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上市公司财务困境研究 徐永涛秦怡 摘要：随着资本市场不断的发展，上市公司之间的竞争越来越激烈，陷入财务困境的公司也越来越多。自xx年金融危机以来,国际上许多大型上市公司均遭受严重创伤。本文选择索尼进行财务困境的研究，希望能对于我国大型企业特别是跨国集团企业的财务的经营管理具有借鉴意义。 关键词：财务困境；财务指标 随着大型跨国企业不断的发展壮大，对财务困境进行深入研究、建立完善的困境预警机制也越来越重要。 自xx年金融危机至今,我国许多公司未从危机所带来的损伤中恢复，经营状况不容乐观，面临严重的财务困境。本文拟通过研究索尼财务困境成因、应对策略，总结出上市公司陷入财务困境的原因以及相对应的公司治理对策，对我国财务困境研究提供借鉴意义。 一、财务困境预测 （一）指标预测 财务指标是预测财务困境的重要手段之一，以下列举了可用于财务困境预测的重要指标。第一，偿债能力指标，包括有流动比率、速动比率等。第二，营运能力指标，有资产周转率、应收账款周转率等。第三，盈利能力指标。 （二）以财务指标为基础的财务困境预测模型 Altman的Z-Score模型 Z-Score模型是最早的财务困境预测用模型，用以衡量一个公司的财务健康状况，并对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。其选用了5个财务比率进行财务困境预测： Z=1.2WC/TA+1.4RE/TA+3.3XROA+0.6VE/TL+0.99S/TA WC/TA是流动资本/总资产；RE/TA是留存收益/总资产；ROA为净资产收益率；VE/TL是股东权益市值/总负债；S/TA是销售额/总资产。 Z-Score越小失败可能性越大，当Z1.8时企业处于破产区，1.82.99时处于安全区。 二、索尼财务困境分析 （一）索尼背景介绍 日本索尼是一家全球知名的大型综合性跨国企业集团，创立于1946年5月，目前由平井一夫与其经营团队共同领导。xx年在金融危机的冲击下以及日元的强势升值，索尼遭受严重的获利衰退。从xx年起索尼的经营遭遇各种挫折打击，如xx年日本大地震、以及PSN遭黑客攻击等。至xx年都处于亏损状况，整体财务状况表现不佳。 （二）财务状况分析 本文选取如下几个具有代表性的数据对索尼xx-xx年财务进行分析 1.财务指标分析 （1）索尼在xx年度转亏为盈，但是盈利很大一部分是依靠出售房地产资产、裁员等； （2）5年里索尼资产负债率呈逐年上升的趋势，且其债务比例一直保持在70%以上，其债务负担过重不利于运用其自有资产进行公司业务的运营发展； （3）一般认为，流动比率应达到2以上，但从表1来看，流动比率都在2以下，除09年外甚至都低于1，表明索尼短期偿债能力较弱。 （4）净资产收益率在xx-xx年之间是保持在较低的水平，均呈负数，表明了企业所有者权益获益能力不强，资本增值能力弱，但在xx年猛升至0.0166，这得益于其在当年净利润的大幅增长，以及资产负债比例的上升发挥了一定财务杠杆作用，使得净资产收益率上升。 2.Altman的Z-Score模型分析 根据Z-score模型所计算出的索尼5年各年的Z值如表2所示。 运用Z-Score的企业财务困境预测公式可以看出，索尼的Z值在08-12年均小于1.8，处于Z-Score公式所定义的企业破产的危险区域。 从以上两种财务困境的预测来看，索尼的财务状况并不乐观，未来发生财务困境的可能性比较大。 （三）财务困境的成因 1.