V2X（车联网）：成长土壤成熟网联时代开启

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1414 行业深度|电子 证券研究报告 智能汽车与无人驾驶系列之三智能汽车与无人驾驶系列之三 V2X（车联网）车联网） ：成长土壤：成长土壤成熟，成熟，网联网联时代时代开启开启 ? 智能化和网联化智能化和网联化是是实现实现无人驾驶之无人驾驶之必备必备两翼两翼 无人驾驶的行业趋势尽管已经受到包括整车厂、 Tier 1 厂商以及互联网 巨头等在内的多方认可，然而其发展过程中仍有不少问题需要逐步解决。 特斯拉 Autopilot 功能下发生的事故近期受到广泛关注，我们认为这表明仅 凭一两种类型的传感器以及单车的智能化难以实现真正意义上的无人驾 驶。如果 V2X（Vehicle to Everything，即车联网）技术得到普及，类似事 故可通过车与车、车与路之间的通信得以避免，同时 V2X 的应用也会降低 单车智能设备的算法要求。车辆的智能化和网联化是实现无人驾驶的基础， 而伴随着 ADAS 渗透率快速提高带来的汽车智能化加速，汽车的网联化需 求也正随之兴起。 ? V2X 产业：产业：需求、需求、政策与技术基础政策与技术基础已已具备，兴起正当时具备，兴起正当时 首先，国内汽车保有量已达 1.72 亿辆，而且仍保持快速增长，其中联 网车辆数量增长更为迅速， 为 V2X 产业发展提供了庞大的车辆基数； 其次， 国家对车联网发展政策不断倾斜，工信部表示将于今年 8 月发布“智能网 联汽车发展路线图” ；此外，与车联网相关的通信技术正在加速成熟，特别 是我国拥有一定知识产权的 LTE-V 通信技术， 得到了国内各方的加速布局； 最后，车联网相关的标准化工作正在加快，行业规范化时代正在来临。我 们认为从联网车辆基数、国家政策导向、通信技术基础和行业标准制定等 四个方面来看，V2X 的产业利好不断，产业成长土壤正在迅速成熟，未来 有望推动 V2X 产业加速发展。 ? V2X 产业链产业链：各方各方发力，抢滩车联网市场发力，抢滩车联网市场 车联网市场的参与方可以大致分为 4 种：TSP（Telematics Service Provider，车联网服务提供商） 、设备供应商、电信运营商以及各种增值服 务提供商。TSP 居于产业链核心，目前主要是传统整车和高科技行业巨头 角力；电信运营商通过收取增量市场通信费用实现业绩增长；V2X 服务模 式目前还很初级，参与者既包括行业龙头也包括初创企业，未来有望复制 智能手机衍生服务产业实现快速发展之路；设备供应商所处行业竞争格局 相对较好，其中两类设备企业值得关注：致力于、并有能力向前装高利润 市场挺进的设备厂商；实现纵向一体化、打通上下游产业链的平台型企业。 ? 重点关注标的重点关注标的 国内 V2X 产业加速发展，产业链多方迎来发展机遇。我们重点关注我们重点关注在在 车联网以及车联网以及无人驾驶无人驾驶领域领域积极布局积极布局的的索菱股份索菱股份（广发计算机联合覆盖）广发计算机联合覆盖） ，车车 联网联网 LTE-V 标准核心标的高鸿股份，以及标准核心标的高鸿股份，以及汽车电子汽车电子业务加速业务加速进展进展、在车联、在车联 网及网及 UBI 领域具备领先优势的得润电子。领域具备领先优势的得润电子。 ? 风险提示风险提示 新技术发展不及预期；标准及政策变化的风险；重大突发事件风险。 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2016-07-24 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 许兴军许兴军 S0260514050002xxj3 Table_Report 相关研究：相关研究： 电子行业周观点:对传感器产 业链的两个感悟 2016-07-17 电子行业 2016 年度中期投资 策略:半导体和汽车电子是最 大风口， 消费电子新趋势仍值 得关注 2016-07-13 电子行业周观点:关注产业 “风 口”与趋势确定的板块机会 2016-07-11 联系人： 王亮gzwangliang -30% -17% -4% 9% 2015-072015-112016-032016-07 电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1414 行业深度|电子 目录索引目录索引 研究逻辑研究逻辑 . 4 无人驾驶势不可挡无人驾驶势不可挡，汽车，汽车网联化兴起网联化兴起 . 