某著名家电企业战略及财务分析报告

TCL集团财务分析（2005.6）一、公司篇（一）公司概况TCL集团股份有限公司（以下简称TCL或TCL集团）创办于1981年，总部位于中国南部的广东省惠州市，在深圳和香港上市(深圳：TCL集团000100；香港：TCL多媒体1070，TCL通讯2618)。20多年来，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20世纪90年代以来，连续12年以年均42.65%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。目前TCL集团主要从事彩电、手机、电话机、个人电脑、空调、冰箱、洗衣机、开关、插座、照明灯具等产品的研、产、销和服务业务，其中彩电、手机、电话机等产品在国内市场具有领先优势。表1 TCL集团概况公司全称TCL集团股份有限公司招股日期2004-01-07上市日期2004-01-30总股本258 633.1144万流通股99 439.5944万注册资本1 591 935 200元法人代表李东生发行价格4.26元发行市盈率15.97行 业电子主营业务多媒体电子、通讯终端、家用电器、信息技术、电工照明和部品等前十名股东持股情况（2004-12-31）股东名称持股比例性质惠州市投资控股有限公司25.22%国有股TCL集团股份有限公司工会工作委员会9.10%其他李东生5.59%自然人股南太电子（深圳）有限公司3.69%境内法人股PILIPS ELECTRONICS CHINA B. V.2.46%外资法人股LUCKY CONCEPT LIMITED1.85%外资法人股REGAL TRINITY LIMITED1.85%外资法人股株式会社东芝1.23%外资法人股袁信成0.96%自然人股郑传烈0.91%自然人股资料来源：/company/default.aspx?stockid=000100。（二）公司竞争优势1品牌优势经过二十多年的发展，TCL已是中国最具价值的品牌之一，TCL品牌早已为居国内行业佼佼者的地位。TCL品牌价值在2004年达到305.69亿元，成为全国最有价值品牌之一。2市场优势与国内其它电子信息类企业相比，TCL一直在销售渠道、市场网络、以及服务等方面占有优势，20022005年，TCL的主要业务板块一直保持着较高的成长率。表2 2003年TCL集团三个主要业务单元相关统计数据彩电业务手机业务电脑业务销售收入（亿元）137.894.519市场增长率(%)45%57%40%国内市场份额(%)20%11%国内最大竞争对手康佳波导联想资料来源：根据TCL集团2003年年报整理。特别是近两年来，TCL通过兼并与收购外资企业打入国际市场以后，其市场份额将在国际市场上保持领先。通过并购欧洲企业，TCL已轻松绕开了欧美的反倾销壁垒。2004年，TCL的彩电和手机借力汤姆逊（RCA）、阿尔卡特，已顺利进入了欧美市场；TTE全年彩电销量达1 672万台，成为全球销量最大的彩电企业；T&A和TCL移动的手机总销量更是超过了1 000万部。在TCL的其他产业，其市场也在不断延伸。2004年TCL与东芝宣布成立两个冰箱、洗衣机合资公司；TCL今年又将与意大利的德龙共同斥资1亿元打造全球最大的移动空调和抽湿机基地；在上游部件领域，TCL先后与美国Infocus公司、韩国Bhflex公司和日本住友在显示器等项目上展开合资合作TCL就像一棵大树，它希望每根树枝都与外“枝”嫁接，从而获得国外先进的技术和海外主流市场的销售网络。3技术优势TCL是国内企业3C融合的领导者：目前，TCL是中国电子信息产业企业中3C产品布局最完整、综合实力最突出的企业。在彩电、手机、电脑等架构3C融合产业的三大支柱产业上，TCL均居于国内较强的地位。（三）公司发展战略TCL的战略目标是“创建具国际竞争力的世界级企业”，从其近几年来的整体上市、多元化扩张、以及国际并购等大运作来看，其公司战略大致可以概括为以下两点：1多元化战略表3 按行业划分的公司三年主营业务收入构成变化2004年2003年2002年多媒体电子57.7%48.8%46.9%通信产业（含固定电话）20%34.6%39.4%数码电子8.9%7.3%7.5%电气2.8%1.9%1.8%家电7.9%6.2%3.6%部品及其他2.7%1.2%0.8%合计100%100%100%资料来源：TCL集团公司2004年年报。