经济效益评价的基本方法.ppt

第三章 经济效益评价的基本方法,第一节 静态评价方法 第二节 动态评价方法 第三节 不确定性分析方法,经济效益评价方法分为静态评价法、动态评价法及不确定评价法三类。这三类评价法有各自的特点和适用场合。,这么多的评价方法，靠背显然是行不通的，因为每种方法均有计算应用，因此要在理解的基础上对照例题练习、做习题，力争掌握每种分析方法的应用。,第一节 静态评价方法,一、投资回收期法 二、投资收益率法 三、差额投资回收期法 四、计算费用法,静态评价方法不考虑资金的时间价值。 适用于寿命周期较短且每期现金流量分布均匀的技术方案评价。,投资回收期法（掌握）,识记：投资回收期的经济含义 和评价准则 应用：计算投资回收期,含义,投资回收期（ payback period,缩写为PP ）又称返本期，是指项目投产后，以每年取得的净收益（包括利润和折旧）将全部投资回收所需时间。 投资回收期计算的时间有两种: 一种是从项目建设开始算起;另一种是从投产年开始算起.二者正好相差项目的建设期. 一般采用的是第一种算法,如果从投产年算起时，应 予以注明。 其表达式为：,计算方法,投资回收期的计算方法容易理解. 在没有现金流量图时： Pt=投资总额/年净收益 在有现金流量表的情况下： Pt=累计净收益为正的年份-1+上年累计 净收益的绝对值/当年净收益,例： 某投资方案投资总额为1000万元,预计从第一年年末开始每年净现金流量为250万元, 求该方案的静态投资回收期. 解： Pt=1000/250=4(年),例： 某投资方案投资总额为1000万元,建设期为二年，第三年开始投产，预计每年年末可得净现金流量为250万元, 求该方案的静态投资回收期. 解：(1)若考虑建设期 Pt=2+1000/250=6(年) (2)若不考虑建设期 Pt=1000/250=4(年),例：某项目的投资回收情况如下表：,试求该项目的静态投资回收期 解： Pt=4-1+2500/3000=3.83,练习题：,新建某项目，预计每年的净现金流量如下表：,若基准投资回收期为 8 年，判断其经济上的合理性。,基准投资回收期,基准投资回收期没有一个统一的标准，行业不同，标准也各异。 其要受到下列因素影响： 投资构成的比例、成本构成比例、技术进步的程度、产品的财税价格、建设规模、投资能力等。,我国现行各行业的基准投资回收期,参阅P41页,静态投资回收期指标的特点,(1) 基准投资回收期的选择 (2) 不能用于评价回收期长于计算期的项目 (3) 没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面 (4) 没有考虑资金的时间价值,投资收益率法,识记：弄懂投资 收益率的 含义和评 价准则 应用：计算投资 收益率,含义及公式,投资收益率又称投资效果系数，是工程项目投产后每年取得净收益与总投资额之比。即：,例： 某项目年净收益为100万元，投资总额为1100万元.试求投资效果系数 解：投资效果系数=100/1100=0.091,评价准则,投资收益率的评价准则是基准投资收益率Rc ， RaRc则方案可取 ，否则，不可取。,基准投资收益率Rc与基准投资回收期Pc之间关系密切，一般可以认为二者互为倒数，即：Rc=1/Pc,我国现行基准投资收益率,一、高新技术产业 1、 电子信息：23.7%（17.9-30）% 2 、生物医药：24.3%（18.3-29）% 3、 光电机：20.7%（16-25）% 4 、新材料：19.3%（15-25）% 5 、环保：12%（9-15）% 二、房地产业 1、住宅：13.3%（10-15.7）% 2、写字楼：13.3%（9.3-17.7）% 3、旅游：11.3%（9.7-14.7）% 4、其他：7%（5-11）%,三、种植养殖业 1、农牧渔业（传统）：9.5%（8-13）% 2、现代农业：20%（12-25）% 四、轻工纺织：11.3%（9.7-14.4）% 五、石化：13.1%（8.8-18.3）% 六、冶金：9.7%（7-13）% 七、交通运输 1 、公路：7.8%（5.6-10.4）% 2 、铁路：7.5%（4.5-10）% 3 、水运：7%（4.5-10）% 4 、民航：6.5%（4.5-9.5）%,八、水利：6.7%（4.7-10.3）% 九、建材：13.7%（10-19.7）% 十、能源： 1、石油:11.3%（15.3-8.7）% 2、煤炭:8%(6-12.5)% 3、电力: A、 火电:11%(8.8-153)% B 、水电:8.3%(5.7-12.3)% C 、核电:9%(7-11)%,十一、机械加工：10.8%（9.3-13）% 十二、邮电：9.3%（6-13.3）% 十三、市政 1 、市内路桥:5.8%(4.5-7.5)% 2、 地铁轻轨:5%(3-8)% 3 、给水:6.7%(5.2-8.2)% 4 、污水:4.9%(3.9-6.7)% 5、垃圾:4.7%(3.3-7)% 十四、 国防业:4.5%(4-5.5)%,差额投资回收期法,识记：差额投资回收期的含义 领会：差额投资回收期法的特点和应用场合 应用：差额投资回收期法,含义,差额投资回收期法是指在不计利息的条件下，用投资额大的方案比投资额小的方案所节约的经营成本或多得的净收益，来回收其差额投资所需的期限。 