5 无人驾驶成大势所趋，单车智能化不断演进 5 智能化和网联化：无人驾驶实现之两翼 . 6 V2X 产业：需求、政策与技术基础已具备，兴起正产业：需求、政策与技术基础已具备，兴起正当时当时 . 7 汽车保有量持续增长，V2X 车辆基数巨大 . 7 车联网迎政策利好，得到国家大力扶持 . 8 V2X 相关通信技术日趋成熟，国产技术正在走来 8 标准化工作加速，市场走向规范 9 V2X 产业链：多方产业链：多方发力发力，抢滩车联网市场，抢滩车联网市场 . 10 V2X 产业链概览：参与方众多，商业模式丰富 10 TSP：产业链核心，汽车、高科技巨头齐发力 . 10 设备供应商：竞争格局良好，产业链机会众多. 12 V2X 服务：类型丰富，未来成长空间巨大 . 12 电信运营商：天然的 V2X 产业链参与者 13 重点关注标的重点关注标的 13 风险提示风险提示 . 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1414 行业深度|电子 图表索引图表索引 图图 1：美国公路安全局将无人驾驶技术分为：美国公路安全局将无人驾驶技术分为 5 个阶段个阶段 5 图图 2：ADAS 刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔 5 图图 3：未来汽车价值将发生深刻变化：未来汽车价值将发生深刻变化 6 图图 4：智能汽车有望成为下一代的计算平台：智能汽车有望成为下一代的计算平台 . 6 图图 5：ADAS 和和 V2X 构成的汽车智能化、网联化产业链构成的汽车智能化、网联化产业链 . 6 图图 6：智能化和网联化是汽车发展的核心趋势：智能化和网联化是汽车发展的核心趋势 . 7 图图 7：中国整车产值已经突破：中国整车产值已经突破 4 万亿元万亿元 7 图图 8：2025 年，新售车辆将全面步入车联网时代年，新售车辆将全面步入车联网时代 8 图图 9：2015 年开始国家对车联网的扶持措施推出步伐明显加快年开始国家对车联网的扶持措施推出步伐明显加快 8 图图 10：LTE-V 应用示意图应用示意图 9 图图 11：智能网联汽车标准体系框架：智能网联汽车标准体系框架 9 图图 12：智能网联汽车标准制定路线图：智能网联汽车标准制定路线图 9 图图 13：车联网产业链各方与变现方式：车联网产业链各方与变现方式 10 图图 14：车联网相关方涉及到车厂、车主、第三方和监管等多重角色：车联网相关方涉及到车厂、车主、第三方和监管等多重角色. 10 图图 15：国内主要：国内主要 OEM 厂商车联网厂商车联网 TSP 相关布局与推广方式相关布局与推广方式 . 11 图图 16：车联网产业链各方与变现方式：车联网产业链各方与变现方式 11 图图 17：V2X 实现所需车载设备概览实现所需车载设备概览 . 12 图图 18：车载信息终端在产业链中地位核心：车载信息终端在产业链中地位核心 . 12 图图 19：车联网服务下沉价值空间丰富：车联网服务下沉价值空间丰富 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1414 行业深度|电子 研究逻辑研究逻辑 我们此前在 智能汽车与无人驾驶系列之一： 从ADAS 到无人驾驶： 风口来临， 群雄逐鹿 中强调了未来智能网联汽车在未来5到10年对汽车产业的颠覆性变化。 我 们认为智能汽车和无人驾驶未来将不仅仅是汽车，更是移动的智能设备，有望接力 智能手机成为下一代的新型计算平台。 智能化、 网联化是无人驾驶实现的核心趋势， 围绕智能化、网联化的产业链投资机会值得长期关注。 为什么在为什么在当前时点，我们建议关注当前时点，我们建议关注车联网（车联网（V2X）产业链）产业链上上的的相关相关投资投资机会？机会？ 首先，国内汽车保有量已达1.72亿辆，且仍保持快速增长，其中联网车辆数量 增长更为迅速，为V2X产业发展提供了庞大的车辆基数；其次，国家对车联网发展 政策不断倾斜，工信部表示将于今年8月发布“智能网联汽车发展路线图”；此外， 与V2X相关的通信技术正在加速成熟， 特别是我国拥有一定知识产权的LTE-V通信技 术，得到了国内各方的加速布局；最后，车联网相关标准化工作正在加快，行业规 范化时代正在来临。 我们认为从联网车辆基数、国家政策导向、我们认为从联网车辆基数、国家政策导向、V2X通信技术基础和行业标准制定通信技术基础和行业标准制定 等四个方面来看，等四个方面来看，V2X的产业利好不断，产业成长土壤正在迅速成熟，未来有望加的产业利好不断，产业成长土壤正在迅速成熟，未来有望加 速推动速推动V2X产业发展。