如何解读财务报表-刘焱-

如何解读财务报表,财务报告的基本组成,会计报表资产负债表利润表财务报表现金流量表所有者权益变动表附注其他相关信息（管理层讨论与分析、预测报告等）,财务报告,资产负债表的解读,资产负债表是反映企业某一特定日期的财务状况的报表，是投资行为和融资活动的具体反映。公司投资公司融资资产负债所有者权益反映了企业投资和融资行为在特定时点上的静态状况。,资产负债表,单位名称：某公司2013年12月31日单位：元,投资行为，使公司形成了各种类型的资产。流动资产：货币资金、应收及预付款项和存货非流动资产：长期股权投资、固定资产、无形资产等。,支撑投资行为的基础是公司的融资来源。负债融资：长短期借款、应付债券、应付和预收账款、应付职工薪酬，应交税费等；权益融资：实收资本（股本）、资本公积和盈余公积、未分配利润。,6,流动资产,固定资产有形固定资产无形固定资产,流动负债,长期负债,所有者权益,经理层对公司法人财产的营运和管理,债权人投资,所有者投资,营运管理,投资管理,筹资管理,1、企业从资本市场取得资金，作为经营和发展的基础。,2、法人财产形成的过程，资金进入企业后，管理层可以根据需要转化为固定资产和流动资产，这些资产表现为法人财产。,3、管理层对公司法人财产的运营和管理，并以经营成果回报投资者。,想象中的你并列排放的多斗柜,资产柜,来源柜,会计衡等式：资产=负债+所有者权益,一般而言，企业日常运作的资金需求是通过短期的负债解决，而固定资产、基建工程等长期资产的资金需求主要通过长期的融资方式来解决。短债长用会导致资金被较难变现的长期资产所占用，而又需要在短期内偿还债务，加剧对流动资金的需求，如果处理不好，将带来严重后果。长债短用会加剧公司的财务风险。,资产负债表的三大看点：资产与负债的结构比例，以评价公司的安全性；资产质量，特别是重大资产是否存在贬值可能；资产负债表所要透露出来的有关公司经营水平与盈利能力的信息。,资产负债率（负债/资产）,一般说来，负债率越高，财务风险发生的概率越高，前提是负债的主体是银行借款，个别公司的负债以应付账款、应付票据以及预收账款为主，较少受上述条件约束。如果公司存在大额的经营性租赁费用，在计算资产负债率时，则应当将未来需要支付的租赁费用视为负债和固定资产。,8倍租金法：将公司当年的租金乘以8，作为未来租金的估计，因为多数租赁合同的时间是5-8年。原因：经营性租赁一旦签订后，未来年度需要支付的租金已经被“固化”，即使租赁期满，上市公司也会继续租赁，满足正常运营。因此，分析一家企业的债务风险时，一定要仔细看看年报，研究是否有大额的经营性租赁费用。,流动比率（流动资产/流动负债）,流动比率是反映一个企业短期偿债能力的指标。对一般企业，特别是制作业来说，合理的流动比率是2，至少大于1。一些公司虽然资产负债率不高，但是流动比率较低，需要注意是否存在短债长用，即将短期银行借款用于固定资产等长期投资，导致流动负债高于流动资产。这种模式一旦遇到危机，将会极大地影响公司的业绩表现，甚至是生存安全。,案例,1.流动比率为1.28，从一般角度看，这个比值并不高；2.在流动负债中，真正的短期借款只有2.16亿元，在流动负债的总额中，所占比例很低，其他均为应付票据和应付账款；3.原因：苏宁电器先拿家电制造商的货去卖，但进货款并没有付款制造商；4.借供应商的钱经营自己的业务，而且并不用付利息；免费借别人的钱做生意；5.苏宁电器当期货币资金达到了115亿元，占流动资产总额的57.2%，现金流没有问题，电器卖得快，生意红火的表现；6.当企业流动比率低时，要仔细研究流动负债的构成和流动资产的构成。,资产质量,应收票据：银行承兑汇票：信用等级高，方便贴现商业承兑汇票：信用等级较低，贴现难度高从一家上市公司销售商品的收款方式，可以看出公司的市场竞争实力，即“市场地位”,1.产品极为抢手的公司，年报中，体现为预收账款较多；2.产品热销的上市公司，则一手交钱一手交货，体现为货币资金较多；3.产品较为热销的上市公司，可以要求收获人支付银行承兑汇票；4.再其次，则是支付商业承兑汇票；5.