MPACC财务报表分析

第一讲财务报表分析框架林斌,2,考核,出勤及上课表现（含Quiz和上课提问）：10分平时作业成绩：30分以小组为单位进行考评，每组6人左右；报告陈述10分，书面报告20分；期末成绩：60分,3,教材及参考书,教材KrishnaG.PalepuZ2.9的公司均为未破产公司;1.21Z2.93部分为破产公司,部分为未破产公司用Z值预测破产公司的准确率为91%,预测未破产公司准确率为97%。,26,SummaryofPrincipalBusinessActivitiesandFinancialStatements,EnvironmentalFactors,CorporateGoalsandStrategies,Investing,Financing,Operating,IncomeStatement,BalanceSheet,BalanceSheet,CashFlow,27,企业价值创造的衡量,多年来，人们用杜邦财务评价系统评价企业经理人的绩效。杜邦财务评价系统把收益表和资产负债表合并为两个衡量获利能力的综合指标：投资报酬率（ReturnonInvestment,ROI）权益报酬率（ReturnonEquity,ROE),中信泰富,28,29,企业价值创造的衡量(续),ROE=息前税前利润/所有者权益总额=息前税前利润/销售收入销售收入/资产总额资产总额/所有者权益总额=销售利润率资产周转率权益乘数*经营活动投资活动筹资活动获利能力生产能力财务杠杆效应*权益乘数=1/（1负债率）财务杠杆筹资活动可见，调整资本结构（负债率）可以改变ROE,财务战略矩阵,30,ROIC-WACC使用剩余现金加快增长减少股利新投资促进整体增长筹集资金获取相关业务EVA0发行新权益分配剩余现金增加借款增加股利支付降低销售增长至可接受水平回购股份*淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品销售增长%-自我资金剩余资金不足可持续增长%分配剩余现金尝试彻底重组提高资产管理效率全面出售业务扩大市场份额、提价或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构政策EVA0若非最优资本结构，则降低WACC若上述决策失败，则出售业务,31,商业模式与价值创造,商业模式的含义AlexanderOsterwalder等(2010)认为，商业模式描述了企业如何创造价值、传递价值和获取价值的基本原理。商业模式可由九个构造块来描述并定义，它们可以展示出企业创造收入的逻辑。这九个模块覆盖了商业的四个主要方面：客户、提供物（产品/服务）、基础设施和财务生存能力。商业模式像一个战略蓝图，可以通过企业组织结构、流程和系统来实现。,32,商业模式与价值创造(续),成功企业的财务管理,从“利润导向”到“现金导向”从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向”从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向”从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向”自我可持续增长率与预计销售增长率之间的差具有重要现实意义从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向”企业的经营和财务风险是可以分解、控制、预见和化解的,33,价值管理是核心，但利润、现金、风险和成长是价值的驱动因素！,34,哈佛财务报表分析框架,35,证券分析师最为推崇的财务比率,36,哈佛财务报表分析框架（续）,37,行业特征分析,行业性质及其在国民经济中的地位和作用,市场总量及增长前景,行业所处发展阶段,行业技术变革速度,行业市场边界,买方卖方数量及相对规模,产品差别和一体化程度,38,行业生命周期分析,投入期,增长期,成熟期,衰退期,39,不同生命周期的特征,40,行业获利能力分析,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒,新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量,41,竞争战略分析,成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制,差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新,竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性,42,长虹战略分析,公司简介1994-1997：突飞猛进（国内彩电业发展黄金时期）主营业务收入从42.7亿，猛增到156.7亿，净利润也从7.1亿增至26.1亿1998-2001：由盛而衰（成熟期）主营业务收入下降至2001年的95.1亿，净利润0.9亿2002-2003：回光返照（粗放型增长）主营业务收入2003年恢复到141.3亿,但净利润还不到1997年的10%2004:跌入谷底(报亏36.8亿,创中国股市亏损之最)2005:浴火重生主营业务收入再次突破150亿,实现净利2.85亿,43,长虹战略分析（续）,彩电业的五大竞