产业发展。 国内V2X产业加速发展，产业链多方迎来发展机遇。目前，V2X尚处于高速发 展的早期，对比智能手机时代移动服务和应用市场的高速发展，V2X有望保持快速 发展并衍生出更多的商业模式，不断拓展新的行业成长空间。我们重点关注在车联我们重点关注在车联 网以及无人驾驶领域积极布局的索菱股份（广发计算机联合覆盖），车联网网以及无人驾驶领域积极布局的索菱股份（广发计算机联合覆盖），车联网LTE-V 标准核心标的高鸿股份，以及汽车电子业务加速进展、在车联网及标准核心标的高鸿股份，以及汽车电子业务加速进展、在车联网及UBI领域具备领领域具备领 先优势的得润电子先优势的得润电子。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1414 行业深度|电子 无人驾驶势不可挡无人驾驶势不可挡，汽车，汽车网联化网联化兴起兴起 无人驾驶无人驾驶成大势所趋成大势所趋，单车智能化不断演进单车智能化不断演进 美国高速公路管理局（NHTSA）将无人驾驶技术划分了5个阶段，分别为无自 动化（L0级）、个别功能自动化（L1级）、多项功能自动化（L2级）、受限条件下 自动驾驶 （L3级） 和完全自动驾驶 （L4级） 。 其中L0L2阶段， 主要是ADAS （Advanced Driver Assistant System，高级驾驶辅助系统）的应用普及阶段。ADAS的普及和融 合既能促进单车的智能化，同时也是无人驾驶实现的基础条件。 图图1：美国公路安全局将无人驾驶技术美国公路安全局将无人驾驶技术分分为为5个阶段个阶段 数据来源：NHTSA，广发证券发展研究中心 根据AutoLab的数据，2015年10月国内市场各种功能的ADAS的渗透率分别为： BSD 3.8%， AP 2.6%， FCW 2.6%， AEB 2.4%， SVC 2.3%， LDW 1.7%， ACC 1.3%， LKS 0.8%。全球整车市场ADAS的渗透率也低于10%，欧美地区市场接近8%，新兴 国家市场则仅为2%，仍有很大提升空间。据PR Newswire咨询公司测算，未来全球 ADAS渗透率将大幅提升，预计2022年全球新车ADAS搭载率将达到50%。 图图2：ADAS刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔 数据来源：德勤咨询，广发证券发展研究中心 目前所面对的ADAS和无人驾驶浪潮， 是汽车领域继汽车被发明出来之后的另一 次重大革命。我们认为智能汽车和无人驾驶不仅仅是汽车，更是移动的智能设备， 阶段定义说明 L0完全不具备自动驾驶功能，具备预警类ADAS系统驾驶员模式，驾驶员对行车安全处于完全自行掌控状态 L1 1个或多个功能能够实现自动化，且各项功能之间独立 工作 例如具备ACC、ESC等功能，2011年后，NHTSA要求 强制安装ESC功能，标志美国此后的车型均至少处于L1 阶段 L2组合功能实现自动化，能够实现功能协同、融合 自适应巡航控制ACC、紧急车道辅助ELA、紧急自动刹 车AEB等 L3 限定环境下可以实现无人驾驶，判断是否恢复驾驶者自 主操作模式 奥迪A7在高速公路环境自动驾驶功能积累了5万英里的 里程；沃尔沃量产堵车自动跟行系统 L4在任意环境下实现完全无人驾驶单车智能与车联网均实现技术成熟时可实现 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1414 行业深度|电子 有望接力智能手机成为下一代的新型计算平台。 图图3：未来汽车价值将发生深刻变化未来汽车价值将发生深刻变化 图图4：智能汽车有望成为下一代的计算平台智能汽车有望成为下一代的计算平台 数据来源：广发证券发展研究中心 数据来源：玛丽米克尔，广发证券发展研究中心 智能化和网联化智能化和网联化：无人驾驶实现无人驾驶实现之两翼之两翼 尽管无人驾驶作为对人的高阶段解放必将成为历史趋势，然而其发展过程中仍 然有诸多问题需要逐步解决。近期，特斯拉自动驾驶功能引发的事故在市场上引起 了广泛关注。 这一事件揭示了仅凭少数种类的传感器和单车的智能化是难以实现真正意义上 的无人驾驶的。在该起事故中，特斯拉自动驾驶功能未能识别出高大的卡车。但事 实上，如果引入车联网（V2X）技术，这一问题将通过车与车、车与路之间的通信 顺利解决，同时也降低了单车智能传感设备的算法要求。 由此来看， 车辆的智能化和网联化是实现真实无人驾驶的基础。 而面对以ADAS 渗透率快速提高为代表的汽车智能化过程，汽车的网联化需求也正迅速随之兴起。 