产品竞争力不强，没有实力要求收获人提供汇票，只能选择应收账款。,应收账款,1.应收账款与营业收入应该保持比较稳定的关系；2.应收账款突然大增，增幅高于营业收入，往往不是好事；3.在营业收入增加的前提下，应收账款能够减少，说明企业的产品竞争力增强了；4.要关注“应收账款账龄情况表”，一年以内的应收账款所占比例越多越好。经验数据：优秀上市公司，一年以内应收账款所占比例至少应该在85%以上,对于薄利多销类型的公司进行估值时，应当严格关注应收账款的质量。例：一家生产彩电的公司，一台彩电的收入是4000元，净利润是40元，如果销售的100台中，有一台钱没有收回来，就等于赔上了其余99台彩电所赚取的钱。也就是说，如果这家公司存在1%的坏账率，就是做赔本生意。,坏账准备,1.坏账准备的计提标准，越严格越好；2.坏账准备的计提标准，一般保持不变；3.如果变更，采用更严格的尺度，是好事，但如果放松计提标准，须十分警惕。,预付账款,当商品紧缺，价格处于上涨时，增加预付账款，有利于保障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，就会大大挤压产品的利润空间。对存在巨额预付款时，须密切关注原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对公司利润会产生影响。,其他应收款,定义：？经验：其他应收款是“藏污纳垢”所在，很多危险都潜伏在“其他”中。比如：大股东占用上市公司资金，公司之间非正常的资金拆借。越是规范、主业突出、业绩优良的公司，其他应收款越少，甚至为零。,存货,1.存货与上市公司营业收入也应保持稳定的比例；2.存货增多，往往说明公司的产品滞销；3.经济衰退时，当存货、产成品处于下降通道时，巨额存货往往成为上市公司的“包袱”；4.企业利用存货计价方法的变更，在几个会计年度之间调节利润，表面企业存货的质量不高；5.一些上市公司，由于产品本身的特征，存货跌价风险要高很多，一旦滞销，存货价值会大幅缩水，甚至归零。,交易性金融资产、可供出售金融资产与长期股权投资,1.上市公司交叉持股时，可以自由选择类型，但不得随意改变；2.对于交易性金融资产，股价变化，将会对上市公司的当期利润产生影响；3.对于可供出售金融资产，股价变化，将对上市公司的净资产产生影响。4.对于长期股权投资，股价变化，对上市公司净利润通常没有影响。,公司持有股票的具体归类，可以直接查询年报“重要事项”部分，务必关注初始投资成本与会计核算科目两栏。,例子,四川长虹持有1766万股南方航空，四川长虹将这些股票归类为交易性金融资产，如果南方航空股价涨了，四川长虹的利润就要增加。注意：只要这些股票没有最终变现，其盈利终究还是纸面上的，一旦所持股票价格下跌，上市公司自己的股价也会随之下跌，2008年牛熊剧烈转换后，就印证了这一点。,例子,雅戈尔持有1.5亿股中信证券，归类为可供出售金融资产。中信证券的股价上涨，雅戈尔的净资产就会增加。雅戈尔的资本公积如此之高，主要是持有中信证券巨额股票，并将其归类为可供出售金融资产。,固定资产,对于多数上市公司，特别是制造业上市公司来说，固定资产在公司资产总额中所占比例很大，一般都会超过50%；在会计附注中，可以大致了解公司将资金用在什么地方。,投资性房地产,投资性房地产的核算有两种模式：成本法和公允价值模式两种模式，上市公司可以自选，从实际情况看，绝大多数上市公司采取了成本法模式。2008年年报为例，1570家上市公司中，存在投资性房地产的630家，仅18家上市公司采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。,在建工程,1.一项早已完工的项目，上市公司迟迟不降其转入固定资产科目，由此少提折旧费；2.利息年年资本化，虚增资产和利润。,无形资产,主要包括上市公司持有的土地使用权，专利权，非专利技术，商标权等，实际中，无形资产主要体现为土地使用权。商誉对于商誉数额较大的上市公司，投资者应当细究所购公司的盈利状况，这也是考察商誉是否名实相符的重要依据。,长期待摊费用,1.