差额投资回收期法适用于两个互斥方案之间的相对经济效益比较。,在实际工作中，往往是投资大的方案，年净收益高、经营成本低；投资小的方案，年净收益低，经营成本高.,公式,（一）当两个方案都满足相同需要，并满足可比要求时：,（二）当两上比较方案年产量不同时，以单位产品的投资费用和经营费用来计算差额投资回收期，也就是每个费用均除以相关的产量，再行计算。,评价准则,判别标准：差额投资回收期Pa与基准投资回收期Pc进行比较 若Pa Pc，选择投资额大的投资方案； Pa Pc，选择投资额小的投资方案,例题：P43 例3,多个方案下的比较,当有多个方案进行比较选优时，首先要将其排序，以投资总额从小到大排列，再两两比较选优。,例：,评价,差额投资回收期的倒数称为差额投资收益率Ra.,差额投资回收期法只能用来衡量方案之间的相对经济性，不能反映方案自身的经济效益。,练习题：,某项目有 3 个技术方案，它们的年销售收入都相同，但投资和年经营成本各不相同，各方案的基本数据如下表，假如行业基准投资回收期 PC=5 年。试采用追加投资回收期法比较三个方案的优劣。,计算费用法,识记：计算费用法的特点和应用场合 领会：总计算费用公式和年计算费用公 式的含义 应用：用计算费用法选择最优方案。,含义,计算费用法，就是把各个方案的一次性投资与经常性的经营成本，统一成一种性质相似的费用，称为计算费用。也就是说，它并不是实际的费用，因此又称为“折算费用“，在这里是一个名词。,公式,评价准则,Z总或Z年最小的方案为最优方案。,例题：P45 例5,评价,当多个方案进行比较时，用计算费用法可以将二元值变为一元值，即把投资与经营成本两个经济因素统一起来，从而大大简化了多方案的比较。 此处有两种计算费用，在运用计算费用法时，可根据需要选择一种或两种来进行计算，在多方案比较时十分方便，只需算出各方案的计算费用，最后取计算费用值最小的就是最优的。注意，计算费用法应用的前提条件是，各互比方案之间的收益相同。一般在题中指明各方案达到同一需求水平。,第二节 动态评价方法,动态评价法符合资金的运动规律，适用于经济寿命周期长、每期费用和收益的分布差异大的技术方案的经济效益评价。,一、现值法 二、未来值法 三、内部收益率法 四、年值（金）比较法,现值法（掌握）,现值（resent Value) 法是西方长期投资决策的流行方法，即可以用它来评判一个项目可行与否，又可以用它在两个以上可行方案中评判出较优者。把对比的各方案，在其整个经营期内不同时期的费用和收益，按一定的报酬率，利用年金现值系数转化成n=0时的现值之和，在等值的现值基础上比较方案的优劣，这种方法叫现值法。现值法分为以下三种方法。 净现值法 现值成本法 净现值率法,识记：净现值（NPV）、现值成本（PC）、 净现值率的经济含义 领会：净现值、净现值率的计算公式 应用：净现值法和净现值率法,净现值（NPV）法,一、含义 净现值（NPV）就是将技术方案的整个分析期内不同时点上的净现金流量按基准收益率折算到基准年的现值之和。,净现值法只能在已知方案的所有现金流入和流出的情况下应用，常用于改建、扩建项目的经济评价。,二、计算公式,净现值法根据具体情况有两种，一是项目分析期内年净现金流量相等.,这个公式就是根据前面所学的等额分付现值公式和整付现值公式将各年等额的净现金流量以及残值折算成投资年份的现值。,另一种是项目分析期内每年净现金流量不等：,这个公式就是将每年的净现金流量根据整付现值公式折算到投资年的现值。 事实上，第一种情况也完全可以用第二个公式来计算。 复习一下上一章的资金时间价值的计算，这些公式就容易理解了。,三、判别标准,NPV0时，项目可以考虑接受； NPV0，项目被舍弃。 对于多个方案比较，若只用净现值指标进行选优，NPV越大的方案越好.,例1,某投资项目中规定，投资10000元，在五年中每年平均收入5310元，并且还有残值2000元，每年支出的经营费和维修费为3000元 ，按投入赚得10的利率计算，试说明它是否是一个理想方案？,解：首先应绘制现金流图,NPV= -10000+(5310-3000)(P/A,10%,5)+ 2000(P/F,10%,5) = -10000+23103.791+20000.6209 = -0.99 由于计算的结果近似得零，所以它不是一个理想方案。,例2,如果某投资方案的初始投资为100万元，以后四年的净现金流量分别为30万元，50万元，25万元，40万元，如果贴现率为10，求净现值，并判定此方案的可行性,解： NPV=-100+30/(1+0.1 ) +50/(1+0.1)2 +25/(1+0.1)3 +40/(1+0.1)4 =14.7(万元） 由于14.7大于0，所以此方案是可行的,注意： （）如果工程项目只有初始投资I,以后各年均获得相等的净收益A,则上式可简化为： NPV=-k+A(P/A,i,n),（）如果只有初始投资I,以后各年有相同的净收益A,残值为L,则计算公式为: NPV=-k+A(P/A,IRR,n)+L(P/F,IRR,n),例3： i0=15%，现有三个投资方案A1、 A2、 A3,试求各个方案的净现值，并选择最佳方案,答案：,故A3最优,四、寿命周期不相同的方案比较,利用现值法对多方案进行比较，选取相同的计算周期非常重要。因为进行对比的方案使用寿命可能不同，若按对比方案各自的经营寿命计算的净现值，就不具有可比性。