企业融资管理的路径研究.pdf

与 建 材装 饰2015 年 4 月 企业融资管理的路径研究 王永中 （中审亚太会计师事务所重庆分所重庆市 渝北区401121） 摘要： 我国企业随着社会经济的发展呈现出生机勃勃的面貌。 与此同时， 企业的发展对于资金要求相对较高， 对于资 金链的稳定性有着较高要求且融资渠道有限。在这样的背景下， 我国企业发展前景受到企业融资能力和融资渠道通畅程 度的制约。针对这样的情况， 本文将以探讨优化我国企业融资渠道方式为主要目的， 通过分析介绍企业融资的基本概念和 融资特征， 结合案例， 探索企业融资渠道及路径的选择及实施。 关键词： 企业； 融资渠道； 融资路径 中图分类号： F275文献标识码： A 文章编号： 1673-0038 （2015） 15-0166-03 1 企业融资的基本概念和相关特征 1.1 基本概念 融资是一个企业的资金筹集的行为与过程。 也就是公司根据 自身的生产经营状况、 资金拥有的状况， 以及公司未来经营发展 的需要， 通过科学的预测和决策， 采用一定的方式， 从一定的渠 道向公司的投资者和债权人去筹集资金， 组织资金的供应， 以保 证公司正常生产需要， 经营管理活动需要的理财行为。 1.2 目前企业融资的相关特点 目前我国企业融资客户群体主要集中在中小企业，现阶段， 我国的中小企业融资有如下特点： 短期资金融通难度降低， 但 长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的努力， 中小企业的融 资困难有所缓解。但是， 现有金融体系只是对中小企业开放了短 期信贷业务， 中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。大 企业融资困难得到缓解， 但中小企业融资仍十分困难。在现行金 融体系中， 多数金融机构主要面向大型企业， 以中小企业为主要 服务对象的中小金融机构发展滞后， 服务范围、 服务品种难以满 足中小企业发展的需要。造成当前企业融资难的主要原因， 是大 多数民营企业缺乏银行抵押、 担保的条件， 企业和银行之间存在 着信息不对称、 要求不对称等。大中城市资金充裕， 但县及以 下地域资金匮乏。近年来， 信贷资金的分布越来越向大中城市集 中， 一些县及以下地域甚至出现资金供给空白。所有制差别正 在缩小， 但依然存在。由于一些执法和审计部门观念上的问题， 在实际工作中确实存在着对国企贷款出现坏账不予追究，对私 企贷款出现坏账就要追究法律责任的现象。银行信贷人员因此 尽量不对民营的中小企业贷款， 在具体贷款评审中， 对中小企业 的风险评估也高于国有大中型企业。 2 企业与企业融资之间的关系 企业的发展需要资金支持， 企业健康的发展才能更好地回报 投资者和社会， 换句话说， 企业与企业融资是相辅相成的。通 过企业融资， 将社会中的一些资金集中起来， 解决企业现阶段面 临的资金不足等问题，帮助企业顺利完成项目；通过企业融 资， 可以为企业未来发展注入大量地资金， 为企业发展提供充足 的经济支持， 是企业发展的强劲动力； 通过融资， 可以激活企 业的资金流动， 使企业摆脱资金的束缚， 维持健康稳定的运行， 为稳定社会经济、 解决就业具有重大的意义。 3 影响企业融资及渠道选择的具体因素及要遵 循的基本原则 3.1 影响企业融资及融资渠道选择的具体因素 3.1.1 融资成本因素 在融资渠道的选择过程之中， 资金作为企业所需要的一种特 殊 “商品” ， 在其融资的过程中， 实际上就是资金这种 “商品” 的交 换与传递。但是， 这种传递只是资金的 “使用权” 的转移， 并不是 资金的 “所有权” 的转移， 因此， 在进行融资成本因素的考虑过程 中， 要进行对融资成本的考虑。 3.1.2 企业内部的经营和融资状况因素 在企业融资过程中， 会受到企业固定资产、 经营状况以及还 款能力等众多因素的影响。 与此同时， 企业内部的经营和融资状况也将直接影响到企业 经营风险以及财务风险的大小，并直接影响到投资人对企业的 信任程度和银行放贷给企业的贷款利率。 3.1.3 企业所在的证券市场条件因素 融资过程另一个重要的影响因素是资金报酬比率， 与企业所 在证券市场条件及证券投资风险大小有直接的联系。一般来说， 所在证券市场条件主要包括资金的流通和资金流通程度以及股 票市场波动的因素，这些因素都将会对企业的融资情况产生影 响。 3.1.4 企业所处的市场经济环境因素 市场所处的经济环境也是制约和影响企业融资渠道的重要 因素。具体的来说， 如果行业所处的市场经济环境发生变动， 相 应的资金所有权持有者也会根据市场经济环境发生变动提出相 应的要求。 