毕业设计（论文）-吉首鞋业并购成本管理策分析.doc

西南交通大学网络教育毕业设计（论文） 21题 目： 吉首鞋业并购成本管理策分析 专 业： 会计学 学 号： 14928127 姓 名： 指导教师： 学习中心： 上海 西 南 交 通 大 学 网 络 教 育 学 院2016年9月5日院系 网络学院 专 业 会计学年级 2014-46班(专本) 学 号 14928127 姓 名 学习中心 上海知金 指导教师 题目 吉首鞋业并购成本管理策分析 指导教师评 语 是否同意答辩 过程分(满分20) 指导教师 (签章) 评 阅 人评 语 评 阅 人 (签章)成 绩 答辩组组长 (签章) 年 月 日 毕 业 论 文 任 务 书班 级 2014-46班(专本) 学生姓名 刘洁 学 号 14928127 开题日期： 2016年9月5日 完成日期： 年 月 日题 目 吉首鞋业并购成本管理策分析 本论文的目的、意义 近些年来，随着市场经济不断地发展，公司并购己经成为公司发展的一种趋势。企业并购是一种优化资源配置的过程，是企业成长的一种重要方式。通过对资产的合并重组来实现企业价值第二大化，从而提高企业经营绩效，扩大经营规模，降低平均成本，实现“协同效益”。我将结合并购绩效的理论知识，以及并购绩效的研究方法，通过搜集国内外文献资料，探讨企业并购前后的绩效变化，分析并购成本和绩效的影响因素并采取有效措施来提高公司绩效。企业并购行为有横向并购，指具有竞争关系的、经营领域相同、生产产品相同的同行业之间的并购，公司在于扩大经营规模，实现规模经济；提高行业的集中程度，减少竞争对手；控制或影响同类产品市场；消除重复设施，提供系列产品，有效的实现节约。纵向并购，是纵向并购是指那些生产和经营业务互为上下游关系的企业之间的并购，目的在于控制某行业、某部门生产与销售的全过程，加速生产流程，缩短生产周期，减少交易费用，获得一体化的综合效益。混合并购，是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为，目的在于扩大经营范围、提高市场占有率、增强企业实力。1、 学生应完成的任务 现行成本会计核算不利于企业对所发生的各种并购费用做出全面的计算与分析，企业无法全面把握物流成本,企业间也无法评价其真正的物流绩效。本研究从现代企业并购的问题及由此导致的不良后果出发,系统分析了现代企业并购成本。企业并购成本研究不仅是时代潮流趋势的产物，更是企业得以生存发展的必要因素。 2、 论文各部分内容及时间分配：（共 7 周）第一部分 阅读文献，熟悉题目并阅读毕业论文相关资料（ 3 周）第二部分 进行毕业设计和论文写作。完成论文初稿 。 （ 3周）第三部分 撰写毕业论文正文并修改 （ 3 周）评阅或答辩 参加答辩 （ 5周）3、 参考文献1郎颖，王东杰国内钢铁行业横向并购的形势与动因分析J,经济纵横，2009年第2期2阮婷婷，陈忠旗浙江上市公司并购绩效研究J，北方经济，2011年第7期3 张雪芹我国上市公司并购方式的探析对横向并购的探析J,北方经济，2009年第5期4李梅、吴松创造性资产寻求型跨国并购的经济效应基于雅戈尔收购美国新马集团的案例分析，经济管理2010年04期5 吴晓芳 郝喜玲服装上市公司对外直接投资绩效评价基于雅戈尔海外收购的实证研究对外经贸2012年05期6 方芳,闫晓彤;中国上市公司并购绩效与思考J;经济理论与经济管理;2002年08期7冯根福,吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究J.经济研究,2001,(01)8胡飞,黄玉霞.我国上市公司跨国并购的经营绩效分析J.黑龙江对外经贸,2008,(09)9 GUGLER K,MUELLER D C,YURTOGLU B B1Theeffects of mergers: an international 10 王诗才，牛永花，2006：并购重组对深市上市公司绩效的影响及实证分析，华东经济管理2006年第2期J11 吴世农，1996：中国证券市场的效率分析，经济研究1996年第4期J12袁荣，初琳，2011：财务指标法下并购经济后果研究三元股份并购三鹿集团案例分析，财会通讯2011年第11期J13陆桂贤，2012我国上市公司并购绩效的实证研究，审计与经济研究2012年第2期J14赵延霞，孟俊婷，2011：上市公司并购绩效文献研究综述，中国证券期货2011年第12期J15赵春生：企业并购绩效评价研究基于湖北兴发集团案例分析M，2010年16 孙铮，王跃堂，1999：我国证券市场资产重组绩效之比较分析，财经研究1999年第9期J17吴 豪，庄新田，2008：中国上市公司并购绩效的实证研究，东北大学学报（自然科学版）2008年第29卷第2期J备 注 指导教师： 年 月 日审 批 人： 年 月 日诚信承诺一、 本设计是本人独立完成；二、 本设计没有任何抄袭行为；三、若有不实，一经查出，请答辩委员会取消本人答辩（评阅）资格。