国外铁矿石投资项目及其财务评价.pdf

第 1 o卷第 2期 2 0 1 2年 4月 矿 业 工 程 M ini ng En g ine e r in g 1 经济与管理 国外铁矿石投资项 目及其财务评价 刘 沪 ( 中冶北 方工程 技术 有 限公 司 ，辽 宁 鞍 山 1 1 4 0 0 O 9 ) 摘 要：阐述 了国外矿 山的投资形势及 国内外财务评价 的区别及注 意事项 ，并提 出了今后在 国外矿 山投 资中的建议 。 关键词 ：矿 山投资 ；财务评价 ；铁矿石价格 ；海运费 ；税 中图分类号 ：T 4 1 5 文献标识码 ：A 文章 编号：1 6 7 1 8 5 5 0 ( 2 0 1 2 )0 2 0 0 0 1 0 3 1 概 述 长期 以来 ，国 内钢铁企 业铁 矿石 资源 匮乏 。统 计数据显示 ，2 0 1 0年我 国从 巴西 、澳大利亚和印 度进 口的铁 矿 石在 全部 需求 中所 占的 比重 高 达 6 2 3 ，我国钢铁生产仍然严重依赖进 口铁矿石。 由于深受 矿石企 业 的利润 压榨 ，钢铁 企业有 必要 在 上 游资 源领 域 掌 控 一 定 的 话 语 权 。中投 顾 问 发 布 2 0 1 1 2 0 1 5年中国钢铁行业投资分析及前景预测 报 告 分 析 ，如果 我 国矿 企 能够在相 对短 的时间 内 参 与 国际铁矿 石资 源分 配 ，争夺 全球 铁矿 石 的话语 权 ，这样可有效制衡我国进 口铁矿石的三大供应商 “ 巨无霸”( 巴西淡水河谷 、澳大利亚必和必拓和力 拓 集 团)的 矛盾 。 最 近有 一个好 消息 传来 ，2 0 1 1年 9月 3 0日汉 龙 以每股 0 5 7澳元 、总金额约 1 7 亿澳元收购澳大 利亚上市企业 S u n d a n ce资源有 限公司。该公司拥 有喀麦隆境 内的世界第三大未开发铁矿石项 目 穆 巴拉铁矿 的绝对控股权 ，穆巴拉铁矿已探明储量 2 8 亿 t ，潜在资源过 1 0 0亿 t ，可供开发约 5 0年。 在 我 国钢铁 行业 持续 受压 的情况下 ，此次 收购对 整 个行业起到振奋作用 ，对钢铁行业 的意义体现在后 期市场上。与此同时 ，海外投资同样会面临更多的 不确定 性风 险 ，包括 宏观 、地域 、政 治 以及 税 费政 策所 带来 的影 响与风 险 。这 些风 险大 致可 以分 为两 类 ：1 )当地政治、环境、政策 、运输设施是否配 套的风险 ；2 )市场风险。现在铁矿石 已经开始从 收稿 日期 ：2 0 1 1 1 0 2 5 作者简介 ：刘沪 ( 1 9 7 0 一 ) ，女( 汉族) ，辽宁鞍山人 ，中冶北方 工程技术有限公司高级工程师，国家注册咨询师、国家注册造价师。 供不应求 向供过于求转变 ，价格已经到了高点，如 果要大规模投资需要十分谨慎 ，因为单评一个勘探 活 动 ，就要投 入上 百万元 的人 民币 ，而从勘 探到 开 采 ，需要 花费 5 1 0年 的时 间 。 2 国内外财务评价 的区别 进行矿山的投资决策，需对投资项 目做财务评 价 。在国外矿山工程的具体财务评价 中，有些方面 与国内区别较大 ，值得业内人士注意 。 首先 ，国外投资项 目的投资数较大。同等规模 的矿山投资，国外矿山投资约为国内矿山投资的 7 1 O倍 。主要原因是 由于国外未开发 的矿 山大多 地处偏僻 ，基础设施普遍缺失 ，需要配套兴建相关 的码头、铁路 、电厂、海水淡化及食宿营地等大型 投资 的项 目。 目前 ，我 国企业 在海 外投 资的铁 矿开 采成本普遍较高，明显高于三大矿 山的开采成本。 另外 ，国外人工工资高、工效低 ，钢材价格也远高 于我 国。如某国内矿山年人均工资约为 4 5万元 人民币 ( 高级管理人员不在 内) 。但相 同的矿山企 业国外年人均工资约为 8 1 2万美元 ( 高级管理人 员不在内) 。国内建筑钢结构制作及安装费为8 0 0 0 1 0 0 0 0 元 t ，而国外矿山建筑钢结构制作及安装 费为7 0 0 0 美元 t 以上很常见。 其次，矿石价格波动很大，当地高通货膨胀和 汇率波动影响显著 ，见图 1 。 以国际市场 v a le S F F南部铁矿为例 ，铁 矿石 F O B价从 2 0 0 5年 5 5美分 mt u到 2 0 0 8年 l1 8 9 8 美分 mt u降到 2 0 0 9年 8 5 4 3美 分 mt u ，再升 到 2 0 1 0年 2 1 4 1美分 mt u达 到 2 0 1 1年 2 3 5美分 mt u为近期高点。