图图5：ADAS和和V2X构成的汽车智能化构成的汽车智能化、网联化产业链网联化产业链 数据来源：广发证券发展研究中心 现在 未来 硬件 90% 软件 10% 硬件 40% 软件 40% 内容 20% VS 19601970198019902000201020202030 大型机 微型计算机 PC 互联网 1MM+ Units 10MM+ Units 100MM+ Units 移动互联网 车联网、物联网 1B+ Units/Users Billions of Units Tens of Bns of Units 1 100 10,000 1,000,000 设备or用户数（对数规模） 传感器算法执行设备 感知 Sense 处理 Plan 执行 Action 零部件厂 商 IT公司 零部件厂 商 V2X 设施 整车 厂商 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 1414 行业深度|电子 图图6：智能化和网联化是汽车发展的核心趋势智能化和网联化是汽车发展的核心趋势 数据来源：NTCAS，广发证券发展研究中心 V2X 产业：需求、政策与技术基础已具备，兴起正当产业：需求、政策与技术基础已具备，兴起正当 时时 汽车保有量持续增长汽车保有量持续增长，V2X 车辆基数巨大车辆基数巨大 进入21世纪后，国内汽车产业迎来蓬勃发展，汽车产量和销量位居全球第一， 为车联网提供了巨大的车辆基数。根据公安部数据，2015年我国汽车保有量已达到 1.72亿辆。根据埃森哲预测，到2020年新增汽车将有98%具备联网功能。考虑到后 装市场的推动，将会有更多汽车通过后装方式切入V2X，从而形成了更加庞大的联 网车辆基数。 图图7：中国整车产值已经突破中国整车产值已经突破4万亿元万亿元 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 网 联 化 智 能 化 智 能 网 联 汽 车 驾驶员 控制 信息 驾驶相关类 非驾驶相关类 自动控制类 驾驶辅助类 车载互联网信息类 车载娱乐类 决策报警类 传感探测类 单一功能类 组合功能类 完全自动驾驶/全部条件、全部任务 高度自动驾驶/特定条件、全部任务 部分自动驾驶/特定条件、部分任务 信息交互 自身探测 纵向控制 横向控制 L3 L2 L4 L1 L5 L1L5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2008200920102011201220132014 产值YoY 万亿元 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 1414 行业深度|电子 图图8：2025年年，新售车辆将全面步入车联网时代新售车辆将全面步入车联网时代 数据来源：埃森哲，广发证券发展研究中心 车联网车联网迎政策利好，迎政策利好，得到国家大力扶持得到国家大力扶持 汽车的智能化和网联化趋势近年来得到了政府部门的关注，并将其看作为汽车 产业发展新的战略制高点。因此，车联网产业得到了相应的政策倾斜，相关产业有 望乘政策东风实现快速发展。2015年7月，国务院发布关于积极推进“互联网” 行动的指导意见，着重提出加快物联网、车联网、智能汽车等技术的研发、应用 及标准化； 2015年12月， 工信部提出要出台 车联网发展创新行动计划 （20152020 年）；近期，工信部表示将于今年8月发布“智能网联汽车发展路线图”。 图图9：2015年开始国家对车联网的扶持措施推出步伐明显加快年开始国家对车联网的扶持措施推出步伐明显加快 数据来源：工信部，新华网，广发证券发展研究中心 V2X 相关相关通信通信技术日趋成熟技术日趋成熟，国产技术正在走来国产技术正在走来 目前的4G网络并不适用于V2X需求，4G背景下时延可能达到几百毫秒，这一时 长对于低速移动设备来讲可以忽略不计，但对于快速移动的车辆，则可能导致车辆 反应迟缓引发交通事故。因此，新型通信技术对于V2X而言必不可少。 目前来讲，V2X通信技术主要有DSRC与LTE两大路线。 DSRC是一种高效的无线通信技术，可以在几十米小区域内实现对高速移 动目标的识别和双向通信，从而完成车与车、车与路之间的通信。