因此，当对比方案的使用寿命有差异时，首先应统一对比方案计算周期，然后在相同的计算周期下计算净现值，使对比方案具有可比性。,例：有两种机床可供选择，资料如下表所示，试选择。,机床在使用中的现金流量表 单位：元,解： 机床A的现金流量图,NPV= -10000-8000(P/F,8%,5)+2000(P/F,8%,10) +(5000-2200)( P/A,8%,10) =4269.88 同理，机床B的净现值为： NPV=-15000+(7000-4300)( P/A,8%,10)=3117 从上面的计算中可以看出，机床A方案为最优方案。,五、评价,优点：考虑了资金的时间价值，可以清楚地表明方案在整个寿命期内的绝对收益，简单、直观。 缺点： 1）基准收益率的确定比较困难，而基准收益率的大小又直接影响方案的经济性。在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。 2）只能反映方案的绝对经济效益，不能说明资金的利用效果大小。所以，必须利用净现值率作为辅助指标。,现值成本法（PC）,在对多个方案进行比较选择时，如果诸方案的产出价值相同，或者诸方案能够满足相同的需要，但产生的经济效益难以用价值形式（货币）计算出来时（如劳动条件的改善、教育、环保等），就可以通过对各方案费用现值的比较进行选择。其公式为：,例：P48 例8,例：某油田输油工程有一个15年建设计划，设计部门提出两个方案（假定方案完成后效益相同），资料如下，试选择（i）。,方案：三期计划，资料如下表所示。 输油工程三期计划资料表 单位:万元,方案：二期计划,资料如下表所示。 输油工程二期计划资料表 单位：万元,解：方案的现金流量图如43所示，算式为： NPC=6+5(P/F,7%,5)+4(P/F,7%,10)-4.5(P/F,7%,15)+0.15(P/A,7%,5) +0.25(P/A,7%,5)(P/F,7%,5)+0.35(P/A,7%,5)(P/F,7%,10) =12.04（万元） 同理：方案的现值成本为： NPC=9+3(P/F,7%,8)-3.5(P/F,7%,15)+0.2(P/A,7%,8) +0.3(P/A,7%7)(P/F,7%,8) =11.61（万元） 因为方案的现值成本小于方案的现值成本，所以应选择方案为最优方案。,净现值率法（NPVR）,一、含义及公式 净现值率法（ Net Present Value Ratio，NPVR）：是净现值与投资额现值的比值，它是测定单位投资现值的尺度，用它可以对多个方案的进行比较相对的经济效益。,例： 某投资项目的初始投资为1000万元, 以后连续10年每年有净收益200万元,假如基准收益率为10%,求净现值比率.,项目现金流量图,解： NPV=-I+A(P/A,i,n) =-1000+200(P/A,10%,10) (查表) =-1000+200 6.1446 =228.92(万元) NPVR=NPV/Ip =228.92/1000 0.2289,对单个项目， NPVR 0 ，项目可行； NPVR0，项目不可行。 净现值比率反应了方案的相对经济效益，净现值比率越大,说明投资项目的经济效益越好.,二、判别标准,在多个方案中确定优先顺序时，如果资金没有限额，则只按净现值指标大小排列，若资金有限额则采用净现值率和净现值法结合，经过反复试算来得到最佳方案。,三、多个方案的比较,例：P49-P50 例10,四、现值法下基准收益率的确定原则,以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款利率（一般高5%） 自筹资金投资时，不需利息，基准收益率应大于等于贷款的利率。,未来值法（了解）,未来值法是把技术方案在整个分析期内不同时点上的所有净现金流量，按基准收益率全部折算为未来值并求和，然后根据未来值大小来评价方案的优劣。包括： 净未来值法 未来值成本法,识记：净未来值、未来值成本的含义 应用：净未来值法计算,评价,其中净未来值法（NFV）是在已知方案的所有现金流入和流出的情况下采用的方法，而未来值成本法（FC）则是在知其现金流出，不知现金流入时采用的方法。 计算公式和净现值的形式相同，不同的是求P变成了求F，在实际使用中，我们可以根据A，i，n的值，通过查表来计算F的值，记为（F/A，i，n）。,例：P51-P52 例11、例12,内部收益率法（掌握）,识记：内部收益率、差额投资内部收益率 的含义 领会：内部收益率和差额投资内部收益率 的计算公式 应用：应用内部收益率法进行计算,内部收益率法（IRR）,内部收益率（IRR）法也是西方项目评价的通行方法之一。要想研究内部收益率法的有关问题，首先要弄清两个问题，一是基准投资收益率问题，二是净现值NPV与i的函数关系问题。,基准投资收益率,基准投资收益率是反映投资决策者对资金时间价值估计的一个参数，恰当地确定基准投资收益率是一个十分重要而又相当困难的问题。它不仅取决于资金来源的构成和未来的投资机会，还要考虑项目风险和通货膨胀等因素的影响。,但从根本上说，基准投资收益率是根据企业追求的投资效果来确定的，因此，选定时应遵从以下基本原则： 以贷款的方式筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率。 