承诺人（钢笔填写）：刘洁2016年9月4日目 录1 绪论91.1 论文的背景和意义91.2文献综述101.3论文解决问题及研究方法102 企业并购绩效概述112.1企业并购的成效112.2有关并购绩效评价体系122.3样本数据来源122.4案例公司基本情况介绍132.5案例公司主要并购过程概述133 案例公司并购后经营绩效的财务分析143.1盈利能力变化分析143.2营运能力变化分析153.3存货周转率分析153.4偿债能力变化分析163.5发展能力变化分析164 案例公司并购案背景分析174.1案例公司并购绩效分析174.2从市场情况分析185 结语18参考文献20摘要近年来,随着中国经济迅速发展,世界经济一体化进程加速,为了增强市场竞争力和获取更为丰厚的利润,特别是中国上市公司并购浪潮风起云涌。理论研究认为,并购作为企业配置资源的手段,从企业微观发展方面,有利于企业实现规模效应,降低交易费用,开展多元化经营;从国家宏观调控方面,有利于产业结构调整,合理配置资源,提升企业绩效。但是,中国资本市场有效性明显不足,发展不够成熟,上市公司并购带有很强的投机性,频繁发生的上市公司并购活动是否可以能提升企业的绩效和增加股东的财富?如何检验上市公司的绩效是否提升?如何分析影响中国上市公司并购绩效的因素?这些都是值得理论界和实践界密切关注和深入研究的问题,也是本文努力探讨的问题。本文在大量阅读国内外相关文献基础上,以企业并购绩效理论为基础,以吉首鞋业国际2007年以来一系列并购事件后的经营绩效为研究样本，选择适合的研究方法来研究吉首鞋业国际并购之后的经营绩效，并基于行业背景、企业经营状况等对 2013年吉首鞋业国际进行两起新的并购事件的背景进行简单分析。关 键 词：并购 成本 绩效 业绩提升ABSTRACT In recent years, Chinas rapid economic development, accelerate the process of world economic integration, in order to enhance the market competitiveness and gain more profits, the Chinese listed companies merger and acquisition tide like a rising wind and scudding clouds. Theoretical research believes that mergers and acquisitions as a means of enterprise in the allocation of resources, from the micro enterprise development, is advantageous for the enterprise to achieve economies of scale, reduce transaction costs, to carry out the diversification strategy; from the national macroeconomic regulation and control, to the adjustment of industrial structure, the rational allocation of resources, enhance corporate performance. But the effectiveness of Chinas capital market is obviously insufficient, development is not mature enough, mergers and acquisitions of listed companies with a strong speculative, frequent occurrence of listed company merger and acquisition activity can improve enterprise performance and increase shareholder wealth? How to test the performance of listed companies is lifting? How to analyze the factors affecting the performance of mergers and acquisitions of Chinese