通过上述统计可以看出，TCL的多元化大致表现为一种产品的相关多元化，通过对电子信息、白色家电类产品的投资和开发，使得公司不同的业务单元可以共享集团公司在资金、研发、市场和品牌方面的优势，形成协同效应，有利于实现公司做大作强的目标。2国际化战略1996年，TCL兼并香港陆氏集团的全部彩电项目；1999年，TCL在越南设立了彩电生产厂，目前TCL品牌已在越南享有较高知名度，拥有众多的经销商和用户，彩电市场份额达15.6%，在当地排名第三；2002年10月25日，TCL全资收购的德国施耐德公司在慕尼黑开业；2003年5月，TCL通过资本运作方式收购了美国Govideo公司，通过运用Govideo这一品牌尝试进入美国市场；2003年11月3日，TCL与法国Thomson S.A.订立了一份具有法律约束力的备忘录，就可能在境外成立一家由Thomson S.A.及TCL国际控股有限公司持股的合资公司并将TCL集团及Thomson集团（指Thomson S.A.及其附属公司）的电视及DVD 业务及资产投入该合资公司（“合资项目”）的下一步工作做出安排。2004年7月29日，TCL与法国汤姆逊合资组建的全球最大彩电企业TTE CORPORATION(简称TTE)在深圳隆重开业，它标志着彩电行业世界版图已经被改写；2004年4月，TCL与法国阿尔卡特公司签署谅解备忘录，共同组建一家从事手机及相关产品和服务的研发、生产和销售的合资公司，目前合资公司已正式投入运营。然而机遇与威胁并存，对公司未来发展中可能遇到的挑战或风险，公司现行战略的可行性，本研究用SWOT分析方法进行归纳如下：表4 TCL公司发展战略SWOT分析机会：加入WTO后，国内电子信息业的无序将重新整合，通过国际化的并购能进入更广大的国际舞台。威胁：国内市场将日趋国际化，国外产业巨头将在很多领域与TCL进行全方位的竞争，市场饱和，利润降低。优势：品牌优势、市场优势、技术优势，以及多元化的产业格局。劣势：核心的创新技术与国外巨头相比还存在较大差距，领导者个人地位过高，依靠资本运作来扩张，速度过快。资料来源：作者整理。从SWOT表的分析可以看出，TCL在利用其优势、抓住机遇进行大手笔的扩张与国际化并购的同时，也将面临巨大的威胁，公司的劣势也将逐渐的显现出来，目前的TCL面临着严峻的考验：2004年TCL集团利润比上年下滑了57%，而2005年第一季度的财务报表上，更是出现了亏损。2005年5月17号，TCL通讯发布公告，正式宣布TCL将以换股的形式，收购阿尔卡特持有的T&A45%的股份。至此，阿尔卡特正式退出T&A的经营与管理。TCL集团用TCL通讯4.76%的股权或1000万欧元换得了TAMP100%的股权和管理权，同时将亏损严重的法国SAS公司的员工留给了阿尔卡特集团。行业权威咨询公司Gartner Dataquest上海分析师Sandy Shen认为，T&A公司的解体意味着并购的失败 “TCL&阿尔卡特：掌上悬机”，财经，2005年第11期。当然，TCL也并非全无所得，虽然整合期前景比较模糊，但是除了唾手可得的短期收益外，TCL集团战略发展的长期前景依然可期，主要表现在TCL集团出色的经营能力带来的长远预期。相对于四川长虹、深圳康佳、青岛海尔等大名鼎鼎的综合性电子、家电制造集团而言，偏居于惠州的TCL集团的迅速崛起令许多人不解。清晰的产权界定、国际化的管理团队、灵活的策略调整是TCL集团胜出的三大法宝，从“电话机大王”、到“彩电王牌”、再到“手机大王”，TCL集团的三级跳已经充分证实了其管理层的眼光和能力。 二、行业篇（一）电子信息行业综述近年来，我国电子信息产业经济运行一直保持良好发展态势，行业规模不断扩大，生产集中度明显提高，知名品牌、优势企业和产业基地逐步形成，国际竞争力大大增强。依据企业2004年营业收入排定的2005年（第19届）电子信息百强企业名单：海尔集团公司以实现年营业收入1 016亿元蝉联电子信息百强企业之首，京东方科技集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司以451亿元、420亿元分列第二、三名（见表5）。