25中美股市相关性分析

摘 要 香港作为亚洲美元中心，与美国股市相关性之强为众多投资者所知。看美股炒港股，已经是一个公认的事实。而中国股市发展近二十年时，也已开始有另外一种呼声，看美股炒A股。的确，近年来中国的资本市场发生了巨大的变化。加入世界贸易组织，境内机构投资者和合格境外机构投资者的加入，人民币升值，股权分置改革等等，在中国股市的发展过程已成为一个个具有标志性意义的里程碑。我国的资本市场从封闭开始走向开放，以前让我们庆幸的“防火墙”半封闭的资本市场也开始慢慢融入了国际市场。万事万物都不是孤立存在的，这在我国资本市场的发展历程中依然是适用的。那么中国与美国股市之间具有怎样的相关性呢？导致这些相关性程度高低的原因又是什么呢？通过比较中美两个国家最具代表性的股指，发现两国的股市具有正相关性，而且分阶段研究，在经历几个重要的事件后，两国股市的相关性表现出了越来越强的趋势。这充分说明了中国的股市已经开始走向成熟和规范。同时对于投资者来说也要更多的放眼国际，方能把握大的趋势。关键词：相关性 道琼斯 上证综指 资本市场 目 录 1前言：41.1背景分析41.2相关研究42论文综述43数据采样 43.1.1道琼斯工业指数简介43.1.2上证综合指数简介53.1.3指数选取范围53.2研究原理64总体研究结果及分析64.1总体结果 64.1.1总体分析75分段研究结果及分析115.1阶段分析机构投资者产生的壮大115.1.1机构投资者详解125.1.2机构投资者发展的五个重要时点125.1.3 QFII的引入135.1.4 QDII的出海145.2 中国加入世界贸易组织145.2.1世界贸易组织概况145.2.2中国加入世贸组织的成绩单145.2.3 中国加入世贸组织的过渡期155.3 人民币汇率改革155.4股权分置改革166总结18致 谢20参考文献21英文摘要22附录一23附录二24附录三26附录四281 前言1.1 背景分析 股市成立以来，它的一举一动都牵动了整个中国投资者的心。很长的一段时间内，由于资本市场的封闭，我们躲过了亚洲金融危机。但时过境迁，在这次发生在美国的次级贷危机，中国的股市似乎用走势告诉了我们，即使中国没有次级贷危机 我们一样用下跌完成了调整。中国的资本市场已经不再是10年前的资本市场了。那么中国与美国股市之间具有怎样的相关性呢？导致这些相关性程度高低的原因又是什么呢？而美国的次级贷危机又是如何作用于中国的股市呢？1.2 相关研究本篇论文主要参考了刘朝马、林君晓、廖作鸿所注的上证指数与深证指数相关性的实证分析，梁昌红，陈伟忠中美股市间相关性实证分析 (经济论坛 200720），单飞美股市发展趋势的比较与分析（辽宁经济第1O期2002年），张福、赵华、赵媛媛中美股市协整性实证性分析（财经论坛2004年第二期）王柏中美经济运行周期相关性探讨等等 2 论文综述首先对整体进行分析，对1990年12月19日中国股市成立以来，两国股指的相关性分析。得出结果，进行分析。然后从具有标志性意义的时段开始 作分段研究具体为机构投资者时代的来临结果分析年没中国加入世贸组织结果分析人民币汇率改革 结果分析股权分置改革 结果分析3 数据采样 选取上证综指和道琼斯工业指数。这两个最能代表两个大国资本市场的指数。3.1.1 道琼斯工业指数简介美国道琼斯公司编制的股票价格指数。因能比较充分地反映整个股票市场的动态，常被用作观察世界市场变化的晴雨表而著称。道琼斯指数共分为四组，代表工业公司的叫道琼斯工业指数；它代表了美国最大的工业垄断公司股票价格的平均指数，被引用的最多。除工业指数之外，还有代表铁路公司的股票指数以及代表公用事业公司的股票指数。3.1.2 上证综合指数简介 是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。该指数以1990年12月19日为基准日， 基日指数定为100点，自1991年7月15日开始发布。该指数反映上海证券交易所上市的全部A股和全部B股的股价走势。其计算方法与深综合指数大体相同，不同之处在于对新股的处理。上证综指的计算，当有新股上市时，一个月以后方列入计算范围。3.1.3 指数选取范围1990年12月18日2008年4月22日。由于时差问题，中国当天23点左右美国的开市交易时间，所以中国股市对于美国股市的反应要在第二天才能表现出来。所以我选取X日的道琼斯指数同时对比X+1日上证指数的走势作为对比。遇到两个国家不一样的休市日，如中国的春节等，道琼斯工业指数上证综指1995-1-263870.44 1995/01/27562.591995-1-273857.99 1995/02/06533.721995-1-303832.08 1995/02/07532.491995-1-313843.86 1995/02/08533.751995-2-013847.56 1995/02/09553.351995-2-023870.77 1995/02/10541.381995-2-033928.64 1995/02/13548.841995-2-063937.73 1995/02/14548.111995-2-073937.39 1995/02/15542.84将95-1-27至95-2-3日的指数算术平均后得到如下数据道琼斯工业指数上证综指1995-1-26 3870.44 1995/01/27562.591995-2-033863.48 1995/02/06533.721995-2-063937.73 1995/02/07532.491995-2-073937.39 1995/02/08533.75同理遇到美国的节日，也将中国的交易日时间算术平均后，得到与美国交易日同步的数据。