listed companies? These are problems worthy of theory circle and practice circle pay close attention and in-depth study, is this paper try to discuss the problem. This paper in a lot of reading at home and abroad on the basis of the relevant literature, to enterprise M & a performance theory as the basis, to Lihua shoe international since 2007 after a series of mergers and acquisitions business performance as the research sample, suitable research methods to study Lihua shoe international mergers and acquisitions business performance, and industry background, management of enterprises and so on to 2013 Lihua shoe international of two new cases of M & A events of background to carry on the analysis.Key words: Mergers and acquisitions, cost, performance, performance improvement第1章 绪论1.1 论文的背景和意义近些年来，随着市场经济不断地发展，公司并购己经成为公司发展的一种趋势。企业并购是一种优化资源配置的过程，是企业成长的一种重要方式。通过对资产的合并重组来实现企业价值第二大化，从而提高企业经营绩效，扩大经营规模，降低平均成本，实现“协同效益”。我将结合并购绩效的理论知识，以及并购绩效的研究方法，通过搜集国内外文献资料，探讨企业并购前后的绩效变化，分析并购成本和绩效的影响因素并采取有效措施来提高公司绩效。企业并购行为有横向并购，指具有竞争关系的、经营领域相同、生产产品相同的同行业之间的并购，在于扩大经营规模，实现规模经济；提高行业的集中程度，减少竞争对手；控制或影响同类产品市场；消除重复设施，提供系列产品，有效的实现节约。纵向并购，是纵向并购是指那些生产和经营业务互为上下游关系的企业之间的并购，目的在于控制某行业、某部门生产与销售的全过程，加速生产流程，缩短生产周期，减少交易费用，获得一体化的综合效益。混合并购，是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为，目的在于扩大经营范围、提高市场占有率、增强企业实力。1.2文献综述王化成，荆新（2009）对广义的并购解释为：除了包括狭义的并购外，还包括收购或接管，是为了对目标公司进行控制或者施加重大影响而进行收购部分股份或资产的活动，收购不以取得目标公司的全部股权或资产为目的，主要是通过收购实现对目标公司的控制或重大影响。收购或接管虽然也是公司扩张的重要形式，但被收购或接管的公司仍然存续，并没有消失，也不需要成立新的经济实体。1998年再次修订的国际会计准则第22号企业并购指出：“企业并购指通过一个企业与另一个企业的结合或获得对另一个企业净资产和经营活动的控制权，从而将各单独的企业合成一个经济实体”。此定义包括“单独的企业”、“获得控制”和形成“经济实体”的概念，表达了企业并购的基本概念情况。兰小（2011）提到：“并购绩效表现为两个方面：一是并购双方的市场价值变化，二是并购双方的财务绩效。并购事件对并购双方股价的影响，并以股票的异常收益来衡量这种影响，所采用的方法称为“事件研究法”；财务绩效的研究方法相对简单,实质上是对并购前后的财务指标进行比较。”又如袁帅，郑爱华（2010）在并购绩效的实证研究综述中提到：判断并购绩效，先要确定评判的标准。一般来说对经济活动的判断主要有两个角度：（1）考察投资者是否通过并购交易得到了正常或超额的收益率；（2）对企业本身，看并购是否改善了企业的财务业绩,只要企业的管理者不唯一，有时没有拥有100%的权益就会产生代理成本。根据詹森(Jensen)和梅克林(Meckling)的定义，而代理成本包括：(1)缔结一系列合约的成本；(2)委托人的监督成本，即委托人对代理人可以进行监督和控制的成本；(3)代理人的担保成本，即代理人用以保证不会发生损害委托人行为的成本，以及如果发生了损害委托人利益的行为，将给予委托人赔偿的成本；(4)剩余损失，即由于代理人的决策和委托人福利第二大化的决策之间发生偏差而使委托人遭受的损失。