表5 2005年（第19届）电子信息百强企业名单（前20名）单位：万元排序单位名称营业收入利润总额上交税金出口交货值研究与发展经费信息化投资额2004年排序1海尔集团公司10 162 893181 943198 803843 413435 9908 90012京东方科技集团股份有限公司4 510 657130 59549 432465 81377 0734 221113TCL集团股份有限公司4 208 76258 002174 180622 414141 00019 14234联想控股有限公司4 192 245148 12972 82158 133117 5554 70025上海广电（集团）有限公司3 402 354144 19469 3651 583 078118 01718 24246华为技术有限公司3 152 126502 324380 644855 300397 032077美的集团有限公司3 004 73255 392127 700892 80789 2908 50098熊猫电子集团有限公司2 800 38877 13869 959904 41633 1171 85059海信集团有限公司2 729 31943 26263 440403 124124 01310 200610中兴通讯股份有限公司2 269 815141 882251 256637 632225 16701011北京北大方正集团公司2 224 59986 02040 94663 629114 5006 500812深圳华强集团有限公司1 472 70334 50442 7651 111 08251 5257601613康佳集团股份有限公司1 336 25217 07461 049125 25768 9632 5101314中国长城计算机集团公司1 268 98421 54610 646997 05816 71201415深圳创维-RGB电子有限公司1 236 65412 03955 817158 17241 9781 0251516上海贝尔阿尔卡特股份有限公司1 129 57489 99939 610340 36982 38112 3161717浪潮集团有限公司1 058 79622 43929 01727 87851 6396 4172018广州万宝集团有限公司1 035 52861 82333 020318 17012 0002 000无19广东格兰仕集团有限公司1 032 99322 24812 895479 01215 4954531820惠州市德赛集团有限公司1 025 52442 76529 245670 15948 2002 51221资料来源：中国电子报，2005年6月18日。未来几年，电子信息产业的发展将面临一个更好的体制环境。具体表现为：国家宏观调控政策的逐步到位(税收、信贷、增值税改革试点等)，为产业发展创造了良好机遇；新一代产品结构调整为企业发展创造良好空间，数字电视、3G移动通信产品的发展和集成电路芯片研发水平的提高，都为我国电子制造业注入了新的活力；居民消费规模的扩大为企业提供了广阔的市场，高端电视产品市场进一步好转，居民手机2次购机的比例不断增加(2003年为20%，2004年为30%40%，2005年预计将达到50%左右)，国内市场继续趋旺；信息化推广应用的市场潜力巨大，电子政务、电子商务、网络教育、网上服务的快速发展进一步拉动计算机产业和软件产业快速发展。当然，在面临机遇的同时，经济运行中也面临一些不利因素。由于世界经济发展仍存在一些不确定因素，2005年电子信息产业所面临的形势，仍然是机遇与挑战并存。具体表现为：全球范围内的国际竞争加剧，国际贸易壁垒、技术壁垒和绿色壁垒导致国际贸易摩擦不断增多，国际贸易保护主义特别是国外反倾销和技术壁垒将进一步影响我国电子产品出口；进出口贸易出现新的不平衡，目前我国电子产品出口区域结构不尽合理，对周边的一些国家(如日、韩、东盟各国)进出口贸易继续呈逆差态势，而对美国贸易则为顺差；核心技术短缺，导致企业进入市场的技术和投资门槛降低，市场更加拥挤，竞争更为激烈；原材料、能源等生产要素供给紧张进一步突出，价格将继续上涨，企业生产成本将进一步增加，电力紧缺矛盾将在一定时期内继续存在，这些因素将继续制约产业发展；人才短缺继续制约产业发展，现阶段我国电子信息产业劳动力资源存在结构性矛盾，呈现出普通劳动力过剩，高层次人才短缺，国有企事业单位人才大量流失，高层次、复合型、具有团队精神的专业技术人才稀少，从事集成电路设计、软件与系统集成工程、计算机、通信产品设计开发人才尤为短缺，人才短缺的状况已成为制约产业发展的瓶颈。从总体上看还是机遇大于挑战，我国电子信息产业将继续保持快速、健康、协调发展。（二）电子行业上市公司经营状况分析电子行业的上市公司作为行业的骨干企业，在行业中有着举足轻重的作用。