（参考课件）项目方案的比较和选择.pptx

2019/11/20,1,1建设项目方案的分类在进行某项投资决策时，根据项目方案之间的经济关系不同，可将这些方案分两大类。一类是不相关方案，也叫独立方案，是指若采纳其中某一方案并不影响其他方案是否采纳，具有“可加性”。另一类是相关方案，是指若采纳其中某一方案，会影响其他方案的采纳，或会影响其他方案的现金流。相关方案按其相关关系的不同，可以分为几种：,建设项目方案的比较和选择,2019/11/20,2,（1）资金约束下的相关方案（组合-互斥型方案）。（2）完全互斥方案。（3）从属方案（互补方案）。（4）现金流相关方案。混合型相关型：在某些情况下，方案之间的关系更为复杂。待决策的各方案中，如果出现以上各种相关关系的组合，或出现相关关系和不相关关系的组合，我们就称之为混合相关。现把方案的分类归纳如图5-1。,3,4,2019/11/20,5,图1方案的分类,2019/11/20,6,例如，假设A1和A2是相互排斥的，B1和B2是相互排斥的，但A1或A2的选择与B1或B2的选择无关，则这两个投资方案可以组成9个互相排斥的方案。,2019/11/20,7,如果方案是从属的，仍然可以按照上述方法把投资方案组合成相互排斥的方案。例如，有A、B、C三个方案，C从属于A和B，B从属于A，其相互排斥的方案组合如下表所示。,有A方案后，才可能有B方案,有A、B方案后，才可能有C方案,2019/11/20,8,即问即答：假设A、B、C为相互独立项目，则可将其转化为几种相互排斥组合？,2019/11/20,9,即问即答：假设A、B、C为相互排斥项目，则可将其转化为几种相互排斥组合？,2019/11/20,10,2独立方案的经济效果评价独立方案的经济评价较为简单。由于各方案的现金流是相互独立的，且任一方案的采纳不影响其他方案，因此，只须对每一个方案进行“绝对经济效果检验”。单一方案的评价可以视为独立方案的特例。,一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验，以保证每个参选方案的可行性；,互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：,二是考察哪个方案相对最优，即相对经济效果检验，以保证选中的方案是最优的。,3互斥方案的经济效果评价,11,两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可。只有在众多互斥方案中必须选择其中之一（非选不可）时，才可以只进行相对效果检验。,通常的评价方法有：（1）先对各方案进行绝对经济效果检验，判断各方案的可行性；然后再进行相对经济效果检验，选出相对最优的方案。直接比较法：NPV、NAV可用，IRR不可用增量分析法：按投资额由小到大的顺序排列，比较多投资的资金与多获得的效益的大小。,（2）仅进行相对经济效果检验，但必须增加一个0方案，然后两两比较，选出相对最优的方案。,12,2019/11/20,13,互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方案的相对效果检验及比选。,比选时应注意方案间的可比性。,引例,例题：A、B两方案，现金流量如表(i0=15%),问题：按NPVmax，B优按IRRmax，A优,结论矛盾,14,IRRAic，IRRBic，A方案、B方案均可行；IRRic，A方案优于B方案，或者说，投资大的方案优于投资小的方案。,IRRAic，IRRBic，A方案、B方案均可行；IRRic，B方案优于A方案，或者说，投资小的方案优于投资大的方案。,15,分析：,结论矛盾,结论一致,按IRR，B优,NPVmax的结论，也是正确的。IRRmax的结论，有错误！是不正确的。,按NPVmax，B优按IRRmax，A优,16,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,一般方法：净现值法、净年值法、费用现值法、费用年值法增量分析法：以增量净现金流为分析对象来评价增量投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法。增量投资回收期法、增量净现值法、增量内部收益率法,17,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,1.净现值法与净年值法净现值法是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，基本步骤如下：分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV0的方案；对所有NPV0的方案比较其净现值，根据净现值最大准则，选择净现值最大的方案为最佳方案。净年值法是将方案的净现值等值变换到寿命期各年呈等额系列形式后进行对比，其比选步骤与原则同净现值法相同，即在NAV0的方案中选净年值最大的方案为最优方案。,18,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,2、费用现值法与费用年值法无论选择哪一种方案，其效益是相同的，或者是无法用货币衡量的。这时，在对各方案效益水平认可的前提下，我们不再考虑各方案效益这一相同因素，而只是比较各方案的不同因素方案费用的大小，费用最小的方案就是最优方案。,19,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3、增量分析法增量分析法的原理：用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流量；应用增量分析指标考察经济效果；一般情况下的比较需要有一个基准，即相对于某一给定的基准收益率而言，看一看投资大的方案比投资小的方案所增加的投资是否值得。,20,增量类指标：在增量现金流量的基础上计算的投资回收期、净现值、内部收益率等指标。