创新推动行业持续成长.ppt

创新推动行业持续成长,梁静,证券业中期投资策略,2,创新推动行业持续成长,行业的增长能够持续吗？行业的估值高吗？行业的投资策略？,3,增长能够持续吗？,4,增长能够持续吗？,上半年的增长主要来自于经纪和自营业务,5,驱动行业持续增长的因素？,驱动因素之一：证券市场的快速发展,复合增速21.9%,6,驱动行业持续增长的因素？,驱动因素之二：制度变革推动盈利模式转变,7,驱动行业持续增长的因素？,驱动因素三：行业发展的基础逐步夯实,8,驱动行业持续增长的因素？,驱动因素之四：上市迎来资本持续扩充,证券公司上市的条件已经初步具备证券公司上市的选择IPOVS借壳上市上市对行业的影响强者恒强,9,行业的估值高吗？,美国证券商的股票普遍取得超额收益,10,行业的估值高吗？,美国证券商的估值水平-PE,11,行业的估值高吗？,美国证券商的估值水平-PB,12,行业的估值高吗？,台湾券商股价表现远优于市场水平,13,行业的估值高吗？,台湾地区证券商的估值水平-PE,14,行业的估值高吗？,台湾地区证券商的估值水平-PB,15,行业的估值高吗？,券商股的股价表现与股指高度正相关，且要远优于市场指数表现。目前，美国券商的PE在10-20倍之间，PB在1-2倍之间；台湾地区券商的PE在30-50倍之间，不同券商的PE估值差异较大，PB在1.5-2倍之间。股票市场处于加速上升时期时，券商股的估值水平也较高、并呈现稳步上升态势，这在台湾市场中表现得更为明显。如1999-2000年，美国券商PE在20-30倍之间，PB在3-4倍；台湾券商在1997-1998年PE在40倍左右，PB为4-8倍。境内领先的证券公司可以给30-40倍的PE,4-5倍PB。,对于证券商估值的基本结论,16,行业投资策略,增持行业龙头，下跌正是介入良机有选择的增持券商概念股,17,增持行业龙头，分享证券市场成长,中信证券：行业领跑者，稳健增长，增持广发证券：牛市的最大受益者之一，增持宏源证券：券商借壳上市第一股，谨慎增持,18,中信证券：稳健增长的行业领跑者,短期主要风险：小非流通中长期风险：证券市场波动、市场制度创新推出时间,19,中信证券：稳健增长的行业领跑者,净资本遥遥领先,20,中信证券：稳健增长的行业领跑者,经纪、承销业务全面领先,21,中信证券：稳健增长的行业领跑者,创新业务推动未来增长融资融券，第一批试点其它创新领域：产业投资基金，跨境业务，资产证券化权证和融资融券收益在06年就能体现出来5月23日来，公司已先后7次创设权证，保守估计将带来0.8-1亿元左右的收益,22,中信证券：稳健增长的行业领跑者,各创新试点券商增量收入测算（单位：亿元）,注：假设各券商净资本的50%投入融资融券业务；中信证券的净资本为05年末净资本+增发金额；其余为06年1季度净资本。,23,广发证券：牛市的最大收益者之一,积极进取而又不失稳健的经营风格业内市场化并购的开拓者创新业务在业内处于领先地位上市若能够成功，将使得广发证券有效突破净资本的束缚借壳上市进展艰难，但在稳步推进IPO在07年亦有可能,24,广发证券：牛市的最大收益者之一,G成大：受益于广发业绩增长和上市，增持,25,广发证券：牛市的最大收益者之一,G敖东：受益于广发业绩增长和上市，增持,26,宏源证券：券商借壳上市第一股,注资前后公司资产质量和各项监管指标的变化（2005年）,27,宏源证券：券商借壳上市第一股,宏源证券或将成为中国建投证券类资产整合的平台、并进而成为券商借壳上市的第一股，后续资产注入将使宏源证券进入行业的第一集团。,28,宏源证券：券商借壳上市第一股,若中投证券和西南证券注入后宏源证券的市场份额（2006.1-4）,29,增持行业龙头，分享证券市场成长,有选择的增持券商概念股采用权益法核算证券公司投资收益的上市公司。大比例投资于