以自筹资金方式投资时，不需付息，但基准投资收益率也应大于至少等于贷款的利率。 考虑部门或行业的风险程度。风险大者基准收益率略高，风险小者则应略低。在石油工业内部，海洋石油勘探开发的基准投资收益率略高于陆上石油勘探开发，这是因为在一定程度上考虑到海洋勘探开发风险较大。 分析研究各工业部门或行业平均盈利水平。投资者投资的目的是必须在偿还贷款后得到一定的收益，但收益的大小则要由行业的情况决定，不能千篇一律。 通货膨胀因素。根据国外的经验，基准投资收益率应高于贷款利率的5%左右为宜。在石油工业内部陆上油田开发一般为15%18%，石油加工18%，化工13%，海洋勘探开发曾用20%25%。,当对某方案进行评价时，采用净现值方法虽然简便易行，但在采用该方法时，必须先给定一个基准收益率或目标收益率，而且其评价的结论也只知是否达到或超过基本要求的效率，并没给出项目实际达到的投资效率。内部收益率正是净现值法的补充，它求出的是项目实际能达到的投资效率水平（即内部收益率），而且不用事先给定基准收益率。,净现值NPV与i的函数关系,对某个技术方案来说，由净现值的公式可知，在整个寿命周期内，其净现值的大小与所选定的投资收益率i有关。假定我们认定计算的时间长度和现金流量不变，只改变代入的投资收益率，从净现值公式可以看出：,收益率的取值不同，直接影响到NPV值的大小。如果将收益率看作一个变量，NPV与收益率i的关系可用函数式表示如下，即：NPV=f(i)，此函数称为NPV函数。对于一般的投资方案而言，NPV函数是一个单调递减函数，如下图所示,一般情况下，同一净现金流量的净现值随着收益率的增大而减小。,其原因是：一般投资项目正的现金流入（如收益）总是发生在负的现金流出（如投资）之后，使得随着收益率的增加，正的现金流入折现到期初的时间长，其现值减小的多，而负的现金流出折现到期初的时间短，相应现值减少的少，这样现值的代数和就减小。 NPV函数曲线与横坐标的交点，即当NPV时的收益率就为内部收益率。 因此可以明确，只要人为地强制使项目的净现值为零，用净现值为零作为条件，反求出净现值为零时的收益率i值，就可得出项目的内部收益率。,IRR的计算,对于任何一个投资项目，如果各年的净现金流量为CFt (t=1,2,n），则求内部收益率的方程是一个高次方程：,令,，则方程为：,从理论上讲，上述方程应有n个根，当然对这类问题只有正实根才有意义。根据狄斯卡尔符号规则，这个方程的正实根数目一定不大于系数正负号变化的次数。对典型（或称常规）的投资项目来说，其现金流量的符号从负到正只变化一次，这样也就只存在唯一的内部收益率。对于非典型的投资项目方案，也就是方案寿命期内净现金流量的正负号不只变化一次，此时就会出现多解。,一般情况下，非典型投资方案是否出现内部收益率的多解，要看IRR作为折现率回收投资，未被收回的投资余额是否一直保持在寿命周期结束之前处于小于零状况，即未被收回的投资余额Ln(IRR)满足：,（1）,（2）,满足上述两式的非典型方案，仍可得到IRR的唯一解。否则，会出现IRR的多解，项目无内部收益率。,内部收益率的计算步骤,虽然典型投资项目方案只有一个内部收益率，但直接求内部收益率IRR，还是很复杂的，下面我们采用内插法来求解。此时，内部收益率的计算步骤如下： 第一步：作出方案的现金流量图，列出净现值或净年值公式。 第二步：任取一个折现率值进行试算，若NPV(NAV)0，说明这个试算的折现率取值偏小。可以断定，内部收益率在两个试算的收益率之间。 第三步：为了减少试算次数，用线性内插公式求出内部收益率的近似值。内插公式为：,式中：i1-使NPV为正值的略小的收益率 i2-使NPV为负值的略大的收益率。,利用内插法计算内部收益率，只是一个近似值，将其代入NPV公式中，并不能使NPV=0 ，只能近似等于零。为使内插公式求得的IRR更为准确，i1、i2之差不超过，最大不超过。,下面用一个例子说明内插公式的由来,有一方案，投资10000元，方案的经营寿命年，届时有残值2000元，每年收入为5000元，每年支出2200元，期望收益率为，求方案投资的内部收益率。 解: NPV=-10000+2000(P/F,i,5)+(5000-2200)(P/A, i,5) 当i1=15%时: NPV= -10000+2000(P/F,15%,5) +(5000-2200)(P/A, 15%,5) =365 当i2=20%时: NPV= -10000+2000(P/F,20%,5) +(5000-2200)(P/A, 20%,5) =-598,说明内部收益率在1520之间，分析一下，我们认为在15%20%这个小区间内，NPV近似地随i线性变化，如图4-6所示，就有ABCADE。,则有：,(1)对于单方案来说,内部收益率IRR越高,经济效益越好. 若IRRi，方案可取， 若IRRi，方案不可取。 (2)对多方案来说,一般选择内部收益率IRR较大且净现值NPV最大的方案,而非内部收益率IRR最大的方案.,判别标准,评价,内部收益率表示资金投入的回收情况，它反映了投资的使用效果。内部收益率用百分数表示，比较直观、简单，与传统的表示方式相一致，容易被人接受。内部收益率的另外一个优点是，不需要事先给定基准收益率，因为计算基准收益率是十分困难的。