目前， 16 56 77 9 31 34 6 12 10 57 2 0 20 40 60 80 100 120 201520202025 通过车载系统连接通过智能手机连接通过有线方式连接不具备连接功能 百万辆 35%98%100% 联网汽车份额 时间扶持措施 2010年交通部就提出推动车联网建设，并将车联网列为国家重大专项中的项目之一 2011年工信部物联网“十二五”发展规划，明确提出物联网将在智能交通、智能物流等领域率先部署的策略 2012年 交通运输部发布20122020交通运输业智能交通发展战略，文中明确到2020年我国智能交通发展的总体 目标是：建成能够基本适应现代交通运输业发展需求的智能交通体系、关键技术体系、标准体系以及产业，实 现跨区域、大规模的智能交通集成应用和协同运行，让智能交通成为提高运行效率和安全水平的主要手段 2015年5月 国务院发布的中国制造2025中提出，到2020年要掌握智能辅助驾驶总体技术及各项关键技术，初步建立 智能网联汽车自主研发体系及生产配套体系。到2025年，掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术，建立较完 善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系及产业群，基本完成汽车产业转型升级的目标 2015年7月 国务院印发关于积极推进“互联网”行动的指导意见，提出构建 “互联网”高效物流，构建物流信息 共享互通体系，建设智能仓储系统，完善智能物流配送调配体系； “互联网”便捷交通，提升交通基础设施、 运输工具、运行信息的互联网化水平，创新便捷化交通运输服务 2015年12月 工信部发布了关于印发贯彻落实国务院关于积极推进“互联网”行动的指导意见行动计划（2015 2018年）的通知，首此提及车联网未来发展规划，并多次提到了要加快车联网产业布局，要求全面推动车 联网技术研发、标准制定，组织开展车联网试点、基于5G技术的车联网示范，推动整个产业的发展 2016年6月上海智能网联汽车示范区成立 2016年8月 工信部将于8月对外发布 “智能网联汽车发展技术路线图”；目前工信部会同公安部正研究制订智能网联汽车 公共道路测试规范，已经形成初步的规范文本 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1414 行业深度|电子 DSRC标准已经制定完毕，技术成熟度已经较高。 在中国，华为与高通提出一个新的LTE标准LTE-V通信技术。相比于 DSRC标准，LTE-V在容量、覆盖、高速移动场景、网络可靠性、频率资源 利用率、基础设施完备性等关键竞争力指标上均具备优势。同时，我国对 LTE-V技术具有一定的自主知识产权。因此， LTE-V得到了国内的扶持和推 动，产业链各方都在加速布局。2015年6月，华为携手沃达丰与捷豹路虎 在英国盖登共同进行LTE-V路测演示。浙江移动、上汽、华为等厂家也开 展了LTE-V外场测试。LTE-V技术正在快速走向成熟，时延仅为几十毫秒， 在60公里时速的车速下， 车距可以控制在分米级别， 安全性得到极大提高。 图图10：LTE-V应用示意图应用示意图 数据来源：大唐电信，广发证券发展研究中心 标准化工作标准化工作加速加速，市场走向规范市场走向规范 车联网产业涉及汽车制造、通信运营、终端设备、服务提供等多个领域，我国 属于后发国家，标准化工作起步较晚。但目前，随着国家和产业对车联网产业的重 视，有关标准化工作正在加速，目前汽标委正在筹备专门的分委会负责智能网联汽 车标准体系的建设，ADAS标准工作组则已经成立。国内标准化工作的逐渐成熟，将 对引导汽车智能网联技术进步、规范市场秩序等方面发挥重要作用。 图图11：智能网联汽车标准体系框架智能网联汽车标准体系框架 图图12：智能网联汽车标准制定路线图智能网联汽车标准制定路线图 数据来源：全国汽车标准化技术委员会，广发证券发展研究中 心 数据来源：全国汽车标准化技术委员会，广发证券发展研究中 心 智能网联汽车标准体系 基础（100） 术语、定义 （101） 分类、编码 （102） 标识、符号 （103） 通用规范（200） 智能网联分级 （201） 人机界面（202） 功能安全（203） 信息安全（204） 产品与技术应用 （300） 信息采集（301） 预警（302） 车辆控制（303） 信息交互（304） 相关标准（400） 通讯协议（401） 界面接口（402） 公共需求分析 政府管理 道路交通安全 节能减排需要 技术经济分析 功能完备性 技术成熟度 成本效益分析 市场成熟度分析 市场需求 企业准备 自主技术基础 场景应用分析 时间 路况 功能 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1414 行业深度|电子 V2X 产业链：产业链：多方多方发力发力，抢滩车联网市场抢滩车联网市场 V2X 产业链概览产业链概览：参与方众多，参与方众多，商业模式商业模式丰富丰富 在车联网产业链中，各方以TSP（Telematics Service Provider，车联网服务提 供商）为核心形成了多种商业模式，丰富了V2X行业内容。