由于上市公司财务信息披露较为客观和透明，且财务数据易于取得，这为行业分析提供了便利条件。因此，该部分对电子行业上市公司的基本财务状况进行了统计分析，以更好地反映电子行业的经营状况。图1是电子行业主要上市公司2002-2004年基本财务状况。从图1中可以看出电子行业上市公司的总资产和主营业务收入规模呈逐年上升趋势，而净资产收益率和每股经营活动现金净流量呈逐年下降趋势，2004年电子行业的平均净资产收益率仅为3.53%（扣除非经常性损益前的），行业平均每股经营活动现金净流量也仅为0.17元。这说明电子行业的企业目前的经营特点是企业的盈利能力在不断下降，企业主要通过经营规模的不断扩大来保持利润绝对数额的基本稳定和增长。我们认为上述经营特点的形成与电子行业激烈的市场竞争密切相关。TCL集团的经营状况也符合该特点，而且TCL集团净资产收益和每股经营活动现金净流量下降的更为明显，2004年TCL集团每股经营活动现金净流量为-0.51元。远低于行业的平均水平。图1 电子行业上市公司2002-2004年基本财务指标行业均值资料来源：作者整理。表6是2004年电子行业主要上市公司偿债能力和盈利能力基本指标。电子行业平均资产负债为0.54，也就是说电子行业上市公司资本结构的基本特征为资产的构成中负债和所有者权益各占一半。平均流动比率为1.37，远低于生产型企业流动比率的经验值2，这可能与电子行业流动负债比率偏高有关。我们注意到电子行业流动负债比率的平均水平为0.85，即企业的负债中有85%为流动负债，流动负债中32%为短期借款，33%为应付账款。通常认为，企业通过短期借款来弥补短期流动资金缺口，通过长期负债筹集长期投资所需资金。但通过统计分析发现电子行业的上市公司偏好于采用短期负债来满足企业的投资对资金的需求。我们认为，上述情况与中国目前的融资现状有着密切关系。上市公司作为行业的骨干企业，通常受到政府的支持和保护，相对于中小企业融资渠道广，融资能力强，即使在经营状况不断趋于恶化的情况下也能具有较强的融资能力，因此上市公司偏向于采用筹资成本较低的短期借款来替代筹资成本较高的长期借款。电子行业的盈利能力状况基本体现了电子行业的经营特点保持在一个较低的盈利水平上。应付账款占流动负债比重较大说明电子行业的上市公司能较好地利用商业信用。表7是2004年电子行业主要上市公司资产管理能力基本指标。电子行业上市公司的营业周期（扣除应付账款周转天数）约为90天，即企业从支付货款采购原材料到销售货物收回现金需要90天。电子行业上市公司流动资产占总资产的比重高达60%，流动资产中构成中存货占33%、应收账款占22%。这说明电子行业的产品可能存在一定的积压问题，而应收账款比率较高则说明企业为了促进销售，采用了较为宽松的信用政策。证券代码公司简称流动比率速动比率现金比率资产负债率流动负债比率毛利率(%)成本费用利润率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)总资产收益率(%)000016深康佳1.30 0.73 0.66 0.65 1.00 14.741.011.054.411.47000020ST华发0.86 0.39 0.23 0.44 1.00 98.87-23.84-34.31-19.09-10.32000050深天马1.26 0.85 0.30 0.45 0.86 20.419.878.7212.406.19000058深 赛 格1.09 0.95 0.57 0.51 0.78 13.303.673.947.262.64000068赛格三星1.58 1.34 0.80 0.54 0.38 34.9622.1816.1613.255.51000070特发信息1.96 1.48 0.63 0.38 0.87 18.330.810.970.630.39000100TCL 集团1.38 0.92 0.51 0.68 0.84 18.340.750.614.490.80000413宝 石0.46 0.26 0.09 0.48 1.00 27.41-9.4825.114.502.11000636风华高科1.32 0.89 0.51 0.36 0.97 17.792.801.931.170.70000697咸阳偏转1.63 1.19 0.56 0.41 0.99 9.01-0.701.231.630.91000725京东方0.70 0.53 