29我国外汇保证金交易分析

摘 要 在国际金融市场，外汇保证金交易作为全球性金融投资方式，每天的交易金额达3万亿美元。早在我国1992年和1993年，外汇保证金交易为银行等金融机构所青睐，外汇期货也兴盛一时。但好景不长，由于缺乏监管，市场混乱，出现海外机构恶意圈钱，南京“金中富”、深圳“百事高”、上海“润丰”等一批机构轰然崩塌，不少银行也因为没有对风险进行应有的控制而损失惨重。国家外汇管理局等部门在1994年联合下文，严禁金融机构以任何形式从事外汇保证金及外汇期货交易，外汇保证金交易从此在国内止步。至此，外汇保证金交易在我国的运行转入地下，国外机构借壳国内投资咨询公司潜行于灰色地带继续发展外汇保证金业务。步入21世纪，中国成功加入世界贸易组织，作为入世承诺，中国将由逐步开放国内金融市场转为全面开放国内金融市场，这意味着外汇保证金交易将重新得到中国政府的认可，并为了让中国金融市场与国际金融市场接轨而投入大量精力规范其发展。通过研究投资咨询公司近10年在我国的发展状况，运用收益成本理论以及通过数字模型分析，研究投资咨询公司的优点以及存在的缺陷，探索政府在开放外汇保证金交易业务时应如何规范投资咨询公司的发展。通过将投资咨询公司现状与刚起步的银行外汇保证金交易业务进行对比分析，探讨金融机构在外汇保证金交易在我国逐渐开放的过程中应如何吸收和借鉴投资咨询公司的运作经验，探索监管部门应如何在规章制度上和机构监管上规范国内整个外汇保证金交易市场的发展。关键词：外汇保证金交易 投资咨询公司 外汇实盘买卖目 录1 前言12研究目的和意义22.1 研究投资咨询公司存在和发展的目的22.2 外汇保证金交易的健康发展对我国金融市场繁荣的意义23 外汇保证金交易的法律环境分析23.1 关于外汇保证金交易的法律规定23.2 外汇保证金交易公司存在的方式34 我国外汇保证金交易现状分析44.1 我国对投资咨询公司的法律约束44.2 投资咨询公司的运作分析54.2.1 投资咨询公司经营分析54.2.2 投资咨询公司管理分析64.2.3 投资咨询公司操盘分析64.2.4 对投资咨询公司进行数字模型分析所得结论85 外汇保证金交易与国内其他金融产品的研究分析95.1 外汇保证金交易与其它金融投资方式的对比分析95.1.1 广州应时投资咨询有限公司宣传分析95.1.2 在操作上外汇保证金交易的优劣势分析115.2 投资咨询公司与银行所从事的外汇交易的对比分析125.2.1 投资咨询公司外汇保证金交易与银行外汇实盘交易对比分析125.2.2 投资咨询公司外汇保证金交易与银行外汇保证金交易对比分析135.3 外汇保证金交易在我国金融市场的发展分析156 结论与建议16致谢17参考文献18英文摘要19毕业论文（设计）成绩评定表211 前言在国际金融市场，外汇保证金交易是国际外汇市场的主要交易方式，大规模的国际外汇保证金交易始于上世纪70年代，目前，外汇保证金交易在国际外汇市场日均交易量已接近3万亿美元，是第一大投资市场。早在我国1992年和1993年，外汇保证金交易为银行等金融机构所青睐，外汇期货也兴盛一时。但好景不长，由于缺乏监管，市场混乱，出现海外机构恶意圈钱，南京“金中富”、深圳“百事高”、上海“润丰”等一批机构轰然崩塌，不少银行也因为没有对风险进行应有的控制而损失惨重。国家外汇管理局等部门在1994年联合下文，严禁金融机构以任何形式从事外汇保证金及外汇期货交易，外汇保证金交易从此在国内止步。虽然机构被勒令禁止，但个人投资者的投资选择并不受政府的监管，居民个人可通过把资金汇到国外机构开设资金账户从事外汇保证金交易，为居民和国外机构的资金往来搭建桥梁的投资咨询公司应运而生，从此，外汇保证金交易在我国民间和地下继续发展。2005年1月26日，主要从事外汇保证金交易的英国CMC集团在北京开设了它在中国的第一家代表处。此后，国际主要外汇保证金交易的金融机构相继在中国开设办事处，投资咨询公司的数量和规模不断增加。随着中国金融市场的逐渐对外开放以及国内金融市场迈向国际化，外汇保证金交易得到政府的解禁，2006年6月19日，中国建设银行上海分行试点个人远期外汇买卖，这是国内银行首次在境内向个人外汇投资者提供具有杠杆效应，可以双向买卖的外汇产品。此后，多家银行在区域或全国范围内推出外汇保证金交易。 上海财经大学硕士研究生季峥于2006年发表题为发展我国外汇保证金交易实务研究的文章，全文详细介绍了外汇保证金与国内外汇实盘的异同，分析了国内外汇保证金交易的历史现状与问题，阐述了我国发展外汇保证金业务的必要性和紧迫性，并对国内如何开展外汇保证金业务提出对策和建议。但是笔者的侧重点是通过对欧美等国际上运作的外汇保证金的法律制度的规范，行业协会的自律，外汇经纪公司的管理的比较的基础上，提出了在我国内开展外汇保证金业务的对策和建议。