Lecture3财务报表分析

Lecture3财务报表分析与预测,汪宜霞华中科技大学管理学院,2,CM,HUST,内容提要,财务报表分析标准化财务报表财务比率杜邦分析体系财务预测模型：销售百分比法外部融资与公司成长性内含增长率可持续增长率,财务报表分析,目的：以公司财务报表为分析对象，对公司的偿债能力，盈利能力，资产运作情况，市场价值等作出全面分析，供公司内部管理人员和外部投资者及相关机构参考。方法：标准化财务报表财务比率分析杜邦恒等式等,标准化财务报表,百分比财务报表（横向比较）是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比较财务报表（纵向比较）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。,标准化财务报表,财务比率分析,特点：1）目的性；2）相对值；3）数据来自资产负债表与损益表。分类：反映短期偿付能力的财务比率；反映长期偿付能力的财务比率；反映资产管理水平的财务比率；反映盈利能力的财务比率；反映市场价值的财务比率。,反映短期偿付能力的财务比率,流动比率=流动资产/流动负债西方理论界认为2比较好，实际中，可参照行业平均水平。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债西方理论界认为1比较好。现金比率=现金+短期投资（交易性金融资产）/流动负债,Liquidityanalysis：中国移动(0941.HK）,与同行业可比公司或者同行业平均水平进行比较才能突出比较的意义。,选择AT能表明公司经营的效率和风险平衡了不同规模的影响;财务比率分析的缺点：与财务报表一样，财务比率体现的也是历史数据；当不同公司之间的比率进行比较分析时，需注意各公司采用的不同会计政策；要注意是否有特殊事件会影响公司的财务比率,33,CM,HUST,财务预测,财务预测：估计企业未来的融资需求。财务预测的四要素：新资产的投资由企业投资决策确定企业的财务杠杆由融资决策确定支付给股东的现金流由股利政策确定流动性需求由净营运资金确定财务预测的期间：通常为2-5年,34,CM,HUST,财务预测的基本过程,基本的经济假定：对未来经济走势的预测销售预测：财务预测的起点（通常用增长率来表示）预测财务报表（proformafinancialstatement）资产需求为达到销售增长率而需要增加的资产融资需求为满足资产需求而需增加的资金(股利政策、财务杠杆）调节变量管理层决定的变量以平衡资产需求和融资需求,35,CM,HUST,例：GourmetCoffee,36,CM,HUST,例：GourmetCoffee预测财务报表,基本假定：销售收入增长率为15%(2,000*1.15)假定所有项目都和销售收入之间呈线性相关性，且目前的关系是最优的。因此，所有的项目都随销售收入增长15%。,37,CM,HUST,例：GourmetCoffee预测财务报表,情形I：股利为调节变量,即管理层制定股利政策，使权益相应增加15%。股利=460（净利润）90（留存收益）=370情形II：债务为调节变量，且无股利支付债务=1,150(600+460)=90偿还债务：40090=310,38,CM,HUST,销售百分比法,有些项目随收入而变化，但是有些项目不变化利润表项目：成本随销售收入而变化如果成立，则销售净利润率不变折旧和利息可能不直接随销售收入变化如果成立,则销售净利润率改变股利由管理层决定，通常不直接随销售收入变化-股利政策影响留存收益资产负债表项目通常假定，所有的资产项目都随销售收入而变化应付账款通常随销售收入而改变（自发负债，自然负债）应付票据，长期债务和权益通常不直接随销售收入而变化，这些项目取决于管理层的融资决策留存收益取决于管理层制定的股利政策,2019年11月21日星期四CorporateFinance,39,CM,HUST,例:TashasToyEmporium,假定销售收入增长10%,股利支付率=50%,2019年11月21日星期四CorporateFinance,40,CM,HUST,例:TashasToyEmporium,2019年11月21日星期四CorporateFinance,41,CM,HUST,例：所需的外部融资,确定所需的外部融资(ExternalFinancingNeeded,EFN)公司需要提供额外的$200的资金（债务或权益）总资产总负债权益=10,45010,250=$200选择可能的调节变量以满足资产需求($200)借入更多的短期债务(应付票据)借入更多的长期债务发行普通股减少股利支付,2019年11月21日星期四CorporateFinance,42,CM,HUST,所需的外部融资,所需的外部融资=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,1-股利支付率=留存比率（plawbackratio）,43,CM,HUST,外部融资与增长率,当公司增长率较低时，内部资金（留存收益）可能会超过资产增长需求，即出现资金剩余当公司增长率较高时，内部资金可能不足，出现资金不足，公司需要通过资本市场筹集资金来满足增长需求。因此，对长期财务计划而言，确定公司增长率和外部融资之间的关系是非常有用的。,44,CM,HUST,内含增长率,内含增长率（theinternalgrowthrate）：外部融资为零，仅依靠留存收益满足资金需求时所能达到的增长率。,45,CM,HUST,内含增长率（例）,以TashasToyEmporium为例：ROA=1200/9500=.1263B(plawbackratio)=.5,46,CM,HUST,可持续增长率,可持续增长率（thesustainablegrowthrate）：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。基本假定：资本结构不变，股利政策不变，不发行新股，销售净利率不变,47,CM,HUST,可持续增长率,资产需求：股东权益增加：负债增加：,48,CM,HUST,可持续增长率（例）,以TashasToyEmporium为例：ROE=1200/4100=.2927b=.5,49,CM,HUST,什么决定了公司的增长率（成长性）？,销售净利率经营效率总资产周转率资产使用效率财务杠杆最优债务的使用股利政策发放多少股利给股东，留存多少收益在公司中用作再投资,50,CM,HUST,可持续增长率,可持续增长率与实际增长率：实际增长率可持续增长率管理层需要筹集资金以满足增长需求实际增长率可持续增长率管理层要寻找渠道以利用闲余资金,51,CM,HUST,小结,财务报表分析标准化的财务报表财务比率分析杜邦分析财务预测公司增长与资金需求,2019年11月21日星期四CorporateFinance,52,CM,HUST,作业,每三位学员一组，选择自己感兴趣的一家