经济学将研究委托一代理关系下代理问题及代理成本的理论称为代理理论。 Dodd对73次成功并购和78次不成功并购的研究结果表明，不管并购成功与否，并购方案的公布都会给目标公司的股东带来0.13的超常收益率，并且这些超常收益率是并购方案带来的直接结果，与并购前公司的表现是否出色无关。Healy, Palepu和Ruback(1992)通过研究l976-1984年间美国第二大的50 次并购案例指出，目标公司在事件发生前五天和后五天的累积超常收益率为显著的0.456。Bruner对1971-2001年间110篇经典研究文献做了全面汇总分析，发现成熟市场上并购重组过程中目标公司股东收益要远远高于收购公司股东收益。具体来讲：目标公司股票价格显著上涨，一般有22% 股票超额收益率。1.3论文解决问题及研究方法国内外学术界对并购绩效已经进行了较多的研究，考虑到我国市场的特殊性，尽管事件研究法在企业并购绩效中得到了一定的采用，但其适用性仍要受到一些因素的制约和影响。对于我国目前来说，一个重要的问题是，我国市场经济是不是完善的，。从前人们的研究中我们可以看到，公司在并购后的绩效会随着某些影响因素而变化，并购后的绩效若是不好，对公司的影响也是很大的，并购本身就是为了实现协同效应。在基于前人研究成果上采用会计研究法研究并购绩效，比较企业并购前后的差异以及影响因素，对企业、投资者来说都是必不可少的。吉首他们企业从自身利益出发，通过并购来重组企业资源来获得经验共享和互补效应，获得规模效应，降低进入新行业、新市场的障碍；及避税因素，筹资因素，投机因素，企业增值因素，财务预期效应因素。将会使吉首更重视自身的长远展。第2章 企业并购绩效概述 企业并购绩效，是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合后,实现并购初衷、产生效率的情况。并购是成功与否，并购的目标实现与否, 以及并购是否发挥了预期的协同效应，企业是否加快了企业的发展进程，是否促进了资源的有效配置,这些问题都同并购绩效评价有关。基于不同的理论观点，衍生出了不同的并购绩效评估方法,诸如事件研究法、因子分析法、财务指标法、非财务指标分析法、贴现现金流量法、专家评分法、平衡计分卡绩效评价体系等等。韦斯顿1998年提出协同效应理论认为，公司横向并购的协同效应主要体现在效率的改进和平均成本下降,将许多生产单位置于同一企业的领导下而带来经营上的规模经济。克罗斯曼和Hart（1937年）的交易费用理论，研究纵向并购及其协同效应。通过并购将外部交易费用内部化，从而降低各个方面的交易费用。资源合理配置理论，风险分散理论更好地说明了混合并购行为的主旨。2.1企业并购的成效 诸如上文所言，有关企业并购绩效的评价，也可以基于不同的理论观点，衍生出了不同的并购绩效评估方法,诸如事件研究法、因子分析法、财务指标法、非财务指标分析法、贴现现金流量法、专家评分法、平衡计分卡绩效评价体系等等。基于个人对相关知识的了解认识程度，同时基于中国市场的非有效性和数据的可得性，本文选择采用财务指标法来研究上市公司吉首鞋业的并购绩效，并选择其主要竞争对手近几年经营绩效进行参考对比进一步对吉首鞋业国际的并购绩效做出基于财务角度的合适的分析。而对于吉首鞋业最新的两起并购事件，则采用事件研究法对这两起并购事件进行简单的分析。2.2有关并购绩效评价体系 本文借鉴国内外关于企业并购的评价体系和考虑国内市场的实际，选择十四个具体指标构成吉首鞋业国际并购绩效评价体系，将从四个方面来研究企业并购绩效：盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力。表1：上市公司并购绩效指标体系类型指标名称计算公式盈利能力净利润增长率本年净利润增长额/上年净利润销售毛利率销售利润/销售净收入净资产报酬率净利润/平均净资产总额总资产报酬率净利润/资产平均总额营运能力存货周转率销货成本/平均存货余额总资产周转率销售收入/总资产每股经营现金流量经营活动现金流量净流量/流通在外普通股数量发展能力营业收入增长率（本期营业额-上期营业额）/上期营业额利润总额增长率本期利润增长额/上期利润总额总资产增长率（本期总资产-上期总资产）/上期总资产资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益偿债能力速动比率速动资产/流动负债资本负债率负债总额/资产总额利息保障倍数息税前利润/利息费用2.3样本数据来源 也考虑到并购绩效存在长期和短期效应，以及本次所分析案例企业并购年度跨度较大，本文以企业大宗并购后并入财务报表当年为起点选择企业近五年的财务报表作为主要数据进行分析，并且该企业为在中国香港股票市场上市的公司，样本数据具有相当的可靠性。