在目前国内，投资咨询公司是从事外汇保证金业务的主体，对投资咨询公司进行研究是必要的。本文通过对投资咨询公司的经营现状进行分析，研究投资咨询公司的优越性及存在的问题，并将投资咨询公司的外汇保证金业务与银行的外汇保证金业务进行对比分析，对我国应如何规范投资咨询公司以及银行外汇保证金业务的发展提出对策和建议。 2 研究目的和意义2.1 研究投资咨询公司现状和发展的目的外汇保证金交易是国际外汇市场的主要交易方式，每天的交易金额达3万亿美元以上，是世界上最活跃、交易金额最大的金融投资方式。随着中国加入WTO（World Trade Organization ），中国在金融投资领域将与世界接轨。因此，外汇保证金交易在中国得到全面开放只是时间上的问题。外汇保证金交易不但可以丰富投资者的投资选择、组建新型投资组合，也可以促进我国外汇管理制度的完善。 目前，我国经国家批准进行外汇保证金交易的金融机构为部分国有商业银行、股份制商业银行以及中央银行操作室。但是这些机构不管在起步上、点差优惠上、平台功能和稳定性上以及交易活跃性上都远远比不上投资咨询公司所进行的外汇保证金交易。我们通过研究这类从事外汇保证金交易的投资咨询公司，分析外汇保证金交易在我国金融领域的发展现状，也通过对投资咨询公司的研究，对如何规范我国外汇保证金交易以及相关的政策法规的建立进行探索。2.2 外汇保证金交易的健康发展对我国金融市场繁荣的意义在我国，中国银行率先在1993年开通名为“外汇宝”的外汇实盘买卖业务，随后多家银行相继开通了外汇实盘买卖业务。但是这种中国独有的外汇买卖业务存在其先天性的缺陷，如点差大，不能做空。为了扑灭外汇保证金交易在我国盛行而诞生的外汇实盘交易并没有得到投资者的青睐，投资者依然倾向选择绕道国外通过网络进行外汇保证金交易的投资咨询公司，特别是在中国成功加入WTO后，国内金融市场出现许多从事外汇保证金交易的投资咨询公司。随着个人外汇投资的逐步放开和国家外汇走出去的策略以及入世的承诺，在2006年中，国内银行开始了外汇保证金操作的尝试。 外汇保证金交易在我国的发展，关系到我国金融安全以及国家外汇管制，关系到国家加入WTO所做出的承诺，也关系到投资者的资金安全以及国内金融市场的稳定。因此，外汇保证金交易能否健康发展，将影响到我国经济建设和金融市场繁荣。外汇保证金交易的健康发展，不但在外汇投资上与世界接轨，同时促使国家制定相关的法律法规、设立相关的管理部门，更为重要的是促进了国内金融投资的优化选择，对国内整个金融市场的稳健发展起到积极的作用。3 外汇保证金交易的法律环境分析3.1 关于外汇保证金交易的法律规定 外汇保证金交易最火爆的是1992年和1993年。由于缺乏监管，香港一些外汇经纪商未经批准就迅速渗透到深圳圈钱，进而席卷海南、泉州、上海等地。根据外管局的调查，那两年超过90%的客户都是亏损的。1994年10月28日，中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、国家工商行政管理局、公安部联合发布了关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知。通知中部分内容如下：“为了稳定社会秩序和金融秩序，根据国务院办公厅国办发（1994）69号文件精神，现就有关问题通知如下：凡未经中国证监会和国家外汇管理局批准，且未在国家工商行政管理局登记注册的金融机构、期货经纪公司及其他机构擅自开展外汇期货和外汇按金交易，属于违法行为；客户（单位和个人）委托未经批准登记的机构进行外汇期货和外汇按金交易，无论以外币或人民币作保证金也属违法行为。依据违反外汇管理处罚施行细则（以下简称施行细则）的规定，组织和参与这种交易，属于私自经营外汇业务和私自买卖外汇，构成扰乱金融行为。”至此，外汇保证金交易全面叫停。但是受到利益驱动等原因，四部委文件下发后，一些机构和客户仍然无视国家政策法规，有令不行，有禁不止，继续从事外汇期货和外汇保证金交易活动。有的机构仍在接受新客户、新订单；有的机构哄骗客户，声称自己是得到批准的“合法公司”；有的机构阳奉阴违，私下开展这项业务。也有些客户采取拖延的办法，不积极主动平仓，有的甚至继续下新单。所有这些做法都是国家法律法令所不允许的。为了坚决打胜这场金融安全保卫战，四部委于1994年12月14日发布了“关于印发关于贯彻中国证监会、国家外汇管理、国家工商行政管理局、公安部的会议纪要的通知”，会议重申，目前，我国期货市场处在试点阶段，除了选择少数商品在若干城市进行探索外，必须严加控制。外汇期货和外汇按金交易有很强的投机性、风险性，目前我国开展这项交易有很大弊端，已造成相当大的损失。因此，在今后一段相当长的时间内，我国不进行这方面的试点。