但该方法的不足之处是计算起来比较复杂，对于一个非典型投资方案（即在方案的经营期内又出现多次投资），方案的内部收益率可能不是唯一的。 内部收益率的经济涵义可以这样理解：在项目的整个寿命内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，只有在项目寿命周期结束时，投资才被完全收回，也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称 .,思考？,能否直接按各互斥方案的内部收益率的高低来评选方案呢？,（否）直接按互斥方案的内部收益率的高低来选择方案并不一定能选出净现值（在基准贴现率下）最大的方案。,差额投资内部收益率（IRR）法,在进行多方案比较时，不能直接用各方案内部收益率的大小来比较，因为按方案现金流量总额计算的内部收益率最大，但按基准收益率计算的现金流量总额的净现值不一定最大，就是说，内部收益率并不反映方案现金流量的结构.,如：有两个互斥方案1与2，由于投资规模不同，因此二者的现金流量结构不同，其净现值函数曲线呈现出不同的形状。一般情况下，当方案的前期净收益大，后期的净收益小，其净收益现值函数的变化率较小，曲线平缓，如下图中的曲线1所示，此类情况相当于投资规模小，而后期收益也较小的方案。反之，若方案的前期净收益较小，后期净收益较大，即投资规模较大，后期收益也较大的方案，其净收益现值函数的变化率较大，曲线较陡，如下图中的曲线2所示。一般情况下，由于投资规模不同，互斥方案的净现值函数曲线之间可能存在着三种相互关系，如图中的a、b、c所示。在图a中，曲线1、2的交点在基准收益率i0的左侧，此时用净现值法和用内部收益率所得的结论是一致的，即方案1优于方案2。在图c中，两方案曲线的交点在横坐标以下，此种情况用净现值法和内部收益率法得出的结论也是一致的，即方案2优于方案1。但在图b中的情况就不同了，曲线1、2的交点在i0的右侧，又在横坐标的上方，,NPV1,NPV2,i1,i2,NPV1,NPV2,i2,i1,NPV1,NPV2,i2,i1,方案1的内部收益率大于方案2的内部收益率，故方案1优于方案2，但从净现值的标准来看，NPV1NPV2，方案2又优于方案1，这样以两种不同方法来评价方案，会得出相反的结论。所以，对多方案进行比较选优时，如果用内部收益率法来选择方案，一定要用差额内部收益率。,差额投资内部收益率计算公式,差额投资内部收益率可用下列公式计算：,式中：CFt2为投资大的方案第年的净现金流量； CFt1为投资小的方案第年的净现金流量； IRR为投资增量收益率。 上式经过变化可得出：NPV2- NPV1=0 由此可见，投资增量收益率IRR就是两方案净现值相等时的内部收益率。反映在上图中就是两条净现值函数曲线相交时所对应的收益率。,方案优劣的判断准则,投资增量收益率IRR对多方案评价和选优，就能解决分别用NPV法和IRR法选择方案时出现的矛盾，即NPV1NPV2，而IRR1IRR2时方案的选择问题，如上图b所示。此时只需求出两互斥方案的投资增量收益率IRR后，将其与基准收益率i0比较，就可选出最优方案。方案优劣的判断准则为： 当IRRi0时，投资额小、收益小的方案优于投资额大、收益大的方案。如上图a。 当IRRi0时，投资额大的方案优于投资额小的方案。如上图b、c。,例：有两个简单的投资方案，其现金流量如下表所示，i10，试选择其中最优者。,方案现金流量表 单位：万元,为了使讨论的问题更加明确，我们首先分别用NPV和IRR法计算。 NPV1= -1500+(1150-650)(P/A,10%,10)=1572(万元) NPV2= -2300+(1475-825)(P/A,10%,10)=1693.6(万元) 可见用净现值法比较方案，其结果是优于。,下面计算两方案的内部收益率。 对于方案：当i1=30% 时 NPV1= 46 当i2=35% 时 NPV2= -142.5 对于方案：当i1=25% 时 NPV1= 21.15 当i2=30% 时 NPV2= -290 可见，用内部收益率法比较方案其结果是优于。 两方案分别用净现值和内部收益率法选择时，方案的结论正好相反。无论用哪种方法进行方案相对比选，比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量投资能否被其增量收益收回，即对增量的现金流量的经济性做出判断。也就是当用内部收益率法比较多方案时，把两个方案的投资差看成是一笔新投资，把两个方案的成本差和收益差看成是这笔新投资带来的净收益，由此计算出来的使增量投资和净收益现值等于零时的贴现率，就为差额内部收益率（或投资增量收益率），我们用此差额内部收益率与基准收益率比较，就可判断出增量投资的经济性，即可选出最优方案。,如上例： NPV= -800+150(P/A,i,10) 当i1=10%时 NPV1= 121.6 当i2=15%时 NPV2= -47.15,由于IRRi0，说明（-）方案是可行的，即增加800万元投资是可行的，从而得出方案优于方案。因为净现值随着的变化而变化，但对同一变化量来说，两个方案的变化幅度却不一样，一般是投资大者变化快。因为投资是早期进行的，若投资大，对资金占用就大，只要利率有一点变化，其绝对变化量就大。,对于能满足相同需要的多个互斥方案，若用差额内部收益率来评价方案时，其基本步骤为：,第一步：计算各方案自身的内部收益率，从中选取IRRi0的所有方案。 