2.4案例公司基本情况介绍 吉首鞋业国际控股有限公司，前身是吉首鞋业集团，创建于1992年3月8日。吉首鞋业国际控股有限公司是由港资在大陆兴建的生产加工企业的基础上，迅速发展起来的产销一体化股份制企业，是中国大陆第二大的鞋业品牌连锁经营公司,也是中国第二大的服饰业零售商。 目前，吉首鞋业国际拥有的自有鞋类品牌包括：吉首鞋业、Teenmix（天美意）、Tata（他她）、Staccato（思加图）、好人缘、红蜻蜓、MILLIES（妙丽）。2007年11月11日：收购男鞋第一品牌江苏森达集团，开始在横向竞争市场进行大规模并购。2013年9月8日，吉首鞋业国际将以最多现金代价7亿元人民币(约8.8亿港元)收购经营“圣伽步”“SKAP”品牌的鞋类和皮具产品业务龙浩天地全部已发行股本。 2.5案例公司主要并购过程概述 2008年10月29日，收购妙丽品牌。6亿港币收购奥斯国际企业的妙丽品牌，同时包括公司旗下在香港、澳门、内地的150家门店，此举是为了大举进入香港的鞋零售市场，在这之前，吉首鞋业的势力范围主要在大陆。2008年11月11日：收购男鞋第一品牌江苏森达集团，进入男鞋市场。收购金额约16亿元。这意味着森达品牌为吉首鞋业所有。11月20日，收购森达旗下的上海永旭鞋业，耗资3亿元。3年之后的2010年，吉首鞋业年报显示，森达和百思图的业绩比收购时的业绩翻番，盈利能力也大为改善。森达的业务主要是在中国从事品牌男、女装鞋类制造及零售，其业务自2008年1月起至2008年5月逐步转让予吉首鞋业。并且此次为净资产收购，不负担债务。故仅截止到2008年年底，森达业务就为吉首鞋业带来约11.5亿元的收入，净利约一亿元。2008年2月29日，收购美丽宝。而然美丽宝是在香港联交所上市公司，此次交易作价16亿港币。当时美丽宝拥有逾460家销售点，其中100多家在香港，340家在内地。通过收购，吉首鞋业将实现中、高、低档女鞋、以及男鞋和运动鞋不同鞋类商品的组合，同时进攻中国大陆和港澳市场。另外，由于美丽宝的海外业务，特别是香港的业务，均由经验丰富的人员管理，因此吉首鞋业认为落实收购对公司海外业务运营将有所裨益及提升。 2011年10月，市场传闻收购hello Kitty（凯蒂猫）与disney(迪斯尼）。这两个童鞋品牌的中国总代理权（包括开发、设计、生产和销售）属于广州亿利来集团。但吉首鞋业并未披露具体交易细节，但吉首鞋业借机可以进入未来增速更快的童鞋市场。此次收购后有报道这样分析，从代理商角度出发，吉首鞋业自上而下全面介入童装、童鞋市场的管理模式，将为其带来新系统化的管理理念，从里到外，从上到下进行翻新的扫描与洗礼，剔除不良的行为作风以及管理手段，进行严格有序的终端培训，将混乱的市场流程进行适当的梳理，从订货、陈列、销售一体化完善，使得代理商对于市场以及商品销售上的操作手法从根本上进行调整，为代理商创造更快捷更有效的管理模式。产生的多米诺骨牌效应，将吸引更多的从业人员参与到这份事业来，激活整个行业的积极性。2013年9月8日和8月5日宣布收购龙浩天地与日本巴罗克公司约26%股权。在市场低迷的情况下，吉首鞋业选择以见长的收购扩张逆市突击，分别于9月8日和8月5日宣布收购龙浩天地与日本巴罗克公司约31.96%股权。第3章 案例公司并购后经营绩效的财务分析3.1盈利能力变化分析 盈利能力指标选用净利润增长率、销售毛利率、净资产报酬率、总资产报酬率。净利润增长率是指净利润增长率反映了企业实现价值第二大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理盈利业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标，是指企业本期净利润额与上期净利润额的比率。销售毛利率是指毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差额。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，也没有足够大的毛利率便不能盈利。净资产报酬率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱，整合伊始，吉首鞋业盈利能力平稳增长。 吉首鞋业盈利能力平稳增加，二其竞争对手达芙妮2009年则因203.5百万港元之认股权证之公平值亏损造成盈利增长率大幅下降负值，受此影响，达芙妮在10、11年度盈利增长率迅速提升，此原因同样为达芙妮在2010、2011年净利润增长率远高于拜丽德原因。二从净利润报酬率而言，在吉首鞋业和达芙妮同时飞速发展的10年，吉首鞋业的净利润增长率高于达芙妮，即表明吉首鞋业的盈利能力一定程度是高于达芙妮。