各地方政府、各有关部门要认真贯彻国务院的这一方针，坚决查处非法外汇期货和外汇按金交易活动。3.2 外汇保证金交易公司存在的方式1994年后，管理部门对任何形式的外汇保证金及外汇期货交易一直持否定和严厉打击的态度。不过，外汇保证金交易并没有因为政府的明令禁止就从此在我国销声匿迹。外汇保证金交易一直半公开地潜行于灰色地带，通过网上交易绕道国外、借助网络重返中国。大批境外金融机构这两年以投资咨询公司的名义在国内开设子公司，鼓动国内客户采取各种途径将炒汇资金汇到境外，从而规避了政策的雷区。整个开户的过程十分简单，如果想进行保证金炒汇，一般客户只要把资金汇到境外的指定账户，把身份证复印件和手写签名复印件传真过去，对方就会把账户名称和交易密码告诉客户，客户用从网上下载的交易软件就可以进行交易了。如果要提款，只需在网上填一张申请表，经纪公司就会把钱打到客户指定的账户上，其流程就是：开设账户汇款至海外账户从事网上保证金交易收益汇回国内。这种投资咨询公司所从事的外汇保证金交易之所以说处于灰色地带，是因为其在工商行政部门注册登记时的申请业务范围为证券咨询服务，并未涉及外汇保证金交易业务，躲开了国家法律的限制，但因其主要业务与向工商行政部门申请成立的业务不相符，所以这类投资咨询公司不受中国证监会和国家外汇管理局的监管，客户通过此类公司进行外汇炒作的资金也不受我国法律的保护。因为客户炒汇的资金是直接汇到该投资咨询公司在国外的母公司，因此如果在资金上双方发生纠纷，客户就需要通过母公司所在国的法院进行申诉才能维护自身的权益。这种跨国打官司所需要的费用不是一般投资者可以承受的，因此通过投资咨询公司进行外汇保证金交易的客户资金从某种程度上说是得不到任何保护的。境外外汇保证金交易公司通过在国内设立投资咨询公司的形式存在和发展，是鉴于我国法律限制的一种自身业务扩展形式。同时，由于国内监管的缺失，此类公司的质量参差不齐，不免出现对赌、骗取客户资金等骗人的公司，当然，这个灰色地带里还是有一批国际知名的金融机构。投资咨询公司的运作虽然避开了国家政策的雷区，但其能在国家监管部门知情的情况下生存和发展，很大程度是因为中国加入WTO时做出的开放国内金融市场的承诺以及国内金融市场与国际金融市场接轨的需要。在国际外汇市场，并没有外汇实盘买卖这种交易方式，外汇实盘买卖是我国在1993年根据当时国内金融市场需要而由中国银行率先推出的一种金融衍生品交易，国际外汇市场的主要交易方式为保证金交易。因此，为了我国金融市场的发展以及对如何完善外汇保证金交易在我国的发展，国内确实需要一批从事外汇保证金交易的公司，也鉴于入世承诺，我国将逐步放宽对外汇保证金交易的限制，国内金融市场也需要一批对此领域进行探索的公司存在。所以说，投资咨询公司是在不触犯国家法律的情况下注册成立，但其实际从事的业务也不受我国监管部门的监管以及我国法律的保护。4 我国外汇保证金交易现状分析4.1 我国对投资咨询公司的法律约束 自从1994年国家全面叫停外汇保证金交易后，国内外汇保证金交易借壳投资咨询公司得以存活和发展。投资咨询公司以证券咨询服务登记注册，符合我国工商行政管理条例，而其主要业务是代理国外的外汇保证金交易平台，属于平台代理商，没有在我国境内从事外汇保证金交易，因此没有触犯四部委在1994年颁布的通知。而通过此代理商把资金汇到国外账户进行外汇保证金交易的客户，因其资金是通过国外正规金融机构开户，而且我国规定不干涉居民的海外投资，因此也没有触犯四部委的禁令。在投资咨询公司的经营管理中，有相当一部分客户是和公司操盘手签订协议，委托操盘手管理账户的。但这并不构成该公司违法，因为公司与操盘手之间是没有签订劳务合同的，操盘手与客户的盈亏分成协议只能代表操盘手个人与客户之间的协议，并不代表公司与客户之间的协议，这也是投资咨询公司避开国家政策雷区的一种手段。 从上述分析可以知道，投资咨询公司的经营没有踏进我国法律禁止的黑色地带，但其经营并不受相关金融监管机构的监管，不属于白色地带，所以说，投资咨询公司所从事的外汇保证金交易处于灰色地带。4.2 投资咨询公司的运作分析4.2.1 投资咨询公司经营分析投资咨询公司因其向工商行政管理部门申请设立时的业务范围限于证券咨询服务，所以其申请设立的审批程序很简单，对注册资本的要求也不高。和证券公司类似，投资咨询公司的经营收入为客户交易的手续费，也就是说，只要公司每个月的手续费收入足以支付所有的支出费用，公司就可以生存下去。以一家中等规模的投资咨询公司为例，通过进行数字假设对该公司每月至少需要完成的单量进行分析：假设这家中等规模的投资咨询公司每月必须完成Z手的单量才能使收支平衡。