0.27 0.71 0.70 10.320.191.664.161.15000733振华科技2.94 2.09 1.06 0.22 0.86 23.642.961.870.930.73000801ST 湖 山1.52 0.51 0.39 0.43 0.86 16.14-15.03-19.39-29.42-13.26000823超声电子1.16 0.85 0.40 0.54 0.66 18.435.893.574.601.76000988华工科技1.82 1.27 0.42 0.40 0.87 26.437.947.186.083.23600057夏新电子1.29 0.65 0.57 0.66 0.99 20.68-0.070.311.200.37600060海信电器1.81 0.89 0.69 0.41 0.99 14.061.290.782.431.34600083ST 博 讯0.62 0.44 0.23 0.91 1.00 17.960.811.5812.131.36600171上海贝岭5.21 4.72 3.80 0.16 0.70 11.353.105.972.512.10600203*ST福 日0.94 0.91 0.19 0.68 0.99 2.70-2.740.561.820.56600207安彩高科1.74 1.42 1.07 0.37 0.94 29.1917.578.049.365.52600261浙江阳光1.92 1.60 1.13 0.34 0.95 21.9012.827.898.625.12600330天通股份1.25 0.94 0.39 0.41 0.74 29.1916.1114.379.265.24600353旭光股份3.30 2.23 1.41 0.25 0.96 34.0710.307.714.893.54600355精伦电子6.88 5.70 3.67 0.12 0.93 40.77-1.012.190.750.66600360华微电子0.93 0.72 0.26 0.55 0.93 35.6014.5010.106.593.03600363联创光电2.08 1.51 0.38 0.46 0.55 24.198.353.842.562.56600460士 兰 微1.83 1.30 0.84 0.38 0.51 23.3212.8213.7912.386.89600478力元新材1.06 0.88 0.47 0.44 1.00 17.636.835.276.293.30600551科大创新1.07 0.90 0.46 0.50 0.98 36.740.172.592.050.99600563法拉电子6.98 5.81 4.20 0.09 0.99 37.0134.0322.8110.9210.03600584长电科技0.57 0.39 0.12 0.58 0.93 20.346.364.127.433.10600602广电电子0.99 0.79 0.51 0.51 0.83 13.563.272.474.251.55600747大显股份2.06 1.61 1.20 0.28 0.87 14.510.354.540.590.37600777新潮实业1.47 1.06 0.76 0.36 1.00 18.128.044.872.801.38600839四川长虹2.10 0.98 0.55 0.38 0.99 14.504.914.321.841.11600870厦华电子1.03 0.71 0.42 0.75 1.00 10.940.360.603.150.76行业均值1.37 0.89 0.54 0.53 0.85 16.90 2.23 2.04 4.07 1.64 表6 2004年电子行业主要上市公司偿债能力和盈利能力基本指标资料来源：作者整理。