长期待摊费用没有“变现性”，其数额越大，表面企业的资产质量越低，因此，对于企业而言，这类资产数额应当越少越好，占资产总额的比重越低越好。2.个别上市公司有时有巨额广告费视为长期待摊费用，这时需要保持警惕。,资产减值准备,1.仅从报表中观察上市公司的资产是否贬值、实际价值应该是多少是件很困难的事情；2.通常来说，长期保持强有力的盈利水平，应收账款比例少，经营性现金流净额大的公司，出现突然增加大幅计提减值准备的可能性比较小；3.相反，盈利能力差、应收账款多，现金流不畅的公司，容易出现突然大幅计提的现象，有隐瞒实际损失的动机。,应付票据、应付账款与预收账款,应付票据与应付账款的形成，说明公司在市场博弈中的强势地位否则卖方不会接受暂不付款的条件。大额预收账款往往成为少数极品上市公司的重要特征。还有一些公司，由于行业特点的原因，会形成巨额的预防预收账款。,在企业的贷款中，需要留意巨额外币贷款，在目前人民币汇率波动较大的情况下，年报中以人民币核算的外币贷款，每年度都可能出现很大汇兑损益。例：东方航空2008年净汇兑损益达到19.7亿元。,编制单位:某公司2013年度单位:元,利润表,营业收入,1.营业收入是实现利润的根本。一家上市公司想要增加利润，无非两条。增收或节支。从理论上讲，节支有极限，而增收无极限。经验证明，几乎每一家业绩优良、持续高速增长的上市公司，其营业收入都会大幅增长。2.营业收入与应收账款、营业成本、期间费用之间的比例关系，可以看出企业的经营问题。营业成本与营业收入的关联度最高，一家企业在有营业收入的情况下，可以没有财务费用，甚至没有销售和管理费用，但肯定有营业成本。特别是制造业企业，营业成本是所有支出中最大的一部分。,例如：A公司的营业收入增长了50%，营业成本增长45%，而销售费用、管理费用、财务费用只增加了15%。3.通常，三项期间费用的增长比例应该低于营业收入的增长比例，否则，说明上市公司的管理水平存在问题。,防范虚假收入：销售收入的增长没有引起费用的上升；或销售收入的增长没有引起应收账款的增加；或销售收入的增长没有引起经营活动现金流的变化。,营业成本,在企业所有开支中占比最大；与营业收入关联度最高；能够拆细后与各类产品分别对应。,毛利（营业收入-营业成本）,1.毛利是一家企业盈利的源泉，也是企业创造利润的第一步，通常也是最重要的一步。2.从实践经验上，如果一家上市公司的毛利增长连续几年同比低于30%，那么这家公司就不值得关注。3.在毛利增幅高于30%的公司中，需要进行甄别。一种是营业成本的增速超过了营业收入的增速；二是营业成本的增速低于营业收入的增速。4.在一个平稳的市场环境中，毛利率提高是一家优秀的上市公司应该具备的特征。很多优秀的上市公司毛利率都保持在30%以上。,对于第一种类型的企业，投资者需要排除，说明企业有可能以牺牲赚钱效率为代价，扩大销售规模。例如：一些彩电类上市公司，在1997年大打价格战，虽然随着产品价格的降低，扩大了市场占有率，营业收入与毛利都在快速增长，但是由于销售价格降低，营业成本的增速超过了营业收入的增速，至1998年，这些企业开始步入衰退期，最终出现巨额亏损。,毛利率,毛利=营业收入-营业成本毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入毛利增长的条件：营业收入的增加额超过营业成本的增加额毛利率增长的条件：营业收入的增速超过营业陈本增速毛利增幅超过30%，毛利率增长并不苛刻，很多毛利增幅超过30%的公司，毛利率都在增长，在一个平稳的环境中，毛利率提高并不是稀罕事儿，这是一家优秀上市公司应该具备的特征。,毛利率局限：没有考虑销售、管理、财务费用对上市公司的影响。例如：一些公司为拓展市场会投放巨额广告，之后公司的毛利与毛利率确实提高，但巨额广告费用体现在销售费用中，如果考虑到销售费用的提高，毛利与毛利率并没有提高。,提示：对公司毛利和毛利率分析时，一定要看三项期间费用是否存在异常变动。