而12年受整行业存货大幅度增加影响，达芙妮盈利增长率再度低于吉首鞋业。同时吉首鞋业国际与2011年的并购并未影响吉首鞋业整体销售毛利率，从表二数据可以得知，吉首鞋业近五年销售毛利率整体高于达芙妮；而对于净资产报酬率、总资产报酬率而言，吉首鞋业在高于达芙妮同时稳步增长，由此可以看出并购并未给吉首鞋业带来太大压力，由并购后净资产报酬率可以得知吉首鞋业盈利能力在稳步增长。3.2营运能力变化分析 营运能力指标选用存货周转率、总资产周转率和每股净现金流量。公司存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。存货周转率分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。其计算公式如下：存货周转率（次数）=销货成本/平均存货余额其中：平均存货余额 =（期初存货+期末存货）/2，存货周转天数=计算期天数/存货周转率（次数）。总资产周转率是指企业在一定时期内销售(营业)收入同平均资产总额的比值。总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。在此基础上，应进一步从各个构成要素进行分析，以便查明总资产周转率升降的原因。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。每股净现金流量是公司营业业务所带来的净现金流量减去优先股股利与流通在外的普通股股数的比率。每股现金流量的计算公式如下：经营活动现金流量净流量/流通在外普通股数量。总的来说：从短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力。每股现金流量一般比每股盈余要高，原因是公司正常营业业务所带来的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去，但又不影响现金流出的费用调整项目，比如折旧费等。3.3存货周转率分析 对于营运能力，首先在存货周转率，吉首鞋业在2009、2010年度存货周转率低于达芙妮，即这两个年度吉首鞋业存货周转率不如其竞争对手达芙妮，同时这两年在总资产周转率、每股经营现金流量的表现都逊于达芙妮，说明这两年的并购一定程度影响吉首鞋业的营运能力，但单纯从吉首鞋业国际自身分析，存货周转率也很好，在使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。从总资产周转率而言，吉首鞋业国际说明竞争对手达芙妮的总资产周转率较高即其周转速度越快，营运能力也较强于吉首鞋业国际。在每股经营现金流量方面，两家公司都存在一些小的问题，不过都能将这些问题控制在一个可控的范围内。吉首鞋业在并购之后的能够正常的营运能力，说明并购对吉首鞋业国际营运能力的影响并不突出，或者说大规模的并购并未给吉首鞋业国际带来营运方面的压力；但与此同时其竞争对手达芙妮在营运能力方面的突出表现应当引起吉首鞋业国际的关注，达芙妮较好的存货周转能力，更为合理的总资产周转率等等都值得吉首鞋业国际学习。换言之，吉首鞋业国际应抓住产业横向并购整合的契机，进一步优化公司的营运结构，提高公司的营运能力。3.4偿债能力变化分析 偿债能力指标分为短期偿债能力指标和长期偿债能力指标，其中短期能力指标包括流动比率、速动比率等，考虑到流动比率具有一定的局限性，所以本文在短期偿债能力分析选用速动比率为短期偿债能力指标；也包括指标包括资产负债率、负债经营率、利息保障倍数等，考虑到具体分析原因。长期偿债能力分析时选用资产负债率、利息保障倍数来作为长期偿债能力指标。也是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，是一种用于分析企业短期偿债能力的数据。其中速动资产包括货币资金、短期投资、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不计入其中。 指标反映了在企业资产中由债权人提供的资产所占比重的大小, 反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度, 也反映了企业举债经营的能力，是考察企业长期偿债能力的指标之一。资产负债率是衡量负债水平及风险程度的重要标志。其含义包含一、资产负债率能够揭示出的全部资金来源中有多少是由债权人提供，二、在企业具体管理中应从具体的角度进行分析选择合适的资产负债率。用公式表示为：资产负债率=负债总额/资产总额。企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力，它是衡量企业支付负债利息能力的指标，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。