第二步：将所选出的方案，按初始投资由小到大的顺序排列。 第三步：通过比较来计算两方案的差额内部收益率，若IRRi0则选择投资大的方案，否则选取投资小的方案，将选出的方案与后一个方案再进行比较。 第四步：重复第三步，直到选出最优方案为止。,评价,差额内部收益率法选择多方案时，只有在基准收益率大于被比较的两方案的差额内部收益率时，才能得出正确结论。也就是说，如果投资大的方案相对于投资小的方案的增量投资用于其他机会，会获得高于差额内部收益率的盈利率，投资大的方案为最优方案的这一结论是正确的。但若基准收益率小于差额内部收益率，再用差额内部收益率选择方案就会导致错误的结论。由于基准收益率是独立确定的，不依赖于具体待比选方案的差额内部收益率，故用内部收益率最大准则比选方案是不可靠的。,年值比较法,年值比较法是把所有现金流量化为与其等额的年值或年费用用于评价方案的经济效益。包括： 年值法（AW） 年费用比较法（AC法） 年费用现值比较法,识记：年值法、年值比较法、年费 用现值比较法的特点和应用 场合。 应用：应用年值法进行方案比较。,年值法（AW）,年值法（AW）：用于项目的收入和支出皆为已知，在进行方案比较时，分别计算各比较方案净效益的等额年值，然后进行比较，以年值较大的方案为优。公式为： AW=NPV（A/P，i，n） 其中NPV是净现值，（A/P， i，n）是资本回收系数。,利用年值法进行方案经济评价，当只评价一个方案时，若年值大于零，则方案可取；若年值小于零，则该方案不可取。当对多方案进行评价时，年值最大的方案为最优方案。 多方案年值比较与多方案现值比较最大的不同之处，就是用年值法比较多方案时，不考虑对比方案的寿命周期，也就是不用把各方案的寿命期换算成相同的计算周期。因为利用年值法比较时，若对比方案的经营寿命期相同，则计算周期以对比方案的经营寿命为限；若对比方案的经营寿命周期不相同，年值比较隐含着一个假设：计算周期长度是对比方案使用寿命的最小公倍数或计算周期为无穷大，对比方案在计算周期中各自进行若干次原方案更新。在实际计算中，因为各方案在第一个经营寿命期中的年均值与在计算周期长度相同时原方案更新若干次的年均值是相同的，因此不考虑计算期中方案更新次数和更新期中的现金流量，只要计算出对比方案在第一个经营寿命期中的年均值，就可对方案进行比较。就项目方案的评价结论而言，净现值与年值是等效评价指标，但采用年值比净现值更为简单和易于计算，故年值指标在经济评价体系中占有相当重要的地位。,例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元、与100000元,设三个方案的有效期均为20年,并且未安装此太阳能热水灶之前,企业每年交电费10000元, 而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而C方案的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率10，试选择。,NAVA= -20000(A/P,10%,20)+3000=650（元） 同理，方案B的净年值为： NAVB= -40000(A/P,10%,20)+5000=300（元） C方案的净年值为： NAVC= -100000(A/P,10%,20)+9000 +10000(A/F,10%,20) = -2580（元） 由些可见，方案A在经济上是最有利的，方案C最不合理。这个结论与用净现值法所得的结果是一致的。,解：方案A的现金流量如下图所示：,年费用比较法（AC法）,用于技术方案的逐年收益无法或无需核算时，以计算各方案所耗费用来进行比较，并以费用最小的方案作为选优的标准。年费用比较法就是将各技术方案寿命周期内的总费用换算成等额年费用值（年值），并以等额年费用最小的方案作为最优方案。,其公式为：,若方案的投资是一次性的，即在零年一次投入，而且各年的经营费用均相等，则上式就变为下列形式：,由于,，故上面的公式又可变为：,或：,例：某工程的物料搬运有三个方案可供选择： ：人力搬运，每年劳务费用为8200元。 ：采用一条运输带，投资15000元，每年劳务费为3300元，动力费400元，维修费1100元，税金300元，10年后残值为零，年利率为10。 ：采用一般运输装置，投资25000元，估计10年末残值为5000元，每年劳务费为1700元，电费600元，维修费为1500元，税金500元。,解：根据年成本法的计算公式得： AC 18200（元） AC 215000（A/P,i,10%）+3300+400+1100+300 7541（元） AC 325000（A/P,i,10%）+1700+600+1500 +500-5000(A/F,i,10%) 8055（元） 从以上的计算中可以看出，方案为最优方案。,年费用现值比较法,当相互比较的技术方案投资额、投资时间、年经营费用和服务期限均不相同时可用此法来选优。就是先计算各方案的等额年费用，然后将等额年费用换算为各自方案的总费用现值，并进行比较，取年费用最小的方案为优。,例：P58，例16,点评,当你一一理解领会上述各种动态评价方法之后会发现，其实它们就是资金的时间价值在经济效益评价中的实际应用，也就是六个公式的综合运用。