种，期权投资者 可以根据不同需求使用不同的定价方法。 1. 期权定价理论 期权属于一种买卖的选择权， 甲方持有期权的权利， 期权定价理论及方法探析 陈 骋 （上海同济大学，上海 200092） 可以按照定好的价格向乙方购销定量的资产，但甲方无 需尽出售的义务。其中甲方是期权持有人，乙方是出售 方。期权交易能够保障买方的利益，从结果中获益。期 权买卖中存在的利益关系不对等，期权的交易不是免费 的，而是买房需要提前支付一定的期权费，这个期权费 用需要涉及到定价的问题。这种风险投资管理在期权交 易市场中日渐活跃。 期权交易能够规范并躲避市场风险， 正确使用期权交易的买方能够避免投资风险。因此，金 融界的定价问题一直受到社会各界的热点关注。 摘要：随着我国加入 WTO 以来，金融市场受到前所未有的压力。我国的金融市场空白导致金融行业 无法有效发展，所以，金融市场的衍生产品的产生符合我国金融业的发展规律。由于期权的杠杆效应， 与市场价格不同而产生的巨大收益，使投资者喜欢这种风险与投资并存的投资方式。本文针对期权定价 理论及方法进行深入探析。 关键词：期权 定价理论 方法 地保障国民经济健康发展，避免国有资产的流失，实现 国有资产保值和增值提供了法律保障。 目前来看，国有资本占控股地位或者占主导地位的企 业、金融机构中，非国有股股东虚假出资、抽逃资金现象较 普遍。主要是由于投资者决策失误、盲目投资所致的，大量 国有资产没能受到有力的监管。因此要以审计为重要手段， 促进企业加强管理，提高效益，实现国有资产保值增值。 4. 监督领导干部履行经济责任 2013 年 8 月 27 日，中石油及旗下上市公司四名高 管涉嫌严重违纪被免职接受调查，这一事件在社会上引 起了很大的轰动，为何中石油频繁被爆贪污受贿，审计 部门是否按规章办事值得人们的深思。政府审计与维护 国家经济安全，是需要与政府审计密切相关，各个方面 共同协作、 共同面对的重大课题。 建立健全审计预警机制， 应成为现代审计的着力方向。不仅揭露问题，促进整改， 而且要从科学角度，对涉及国家经济安全的问题提出准 确、及时、全面、可靠的决策依据，发挥预警作用，从 而采取措施，加以防范。这也正是审计“免疫系统”的 重要功能。因此，实行经济责任审计，是对领导干部严 格要求、严格管理、严格监督的重要措施。 审计问责的力度不够，问责不能切中要害。如现行 的惯例是：审计报告编报后跟进展开追讨资金的行动， 但由谁来承担责任往往是不了了之， 没有起到警示作用。 所以，从某种程度上来说，问责比追讨资金更重要。问 责到位且足够严厉能够起到警示违规债权债务单位双方 当事人的作用。 审计问责必须从虚无的 “集体问责” 、 “部 门问责”转变为切实的“个体问责”。 参考文献： 1 刘家义 . 国家审计与国家治理在中国审计学会第 三次理事论坛上的讲话 . 审计情况通报 ( 第 14 号 )， 2011.07.08 2 潘学模 . 对审计“免疫系统”理论的几点思考 . 中华会 计网校 ,2009.10.28 财经管理 66 2. 期权定价理论的意义 我国的消费者投资习惯来看，需要更多的为他们提 供金融衍生产品， 但就目前我国来讲， 金融市场较为空白， 金融产品种类很少。自加入 WTO 后，我国的金融市场不 足以达到WTO的要求， 我国金融市场面临重大挑战。 因此， 金融衍生产品的研究将会推动我国金融市场的全球化发 展进程。 期权可以有效管理风险投资，期权的基本功能在于 它可以控制和转移期货市场的风险。期权的存在是因为 期权的定价价格与市场的价格不一致而带来的收益，这 种受益方法吸引了众多投资者。期权的投资可以由很小 的代价获得高额利益，也可以研究使用期权的操作策略 和投资合作策略，二者结合，能够实现风险和利益的双 重获取目标 1。 3. 期权定价方法 3.1 二项式期权定价法 二项式期权定价法是一种基本的定价手段，但功能 却非常强大。假如，资产的所标价格有两种，以概率 p 上涨或以概率 1 p 下跌，或者投资人可以资金转换和 现货、期权的组合资产所标识的上涨或下跌的报酬。 如果是这两种情况下，以单期看涨期权定价公式为 基础，可以得到两期看涨期权定价公式，再推广即可得 到 n 期看涨期权的定价公式。 3.2 有限差分法 有限差分法分为两种，内含有限差分方法和外推有 限差分方法。有限差分法中的连续资产价格将被有限的 其他资产代替。利用有限差分法的定价公式，会使期权 的理论性和实际性都十分吻合，所以此种方法得到金融 市场的广泛推广运用，各类期货也因这种定价方法得到 了飞速的发展 2。 3.3 蒙特卡洛方法 蒙特卡洛方法可以经过多次的模拟计算，获得更精 准的答案，降低了价值评定中的价格误差。如果一个投 资满足变量的价格和决定期权的回报、期权的回报和路 径相连、期权的回报取决于多个变量值的三种条件下， 蒙特卡洛方法的模拟计算时间呈线性发展，十分具有竞 争力，当价格计算的随机终值都比较繁琐时，蒙特卡洛 方法便会显示出其特效功能 3。 3.4 鞅方法 鞅方法是鞅测度下的未定权益价格，利用数学工 具来获取期权的现行价值。这种方法能够计算出期权 的无套利价格，并且保证价格唯一性，与 B-S 模型下 的期权价格完全相同。在市场交易中，我们使用合理 的等价鞅测度数据，确定出具有科学性的实际交易价 格 4。 3.5 确定性套利方法 市场的特性、相对性与完全性的计算价格，确定了 性套利的期权计算定价方法在这种市场的特性、相对性 与完全性中产生。期权的卖方为保障自己的交易保值， 构造出一个可以保障的性套利方法，并且需要达到期权 的最低价格为套期进行成本保值。 3.6 区间定位法 在金融市场中，期权的价格并不能固定，但多数会 有一个价格区间，这便产生了区间定位法。首先需要对 期权进行凭评价估位，确定其区间价格范围，再通过无 套利定价方法确定区间的两个端点 A 和 B 的值，A 是期 权买入时的价格，B 是期权卖出可以接受的价格，形成 一个合理的期权价格区间。 3.7 效用无差别定价法 上文介绍的几种定价方法，在金融市场中的测量价 格是唯一的，其收益在于等价价格成为未定权益价格。 但在不完全市场中， 未定权益的价格便不再是唯一性的。 4. 结论 综上所述， 期权市场的定价是金融行业的发展基础。 期权既可以满足投资者的有效权益又可以满足风险爱好 者的需求。金融市场在我国还处在发展阶段，与世界 WTO 的标准相距甚远，并且金融市场复杂多变，期权定价的 问题一直在接受挑战。从某种程度上看，期权定价的方 法或多或少的与实际交易产生差距， 所以， 研究开发更多、 更符合实际、更精准的计算定价方法，是我国金融行业 的发展方向。 参考文献： 1 黄凯 . 期权定价理论的基本思路、方法及其在企业战略投 资领域的应用J.中国管理科学， 1998， 11 （02） :15-22. 2 吴烨 . 实物期权定价理论及其在风