在公司支出方面：公司办公场所每月租金A100万元；员工规模为100人，每月基本工资为1000元，则员工工资总额为B10万元；每个月的水电费为C5万元；员工可在每手单中获得150元作为业绩提成，则员工提成总额为D150Z元；为了激励员工，每月奖金为3000元，总奖金总额E30万元。在公司收入方面，因为投资咨询公司是作为国外从事外汇保证金交易金融机构在我国境内设立的代理商的性质，所以在每笔的手续费中，有一半是交给国外的母公司作为平台代理费用，就是说，在点差为10个点，每个点相当于10美元的交易平台中，每个月投资咨询公司得到的手续费收入为F1/2100Z50Z美元355.29Z元350Z元（2008年2月29日中国银行外汇牌价：100美元710.58元）。通过上述假设，我们得到不等式ABCDEF，代入数据进行求解，可以得到Z7250手。通过建立数字模型、运用收益成本理论进行的假设分析，可以看到只要投资咨询公司每月保持7250手或以上的单量，公司就可以在不花任何费用，不承担任何风险的情况下运作下去。4.2.2 投资咨询公司管理分析目前国内的外汇保证金交易公司主要是以团队的形式进行管理，团队与团队之间以交易单量进行业绩评定。因为外汇保证金交易公司与证券公司类似，也是以客户交易的手续费为公司的主要收入来源。所以，每个月交易的单量越多，就可以为公司创造出更多的收入。在客户资金管理方面，主要分为两种：一种为客户与操盘手双方签订委托协议书，客户把资金委托操盘手操作，双方进行盈亏分成；另一种为客户自己进行操作，公司对客户进行操盘指导，且定时发送国际汇市信息给客户。在这类从事外汇保证金交易公司里面的员工，收入来源主要是业绩提成，也就是说，完成的单量越多，提成就会越多。因此，外汇保证金交易公司里的员工（主要是指操盘手）会出现炒单的操盘方式。他们会进行频繁交易，最大限度为公司赚取手续费，而把为客户赚取更多利润放在第二位，甚至有的操盘手会不顾客户的盈亏，一味炒单赚提成。因为如果团队总单量达到公司要求，团队里的员工还可以获得高额的奖金，作为业绩达标奖励。对于公司来说，因为公司需要支付平台代理费用，日常经营和管理也需要大量资金，因此这种模式可达到员工与公司双赢，公司既可以生存发展，员工在获得满意薪酬的前提下最大限度为公司服务。对员工来说，这种管理和奖励模式，虽然可以最大限度的促使员工把精力放在工作上，并对为公司做出贡献的员工进行最大限度的物质奖励，更激励员工努力工作，但是，这种管理和奖励模式，也会使部分员工不把客户利益放在第一位，不对客户资金负责。这种现象，是国内外汇保证金交易公司中常见的。我国外汇保证金交易要健康发展，就必须加强此类公司的治理，并针对外汇保证金交易公司出台相关的政策法规，对其进行规范管理。4.2.3 投资咨询公司操盘分析 从事外汇实盘买卖，需要具备一定的股票、外汇投资常识和经验，并且需要不断的实践、学习和积累。相对外汇实盘买卖业务，由于外汇保证金交易通过杠杆作用放大倍数进行交易，虽以较小资金可获得较高收益，但高收益也预示着会面临高风险。因为是放大倍数进行交易，因此也放大了汇率风险，所以客户的亏损风险也随倍数增加。 所以说，外汇保证金交易比较适合对外汇市场风险认知度高、对风险有一定的心理承受力、愿意承担较高风险去追求高收益的客户。但在目前市场上，部分从事外汇保证金交易的公司为了追求客户资源，在与客户宣传时利用客户对外汇市场的不熟悉，谎称外汇投资为低风险高收益的新型投资，并为客户提供操盘服务。对于初次尝试的客户来说，因其对外汇市场的不了解，但又受到业务员的诱惑，通常会选择把资金交由操盘手管理，并双方达成协议，进行盈亏共担。对客户而言，盈亏共担意味着操盘手会尽力为自己管理资金，不然对方就不能拿到管理提成，而且亏损的话还要贴钱。但由于外汇保证金交易公司的管理和奖励模式，真实的情况并非客户所想。为了说明问题，可通过建立数字模型进行分析：以R表示每次操作的净利润，x表示每次操作的收入，y表示每次操作公司获得的手续费，则可用公式R=x-y表示每次操作客户可获得的利润。 我们以欧元/美元为例，某一客户交由操盘手管理的保证金账户里最多可做5手合约，该客户开户公司是以美元为交易货币，每手的手续费为10个点，每个点为10美元。2007年7月10日，由于受到美国次级债券的影响，当天欧元/美元上涨了100多个点。假设在当天交易开始前，操盘手对当天汇价走势判断完全正确，能在交易开始时买进欧元，看空美元。下面，我们把操盘手分为以客户为第一位和以炒单为第一位进行分析： 在以客户为第一位时，可根据操盘手的风险控制和操盘能力分两种情况：第一，如果操盘手认为美国次级债券将严重打击美元，积极看好非美元货币，则操盘手在开盘时就全仓买进5手合约，并在上涨了100点后平仓。这样的话客户可在此次操作中赚得5000美元，公司获得手续费为500美元，净利润为4500美元；第二，如果操盘手是十分稳健的，另可赚少也不希望亏钱，则操盘手会在控制风险的前提下控制仓位，在开盘时买进2手合约，并在上涨了100点后平仓，中途没有任何其它操作。