3.2 影响企业融资及融资渠道选择要遵循的基本原则 3.2.1 效益原则 效益是企业生存、 发展壮大所必须考虑的首要目标。在融资 经济 管理 综述 166 与 建 材装 饰2015 年 4 月 过程中， 选择适宜企业发展， 符合企业目前经营状况以及未来发 展方向的渠道， 同时， 还需要考虑融资的资金数额、 使用的限制 条件、偿还方式及偿还周期等众多的因素。在条件允许的情况 下， 尽量选择符合企业实际情况， 能获得更多经济效益的融资方 式。 3.2.2 比例原则 企业进行融资的过程之中， 并不是所汇集的资金数目的数量 越多越好， 而是在研究企业所需要的资金总数的基础上， 确定企 业所融资的资金数目占据企业的比例控制在合理的范围内， 既 可以保证企业的资金链处于稳定的状态，也可以保证在偿还贷 款的时候不会付出太多的代价。 3.2.3 信誉原则 当代是一个讲究信誉的社会， 俗语说 “人无信不立” ， 企业也 是如此。企业在融资过程中， 为了更好的汇集到资金， 还要保证 该企业具有一定的行业信誉。信誉是一点一点积累起来的， 有了 良好的信誉，企业才有可能在需要资金的时候通过融资渠道得 以满足。一般来说， 企业在过去一段时间或者长期内能按时偿还 资金， 在满足国家规定的相关制度条件下， 融资过程更容易得到 投资者的青睐。 3.2.4 风险可控原则 企业融资规模、 资本结构安排等必须充分考虑企业运营的安 全性、 价值增值的可持续性。做大企业、 扩展企业生产及经营规 模、 提高市场占有率是每个企业管理者追求的共同目标， 为实现 这个目标，单靠企业内部财务资源是远远不足的，在这种情况 下， 向银行借款或其他途径融资是必然之举， 但过度借款将使企 业面临较大的偿债风险， 一但企业无法按期还本付息， 企业将面 临债权人追偿的风险，可能面临因债务清偿司法纠纷引起企业 破产的风险。因而， 资金筹集应充分考虑企业未来的偿债来源， 通过分析企业的现金流、未来的营业利润率水平确定可承受的 资金筹集成本， 并制定明确的偿债方案。 4 我国企业融资渠道方式及其特点 4.1 银行贷款及其特点 在融资渠道还不够通畅的今天， 银行贷款是当今我国企业融 资的重要渠道。但是， 企业融资具有手续繁琐、 需要固定资产抵 押或者其他企业信誉担保等特点， 并且我国中小企业占大多数， 普遍存在固定资产少、找不到其他大型企业担保以及还款能力 低等特点。由于这些原因， 银行在贷款的时候考虑到风险， 对贷 款较为谨慎。综合来看， 随着我国国家政策的逐步完善， 企业的 银行贷款增长率逐步下降，这也给其他融资渠道的发展提供了 机会。 4.2 债券融资及其特点 截至目前为止， 发行债券的企业的数目也不多， 在这样的背 景下，如何有效的发展我国行业的债券融资途径成为了我国行 业未来融资发展趋势之一。与其他长期负债筹资方式相比， 发行 债券的突出优点在于筹资对象广、市场大，缺点在于筹资成本 高、 风险大、 发行限制条件多； 和股权筹资方式相比， 优点为股东 权益不会被稀释、 债券利息可税前抵扣， 具有财务杠杆作用。 4.3 权益融资及其特点 企业权益融资是通过发行股票或接受投资者直接投资等而 获得资本的一种方式。发行股票是上市公司进行上市融资的有 效渠道之一， 通过采用上市融资， 可以有效地降低企业的财务管 理风险， 也可以有效地降低企业进行融资的成本。根据我国 公 司法 和 证券法 的有关规定， 上市公司发行股票有严格的规定 与条件。股票融资具有筹措资本具有永久性， 无到期日， 不需归 还， 无固定的股利负担； 缺点为资金成本高， 会增加新股权， 稀释 股东权益， 有信息披露风险。接受投资者直接投资是企业引进战 略投资者投资成为公司股东， 能够促进企业的产业结构调整、 增 强企业核心竞争力和创新能力，但该方式的缺点在于投资者将 分享企业的利润， 同时因不同投资者企业冶理规则、 战略管理理 念、 运营与管理方法的差异， 在整合过程中将产生新的问题， 因 而企业在引入战略投资者时，应特别关注其与公司的“资源互 补” 、“长期合作” 、“可持续增长与回报” 等各类投资属性。 4.4 利用外资进行融资及其特点 政府职能部门严禁外资直接投入行业，在这样的背景下该， 我国企业的外资融资方式主要是和国内的企业进行联合开发， 通过合作的方式进入中国市场。利用外资方式主要有向国际金 融机构借款、吸收国外资本直接投资和与国外投资者合资成立 中外合资经营企业。