随着V2X生态的不断进 化，未来V2X市场有望获得不断的价值加成。根据参与方提供产品和收入来源的不 同，可以将车联网市场的参与方分为4种：TSP、设备供应商、电信运营商以及各种 增值服务供应商。 图图13：车联网产业链各方与变现方式车联网产业链各方与变现方式 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图14：车联网相关方涉及到车联网相关方涉及到车厂、车主、第三方和监管等多重角色车厂、车主、第三方和监管等多重角色 数据来源：汽车商业评论，广发证券发展研究中心 TSP：产业链核心，汽车、高科技巨头齐发力产业链核心，汽车、高科技巨头齐发力 国内外TSP系统的参与者根据企业主体性质划分可分为传统车厂和科技公司， 但无论是传统车企还是高科技公司，TSP的参与者都是各自业界的巨头。这与TSP 处于V2X产业链的核心地位有着密切关系。 传统车厂的主要占据V2X的前装市场。传统车厂通过在旗下车型搭载自家 车联网上游软硬件 及网络供应商 车联网技术平台供 应商 车联网APP内容供 应商 广告主 车联网上游软硬件 及网络供应商 车联网渠道商 车联网服务运营 商（TSP） 用户 整合 采购 利润 整合服务APP 应用开发 服务利润 广告费利润 获得批准 广告人群 获得基于LBS 广告信息 获得关注度 车主AURP提升 获平台使用费审 批应用上线 满足运营需求 开放接口 获取利润 采购系统 方案 获硬件和 服务利润 整合硬件, 服务 获硬件和 服务利润 利润 车主及商户运营 车主及商户运营 硬件分销整合 及运营服务 获得 利润 获得硬件 及服务 车联网相关方 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 1414 行业深度|电子 品牌的车联网系统，利用捆绑销售的方式完成用户数量积累。目前国际品 牌主要有通用的OnStar、 丰田的G-BOOK、 福特的SYNC和宝马的iDrive等， 进入中国之前这些系统在国外市场的发展已较为成熟。目前中国前装车联 网市场TSP也主要被国际品牌所占据，OnStar、G-Book和InkaNet 三家占 据了60%以上的市场份额。国内自主品牌TSP起步相对较晚，目前比较有 代表性的包括上汽的inkaNet，长安的incall，吉利的G-NetLink和一汽的 D-Partner等。 图图15：国内主要国内主要OEM厂商厂商车联网车联网TSP相关布局与推广方式相关布局与推广方式 数据来源：BCG，广发证券发展研究中心 以苹果和谷歌为代表的科技公司也在车联网TSP领域展开了布局。两家公 司于2014年分别发布了CarPlay和Android Auto平台， 不少车企也作出了跟 进。IHS预计，到2020年的时候，Android Auto将拥有近4000万用户，而 CarPlay也会达到3710万左右。国内市场比如腾讯的路宝盒子等，都是类 似于汽车和车主间的媒介，通过汽车内部检测设备，将车辆的相关信息显 示到车主的智能手机上。实际上，高科技公司和传统车企也呈现出相互合 作的趋势。以国内市场为例，百度先后与奔驰、宝马、奥迪、上海通用、 现代等车企达成合作，在地图、CarLife车联网方案、自动驾驶等领域进行 合作；乐视则携手北汽，进入智能汽车及车联网生态系统领域。 图图16：车联网产业链各方与变现方式车联网产业链各方与变现方式 数据来源：汽车商业评论，广发证券发展研究中心 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? Car related services Roadside assist. Remote funct. eCall Stolen veh. track. LBS content1 W-LAN Hotspot Web access Concierge Value- added services Media streaming Models equipped 525Li 740Li etc Focus Edge B70 E6 G6 Regal LaCROSSE etc Lexus RX350 Camry etc Business model Free trial