官僚主义严重 索尼庞大的结构组织，使其很容易产生官僚作风。 层层上报的内部管理结构限制了信息的交流传播。索尼各个部门被授予了较大的权力，他们独立地经营和运作，各自有独立的经济体系。这些部门之间互不沟通，相互独立，缺乏合作，最终削弱了索尼核心创新能力。 2.产品线过于广泛 过于广泛的产品线，使得一些部门之间产生冲突，尤其是在娱乐和电子业务领域的冲突，曾经引发索尼多次矛盾的举动。娱乐产业向来以严格保护自己的版权内容闻名，而消费电子的发展方向却要包容更多格式的内容，在MP3已经普及的时候，索尼迟迟没有推出类似的播放器，也是出于对索尼的保护来考虑。由于索尼所活动的范围太广，某部门一个很小的变革，就会引发其他部门的隐患，使得索尼无所适从，失去发展的活力。 3.偿债风险高 从索尼公司的报表中不难发现，近几年索尼的债务比重越来越高，然而其盈利能力却并未同步增长，甚至需要出售美国公司大楼以及日本公司旧大楼以偿债。过度负债则会使企业的支付能力变得极为脆弱，甚至发生支付危机。 4.外部环境因素 由于索尼属于跨国集团企业，其绝大部分的营收都海外市场，因此受日元汇率的波动影响非常大，当时日元的强势升值严重蚕食了索尼海外业务的利润。得益于韩元的贬值，三星、LG等韩国消费电子企业在全球市场的竞争力已大大超过索尼。同时，由于欧美消费电子市场需求的萎缩，索尼的液晶电视、数码相机、手机等业务的市场占有率都受到很大程度的影响，给其带来不小的打击。 （四）解决措施 1.整合各业务部门，加强个部门间联系 xx年4月，在平井一夫继任后，他加大了整合业务部门的力度，针对索尼连年的亏损对组织架构进行了10年来最大幅度的调整，将整个集团的资源共享，包括层级简化，让索尼后续在产品开发和项目实施的执行力更强。他将原来划分的专业级和消费级的界限打破，以技术或者业务关联度来整合部门，包括成立的家庭娱乐和音频事业本部、数码影像业务本部等。 2.增强核心业务的竞争力，削减非核心业务 集中所有资源加强移动、游戏、数码影像这三大核心业务，以增强公司竞争力，改善盈利能力。索尼开始收缩战线，将非核心资产，包括面板、化工等业务剥离。 3.宏观经济环境的好转 首先是日元的逐渐贬值有利于增强索尼产品的价格竞争力。其次是索尼的游戏部门进入xx年后逐渐开始扭亏为盈，进入增长阶段，其原来所属网络化产品与服务部门是集团的主要盈利部门之一。再次，索尼在中国的市场不断扩大，中国是一个有巨大潜力的市场，从而刺激公司的利润的增长。 三、索尼案例的启示 （一）优化整合企业组织结构，防范官僚主义推行扁平化的组织结构，减少层级，注重和改善个业务部门间的信息交流沟通，建立完善的信息传播机制，促使管理层次的减少和管理幅度的扩大，以免形成各部门各自为政的局面，有效缓解各部门由于信息不对等造成不必要的误解，提高办公效率。也可以有效降低运营费用，推行扁平化管理减少管理的层次、人员以及环节。 （二）提升核心竞争力，优化财务结构 有的企业积累了一定资本，主要业务发展到一定规模是会通过设计其它业务来进行扩张，但应注意不要盲目投资扩张，充分做好项目可行性分析，防范风险并且重点将其资源集中发展核心业务、提高产品质量以增强核心竞争力。不仅如此，企业应在其相应的偿付能力范围内举债，过度债务会加重其债务负担，管理层应当对企业的资本结构保持高度的谨慎。 （三）改善外部经营环境 现代经济的发展，不仅需要发挥市场资源配置的作用，而且需要政府进行干预和宏观调控。政府应负起保持宏观经济环境稳定、增进市场和弥补市场协调失灵的责任，为我国上市公司的运营营造有益的条件以及发展环境。政府应该为企业建立健全更完善的社会保障制度、破产善后