这样的话客户可在此次操作中赚得2000美元，公司获得手续费为200美元，净利润为1800美元。 在以炒单为第一位时，也可分为两种情况：第一，操盘手一味炒单，每次操作在为客户赚取一个点的利润后就平仓，如此反复操作。同样在100点的情况下，操盘手可把5手合约反复操作9次。这样的话，客户在此操作下可赚得4950美元，公司获得手续费为4500美元，净利润为450美元；第二，操盘手为了能长期获得客户的资金进行炒单，故会拿1手合约进行正常操作，以此为客户赚钱，而剩余的4手合约则用于反复炒单。这样的话，同样100点的情况下，客户可从操作中赚得4960美元，公司获得手续费为3700美元，净利润为1260美元。 对以上四种操作方式的收入、手续费和利润比较，列表如下： 表1 操盘手四种操盘方式对比分析 单位：美元xyR以客户为第一位时第一种情况50005004500以客户为第一位时第二种情况20002001800以炒单为第一位时第一种情况49504500450以炒单为第一位时第二种情况496037001260 在表1中，通过对y列两种情形的对比，可以鲜明看出两者之间手续费的差异，并在R列中反映出，操盘手不同的操作方式对客户最终可获得利润的影响。从上表可以得到结论，炒单所需要的高额手续费能为操盘手带来高额的炒单提成，在自身利益的驱动下，操盘手难免不利用客户资金进行炒单，而并不是把全部精力放在为客户赚钱上。 上述结论是在假设操盘手判断完全正确的前提下作出的，但是在现实中，再有经验的操盘手也不可能每次都判断正确。为进一步说明问题，我们进行如下假设：假设操盘手在10次炒单中判断正确的有6次，判断错误的有4次，也就是说，操盘成功率为60。对于一名专业的操盘手来说，这个假设是完全符合现实的。在外汇保证金交易中，是可以进行止损设置的，每次止损的最低点数为20点，20点中已包含手续费的10个点。就是说在设置了止损的情况下，在亏损20点时，交易平台就会自动平仓处理，避免遭到更大的损失。同样，假设某一客户交由操盘手管理的保证金账户里最多可做5手合约，开户公司以美元为交易货币，每手的手续费为10点，每个点10美元。在成功的6次炒单中，每次也是赚取1个点后就平仓，因此，这6次炒单中客户可赚得300美元，公司获得手续费为3000美元；在失败的4次炒单中，每次亏损20个点后平仓，因此这4次炒单客户亏损了4000美元，公司获得手续费为2000美元。在这10次炒单当中，客户总共亏损了3700美元，公司获得的手续费为5000美元。 根据前面说到的操盘手和客户之间的协议是盈亏共担，按照目前市场上主要的分成方式，即客户盈亏占7成，操盘手盈亏占3成，我们来分析一下操盘手在上面的炒单中需要亏损多少钱。目前国内外汇保证金交易公司给员工的提成为25美元/手，在以上10次炒单中，操盘手共交易了50手，可获得的提成为1250美元。按照分成协议，操盘手需要承担1110美元的亏损。就是说操盘手在弥补客户亏损后还有140美元的盈余，而客户在得到操盘手的亏损弥补后还亏损了2590美元。4.2.4 对投资咨询公司进行数字模型分析所得结论 通过上述两个数字模型的分析，我们可以得到以下结论：交由操盘手管理的账户资金，只会成为外汇保证金交易公司赚取手续费的工具，而且可能会蒙受不必要的损失。外汇保证金交易的风险相对其它金融投资的风险是比较大的，虽然可以止损设置来控制风险，但如果不具备一定的外汇操作知识和对外汇市场的了解，即使每次都设置止损也会慢慢地消耗保证金账户里的资金，直至暴仓。而外汇保证金交易公司，在不承受任何风险的前提下稳赚手续费，只要公司每个月有足够的手续费收入可以支付公司管理和运作所需资金，公司就可以生存下去。5 外汇保证金交易与国内其他金融产品的研究分析5.1 外汇保证金交易与其它金融投资方式的对比分析5.1.1 广州应时投资咨询有限公司宣传分析 广州应时投资咨询有限公司成立于2000年，是目前广东省内最具规模的一家从事外汇保证金交易的投资咨询公司。其不但在广东省主要大中城市有分公司，在全国一线城市也有分支机构。目前更应各媒体邀请为广州电视台34频道“运财通天下”、广州电台“应时投资外汇纵横”、广东电台财经927“风云际汇”、大连电台财富991“际汇直达”等栏目提供专业外汇评论及市场分析；为投资快报、羊城晚报等提供外汇评论；并顺利成为兴业银行外汇实盘交易的全国技术顾问。 广州应时投资咨询有限公司之所以能有如此的规模，除了自身的财力外，最主要的原因是其拥有广大的客户资源。