for 1 yr. Subscription subsequently Charge by Phone fees Free trial for 2 yr Subscription subsequently Subscription Free trial for 1 yr Subscription subsequently Free trial for 4 yr Subscription subsequently ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? MNC OEMs in China Local OEMs in China 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 1414 行业深度|电子 设备供应商设备供应商：竞争格局竞争格局良好良好，产业产业链机会链机会众多众多 设备供应商所提供的V2X设备是整个产业链得以实现的硬件基础，同时很多硬 件也集成了软件系统。硬件以车载终端设备为主，软件则包括包括定位软件以及系 统软件等。根据设备是否进入整车供应链，又可将V2X设备分为前装设备和后装设 备。 前装的终端设备提供商要按照汽车制造商提供的设计方案， 将相关的系统软件、 定位软件和感知芯片、GPS模块等电子元件设备进行集成安装，生产专用的车载终 端。后装设备则直接面对终端汽车用户。 目前，市场上车联网设备的参与者相对广泛，特别是后装市场，未能形成巨头 引领的格局，为很多后发设备厂商提供了机遇。考虑到设备销售具有一次性，我们 未来看好能够持续提高出货量和附加值的企业。因此，对于设备厂商，两种成长策 略相对来说更加有效：一方面，致力于向前装高利润市场挺进，绑定整车客户；另 一方面，致力于纵向一体化发展，打通上下游产业链，提升产品竞争力。 图图17：V2X实现所需车载设备概览实现所需车载设备概览 图图18：车载信息车载信息终端在产业链中地位核心终端在产业链中地位核心 数据来源：中国安防展览网，广发证券发展研究中心 数据来源：索菱股份，广发证券发展研究中心 V2X 服务服务：类型丰富类型丰富，未来成长未来成长空间巨大空间巨大 车联网的服务提供商正在向用户提供更加丰富的服务类型。传统服务功能以安 全为主，由主机厂前装TSP提供，随着车联网生态构建的逐步形成，车联网的用户 功能， 正在从传统的以安全为主走向以用户体验为主。 更多的互联网公司开始入局， 正在撬开巨大的车联网服务市场。相比于硬件设备提供商、TSP和电信运行商，服 务提供商可以以更丰富的形式参与到V2X市场中。 目前，市场中的V2X服务模式很多样、也很初级，参与者既包括龙头也包括初 创企业。仅以智能手机时代低成本高利润的APP应用产生的价值做对比，苹果2015 全财年净利润为534亿美元，与此同时，根据Digitimes测算，2015年苹果生态APP 市场规模约为198亿美元，约为苹果设备利润的37%，如将O2O等业务产生的增值 服务考虑进去，则智能手机产生的服务市场空间将更加巨大。伴随V2X需求愈发旺 盛，V2X服务市场未来成长空间广阔，有望复制手机APP应用等增值市场在智能手 机时代的成长经历。 车载设备供应商的产业链联系 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313 / 1414 行业深度|电子 图图19：车联网车联网服务下沉价值空间丰富服务下沉价值空间丰富 数据来源：中国产业信息网，广发证券发展研究中心 电信运营商电信运营商：天然的天然的 V2X 产业链参与者产业链参与者 国内三大电信运营商中国移动、中国联通和中国电信在通信市场处于绝对的寡 头地位。电信运营商随着车联网的诞生而参与到车联网中，是V2X的天然参与者。 其在产业链中的作用主要是将用户请求通过网络传递给TSP等运营商，再将结果反 馈给用户，从而构成车载终端与TSP之间传递信息的通道。尽管目前电信运营商也 在V2X产业链上尝试转换角色，但其主要收入依然以通信费用为主。依靠车联网的 新增客户，电信运营商未来会取得不断的业绩增长。 重点关注标的重点关注标的 s国内V2X产业加速发展，产业链多方迎来发展机遇。我们重点关注在车联网以我们重点关注在车联网以 及无人驾驶领域积极布局的索菱股份（广发计算机联合覆盖），车联网及无人驾驶领域积极布局的索菱股份（广发计算机联合覆盖），车联网LTE-V标准标准 核心标的高鸿股份，以及汽车电子业务加速进展、在车联网及核心标的高鸿股份，以及汽车电子业务加速进展、在车联网及UBI领域具备领先优领域具备领先优