财务报表分析(1)(2)

财务报表分析,财务报表分析概述基本财务比率分析杜邦财务分析体系上市公司财务报告分析,第二章,第一节财务报表分析概述,一、财务报表分析的概念,财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务报表分析只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能做出评价而不能改善企业的状况。,二、财务报表分析的目的,满足投资人了解公司经营和盈利状况的需要；满足债权人了解公司偿债能力的需要；满足公司内部管理的需要(全面分析评价企业财务状况和经营成果)。此外，供应商、政府、雇员和工会、中介机构（确定审计重点）也有各自的分析目的。,财务报表分析的目的,财务报表分析的一般目的可概括为：,评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势,三、财务分析的依据,1.资产负债表：反映企业某一时点财务状况的会计报表。2.利润表反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。3.现金流量表反映企业一定期间内现金及现金等价物流入流出信息的财务报表。,续前页,（一）资产负债表分析的重点,现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中型企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。,（二）利润表分析的重点,营业收入的变动和现金含量毛利率管销费用是否出现不正常的上升或下降财务费用是否与贷款规模相适应投资收益的具体内容和现金含量营业利润的现金含量企业的业绩是否过度依赖营业外收入销售净利率、资产报酬率、权益报酬率,（三）现金流量表分析的重点,经营活动现金流量的充足程度投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度,四、财务报表分析的方法,（一）比较分析法1.按比较对象分：与本企业历史比（趋势分析），与同类企业比（横向比较），与计划预算比（差异分析）2.按比较内容分：比较会计要素的总量，比较结构百分比，比较财务比率（二）因素分析因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。因素分析方法具体分为：差额分析法，指标分解法，连环替代法，定基替代法。,五、财务报表分析的局限性,1财务报表本身的局限性历史成本；假设币值不变；稳健原则；按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。2报表的真实性问题注意财务报告是否规范，是否有遗漏，注意分析数据的反常现象，注意审计报告意见及CPA信誉3企业会计政策的不同选择会影响可比性4比较基础问题横向比较时同业标准可能不具代表性；趋势分析时环境变化使得历史数据不具可比性；比较时应避免简单化和绝对化。,第二节基本财务比率分析,返回,补充：成长能力比率现金流量比率,。,一、变现能力比率,该指标反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。指标越高，短期偿债能力越强。但是，过高的流动比率意味着企业流动资产占用较多，影响公司盈利能力。一般认为，流动比率在2:1左右比较合适。分析流动比率时应与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，看流动比率是高还是低。同时，也要考虑企业的营业周期、流动资产结构、流动资产周转情况等因素。,又称短期偿债能力分析，反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。,该指标衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。计算速动资产时剔除存货的原因：存货变现速度慢；存货已损失报废未做处理；存货已抵押；存货成本与合理市价相差悬殊。一般情况下，速动比率在1:1左右比较合适。但在实际分析时，应根据企业性质和其他因素综合判断。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款变现能力。,变现能力比率,了解：,存货周转率和周转天数不仅反映企业存货综合管理水平，而且影响企业短期偿债能力及企业管理水平。存货周转次数越多，存货周转天数越短，说明存货周转速度越快，其流动性越强，偿债能力越强；而且表明存货的占用水平低，存货转换为现金、应收账款等的速度越快，存货积压不明显。计算企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。,二、资产管理比率,又称营运能力分析，衡量企业在资产管理方面的效率，即运用资产赚取收入的能力。,这两个指标反映应收账款的变现速度和管理效率。应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收账款周转越快，企业收回应收账款的时间越短。但是，过高的周转率可能源于企业采用过于严格的信用政策，从而使应收账款余额很小，这会影响销售收入，并不可取。此外，季节性经营企业；大量使用分期收款结算方式；大量地使用现金结算的销售；年末销售大量增加或年末销售大幅度下降时，会使该指标计算结果受到影响。,主营业务收入：指扣除销售退回、折扣和折让后的主营业务收入净额。平均应收账款：资产负债表中应收账款期初余额与期末余额的平均数。,资产管理比率,3营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数营业周期短，资金周转速度快；营业周期长，资金周转速度慢。,经营周期和现金周期的概念,经营周期：是从购买存货一直到收到现金的时间。现金周期：是从对外支付现金一直到收到现金的时间。,购买存货,销售存货,存货期间,应收账款期间,应付账款期间,现金周期,支付现金,收到现金,经营周期,债权人债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。股东在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好；否则，反之。经营者在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策（筹资决策-资本结构）。,三、负债比率,又称长期偿债能力分析，反映资本结构及财务风险情况。,该指标反映在企业总资产中债权人提供资金所占的比重，也可以衡量企业清算时对债权人权益的保护程度。在我国，一般认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为60%较为适当。,负债比率,反映由债权人提供资本与股东提供资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定;表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。一般地，产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。但产权比率过低时，企业不能发挥负债的财务杠杆效应。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式，只是表达更为直接明显，更侧重于揭示企业财务结构的稳健程度及所有者对偿债风险的承担能力。,负债比率,该指标衡量企业支付借款利息的保障程度。息税前利润=利润总额+利息费用(财务费用)=净利润+所得税+利息费用该指标不仅反映了企业的获利能力的大小，而且也反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。一般地，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为该指标为3时较为适当。