不外乎把各个时点的值化为现值或未来值，把各时点的现值或未来值化为等额费用等，每一种公式不必死记，主要应理解这个方法是根据什么已知条件求什么结果，如果你画出了现金流量图，用最原始的公式也能求出来。,第三节 不确定性分析方法,一、概念 不确定性分析是研究技术项目方案 中主要不确定因素（随机因素）发生变 化时，对经济效益影响的一种分析评价 方法 ,二、为什么要做不确定性分析,很多数据是预测、估算出来的，因此具有不确定性，在项目真正实施时，相关数据是会有差异的。,三、产生不确定性的原因 主观 资料不足，分析判断有误差，采用的预测或评价方法的局限性，测、估算的手段、数据采集方式的变化 客观 社会、政治、经济、生产技术、市场的变化 ,因此，技术方案的实践不一定与原来预计的相一致，致使项目方案的经济评价存在一定程度的不确定性，给方案决策带来一定的风险。,四、不确定性分析方法 、盈亏平衡分析（可用于财务评价和风险评价） 、敏感性（灵敏度）分析 、概率分析,盈亏平衡分析 BreakEvenAnalysis BEA分析法,识记:盈亏平衡模型的基本形式. 应用:建立线性盈亏平衡模型,应用图解法和 公式法进行线性盈亏平衡分析.,盈亏平衡分析又称“量本利”分析。它是根据产品产量或销售量、成本和利润三者之间相互依存关系进行的综合分析，其目的是找出方案盈利或亏损在产品产量、成本、价格等方面的临界点，以判断不确定因素对方案经济效果的影响程度，从而说明方案实施的风险大小。就是说，通过盈亏平衡分析可以确定盈亏平衡点，从而确定工程项目最佳的生产规模和风险最小的最佳运行方案。,含义,一、盈亏平衡分析的重要性,有些企业为了研制某种新产品，投入了大量的资金，花费了很多精力，寄予莫大的希望。但当新产品投放市场后发现，社会需求量不大，销售收入不能抵偿总成本费用支出，发生亏损，使企业经营陷于被动局面。产生这一结果的一个重要原因，是企业不懂总成本费用、销售量和利润三者之间存在着相互依存的关系，产品销售量低于一定的“界限”就无利可得，甚至要亏损。如果企业在研制新产品时，通过盈亏平衡分析，找到这个“界限”，就可以预知新产品的销售量达到多少时，才能达到企业所希望获得的盈利水平，同时结合市场调查，预测市场是否能达到这个销售量水平，进而确定这种新产品有无开发价值，避免由于决策失误而带来的风险。,企业传统的观点是根据产量和成本的大小，来确定企业的利润，获利的多少完全处于被动地位。与传统的做法相反，现在的做法是先根据市场情况制定出一个利润计划，然后按利润的要求，制定相应的产量计划和成本计划，即按照“目标利润目标成本相应的产量与品种”这样的顺序组织生产经营活动，它可以变被动经营为主动经营。 盈亏平衡分析就是找出产量、成本、利润三者结合的最佳点，是预测利润、控制成本的一种有效手段。,二、销售收入、成本费用与产量的关系,1、销售收入与产品产量的关系 企业的销售收入与产品产量的关系有两种情况： 第一种情况是在没有竞争的市场条件下，产品销售价格一般不随产量的变化而变化，是一个固定的常数。在产品销售价格（产品单价M）不变的情况下，企业销售收入B与产品产量Q呈线性关系，直到达到市场极限。此时的销售收入为： S = P Q,第二种情况是在有竞争的市场条件下，产品价格是一个变量，常因需求或产量的变化而变化，这时的销售收入为： S(Q )= P(Q )Q 式中：S(Q )是销售收入函数； P(Q )是价格变量。 销售收入与产量（销售量）呈曲线关系。,2、总成本费用与产品产量的关系,企业的总成本费用（TC）按与总产品产量的关系，可分为固定成本费用和变动成本费用。按我们前面叙述的，固定成本费用（FC）是指在一定条件下不随产品产量增减而变化的费用，如固定资产折旧费、大修理费用、管理费用等；可变成本费用（VC）是指与产品产量成正比例变动的费用，如直接人工费、直接材料费等。此外，还有一类半可变成本，如运输费、燃料费等，它是随产量变化而变化，但不是成比例的变化，而在一定的限度内可以相对不变。将几种费用合计，就可以得到企业产品总成本费用与产品产量的关系表达式： 若不存在半可变成本，即可变成本与产量呈线性变化，则总成本费用与产量的关系可表示为（设产品单位变动成本为（V ）： TC = FC + VC = FC + V Q 若存在半可变成本，即可变成本与产量呈非线性变化，则总成本费用与产量的关系可表示为： TC(Q )=FC +VC (Q )=FC + V (Q )Q,3、保本产量,含义：保本产量是指年销售收入等于年总成本费用时的产品产量，亦即盈亏平衡图上盈亏平衡点所对应的产量。 根据销售收入和总成本费用与产量的关系不同，盈亏平衡模型分线性和非线性两种基本形式。,4、半可变总成本费用的分解,直接法 高低点法 散布图法 回归分析法,1、图解法,（或BEP BreakEvenPoint）,收益区,x产量,成本/收益,固定成本 F,Vx可变成本,F+Vx 总成本,Px 销售收入,亏损区,xb,三、盈亏平衡点的确定,图中纵坐标表示销售收入与成本费用（即金额），横坐标表示产品产量。销售收入线B与总成本费用线TC的交点E称为盈亏平衡点，也就是项目盈利与亏损的临界点。在平衡点的左边，总成本大于销售收入，为亏损区；在平衡点右边，销售收入大于总成本，为盈利区；在平衡点上，企业不盈不亏。与盈亏平衡点对应的产量和销售额称为保本点产量和保本点销售额。