通过了解该公司对客户的宣传资料，我们可以对外汇保证金交易与常见金融投资方式进行对比分析：表2 各种投资管道比较投资项目所需资金获利方式资金风险度交易时间买卖方式被控制程度资金灵活性手续费及税项银行100利息收入通货膨胀造成本金变相贬值8小时银行排队，柜台办理慢利息税20股票市场100上涨时获利下跌时套牢认为炒作，风险度高（十个股民九个亏）4小时单向买卖，市价成交高度控盘、政策干预大、政府圈钱之地一般一般为4房地产市场50100上涨获利，否则只能看作保值难以评估，资金易套牢自寻买主私人或中介公司政策干预大慢交纳各种税金期货市场10左右双向交易，回报迅速中等风险，有时间限制，强制平仓等4小时双向交易，市价交易中等控盘，部分品种高度控盘，如逼仓等快视品种而定，教高外汇实盘100上涨时获利，下跌时套牢难以获利，资金易套牢24小时单向买卖，可设限价单无法控制每天成交三万亿美元以上慢差价大国际外汇市场15双向交易，以小博大，回报迅速本人控制24小时双向交易，网上交易，电话下单均可无法控制每天成交三万亿美元以上快差价小 数据来源：外汇黄金投资宝典。通过表2可以分析到，广州应时投资咨询有限公司比较客观地把各种投资方式进行对比，在所有投资方式中，外汇保证金交易所需要的资金比例是最少的，充分体现其以小博大的特点。但是，在这个宣传表中，广州应时投资咨询有限公司特意忽略了外汇保证金交易高风险的特征，而以一句“本人控制”敷衍了事，并且在“获利方式”中写道“回报迅速”，这无疑是在突出收益回避风险，给投资者错误信息。一些初次接触外汇保证金交易的客户，在看了这些宣传资料后，很可能就心动而投资炒汇。这种误导性宣传在投资咨询公司中是很普遍的，因为如果让客户充分了解外汇市场的变幻无常，保证金交易的高风险，那么很多潜在客户就会望而却步，不会选择投资外汇保证金交易业务。 投资咨询公司虽然会有意突出收益回避风险，但从它们的宣传中还是可以看到保证金交易对比其它投资方式的优越性，如下图：图1 外汇保证金交易的优点外汇保证金买卖之优点世界金融市场，每日成交量巨大，不可能人为操纵全球性买卖，24小时交易，投资极具方便性大众化市场，不管是机构还是个人都有平等的买卖机会资金灵活调度，变现性高双向买卖，操作灵活成本量低，充分利用杠杆原理咨询价敲单，无套牢之误 数据来源：外汇黄金投资宝典。上图所描述的外汇保证金交易7大优点，是其它投资方式所不具备的，也是其能得到投资者青睐的原因。虽然外汇保证金交易具有这些优点，但由于国际外汇市场的信息在瞬息之间变化大，如果对国际外汇市场没有一定的认识、对炒汇没有一定的熟悉，投资者也会轻易赔光账户内的保证金。5.1.2 在操作上外汇保证金交易的优劣势分析 外汇保证金交易业务能在中国不允许公开经营的情况下发展15年之久，它自身肯定有有别于其他金融产品的优越性，但是国家不允许其公开经营，也必然有其劣势或者说暂时不适合我国金融市场和投资者投资选择。但是单从其自身操作性上分析，外汇保证金交易的交易时间没有限制，24小时可进行交易，这对于白天需要上班、工作的人来说无疑是一个很好的投资选择，并且其为T0交易，这样就可以白天工作晚上炒汇两不误，因此外汇保证金交易是短线投资者偏爱的投资选择；但在操作上外汇保证金交易也有其不足的地方，这主要体现在平台和网络的稳定性上。因为投资咨询公司使用的是国外的交易平台，因此平台和网络的稳定性对于这种在瞬息间出现巨大变化的汇市来说是至关重要的。5.2 投资咨询公司与银行所从事的外汇交易的对比分析5.2.1 投资咨询公司外汇保证金交易与银行外汇实盘交易对比分析 目前国内的投资咨询公司在经营和管理上大体相同，所不同的是代理的国外平台不同，这也引出各公司之间的主要区别，那就是点差不同，以美元为交易货币的公司点差大概在816个点。银行方面，不同银行的点差也不同。现在以招商银行的外汇通业务为例，让其与投资咨询公司的外汇保证金业务进行对比分析：表3 保证金交易与实盘买卖对比分析开户最低金额每笔起点金额交易方式交易时间获利方式点差保证金3万人民币1,000美元电话、网络24小时双向交易612点实盘100美元100美元柜台、电话、自助终端、网络、手机移动银行24小时只能做多1050点 说明：表3中保证金交易的开户金额虽为人民币，但开户后是把人民币折算成美元进行操作的，而每笔起点金额1000美元则是1：100的杠杆比例下的要求。 通过上表进行分析，可以看到保证金交易相比银行的实盘交易除了在获利方式上多了一个选择，最大的优势是点差较小。并且这其中还有一个重要的区别，银行的点差级别是根据不同交易金额分级设置的，而保证金则是不管交易金额一律收取的。同样以招商银行的外汇通业务为例，招商银行个人实盘外汇买卖交易系统提供最多五档报价，不同的报价对应不同的点差，根据不同的交易金额分别适用，如表4：表4 招商银行外汇实盘交易金额与点差价格档次基本价优惠价大额价贵宾价至尊价起点金额10010,00050,000100,000200,000点差参数5040302010数据来源：/forexexchange/e_3.htm可见，在银行进行外汇实盘交易要享受到和外汇保证金交易相同的点差，需要的起点金额要高很多，这无疑是通过高交易成本设置给一般个人投资者一个入市炒汇的门槛。 