,营业外收入“不务正业”的项目,现金流入量-现金流出量=现金净额,现金流量表描述:只认钱不认人,现金流量表,赚了多少现金体现企业从主营业务中获取的现金流量,体现企业为求未来的发展投资多少现金内部投资和外部投资,体现企业股东注入资金和借入的现金，又需偿还多少现金,现金流量表具体项目,经营活动现金净流量是企业自身创造的现金流，是企业生存和发展的血脉，是“造血型的现金”，是企业现金流最重要的来源。投资活动现金净流量不同企业表现不同，一般来说，随着产业生命周期越来越短，企业必须不断寻求新的投资机会，因此，多数企业的投资活动净现金为负数。所以投资活动为“放血型现金”。筹资活动净现金实际上是权益筹资和债务筹资过程中发生的现金收入和支出的差，而股东和债权人只愿意为盈利且经营活动现金生成能力强的企业提供资金，所以，筹资活动为“输血型现金”。,理想的现金流量表,经营活动现金净额4000万投资活动现金净额-3000万筹资活动现金净额-1000万,不理想的现金流量表,经营活动现金净额1000万投资活动现金净额-3000万筹资活动现金净额2000万,获利主要来自于主营业务的营业现金流量，足以支付投资所需现金流量,剩余的现金流量可用来偿还负债或分配现金红利,主营业务的营业现金流量不足以满足投资所需现金流量，尚有2000万元的缺口,依靠发行股票或公司债券，以弥补2000万元的资金缺口,项目/数量表现初创期发展期成熟期衰退期经营活动现金净流量负正正负投资活动现金净流量负负正正筹资活动现金净流量正正负负,需追加投资,进入投资回收期需偿债,现金流量在企业发展各阶段的一般表现,经营活动产生的现金流量分析小于零说明经营活动现金流量质量不高等于零说明“收支平衡”不能为投资、筹资活动贡献现金大于零说明现金流量处于较好状态，若补偿非现金消耗性成本后仍大于零，可以给予较高的评价。投资活动产生的现金流量分析小于零表明企业扩大再生产的能力较强大于零表明企业资本运作收效显著投资回报较好筹资活动产生的现金流量分析小于零表明企业自身资金周转已进入良性循环阶段或丧失了银行信誉或企业缺乏扩张战略大于零表明企业筹资能力较强应关注资金的使用效果,经营现金净额与净利润,经营现金净额明显低于净利润：（1）销售回款速度下降；（2）存货积压，采购的原材料尚未形成产品或产品尚未销售。验证：查资产负债表的应收账款与存货，看看是否明显增加。说明问题：（1）产品不抢手，只有靠赊销，给公司未来的经营埋下隐患；（2）经营现金净额减少，企业没有足够的现金扩大再生产，可能需要贷款解决，增加企业的利息负担。若企业经营现金净额长期明显低于净利润，甚至为负数时，就十分危险，这说明企业长期入不敷出，特别是当企业负债很高时，经营现金额再为负，投资者一定要避而远之。,经营现金净额持续增长，并大大超过净利润（报喜）：（1）预收账款大幅增加，公司今后的净利润会大幅提高；（2）应付账款大幅增加，说明企业处于买方市场，能够长时间赊账；例外的情况：资本密集型的企业，存在较大固定资产，大额折旧会纳入成本但不会产生现金流，导致经营现金净额远远超过净利润。比如：水电类、钢铁、运输类的公司，不能单纯用经营现金净额来预测公司净利润的增长。,财务报表之间的关系,资产负债表和利润表,利润表是企业运用资产的结果。利润表中的收入会使资产增加、负债减少，最终会增加所有者权益，费用会使资产减少、负债增加，最终会减少所有者权益。利润表中利润增加，资产负债表所有者权益中的留存收益增加，利润表中的利润减少或亏损，资产负债表所有者权益中的留存收益减少。利润表反映了一定时期企业所有经营活动，这些活动会导致资产负债表中的资产增加或负债减少。,资产负债表与利润表的衔接关系,资产负债表中的交易性金融资产、长期股权投资、持有到期的投资与利润表中的投资收益、公允价值变动损益的衔接关系。资产负债表中的未分配利润期末数是否等于资产负债表未分配利润期初数+利润表中的净利润本年累计数资产负债表中“应交税金-应交所得税”，反映本期应交而未交所得税数，与损益表上的所得税的时间是一致的。资产存在=资金来源=负债+所有者权益=负债+投资者投入（原始投入+溢价）+盈余公积（利润产生的现金增加）+未分配利润,现金流量表与资产负债表、利润表,现金流量表反映企业一定期间的现金流入和现金流