经过处理共得到4087组数据。3.2 研究原理相关系数定义 是刻画两个随机变量线性相关的一个数字程度，即两个变量之间线形相关程度有多大。相关系数法：为两国指数的相关性 两国指数的协方差协方差计算公式4 总体研究结果及分析4.1 总体结果 道琼斯工业指数上证综指求和32444736.65706470均值7938.521311396.249总体相关系数0.7429738094.1.1 总体分析尽管我们国家的股市在制度上与美国相比有着许多差距，但出乎我的预料，中美股市主要指数在长期来讲是正相关的，我认为这与中美经济的密切联系密不可分。而股市又是宏观经济的晴雨表，所以两国股市的走势直接反应了两国经济的情况。从图中我们可以粗略的估计中美经济的走势具有较高的正相关性。图 中美GDP增长率对比然后再看中国出口美国与美国经济之间的关系，最能反映美国经济状况的指标国民消费也是高度的和我国的出口相关。我们可以看出美国的经济状况是我国出口美国的先行指标。说明美国经济对我国对美贸易起着关键的作用。 图 对美国的出口增速与美国经济之间的关系图 中国出口与美国消费从未脱节伴随着中国对美贸易占GDP比重的增加，美国经济对于中国的影响力将更加明显。 图 对美国出口占我国GDP的比重逐年增高我国经济的特点：出口是经济增长重要的引擎。中国由于其廉价的劳动力供给，产区完善的配套设施，使得中国制造的产品具有比较优势。继而成为了“世界工厂”，为世界各国提供者物美价廉的商品。有人形象地将中国对世界输出“通缩”，输入“通胀”。图 出口对经济的正反馈机制图 出口对经济的逆反馈机制投资消费和出口一直是拉动我国经济增长的三驾马车，但这三者并不是相对独立的，特别是出口与投资之间的关系更为密切。图 我国投资增速与出口增速之间的对比正如出口对经济的影响，出口在近十几年来表现出是投资的一个现行指标，如下图资料来源 国金证券研究所图 滞后一年的地方投资与出口之间的关系。而只有出口和消费之间的关系才能表现出相对独立的关系。我们可以看到在出口不振的情况下我国的消费依然保持稳定。可能由于中国国内市场巨大，以及“棘轮效应”，居民的消费具有一定的刚性。因此出口的影响到消费这一环节得到了减弱。图 我国零售额与出口之间的关系所以中美经济就通过美国消费中国出口中国投资中国消费这样一个先后顺序和影响程度来作用于中国的经济。中金研究所也就中国和美国经济之间互相影响作了定量分析。也应证了上述得分析推断。表 美国经济下滑一个百分点对于中国的影响 （相比基准水平）结论：出口是进年来我国经济增长的一个非常重要引擎。特别是中国扮演了“世界工厂”的角色，到去年为止，出口占据了我国GDP大约35%40%的比重。而出口又是投资的先行指标，这就意味着出口在中国现行经济模式下，将影响着我国未来经济的走势，产生巨大的甚至可以说决定性的影响。这也可以解释为何中国股市今年以来受到中国出口数据放缓，甚至疲软，继而企业投资回报率下降而出现了深幅回调的一个重要原因。5 分段研究结果及分析 标志性事件 时间起点相关系数机构投资者的产生与壮大1998年4月7日0.813中国加入世贸组织2001年12月11日0.756人民币汇率改革2005年7月21日0.904股权分置改革2005年5月9日0.91中美股市相关系数1 1990/12/181998/4/6 0.627中美股市相关系数21990/12/182008/4/150.7435.1 阶段分析机构投资者产生和壮大标志性事件 时间起点相关系数第一支封闭式基金上市1998年4月7日 0.73第一支开放式基金成立 2001年9月20日 0.753引入QFII 保险资金直接入市2003年7月9日2004年10月24日0.8690.913设立QDII 2006年7月28日0.8注：算术平均结果为0.813。由于机构投资者的引入的时间较早且影响力越来越大，因此在评定对于股市机构投资者的作用时，将五个重要的机构投资者对相关系数的影响算术平均作为结果。5.1.1 机构投资者详解机构投资者是指符合法律法规规定可以投资证券投资基金的注册登记或经政府有关部门批准设立的机构。 在证券市场上，凡是出资购买股票、债券等有价证券的个人或机构，统称为证券投资者。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为机构投资者。其中最典型的机构投资者是专门从事有价证券投资的共同基金。在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金，保险公司等。5.1.2 机构投资者发展的五个重要时点第一个是封闭式基金成立并开始运作的1998年3月。封闭式基金的成立引入了真正意义上具有专业优势的机构投资者。我们选取首批封闭式基金上市的1998年4月7日作为机构投资者时代来临的标志 第二个关键的时间点是我国开放式基金成立的2001年9月底。自此，基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。