通过上述分析，可得到以下结论：投资咨询公司的外汇保证金交易虽然在交易方式上不如银行的实盘交易方式多样化，但在获利方式和点差优惠上占有绝对优势。5.2.2 投资咨询公司外汇保证金交易与银行外汇保证金交易对比分析 目前我国在全国范围内推出外汇保证金交易的银行分别是交通银行和民生银行，而像中国银行只是在我国某些地区推出外汇保证金交易业务。，下面，我们就以中国银行的保证金外汇宝业务为例，让其与投资咨询公司的外汇保证金交易进行对比分析。在该业务中，具体货币对每份合约对应金额和起点保证金要求大致相同，如下表：表5 中国银行外汇保证金交易起点合约和保证金要求货币对每手合约大小起点合约大小起点保证金要求（等值美元）欧元/美元1,000欧元5,000欧元500欧元英镑/美元1,000英镑5,000英镑500英镑美元/日元1,000美元5,000美元500美元美元/瑞郎1,000美元5,000美元500美元美元/加元1,000美元5,000美元500美元澳元/美元1,000澳元5,000澳元500澳元欧元/英镑1,000欧元5,000欧元500欧元英镑/日元1,000英镑5,000英镑500英镑澳元/日元1,000澳元5,000澳元500澳元欧元/日元1,000欧元5,000欧元500欧元 数据来源：/home/deposit/grfw_deposit.htm表5数据分析可知，中国银行推出的保证金外汇宝业务的杠杆比例为1：10，投资者进行投资的起点合约为5手。而投资咨询公司的杠杆比例一般为1：100，也有的为1：200，在起点合约上也没有硬性的规定，小到0.1手，大到全仓，随投资者选择。在点差方面，中国银行保证金外汇宝业务的点差为10点，这与投资咨询公司的点差相差不多，不构成优劣势之分。从上述分析中似乎看不出两者之间有什么大区别，两者都能双向交易，都以美元计算，都有杠杆效应，点差差不多。这其中的关键，就在于杠杆效应的大小。因为外汇保证金交易的最大特点就是以小博大，杠杆比例越大，说明相同的资金能撬动的合约金额更大，相应承担的风险也随杠杆倍数增加而增大。通过下表的对比分析，我们就能清晰地看到不同的杠杆比例所面临的收益和风险： 表6 不同杠杆比例的盈亏对比 单位：美元杠杆比例目标合约保证金要求目标合约盈利1盈利百分比目标合约亏损1亏损百分比中国银行1：10100,00010,0001,000101,00010投资咨询公司1：100100,0001,0001,0001001,000100可见，当杠杆比例为1：100时，获取相同的盈利投资咨询公司只需要投资1,000美元，但当目标合约亏损相同百分比时，投资咨询公司则把所有的1,000美元保证金亏损完。这就形象说明了杠杆的高低预示着收益和风险的高低，三者是成正比的。所以说，外汇保证金交易适合风险承受能力较强，风险偏好高的投资者，对于不希望承受高风险的投资者，可选择银行提供的外汇保证金交易，但在操作中必须依照银行规定的开仓和最低合约规定。5.3 外汇保证金交易在我国金融市场的发展分析 外汇保证金交易在我国由火爆到叫停，由潜行于灰色地带到在银行试行，历经了15年的时间。外汇保证金交易在我国不同时间段的发展，都带给监管层不同的问题，我国要全面开放外汇保证金交易，还需要很多方面的探索，但随着我国经济发展，金融领域国际化趋势的日益强烈，外汇保证金交易在我国必将得到规范发展。当然，为了吸取历史经验教训，外汇保证金交易在短时间内得到政府的批准全面开放是不可取的，并且在相关政策和监督法规还是空白的情况下，贸然开放发展很可能出现失控的情况。因此，潜行于灰色地带的投资咨询公司依然是未来几年在外汇保证金交易方面的中坚力量，因为他们所使用的是外国相关金融机构所使用的交易平台，平台功能的多样化和稳定性是国内金融机构所不能相比的，因此，即使现在国内银行开始推行外汇保证金交易业务，但在交易平台的技术上还不能和国际平台相比，并且由于平台是新开发，需要资金来支持和改善平台运作，这也直接导致银行点差比投资咨询公司高。可见，在未来几年时间里，投资咨询公司在外汇保证金交易业务方面还是有相当竞争力，但其能否得到政府的认可并脱离灰色地带，这就要看我国整个金融市场的运行情况以及国内正规金融机构在外汇保证金交易业务方面的发展情况。作为外国从事外汇保证金交易业务的正规金融机构在我国境内的代理商，投资咨询公司的员工接受母公司分析师的培训和指导，在操盘上有着丰富的实践经验和专业分析能力。