计算公式为：利息保障倍数=息税前利润/利息费用。一般认为为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数。为保守起见，本文选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。 对于偿债能力指标的分析，从短期偿债能力指标而言，吉首鞋业近五年速动比率均大于一，说明吉首鞋业资金流动正常，并购之后短期偿债能力并未因并购而造成太大的偿债压力。而从另一方面对比吉首鞋业国际主要竞争对手达芙妮的速动比率而言，虽说达芙妮的速动比率也很正常，但吉首鞋业国际拥有更强的短期偿债能力；对于长期偿债能力指标，利息保障倍数最低为12.95，并且在不断提升，表明吉首鞋业国际的盈利能力完全可以支持公司现有的债务水平。即是吉首鞋业国际近年来的横向并购并未给公司带来过大的过快的债务压力，而是促使盈利能力的不断提升。在资产负债率方面，达芙妮和吉首鞋业国际的资产负债率都很低，两家公司都属于运用较低资产负债的经营策略，但是对比达芙妮现在的资产负债率，吉首鞋业资产负债率更低即意味着吉首鞋业可以负担更高的债务能力。结合了短期偿债能力指标和长期偿债能力指标可以分析，吉首鞋业国际在并购之后并未对企业造成过大的债务压力，而且随着吉首鞋业国际对并购来的企业不断整合，进一步增强了企业的偿债能力。3.5发展能力变化分析 发展能力指标包括营业收入增长率、利润总额增长率、总资产增长率、资本积累率。企业营业收入增长率是指企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。润总额增长率反映了企业利润总额的增长速度和趋势，其计算公式是：利润总额增长率=本期利润增长额/上期利润总额。总资产增长率是指企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率增长，反映企业本期资产规模的增长情况。其计算公式：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%，其中：本年总资产增长额年末资产总额-年初资产总额。值得说明的是，虽说总资产的增长率在一定程度上体现了企业的发展能力，即是总资产增长率会越高，表明企业一定时期内公司资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系和以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大；若该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。 吉首鞋业的大规模并购，也可以迅速提升吉首鞋业国际的发展能力，但分析2008年利润总额增长率，和营业额增长率就可知，现在吉首鞋业国际在营业收入大幅度上升的同时并未带来利润总额的同比上升，52.98%的营业额增长幅度与6.75%的利润总额增长率形成鲜明的对比，虽说这些数据同样表明吉首鞋业国际的发展，但是也暴露出当时吉首鞋业国际应对风险能力较差；而对比达芙妮的数据而言，吉首鞋业国际虽说在资本积累率和总资产增长率落后于达芙妮，但从总体分析而言，吉首鞋业国际在并购之后依旧获得了较为稳健的增长。从营业额增长率来看，吉首鞋业国际的市场前景很好，但在发展的过程中，达芙妮会给吉首鞋业国际带来不小的竞争压力。第4章 案例公司并购案背景分析 2013年9月8日和8月5日宣布收购龙浩天地与日本巴罗克公司约26%股权。这两起并购案为吉首鞋业国际在2013年第三季度最新的并购案，由于无法获得并购之后吉首鞋业国际运行的具体数据，所以本文在此仅结合市场发展趋势、吉首鞋业经营战略、吉首鞋业国际财务状况进行简单的并购背景分析。4.1案例公司并购绩效分析 吉首并购多次都属于横向并购，即是具有竞争关系的、经营领域相同、生产产品相同的同行业之间的并购，目的在于扩大经营规模，实现规模经济；提高行业的集中程度，减少竞争对手；控制或影响同类产品市场；消除重复设施，提供系列产品，有效的实现节约。从财务分析角度而言，吉首这些年的数次并购基本都实现了较好的并购效果，没带来负面效果。而在经营规模方面，吉首鞋业国际通过多次大笔的并购，占据了相当的市场优势，市场占有率远高于达芙妮，在市场占有方面，并购达到了吉首鞋业国际最初并购的目的。同时吉首鞋业国际不断地通过并购来丰富自己的产品类型，大大的提升了自己竞争力的同时也减少了竞争对手的竞争力。 在总体而言，吉首鞋业国际在并购之后能够较好地进行整合，促进了吉首鞋业国际的不断发展，即是吉首鞋业国际的并购促进了其不断发展壮大。4.2从市场情况分析 从市场趋势而言，鞋业行业整体陷入低迷状态。