表7 2004年电子行业主要上市公司资产管理能力基本指标证券代码公司简称应收账款周转率存货周转率应付账款周转率营业周期（天）流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率存货占流动资产比率存货占总资产比率应收账款占流动资产比率应收账款占总资产比率流动资产占总资产比率 000016深康佳29.48 3.29 9.01 81.72 1.64 6.05 1.39 0.44 0.37 0.07 0.06 0.85 000020ST华发2.08 1.91 2.86 235.91 0.76 0.33 0.29 0.25 0.09 0.39 0.14 0.36 000050深天马3.38 3.83 4.72 124.18 1.53 1.41 0.80 0.28 0.16 0.47 0.27 0.57 000058深 赛 格6.12 9.66 6.36 39.53 1.43 0.93 0.67 0.14 0.06 0.25 0.11 0.46 000068赛格三星5.97 5.44 6.38 70.04 1.28 0.57 0.40 0.20 0.06 0.30 0.08 0.28 000070特发信息1.69 2.12 3.79 287.53 0.62 1.16 0.40 0.21 0.14 0.39 0.26 0.65 000100TCL 集团9.02 5.54 5.47 39.08 2.15 10.17 1.73 0.29 0.23 0.30 0.24 0.81 000413宝 石3.35 0.88 2.82 390.17 0.37 0.31 0.08 0.18 0.04 0.13 0.03 0.21 000636风华高科2.76 2.16 4.14 209.87 0.81 0.66 0.38 0.29 0.14 0.25 0.12 0.48 000697咸阳偏转3.77 4.20 5.55 116.30 1.13 2.23 0.74 0.26 0.18 0.27 0.18 0.67 000725京东方6.71 8.47 4.97 23.76 2.28 1.67 0.83 0.23 0.07 0.34 0.10 0.30 000733振华科技2.61 1.88 4.51 249.41 0.69 1.08 0.38 0.27 0.15 0.29 0.16 0.55 000801ST 湖 山6.29 1.71 4.51 187.90 1.23 2.09 0.73 0.63 0.36 0.22 0.12 0.57 000823超声电子3.50 4.09 3.63 91.63 1.35 0.83 0.53 0.27 0.10 0.41 0.16 0.38 000988华工科技2.41 2.04 5.48 260.15 0.84 1.32 0.47 0.32 0.18 0.34 0.20 0.58 600057夏新电子24.22 2.34 4.09 80.85 1.44 6.15 1.17 0.54 0.42 0.08 0.06 0.78 600060海信电器26.47 4.19 5.49 33.96 2.46 5.66 1.81 0.54 0.40 0.10 0.08 0.75 600083ST 博 讯6.62 4.29 2.78 8.50 1.38 0.91 0.77 0.30 0.15 0.31 0.16 0.52 600171上海贝岭7.25 6.65 3.78 8.64 0.62 1.08 0.36 0.09 0.04 0.05 0.03 0.50 600203*ST福 日7.51 45.45 14.82 31.53 1.54 5.00 0.98 0.03 0.02 0.15 0.09 0.60 600207安彩高科14.04 4.59 4.47 23.48 1.21 0.86 0.73 0.27 0.14 0.02 0.01 0.52 600261浙江阳光5.91 5.64 5.70 61.66 1.14 1.81 0.71 0.12 0.08 0.19 0.13 0.67 600330天通股份5.56 2.93 5.80 125.39 1.05 0.67 0.38 0.32 0.11 0.03 0.01 0.33 600353旭光股份2.94 1.37 4.40 302.59 0.66 1.25 0.48 0.33 0.24 0.23 0.17 0.72 600355精伦电子2.58 1.30 4.29 331.43 0.38 2.60 0.29 0.20 0.14 0.01 0.01 0.74 600360华微电子2.89 1.86 2.25 157.80 0.65 0.63 0.30 0.24 0.11 0.23 0.11 0.48 600363联创光电3.35 3.78 5.20 133.42 1.35 1.41 0.70 0.27 0.14 0.40 0.22 0.54 600460士 兰 微6.40 3.69 5.46 87.88 1.39 