从长期看，要维持正常偿债能力，该指标至少要大于1。分析时应与其他企业或本行业平均水平比较，或选择本企业连续几年最低指标年度的数据为标准,以保证最低的偿债能力。,四、盈利能力比率,又称获利能力分析，是财务分析的重点。,该指标表示每一元主营业务收入（销售收入）带来的净利润的多少，反映主营业务收入的收益水平。通过分析指标的升降变动，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。,该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后可以产生多少销售毛利，用于支付各项期间费用和形成盈利。,实际中，可以将销售净利率与销售毛利率结合起来进行分析。,盈利能力比率,指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面综合取得了良好的效果。影响因素：产品价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。,净资产=资产总额-负债总额=所有者权益（股东权益）总额也叫净值报酬率或股东权益报酬率。是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性的代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。一般地，净资产收益率越高，企业自有资本获利能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人的保证程度越高。,指标计算应用例题,例：课本70页例2-1,变现能力比率,指标计算应用例题,资产管理比率,指标计算应用例题,负债比率,指标计算应用例题,盈利能力比率,案例1:荣华实业（600311）2005年资产负债表,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5000万元到6000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42513万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1796万元，而到2005年年报增加到28980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？,第三节综合财务分析,杜邦财务分析体系沃尔评分法综合评价法,杜邦财务分析体系是利用财务指标的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。它由美国杜邦公司经理创造并成功运行，又称杜邦系统(TheDuPontSystem)。杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。,该体系是以净资产收益率（综合性最强的财务指标）为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力及其变动原因。,一、杜邦财务分析体系,通常的财务比率是除数，除数的倒数叫乘数。资产权益率是股东权益总额除以资产总额。其倒数为权益乘数，即资产总额除以股东权益总额。权益乘数可表示企业负债的程度。权益乘数越大，负债程度越高。,（一）权益乘数,（二）杜邦财务分析体系的原理,盈利能力比率,资产管理比率,偿债能力比率,杜邦财务分析体系图,净资产收益率14.94%,总资产净利率=7.39%,权益乘数=1（1-资产负债率）2.022,销售净利率总资产周转率4.53%1.6304,主营业务收入-全部成本费用+其他利润-所得税300028505064,净利润主营业务收入1363000,主营业务收入资产总额,3000年初1680年末2000,长期资产+流动资产年初1070610年末1300700,主营业务成本2644,其他流动资产年初48年末127,现金有价证券3756,应收账款199398,存货326119,税金及附加28,管理费用46,财务费用110,营业费用22,净资产收益率受资产净利率和权益乘数两方面的影响，其中最主要的是体现全部资产盈利能力的资产净利率指标。资产净利率又受销售效益指标销售净利率和资产管理效率指标资产周转率两方面的影响。销售净利率对资产净利率具有决定性意义：销售净利率提高，才能提高资产净利率；若销售亏损，则资产净利率为负数。资产周转率对资产净利率有促进意义：若有销售净利率，则资产周转率越快，资产报酬率越大。反之则越小。,（三）杜邦财务分析体系的作用,杜邦等式：,通过杜邦财务分析体系自下而上分析可知：企业综合效益好的根本是所得大于所费，即获得利润。在此基础上加速资金周转、提高资产效率，才能提高资产净利率。但要提高净资产收益率，则还必须善于运用财务杠杆作用，合理安排财务结构，运用债务资金。,通过杜邦财务分析体系自上而下分析，则可了解企业获利能力强弱的原因，从销售效益、资产运用效率及财务结构等主要方面，分析它们各自的状况好坏及其对净资产收益率大小的影响程度，从而对企业效益进行综合评价。,（四）杜邦财务分析体系的应用,（1）对比分析同一主体同一指标的历史趋势变化，寻找变化趋势的原因所在。假设ABC公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=总资产净利率权益乘数第一年14.93%=7.39%2.02第二年12.12%=6%2.02总资产净利率=销售净利率总资产周转率第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=3%2,杜邦财务分析体系的作用是通过指标分解，解释指标变动的原因和变动趁势，进而与历史水平或同行业先进水平相比较，找出问题或经验，为采取措施指明方向。,(2)通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：总资产净利率=销售净利率总资产周转率ABC公司：第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=3%2D公司：第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=5%1.2,两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。ABC公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降。,杜邦财务分析体系的指标设计更偏重于企业所有者的利益。从该体系来看，在其他因素不变的情况下，负债程度越高，净资产收益率越高。这是因为利用较多负债，可以利用财务杠杆作用的结果，但是该指标体系没有考虑财务风险的因素。负债越多，财务风险也越大，偿债压力越大。,（五）杜邦财务分析体系的局限性,二、沃尔评分法,财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。他选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。,沃尔评分法,弱点：未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。优点：实践应用性,三、综合评价法,盈利能力,偿债能力,成长能力大致按5:3:2来分配分值比重,第四节上市公司的财务比率,一、上市公司信息披露的类别,1.招股说明书2上市公告3定期报告（包括年度报告和中期报告）4临时公告（包括重大事件公告和公司收购公告）,二、上市公司的特殊财务比率,对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产、净资产收益率。,1.每股收益（EPS）每股收益，也称每股利润或每股盈余。是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映