发行可转换公司债券的原因是什么？.doc

发行可转换公司债券的原因是什么？ 对于发行人，以可转换债券融资比直接发行债券或直接发行股票更为有利：(1)可转换债券的比率比直接发行的企业债券利率要低，如果可转换债券未被转换，相当于公司发行了较低利率的债券;(2)可以避免一般股票发行后产生的股本迅速扩张的问题;(3)一般可转换债券的转换价格比公司股票市场价格高出一定的比例。 公司在设立之后，可以发行债券，根据现行法的规定，并非是所有的企业单位都可以发行任意类型的债券，甚至有些公司，是不能发行债券的。相关机构在受理发行债券的请求之后，需要先确定发行可转换公司债券的原因是否充分。一、发行可转换公司债券的原因是什么?对于发行人，以可转换债券融资比直接发行债券或直接发行股票更为有利：(1)可转换债券的比率比直接发行的企业债券利率要低，如果可转换债券未被转换，相当于公司发行了较低利率的债券;(2)可以避免一般股票发行后产生的股本迅速扩张的问题;(3)一般可转换债券的转换价格比公司股票市场价格高出一定的比例(溢价)，如果可转换债券被转换了，相当于公司发行了比市价为高的股票。对于投资者，可转换债券的持有人实际多了一项品种选择，也多了一条规避风险的渠道：(1)当股市向好，可转换债券随市上升超出其原有成本价时，持有者可以卖出转券，直接获取收益;(2)当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩转好，其股票价格预计有较大提高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或公司股票攀升的利益;(3)当股市低迷，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转换债券及将转券转换为股票都不合适时，持券者可选择保留转券，作为债券获取到期的固定利息。因此，可转换债券提供了股票和债券最好的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券安全和收入优势。二、可转换公司债券价值影响因素分析1、公司基本面和成长性可转换公司债券作为发行公司向社会公众筹集资金的有价证券的凭证，代表了发行公司获取利润的能力和增长潜力，因此其基本面是影响可转换公司债券最主要的因素。公司经营业绩和成长性越好，股票价格上涨可能性越大，可转换公司债券的价值也就会越高。否则，发行公司业绩下滑可能导致信用危机，此时的可转换公司债券隐含着巨大风险。2、市场利率市场利率水平影响可转换公司债券的债券价值。一般来说，市场利率作为可转换公司债券的债券价值折现率。因此，市场利率与可转换公司债券的价值成反向关系。在此要注意是，这种影响在不同情况下效果是不一样的，当股票价格远高于转股价格时，可转换公司债券几乎不受市场利率变动影响，若价格较低时，可转换公司债券与普通债券一样，对市场利率变动非常敏感。3、发行条款期限期限对可转换公司债券的影响主要从以下方面考虑：一是债券价值角度，对相同利率、相同信用等级的两只可比债券来说，期限越长，其折现值越低;二是从可转换公司债券赋予投资者转换股票这个角度，显然，一只期限长的可转换公司债券期限短的有更多上涨机会;可转换公司债券的其他期限越长，获得转换的机会和股票增长的机会越大，其期权的价值也就越大。期限对可转换公司债券的影响是其债权性质和期权性质共同的结果。票面利率票面利率是决定可转债债券价值的主要因素，是可转换公司债券投资者基本回报，也是可转换公司债券投资价值的保底价值指标，在其他条件相同的条件下，票面与可转换公司债券价值成正向关系，既票面利率越低，可转换公司债券的债券价值越低，反之亦然。转股价格发行可转换公司债券时所制定的股价格既体现了公司经营业绩，也代表转换公司债券的投资价值。通常初始转股价格比股票价格要高。对于同一可转债，在其他条件不变的情况下，转股价越高，股票买权执行价格就越高，股票买权的价值就越低，可转换公司债券的价值就越低。另外，转股价调整也是影响可转换公司债券价值的一个重要因素。包括除权、除息调整和转股价向下调整。赎回条款发行公司设计赎回条款的主要目的是加速转股过程。赎回条款的受益人是发行公司，它了限制了可转换公司债券持有的潜在收益。不论是硬赎回还是软赎回，赎回条款限制了可转换公司债券最高回报率，因此在一定程度上限制了可转换公司债券的最高价值。回售条款回售是投资者的一项卖权，这一条款在一定程度上保护了投资者的利益，相当于发行公司提前兑付本息。通常情况下，回售收益率要高于票面利率，因此，回售作为投资者的权利，会增加可转换公司债券的期权价值。4、标的股票可转换公司债券的标的股票是影响可转换公司债券价值最直接因素。标的股票的价格我们知道，股票价格与可转换公司债券价值趋势是一致的。但是，当股票价格处于较低位置时，可转换公司债券价格下跌幅度明显小于股票价格下跌幅度，这是因为可转换公司债券具有固定收益债券的性质。标的股票的价格波动性从数学角度，股票波动率是股票价格变动标准差，股票价格波动率反映某段时间股票价格偏离其平均价格的程度，用来衡量股票价格变动的不确定性。较高的股票波动率意味着股票更多的上涨可能，也意味着更多的下跌可能。但由于可转换公司债券对股票下跌的保护机制，所以可转换公司债券持有人将会在高波动的股票中获利。股票