争力分析现有公司间竞争行业增长率(供大于求)、竞争者的集中和均势、产品的独特性和转换成本、规模与学习经济、退出壁垒新进入者的威胁规模经济、原有品牌的优势、销售渠道、资本需求替代产品的威胁买方议价能力国美、苏宁等的“渠道霸权”卖方议价能力彩管与核心芯片,44,长虹战略分析（续）,成本领先，价格致胜“独生子”战略2005年彩电业务贡献了66%的主营业务收入和79%的主营业务利润国际化战略2002年5月提出：以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主业，以大规模制造为基础，充分利用全球资源，提升全球竞争力，将长虹打造成世界级企业家电销往100多个国家和地区，全球用户突破9000万,45,会计分析,识别关键会计政策和会计估计分析关键会计政策和会计估计会计政策分析会计披露质量分析,46,会计分析步骤及方法,Step3:评价会计策略,Step1辨认关键会计政策,Step2:评估会计弹性,Step4:评价披露质量,Step5:辨别危险信号,Step6:消除会计信息失真,财务分析,47,消除会计信息失真,虚拟资产剔除法,异常利润剔除法,关联交易剔除法,审计报告分析法,现金流量分析法,48,长虹会计分析,识别关键会计政策和会计估计大规模生产、低成本竞争战略的制造企业，对存货和应收账款的有效管理是其重要的成功要素。,应收账款及存货比率（占总资产）,49,长虹会计分析（续）,分析关键会计政策和会计估计应收账款质量分析,应收账款的异常增长,50,长虹会计分析（续）,分析关键会计政策和会计估计（续）,坏账准备计提政策对比,51,长虹会计分析（续）,分析关键会计政策和会计估计（续）存货、收益质量分析,原材料跌价准备计提比率对比,长虹的非经常性损失,万元,52,长虹会计分析（续）,分析关键会计政策和会计估计（续）存货、收益质量分析（续）,长虹资产计提减值准备模拟表,万元,53,长虹会计分析（续）,分析关键会计政策和会计估计（续）存货、收益质量分析（续）,54,长虹会计分析（续）,会计策略分析2004年累计37亿的亏损主要是由于计提了26亿的应收账款坏账准备和11亿的存货跌价准备；由于“洗大澡”的会计策略，长虹得以在2005年4月16日和18日这两天发布两份业绩廻异的财务报告，前一份2004年的年报显示巨亏36.81亿，而后一份2005年的一季报实现净利润1.74亿元。,55,长虹会计分析（续）,信息披露质量分析长虹在计提巨额减值后，2004年报仍宣称“公司目前依然是行业内资产状况最为优良的企业之一”；对于APEX所欠应收账款按个别认定法计提26亿元的坏账准备，年报轻描淡地写了一句“因美国进口商APEX公司2004年由于经营不善、涉及专利费、美国对中国彩电反倾销等因素，其全额支付所欠本公司货款存在较大困难”；披露管理与“报喜不报忧”现象。,56,财务分析,与过去年度相比的纵向分析财务状况、盈利能力与竞争对手相比的横向分析财务状况、经营效率比率分析杜邦分析（趋势、与竞争对手比较）、经管效率、资产管理效率、财务管理效率、投入资本回报等现金流量分析,57,财务分析（续）,财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,经营管理,投资管理,融资策略,股利政策,收入与费用管理,营运资本与固定资产管理,负债和权益结构管理,股利支付及利润分配,58,财务分析（续）,财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/Sales,CATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnover,CurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage,59,ROE的分解-辨认盈利能力的驱动因素,EATROE=-SEEBITSalesEBTICEAT=-SalesICEBITSEEBT,经营利润率,投入资本周转率,财务成本率,财务结构率,税收影响率,财务杠杆比率,投资及经营决策影响,财务政策影响,税收影响,60,财务分析（续）,61,财务分析（续）,62,前景分析,财务预测是进行前景分析的重要工具。现行财务报表体系是以决策有用观为导向的，但财务报表信息往往只提供了过去的历史数据，而决策必定是面向未来的。因此，以报表中的历史数据为基础，对未来进行前瞻性预测，是实现财务报表“决策有用性”的关键步骤。,63,前景分析（续）,财务预测基于各种合理的基本假设，根据预期条件和各种可能影响未来经营活动、投资活动和理财活动等重要事项，作出最恰当的预估结果，并将预期的财务状况、经营成果和现金流量变动等信息，编制成各项预计财务报表。,64,前景分析（续）,预测财务报表的编制预测未来若干时期的销售收入和其他收入；预测成本费用项目(销售成本、销售费用、管理费用等)，并计算出息税前收益；预测支持第一步和第二步预测出的经营水平所需要的资产数额；预测支持第三步预测出的资产规模所需要的资本结构(负债项目和股东权益项目)；确定在第四步中预测出的资本结构产生的融资成本，从前面的经营收益中扣除融资成本和所得税费用，得出净收益，再从预测的净收益中扣除预测股利，得到预测的留存收益变动；根据预测的损益表和资产负债表，编制出预测的现金流量表。,65,前景分析（续