有权威机构预测 ，铁矿石价格将 2 矿 业 工 程 第1 O 卷 第2 期 在 2 0 1 3 年 左 右 出现 拐 点 ，而后 一 路 下 行 ，离 岸 价 最终 稳 定 在 约 8 0美 元 t 。当 然 也 有 不 同 的 声 音 ， 认为铁矿石的离岸价会稳定在 1 O O 1 2 0美元 t 。 图 1 我 国 2 0 0 5 1月 2 01 1 9月 各 大 港 口现 货 价 格 指 数 注 ：进 口铁矿石价格是 采用我 国沿海 十大港 口进 口 6 2 品位铁矿 粉现货成交价格综 合计算 出的价格指数 。 对于从遥远的大洋彼岸运 回的矿石 ，海运费也 是 一笔 较大 的成 本 ，图 2 、3是 近一 年 来 的 海运 费 统 计 。 2 0 1 0 1 1 1 O 2 01 1 1 1 - 2 4 2 01 1 04 0 9 2 01 1 O 7 O 5 2 01 1 1 O 2 4 图 2澳洲到我国的海运费 3 2 3 O 2 8 2 6 2 4 2 2 2 O 1 8 1 6 2 01 0 1 1 1 O 2 01 1 0 1 2 4 2 0 1 1 0 40 9 2 0 1 1 0 7O 5 2 01 1 1 0-2 4 图 3 巴西到我国的海运费 在 长协 谈判 时期 ，因为铁矿 石价格 是按 年度确 定 的 ，变化 的 只有运 费 ，因此 ，三大矿 山通 常会利 用运 费暴涨 来获 得额 外 的利润 。随着铁 矿石 转 向灵 活 的定 价后 ，三 大矿 山可 以灵活 的调 高铁矿 石价格 获得暴 利 ，因此 不需 要在 海运 费上多 下功夫 ，而 相 比较此 前 ，海运 市场 波动 也较 为平稳 。 除 了上 述 因素 ，还有 地方政 府 的税 收政 策变 化 也对 财 务评 价 有较 大影 响 。如 2 0 1 1年 6月澳 大 利 亚政府公布了有关矿产资源使用税最新草案，针对 现有项 目、新建项 目以及合资企业的铁矿和煤矿工 程 ，征收矿产资源使用税 ，税率设定为 3 0 。征 收资 源税很 可能将 增加 企业 投资澳 大利 亚矿 业 的风 险 ，对投资回报率产生影响。如果矿产供不应求的 状况持续 ，矿产资源税增加 的成本很有可能最终要 由我 国钢厂等矿石进 口商埋单。据估计 ，资源使用 税率为 3 O 时，铁矿石销售收入总额 的 1 5 会被 增加 的资 源税 抵 消 。而 此前 2 0 1 1年 3月 ，仅 次 于 澳 大利亚 和 巴西 的世 界上第 三大 铁矿 石 出 口国印度 也上 调 了铁 矿 石 的 出 口关 税 为 2 0 ，印 度 政 府 打 响了资源保卫 战，使 铁矿石 出 口受到 了更 多的限 制 。因此 ，在 我 国的海外矿 山投 资 中 ，应 大力 争取 政 府支持 ，争 取享受 优 惠的税 收政策 。在 非洲 ，我 国政府 大力支 持援 建 当地 铁路 等基础 设施 建设 ，与 当地政府关系十分友好 ，近期汉龙集 团的成功收购 了 s a n d a n ce 公 司 ，在非 洲建 ma b a g a 矿 一定会 受益 匪浅 。 此 外 ，国外矿 山 的财务评 价通 常还要 考虑 高标 准的环保和安全标准等特殊要求 ，这些都会令投资 和成本 大 幅增加 ，如果 不 了解 情况 ，造 成施 工不合 格 、返 工 、赔款就 更得 不偿 失 了。 3 投资 国外矿 山项 目的建议 日前 ，国际著名 的诺 顿 罗 氏律 师 事 务所 统计 ， 2 0 1 0 年 ，我 国对 外 矿 业 投 资 总 额 占全 球 矿 业 交 易 总额 的 1 0 5 ，共 达成 1 6 1宗 交 易 ，其 中 6 0 的 交 易 以失 败告 终 。因此 ，近期 在铁矿 石产 能未 来几 年 有望发 生逆 转 的判 断下 ，供 过于求 即将 到来 ，我 国对海外 铁矿 石投 资态度 也发 生 了改 变 。2 0 1 1 年 9 月 2 8 E l，我 国钢铁 工 业 协 会 副会 长 兼 秘 书长 张长 富表示 ，“ 十 二五 ” 中 国钢 铁工 业 发 展 的基 本 原 则 和 目标 中 ，国产铁 矿石 自给 率 力争 达 到 5 0 以上 ， 适度提高国外权益铁矿石的资源比例。 矿 山投资是一项周期长 、变数多、风险巨大的 工程 ，需要 政府协 调 和进行 方 向性 引导 。同为铁 矿 石进 口大 国 ， 日本 渗 入 上 游 的 历 史 比我 国早 几 十 年，如今它的资源优先投资战略为当今的 日本公 司 盈利作出了重大贡献 ，也总结了许多经验 ，值得借 签 。 