1.33 0.57 0.33 0.13 0.23 0.09 0.38 600478力元新材7.32 7.00 12.28 71.27 1.46 1.27 0.66 0.19 0.08 0.20 0.09 0.45 600551科大创新2.49 2.63 3.09 165.20 0.65 0.90 0.34 0.20 0.09 0.34 0.16 0.46 600563法拉电子3.32 2.73 7.37 191.20 0.73 0.91 0.44 0.23 0.13 0.23 0.13 0.57 600584长电科技5.34 6.28 5.71 61.67 2.48 1.35 0.75 0.31 0.10 0.49 0.15 0.30 600602广电电子6.05 6.74 6.24 55.26 1.52 1.37 0.63 0.21 0.09 0.26 0.11 0.43 600747大显股份1.04 0.67 2.27 724.45 0.17 0.17 0.09 0.25 0.13 0.16 0.09 0.54 600777新潮实业5.56 1.92 16.34 230.29 0.66 1.18 0.35 0.33 0.16 0.10 0.05 0.47 600839四川长虹1.12 0.48 1.80 874.67 0.27 0.75 0.22 0.50 0.38 0.18 0.14 0.76 600870厦华电子8.43 5.01 8.74 73.42 1.73 4.98 1.31 0.28 0.22 0.24 0.18 0.77 行业均值6.58 3.48 5.25 89.66 1.40 2.32 0.87 0.33 0.20 0.22 0.14 0.60 资料来源：作者整理。（三）TCL集团主要经营业务的行业分析TCL集团作为国内领先的消费电子及通讯产品的综合制造商，业务主要涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群。以下分别对TCL集团业务所涉及的行业领域 本分析所采用的行业分类标准为中国证监会制订的上市公司行业分类指引。该指引共划分了农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类等13个行业。TCL集团主要涉及制造业和信息技术业两个行业。而TCL集团所涉及的六大产业群并不是真正意义上的行业。但目前许多文章和媒体报道并未严格界定行业的概念。因此，本分析报告在对TCL集团的六大产业群进行分析也采用“行业”这个名词。进行逐一分析。1多媒体电子行业我国彩电产业经过20余年的发展，已成为全球彩电生产销售第一大国。下表为2000年2004年我国彩电产品产销和出口情况：表8 2000年2004年我国彩电产品产销和出口情况生产增长销售增长出口增长出口金额增长（万台）（%）（万台）（%）（万台）（%）(万美元)（%）2000年3 843.48.934 055.915.981 028.981.6111 486.276.332001年3 952.22.834 018.5-0.921 162.813140 641.926.152002年5 20031.575 26030.891 881.861.83213 89552.082003年6 52125.46 50023.572 277.1521.01255 641.219.522004年7 328.8127 26811.822 772.4821.75320 59425.41资料来源：信息产业部经济体制改革与经济运行司。我们采用迈克尔波特的五种竞争力结构模型对国内彩电行业的产业结构和市场前景进行描述，迈克尔波特五种竞争力结构模型如图2所示：产业竞争者：现有企业间的竞争潜在进入者：高清晰化和数字化的产品升级产业上游：彩管行业总量过剩、产品结构矛盾成为彩电产业结构调整和升级的瓶颈下游：市场需求高清晰化和数字化彩电；重视农村需求和对外出口替代产品：本身技术的进步图2 迈克尔波特五种竞争力结构模型资料来源：作者整理。经过20多年的发展，目前在国内彩电有两个主要的特征：其一，境外跨国公司，如索尼、松下等占据着高端彩电市场；其二，国内企业主要在低端产品市场竞争，而且行业集中度相对较高。由中国名牌战略推进委员会发布的2004年中国名牌产品中，创维、TCL、厦华、长虹、海尔、海信、康佳、熊猫8家彩电企业名列其中。图3、4是2004年我国国内市场彩电销售量和销售收入市场占有率。