,增量现金流量：两个投资方案A和B，以投资较大的A方案的现金流量减去投资较小的B方案的现金流量后，所形成的新的现金流量:Ct=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3.增量分析法,21,对于投资较大的B方案，其现金流量可以划分为两部分，其中：第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相同；第二部分则是增量现金流，即B方案增额投资（追加投资）的收益情况若此部分的经济性好，则说明追加投资是合理的B优若此部分的经济性不好，则说明追加投资是不合理的A优,22,增量现金流量,现金流量分解示意,23,（1）增量投资回收期法按两个方案之间的增量现金流量计算的投资回收期，其含义为增加投资是否可以在基准投资期内收回，即增加投资是否值得，具体操作步骤如下：将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的Pt，淘汰Ptn的方案，保留通过绝对效果检验的方案；进行相对效果检验：依次计算第二步保留方案间的Pt。若Ptn，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。重复步骤，直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3.增量分析法,24,（2）增量净现值法以基准收益率为基准，判定投资多的方案比投资少的方案所增加的投资是否值得，具体操作步骤如下：将方案按投资额由小到大排序，全不投资的方案O也被排入，以判定基础方案是否满足基准收益率要求的收益水平；将投资额小的方案作为临时最优方案，投资额大的方案作为竞争方案，按方案投资的递升顺序逐步计算两方案投资增量部的净现值NPV，若0，则表明投资增额部分是值得的，即投资额大的方案优于投资额小的方案；若NPV0，则竞争方案不如临时最优方案被淘汰。按顺序以新的竞争方案与临时最优方案比较，不断重复上述步骤，直至所有方案比较完毕，找出最后最优方案。,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3.增量分析法,25,2019/11/20,26,增量分析法,差额净现值（）设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：,评价准则：，表明增量投资有满意的增量效益，投资（现值）大的方案被接受；，表明增量投资无满意的增量效益，投资（现值）小的方案被接受。,与直接比较法结论一致,（3）增量内部收益率法,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3.增量分析法,判别准则：若IRRi0(基准折现率)，则投资(现值)大的方案为优；若IRRi0，则投资(现值)小的方案为优。,注意：IRR并不等于两方案IRR之差。,27,基本步骤如下：计算各备选方案的IRR，淘汰IRRic的方案；将IRRic的方案按投资额由小到大依次排列；计算排在最前面的两个方案的增量内部收益率IRR，若IRRic，则表明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若IRRic，则保留投资小的方案。将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全部方案比较完毕，最后保留的方案就是最优方案。,（3）增量内部收益率法,3.1寿命相等的互斥方案经济效果评价,3.增量分析法,28,2019/11/20,29,单位：万元,解:A用直接比较法进行择优NPVA=-1000+300（P/A,10%,5）=137.24（万元）0NPVB=-1500+400（P/A,10%,5）=16.32（万元）0NPVC=-2000+600（P/A,10%,5）=274.48（万元）0,例：有投资额不等的三个互斥方案A、B、C，其现金流量如下表，应该选哪个方案？ic=10%。,2019/11/20,30,各方案均可行，又NPVCNPVANPVB，故方案C最优。B用差额净现值来进行择优由NPVA0，NPVB0，NPVC0可知，三方案均可行。,又:,0,可见，B方案相对于A方案的追加投资未取得好效果，故A方案更优。,同理，有:,0,可见，C方案最优。与用直接比较法结论一致。,2019/11/20,31,差额内部收益率(),差额内部收益率亦可理解为使两方案净现值（净年值）相等时的折现率。即：,=,评价准则：ic，投资（现值）大的方案被接受NAVA，故选择B方案。,课堂练习,多方案决策中，如果各投资方案的现金流量是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响其他方案的采用，则方案之间的关系是（）A.互斥B.独立C.对称互补D.不对称互补,42,课堂练习,甲、乙两方案，其寿命期相同，其中甲的净现值大于乙，则两个方案（）A.甲更优B.乙更优C.一样D.无法判断,43,课堂练习,增量投资回收期若小于标准投资期，则（）A.投资大的方案为优B.方案均不可行C.投资小的方案为优D.无法判断,44,课堂练习,按照增量内部收益率的判断准则，若IRR小于ic时，则（）A.投资大的方案为优B.方案均不可行C.投资小的方案为优D.方案均可行,45,课堂练习,有三个投资方案，投资额大小依次为A、B、C，增量投资回收期分别为Pt(A-B)=4年，Pt(B-C)=3.5年，Pt(A-C)=2年。若基准投资回收期为6年，则方案的优劣顺序为（）A.B-C-AB.A-B-CC.C-A-BD.A-C-B,46,课堂练习,在对多个寿命期不等的互斥方案进行比选时，（）是最为简便的方法。A.净现值法B.最小公倍数法C.研究期法D.净年值法,47,课堂练习,在进行设备购买与设备租赁方案经济比较时，应将这两个方案视为（）。A独立型方案B互斥方案C相关方案D组合方案,48,2019/11/20,49,1、若租用某仓库，目前年租金为2.3万元。若将该仓库买下来，需一次支付20万元，但10年后估计仍可以2万元的价格售出。按基准贴现率1