目前 ，国外有许多储量已经探明，当地政策及 经济环境相对稳定 ，风险相对较小的矿山，基本上 已经 被 主要 的利益集 团所 占有 ，因此 ，我 国企 业 只 能进入风险高 、成本高的地区进行投资 。这些 国家 或地 区的企业 及人 民往往 对我 国企 业不 太 了解 ，导 2 0 1 2年第 2 期 刘 沪 国外铁矿 石投 资项 目及其财务评价 3 致进入难度加大 、成本增加 ，有时会无功而返。但 这些 国家 大多对 我 国政 府是 很友 好 的 ，这是 一个 非 常有利 的条 件 。 我国企业在资本市场运作、兼并和重组方面缺 乏经验。在与国外企业或集 团的竞争中，有时会出 价远 比对 手优 惠 ，有 时投 资成功 后 ，实际 生产过 程 中又 发现 投资 、成本 远大 于 当初 估计 ，甚 至 出现 无 利可图的局面。应该成立对外投资财团，集中资金 和人力优势，共享信息数据的储备 ，不定期举办国 内企业集团对外投资合作经验研讨会 ，总结并合理 规划 ，重视战略战术 。另外，国内公司在海外投资 合作 中承担一定的社会责任，帮助我国公司与东道 国政府一起在基础设施建设和人道主义项 目上多做 贡献 ，比如重建当地学校，培训当地居民成为熟练 的技术人员并安排岗位等，保证企业投资受到当地 政府和人 民的欢迎 ，为我国企业在异国营造 良好的 投 资环 境多 出一份 力 。 国外矿 山投 资的成 绩不是 一 朝一夕 形成 的 ，国 内致 力 于矿 山项 目的企 业任 重道 远 ，希 望在 不远 的 将来 ，在世界 各地 的矿 山脚 下 ，可 以看 到更 多 中国 人的 面孔 。 I r o n o r e in v e s t me n t p r o j e ct s a n d t h e ir f in a n cia l e v a lu a t io n in f o r e ig n co u n t r ie s LI U Hu ( No r t h e r n En g i n e e r i n g& Te ch n o lo g y Co r p o r a t i o n，MC C，An s h a n 1 1 4 0 0 9，Ch i n a ) Ab s t r a ct ：Th e s i t u a t i o n o f i r o n o r e i n v e s t me n t p r o j e ct s in f o r e i g n co u n t r ie s ，t h e f i n a n ci a l e v a lu a t i o n o f s u ch p r o j e ct s ，a n d t h e d if f e r e n ce s a n d a t t e n t i o n s o f f in a n ci a l e v a l u a t i o n o f h o me a n d a b r o a d ir o n o r e i n v e s t me n t p r o j e ct s a r e e x p la i n e d S o me s u g g e s t io n s t o i r o n o r e in v e s t me n t p r o j e ct s i n f o r e i g n co u n t r i e s a r e ma d e Ke y wo r d s ： in v e s t me n t t o min e d e v e lo p me n t ；f in a n cia l e v a lu a t io n ； p r ice o f ir o n o r e ； f e e f o r o ce a n s h ip p in g； t a x ， 。 ” 。 。 j 本刊讯 ： ( 集团)技术中心 一 一 一。 。 。 。 。 。 。 。 一一 一 。 。 。 。 一 一 一。 。 、 ? 中冶北方通过国家级企业技术中心认定 i ； l1 月1 6 日 ， 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 在 其 官 方 网 站 发 布 了 第 十 八 批 国 家 认 定 企 业： 及分中 心名单，中 冶北方工程技术有限公司 技术中心位列其中。 国家认定企业技术中心是国家创新体系的重要组成部分 ，是开展行业应用基础研究 、聚集和培 养优秀科技人才