有了这批宝贵的人力资源，即使未来国家不允许开办投资咨询公司，作为正规金融机构的银行也能利用这些资源来完善自己的专业队伍，使外汇保证金交易业务能在银行稳健发展。随着我国金融市场的全面开放，在未来国内外汇交易市场成熟后，国家也可能批准国外从事外汇保证金交易业务的金融机构进驻中国，当然，这需要经历的时间难以估计，但随着我国金融市场与国际接轨的步伐加快，这一天也是会到来的。6 结论与建议外汇保证金交易在我国虽然发展了15年时间，但还没得到国家的认可和全面开放。国外从事外汇保证金交易业务的正规金融机构借壳投资咨询公司在我国境内开展外汇保证金交易业务，虽然没有触犯我国法律禁令，但也得不到相关部门的监管和法律的保护。随着我国金融市场的全面开放，外汇保证金交易业务也将逐渐得到政府的认可而规范发展。而在这个探索过程中，投资咨询公司充当探险者和开荒牛的角色，其自身在不触犯政策雷区不断壮大发展的同时，也为我国金融监管部门对如何规范外汇保证金交易业务在我国的健康发展提供实践性支持，投资咨询公司与政府部门将共同探索共同进步，为外汇保证金交易业务在我国能健康发展而付出努力。通过分析，可以建议如下：第一、银行作为我国目前得到政府批准推出外汇保证金交易的金融机构，其队伍专业化水平比较低，应与投资咨询公司建立伙伴关系，借助投资咨询公司的专业团队壮大自身的实力。第二、加大国内外汇保证金交易平台软件的开发，集中技术人员解决交易平台稳定性，不断完善平台功能，使之与国外交易平台达到同等技术水平。第三、成立相关监管部门和出台相关的政策法规，使外汇保证金交易在我国不断得到开放的同时有法可依、有章可循，切实做到保护客户资金安全，规范行业发展。第四、坚决取缔对赌、骗取客户保证金等触犯我国法律的投资咨询公司，规范投资咨询公司的经营和管理，同时借鉴投资咨询公司好的管理经验，珍惜投资咨询公司里有丰富操盘经验和账户管理经验的人才。致 谢 本毕业论文从选题开始，姜百臣老师就开始给予我精心的指导，并在研究过程中给了我很多中肯的建议和无私的帮助。可以说，本论文得以完成离不开姜老师的谆谆教导和耐心指正。感谢姜老师的关心和帮助，您严谨的治学态度，渊博的学识，深邃的思想以及亲切的笑容将永铭我心！感谢所有教导过我的老师，特别要感谢我的班主任傅波老师，谢谢您这四年来对我的关心与帮助！同时谢谢所有跟我一起走过这一段美好青春岁月的同学与朋友，是你们的陪伴让我的人生之路变得更加的绚丽多彩！参 考 文 献王中华.2003.新投资品种外汇保证金交易.今日科技.（8）：3637武嘉.2006.外汇保证金交易开禁，你准备好了吗.卓越理财.（4）：3233杨胜刚 姚小义.2002.外汇理论与交易原理.（）：312季峥.2006.发展我国外汇保证金交易实务研究.（）：135党红超.2007.外汇保证金交易：迎来冰封解冻的春天.中国外汇.（4）：2829崔欢.2006.天津外汇保证金交易市场调查.大众理财顾问.（12）：1416The Development of Foreign Exchange Margin Trade in the Financial Field of Our CountryThe Analyse of the Current Situation and Development of Investment Consultancy CorporationHuang Jianwei(College of Economics and Management, South China Agricultural University Guangzhou 510642,China)Abstract:In the international financial market, the Foreign Exchange Margin Trading is one way of global financial investments, its transaction amount can reach to three hundred billion dollars every day. Long before in 1992 to 1993 in our country, the Foreign Exchange Margin Trading was favored by many financial institutions such as banks etc, the Foreign Exchange Futures were in fashion for a time. But the good times did not last long, because of the lack of supervision, the markets turmoil