目前国际金融机构借款的借款人通常也受 到特定范围的限制，例如世界银行贷款的借款人仅限于基金成 员国政府、 政府机构、 由其政府机构提供担保的公私企业， 国际 开发协会贷款的借款人仅限于贫困发展中国家的开发项目当事 人，亚洲银行贷款的借款人限于其成员国的开发本地区项目的 投资人， 因而直接向国际金融机构借款操作难度大， 需由国内政 府对企业进行担保， 且贷款用途通常有严格的限制， 这对一般企 业而言， 政府为其提供担保是遥不可及的。吸收国外资本直接投 资一般是政府基础设施项目， 采用 PPP、 BOT、 PFI 融资模式。 中外 合资公司 （中外合资经营企业） 亦称股权式合营企业， 它是外国 公司、 企业和其他经济组织或个人同中国的公司、 企业或其他经 济组织在中国境内共同投资举办的企业，但这一融资方式对企 业经营范围有明确的限制， 外国投资者并购境内企业， 应符合中 国法律、 行政法规和部门规章对投资者资格和产业政策的要求， 依照 外商投资产业指导目录 不允许外国投资者独资经营的产 业， 并购不得导致外国投资者持有企业的全部股权； 需由中方控 股或相对控股的产业， 该产业的企业被并购后， 仍应由中方在企 业中占控股或相对控股地位； 禁止外国投资者经营的产业， 外国 投资者不得并购从事该产业的企业。 4.5 信托融资方式及其特点 企业利用信托的融资方式是通过资金信托的方式获取资金 的方法。具体的来说， 在获取信托资金的过程之中， 企业可以通 过对委托人的资金进行合理的使用， 创造出大量的经济效益。通 经济 管理 综述 167 与 建 材装 饰2015 年 4 月 过在融资的过程之中使用信托融资的融资方式，可以迅速的获 取大量的资金。 5 企业融资案例分析 5.1 项目融资背景 本文介绍的是某房地产公司的融资过程。 该房地产公司位于国内大城市， 为二级房地产开发资质， 目前在城市开发有 “丽景” 、“华庭” 等住宅小区， 累计开发 面积 30 万 m2， 累计销售收入 15 亿元， 公司现通过竞拍到城市 中心地段土地 100 亩， 因缴纳了土地价款， 目前公司后续开发资 金短缺， 现准备向社会融资用于后续开发建设。 5.2 融资内外部环境分析 从公司内部分析看，该房地产公司总资产约 1 亿元人民币， 承建有多个小区的建设任务， 开发的楼盘在城市知名度高， 品 质好， 市场畅销， 毛利水平维持在 20%以上。从城市宏观看， 该 市目前经济发展速度较快， GDP 平均增速为 12.5%，房屋竣工面 积比上年增长 15%， 销售面积比上年增长 17%， 销售总额比上年 增长 20%， 房屋销售形式趋于稳定， 房价较为平稳， 住宅房屋平 均销售单价约 5000 元/m2。 5.3 融资途径分析及选择 从该房地产企业性质分析， 该公司为有限责任公司， 不具备 上市公司发行股票融资的条件， 同时， 如吸引战略投资者直接投 资， 则程序复杂， 历时时间较久， 不能达到企业急需资金的需要。 房地产企业发行公司债券，要按发行规模向国务院证券管理部 门提出申请， 并提交公司债券募集办法、 资产评估报告和验资报 告， 国务院证券管理部门对公司的申请预予审核， 因而发行债手 续及程度复杂， 债券承销周期较长， 也不能满足企业急需资金的 需要。经分析， 该房地产企业在进行融资的过程中， 有着较好的 市场信誉， 银行的信用评价等级较好， 并与当地银行有着较为密 切的联系， 公司目前有在建项目、 存量土地可用于向银行抵押贷 款， 可从银行筹集到所需地的建设资金。 从资金成本考虑， 该房地产企业毛利水平在 20%以上， 前 3 年净利润率平均为 10.5%， 银行 13 年综合贷款利率为 6.5%， 因 毛利率大于银行贷款利率， 利润水平能覆盖资金成本， 则银行贷 款可行。综合考虑， 本次融资采用银行抵押贷款方式。 5.4 具体融资过程 选择银行： 该房地产企业以前年度一直和建设银行保持良 好的银企关系， 比较其他银行， 贷款利率差异不大， 因而企业选 择建设银行贷款。确定筹资规模： 该房地产公司拟将开发 “ 天下” 小区， 容积率为 3， 计划开发 20 万 m2的房地产， 按每平方 米开发成本 1200m 计算， 开发进度 35%以上时开始预售， 预计需 建设资金 8400 万元， 综合其他因素， 本次计划向银行贷款 8000 万元。和银行谈判： 根据计划的融资金额， 企业融资部门向建 设银行信贷部门提出贷款申请，银行信贷部提出贷款类型为抵 押贷款， 企业根据自身资产情况， 计划用待开发的存量土地使用 权 100 亩用于抵押贷款，聘请评估公司对该土地使用权进行评 估， 评估单价为 120 万元/亩， 总金额为 12000 万元。 签订合同： 经银行审核， 考虑到土地使用权的保值增值性， 抵押物价值达到 企业提出的贷款额度最低抵押值， 故同意放贷， 贷款类型为 3 年 期中长期贷款，年利率为 6.