在线性关系下，我们很容易用解析法求出以产量、销售额、生产能力利用率、产品销售价格和单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。,2、计算法,（1） 线性盈亏平衡分析原理：在盈亏平衡点，销售收入等于总成本费用，设对应于盈亏平衡点的产量为Q0，则有： PQ0-DQ0= B +VQ0 盈亏平衡时的产量为：,例：P64 例21,线性盈亏平衡分析的前提条件,线性盈亏平衡分析要满足以下四个假定条件： 1、产量等于销售量。 2、产量变化，单位产品可变成本不变，从而总的可变成本费用是产量的线性函数。 3、产量变化，单位产品销售价格不变，从而销售收入是销售量的线性函数。 4、只生产单一产品，或生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。,（2）非线性盈亏平衡分析原理：,销售收入：,总成本费用：,根据盈亏平衡点的定义，当C（x）=S(x)时，两条曲线平衡并相交。相交点即为盈亏平衡点。,例：P65 例22,五、综合题（本题 10 分） (04.10) 39 某产品计划产量每年为 6000 件，销售单价为 225 元，每年固定成本为 120000 元，单位产品可变成本为 145 元。 试计算： （ 1 ）盈亏平衡点产量； （ 2 ）若年固定成本、计划产量和单位产品可变成本不变，销售单价定为多少时才不亏损？ （ 3 ）若产品销售单价、计划产量和年固定成本不变，单位产品可变成本为多少时才不亏损？ （ 4 ）若企业所得税税率为 33% ，企业每年的净利润为多少？,(05.10) 40. （本题 10 分）某电器生产企业拟开发一种新产品，预计售价为 200 元 / 台。经测算，该产品的单位可变成本为 60 元，年固定成本为 65 万元。要求： （ 1 ）求该产品的盈亏平衡点产量。如果市场的最大需求量为 4000 台，评价生产该种产品的可行性。 （ 2 ）如果企业的年目标利润为 50 万元，为获得目标利润，该产品的年销售量应该达到多少？ （ 3 ）根据市场预测，如果该产品的最大年销售量只能达到 7500 台，在这种条件下，为获得目标利润，该产品的单位可变成本应该降低多少？,(09.1) 37.(本题1O分)有一建厂方案，设计生产能力为年产1000件，预计市场价格为600元件，年固定总成本费用为16万元，单位产品的可变动成本为200元件。根据预测，该产品的年销售量可以达到1000件。试求： (1)产品的盈亏平衡点的产量为多少? (2)该产品预计年销售1000件的利润是多少? (3)如果目标利润为32万元，生产1500件全部销售完，则产品的价格为多少?,(09.10) 37.（本题10分）某企业开发出一种新产品，预计售价为900元台，为该新产品投入总成本费用38万元，单台产品可变成本费用为400元。 试求：（1）该产品保本产量是多少? （2）如果年生产1000台，企业盈利为多少? （3）如果企业计划年盈利20万元，产品价格降为800元台，则应生产多少台产品?,（四）盈亏平衡点用于多方案经济评价,注意：,对比方案的总费用支出必须和同一经济参量有关，当该经济参量取某一数值时，对比方案的总费用相等，由此可利用盈亏平衡点来评价各对比方案之间的相对优劣。,例：P65 例23,(07.1) 42(本题10分)某排水系统所用的水泵，每年的运转时间取决于该地区的年降雨量。现有两个驱动方案：电动机驱动和柴油机驱动，相关数据见题42表。假设两个驱动方案的投资均为期初，当年投资当年运行，寿命周期均为5年，5年后皆无残值，年利率为8，试比较两方案的经济性。(计算结果保留到小数点后两位),（五）盈亏平衡点应用于工艺方案的经济分析,一、对比两个方案的工艺成本评定方案的经济性 例：P67 例24 二、相互比较的工艺方案,需追加投资时的比较分析. 例:P68 例25,例：已知生产某种产品有三种可行的方案。采用方案1，年固定成本为800万元，单位产品变动成本为10元；采用方案2，年固定成本为500万元，单位产品变动成本为20元；采用方案3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元。试分析各种方案适应的生产规模。,解：各方案年总成本均可表示为产量Q的函数： TC1=CF + CV1Q=800+10Q TC2=CF + CV2Q=500+20Q TC3=CF + CV3Q=300+30Q 各方案的年总成本函数曲线如下图所示。,由图可以看出，三个方案的年总成本函数曲线两两相交于L、M、N三点，各个交点所对应的产量就是相应的两个方案的优劣平衡点。在本例中，Q1是方案2与方案3的优劣平衡点，Q2是方案1与方案2的优劣平衡点。显然，当QQ1时，方案3的年总成本最低；当QQ2时，方案1的年总成本最低，当Q1QQ2时，方案2年总成本最低。,当Q=QM时，TC2=TC3，即： CF2+ V2*QM= CF3+ V3*QM 于是， 当Q=QN时，TC2=TC1，即： CF2+ V2*QN= CF1+ V1*QN 于是， 由此可知，当预期产量低于20万件时，应采用方案3；当预期产量在20万件至30万件之间时，应采用方案2；当预期产量高于30万件时，应采用方案1。,五、综合题 ( 本大题 10 分 ) (02.10) 39.