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RD投资的影响因素浅析 孙长美张炳发 （济南大学，山东济南250022） 摘要：随着科学技术的不断进步，企业间的竞争日趋激烈，产品生命周期日渐缩短，消费者的需求日益多样化，企业必须通过持续性的R&D投资来提升企业的核心竞争力，为企业提供持续发展的源动力。有鉴于R&D投资的重要性，本文从内部和外部两个视角对影响R&D投资的因素进行了分析，以期为企业的R&D投资行为提供指导。 关键词：r&d投资；影响因素；内部视角；外部视角 ：F830.593文献标志码：A：1000-8772（xx）07-0076-02 ：xx-02-12 作者简介：孙长美（1990-），女，汉族，山东莱芜人，济南大学管理学院研究生在读，研究方向：会计学。 当今世界，科技日益成为经济发展和社会进步的强大动力，科技研发与创新日益成为提高国家综合竞争力的重要手段。企业，作为经济发展的载体，更需要进行R&D投资。通过R&D投资活动，企业可以引入新产品，使自己的产品相对于其他产品保持一定的优势，从而更好的满足顾客的需求，摆脱价格接受者的被动地位。另外，通过R&D投资活动，企业可以降低生产成本，提升利润空间，获取可持续的核心竞争力。R&D投资受多种因素的影响，本文从内部和外部两个视角加以分析。 一、内部视角 内部视角是将企业视为由各种契约交织在一起的组织，主要关注企业内部各种利益关系对R&D投资的影响，可以从高管团队和公司治理两个方面加以分析。 （一）高管团队 Hambrick&Mason于1984年提出了高层梯队理论，其基本观点为组织的战略选择和绩效水平可以部分地由组织的高层管理团队特征来预测1。不同年龄、任期、教育水平及职业背景的高管可能做出不同的R&D投资决策。 一般来说，老龄化的高管团队可能更加保守，更加注重职业安全，为避免“晚节不保”，会规避高风险的R&D投资战略。此外，不同任期的高管可能为了自己任期内的利润而调整R&D支出。任期短的高管尤其是刚上任时，急于证明自己的表现需求会促使其加大R&D投入。任期长的高管尤其是接近离任或退休时，不想看到前人栽树后人乘凉的结果，会减少R&D投入。当然，受教育水平高的高管团队往往具有更强的学习能力和更丰富的知识储备，能更好的适应动态复杂的环境，对R&D投资战略可能会抱以更为开放的态度。另外，具有技术职能背景的高管可能对研发有更深层次的理解，对技术的重要性有更高的认识，更有可能增加R&D投资以促进企业的长远发展。 高管团队异质性是指高管团队成员之间的多样化和差异化程度，主要表现在年龄、任期、教育水平和职业背景等方面。高管团队异质性是把“双刃剑”，既可以产生冲突又能激发多种观点。一方面，异质性高的高管团队拥有更丰富的资源，可以从不同角度分析复杂的问题，因而更有利于应对复杂的情况，进而提高企业的R&D投资决策质量。另一方面，异质性高的高管团队可能由于背景、经验和价值观等差异对同一问题产生不同的见解而造成团队内部的冲突，为了解决内部的意见分歧，必然会拖缓决策速度，错失R&D投资的良机。 （二）公司治理 R&D投资活动具有高风险和高收益并存的特征使得委托代理问题尤为凸显，这可能制约着企业的R&D投资水平。然而完善的公司治理机制能够在一定程度上缓解代理冲突，优化资源配置，对公司的R&D投资战略产生影响。公司治理对R&D投资的影响可以从经营者激励、董事会结构和股权结构这三个方面展开。 首先，经营者的职业安全主要依赖于企业的经营业绩，高额的R&D投入会对公司财务的短期目标会形成较大的压力，同时R&D投资的高风险也意味着高失败，如果失败，经营者可能因为经营业绩下滑而面临威胁，即使成功，R&D投资的最大收益也属于股东。因此，经营者没有拿自己利益冒险的动机。而给予经营者一定的激励可以促使其站在股东的角度思考问题，最大程度的减少代理成本，从而提高R&D投资决策的质量。 其次，董事会作为公司治理的重要组成部分，对公司的运作负有最终责任，是公司的最高控制系统（Fama，1980）2，其对企业R&D投资决策的影响是显而易见的。规模较大的董事会可能会对企业R&D投资决策产生消极影响，一方面，董事会成员间的沟通与协调难度会加大，进而导致决策缓慢，效率低下，错失良机。另一方面，董事会成员容易产生“搭便车”的动机，尤其是在R&D投资决策对董事利益影响不大的情况下。独立董事代表股东的利益，能够缓解股东和经营者之间的冲突所导致的企业短视行为。因此，独立董事比例高的公司，会促进企业的R&D投资决策。 最后，股东作为公司的所有者，直接承担着R&D投资活动所带来的风险和收益，因此，股权结构势必对公司的R&D投资决策产生影响。在我国特殊的社会背景下，国有性质的股东可能更关注短期的经营业绩和社会性目标，缺乏从事R&D投资的动力，而非国有性质的股东迫于市场竞争的压力，不得不进行风险性较高的R&D投资，以获得长期的生存发展。另外，股权适度集中的情况下，股东之间、股东与经营者之间的利益冲突得以平衡，既能克服“搭便车”现象，又能加强对经营者的监督，可能更有利于加大企业的R&D投资。 二、外部视角 外部视角是将企业作为人格化的经济实体，以企业为基本单位进行分析。主要关注政府补贴和融资约束对企业R&D投资的影响。 （一）政府补贴 政府补贴对企业R&D投资的影响主要体现为“激励效应”和“挤出效应”。一方面，R&D投资具有公共物品属性，投资者无法享有全部的研发收益，如果将研发活动完全交于市场，由企业自主进行R&D投资，就会产生研发活动的市场失灵现象，从而导致R&D投入不足（Arrow，1962）3。此时如果政府对企业R&D投资活动进行补贴，就可以降低企业的研发成本与风险，提高企业进行R&D投资的积极性，此为“激励效应”。另一方面，企业使用政府补贴进行研发，企业自身的研发资金投入就会减少，此为“挤出效应”，更为严重的情况是，企业将政府补贴资金挪作他用，这与政府进行研发补贴的初衷背道而驰，无法达到预期的政策效果。 （二）融资约束 当企业现金流有限而外部融资成本又较高时，企业会放弃一些NPV为正的投资项目而发生融资约束。高风险性使得R&D投资相比于普通投资面临更高的融资约束。R&D投资项目的高度保密性和R&D投资披露的自愿性使得研发企业和潜在的资金提供者之间存在信息不对称，导致企业难以获得资金支持。另外，R&D投资结果的高度不确定性使得资金提供者承担更高的风险，但是却无法从投资项目成功中获得任何补偿，因此，资金提供者可能会要求企业支付额外的成本溢价，这就导致R&D投资的外部融资成本较高。 本文从内部和外部两个视角对影响R&D投资的因素进行了分析，以期引导企业制定合适的R&D投资战略，提升企业的创新能力，促进企业的可持续发展。 参考文献： 1Hambrick，D.C.，Mason，P.A.Upperechelons：TheorganizationasareflectionofitstopmanagersJ.AcademyofManagementReview，1984，（9）：193-206. 2Fama.E.F.Agencyproblemsandthetheoryofthefi