图3 2004年我国彩电销售量市场占有率资料来源：国务院发展研究中心信息网。图4 2004年我国彩电销售额市场占有率资料来源：国务院发展研究中心信息网。图5是2004年我国彩电行业主要生产企业主营业务收入（彩电业务），从图中可见TCL集团的彩电业务的主营业务收入（含国际市场）远远高于四川长虹、康佳、海信和创维 创维数码的数据来源于香港联交所公布的创维数码2004年年报。本分析采用的折算汇率为中国银行公布的2004年12月31日外汇牌价：100港币兑换106.37元人民币。等四家知名家电企业，主要是TCL集团于2004年并购了汤姆逊的彩电业务，导致海外市场彩电销售量和销售收入大幅增加。图5 2004年我国彩电行业主要生产企业主营业务收入（彩电业务）资料来源：作者整理。2通讯行业(1)固定电话机行业采用迈克尔波特的五种竞争力结构模型对国内固定电话机行业的产业结构进行描述，如图6所示：产业竞争者：很多，主要有步步高、TCL公司、金正、万德莱和德赛等替代产品：移动电话潜在进入者：较多，该行业的资金与技术壁垒不高产业上游：主要是电子元件和芯片厂商，总体供给过剩下游：消费者，其谈判能力有限图6 迈克尔波特五种竞争力结构模型资料来源：作者整理。(2)移动电话机行业1998年，本土品牌手机开始起步。1999年，本土品牌手机产量只有113万部，占全部产量的5%。2004年，我国手机产业在出口和内需的拉动下，继续呈快速增长态势，全年共生产手机23 344.6亿部，同比增长25.2%；出口14 605万部，同比增长53.2%；销售23 037亿部，同比增长29.1%。波导、TCL、康佳、厦新、迪比特、南方高科等本土品牌跻身国内市场排名前列。与此同时，手机用户的普及率迅速上升，2004年每百人移动电话拥有量为25.9部，比2000年增加19.1部。图7为1998年至2004年我国手机产量的变化。图7 1998年至2004年我国手机产量的变化资料来源：国务院发展研究中心信息网。巨大的市场潜力使得手机市场的竞争异常激烈。2004年国内及全球手机市场竞争更为激烈，市场容量增速放缓，国内外厂商竞相推陈出新，手机寿命周期缩短，产能急剧放大，市场供过于求，价格迅速走低。Gartner的报告显示，诺基亚仍是手机市场的领头羊，2004年的销售量达到了2.072亿部，市场份额达到了30.7%。而摩托罗拉以1.041亿部排名第二，市场份额为15.4%；三星公司以12.6%的份额位居第三；第四至第六名依次为西门子、LG、和索尼爱立信，市场份额分别为7.2%、6.3%和6.2%（见图8）。图8 2004年国际手机市场份额分布资料来源：Gartner研究报告，转自国务院发展研究中心信息网。国内手机市场目前存在数十个品牌，竞争也异常激烈（见图9）。2004年波导、TCL和中兴占据国产手机前三甲，但三者的销售收入之和还不及诺基亚中国公司的手机销售收入。在国内手机市场需求日渐饱和的情况下，国产手机的产能却在不断膨胀，而国内手机生产企业面临着毛利率下降，利润滑坡的严重局面（见表9）。图9 2003-2004年国内手机五强业务比较资料来源：DBS Vickers，转自TCL&阿尔卡特：掌上悬“机 ，财经，2005年第11期。表9 中国手机市场主要企业主营业务收入与毛利率单位：元人民币主营业务收入（手机业务）毛利率2002年2003年2004年200220032004TCL集团8 327 500 356 9 445 665 663 8 043 865 283 27.86%20.73%16.30%波导股份6 317 977 962 10 806 205 120 10 169 513 392 24.22%16.85%15.16%中兴通讯4 831 961 705 3 523 427 119 6 015 000 000 27.29%16.21%14.37%夏新电子3 701 087 000 5 585 108 000 3 733 940 000 44.99%36.97%22.61%深康佳A1 695 952 100 3 879 774 700 3 582 864 600 17.12%12.80%14.27%NOKIA中国31 558 085 400 22 671 815 100 29 958 782 000 39.11%41.48%34.90%资料来源：作者整理。3家电行业冰箱、洗衣机行业经过20多年的发展已经相对成熟，产品的技术周期