由于可以随时赎回，对于基金公司的管理能力提高了新的高度选取2001年9月20日发行第一支开放式基金 华安第三个重要的时间点是QFII的“引狼入室”。第四个重要的时间点是2004年保险资金获准直接入市。虽然在1999年保险公司的资金可以投资封闭式基金，投资于证券投资基金的总额到2001年为止增长了13倍,保险资金成为机构投资者最大的资金来源。但保险资金直接入市意义显得重大，因为这将真正能体现保险公司的投资能力。历史经验表明，保险公司能够提供长期的低成本的投资资金。保险公司是资本市场最重要的资金来源和机构投资者。 第五个重要的时间点是QDII的出海。以中国银行发行第一支QDII理财产品为起始。作为进一步研究的时间段。5.1.3 QFII的引入QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。 作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。在该制度下，QFII将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内各种资本所得经审核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国的证券市场。随着投资额度的不断扩大，QFII的鲶鱼效应越来越明显：基金公司的客户经常拿QFII和公募基金进行比较，QFII在有形和无形中都对基金的投资形成了一种压力和鞭策。以基金为主的国内机构投资者，需要去争取更高的收益率来和QFII抗衡。 QFII投资额度变动：u 我国于2002年推出QFII试点时宣布，累计投资额度上限为40亿美元。u 2005年7月11日，QFII总额度获准增加60亿美元。总额度至100亿美元。 u 国家外汇管理局07年12月9日宣布，QFII投资额度扩大到300亿美元。QFII给中国股市带来的不仅仅是竞争，而且有投资领域的合作和新的投资理念。海富通、融通、上投摩根、长盛等多家中外合资基金公司的合资外方的QFII额度越来越多，国内基金业和QFII在中国股市中的良性互动状态将越来越成熟。 除了QFII直投，国外的众多金融机构还纷纷在中国参股证券公司和基金公司。它们在资本市场中扮演者举足轻重的作用。详见附录一 合资证券公司名单 附录二 合资基金公司名单 附录三 QFII一览5.1.4 QDII的出海QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）合格境内机构投资者。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准，从事境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的证券投资基金。 QDII是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。详情见附录四：银行、基金、券商现有QDII规模一览 单位：亿美元 （截至2008年1月12日） 5.2 中国加入世界贸易组织标志性事件起始时间相关系数正式加入世贸2001年12月11日0.756过渡期结束2006年12月11日0.6085.2.1 世界贸易组织概况世界贸易组织与世界银行、国际货币基金组织并列是现今全球最具广泛性的三大国际经济组织之一。其主要职能有三：制定并监督执行国际经贸规则，组织各成员进行开放市场的谈判，建立成员间的争端解决机制。因而被喻为“经济联合国”。目前，WTO142个成员间的贸易额占世界贸易总额的95，投资额占全球跨国投资总量的80。获得WTO的一个席位，等于拿到了国际市场的多张通行证。5.2.2 中国加入世贸后的成绩单按照世界贸易组织(WTO)最新公布的2007年全球商品贸易情况排名，中国在全球商品贸易出口排名中超越美国，位列世界第二。2007年，中国的商品贸易出口总额高达1.218万亿美元，占到了全球商品出口贸易的8.8%，较上一年增长了26%。而在2007年全球商品贸易进口国排名中，中国依然以9560亿美元的商品贸易进口总额排名世界第三，较上年增长了21%，占到了世界商品贸易进口额6.7%的份额。5.2.3 中国加入世贸的过渡期根据中国入世议定书，从加入时起计算，中国与WTO各成员方之间有长达7年的过渡期安排，n 关于取消主要非关税措施方面的承诺(3年)；n 具体内容包括关于世界贸易组织规则方面的承诺(4年)；n 关于关税配额进口产品方面的承诺(6年)；n 关于服务贸易市场准入方面的承诺(6年)。n 关于关税减让方面的承诺(7年)； 2006年12月11日，是中国加入WTO 5周年的日子。至此，中国入世过渡期结束，这标志着中国全面对外开放的新起点。随着中国兑现加入世贸组织的承诺，中国与世界的经济的联系愈加紧密。5.3 人民币汇率改革标志性事件起始日期相关系数外管局正式宣布人民币升值2005年7月21日0.904放宽汇率波动的幅度2007年5月30日0.407人民币升值对股市的影响主要分为三个阶段。1 境外资金豪赌人民币升值 约从2004年开始，具体表现为楼市的异动。据有关报道称，国际游资进入我国后，其中大量资金参与了我国房地产的炒作。国家统计局的数据显示，2004年全国房屋销售价格比2003年上涨了9.7%。另据国家发改委和国家统计局调查，2005年一季度，35个大中城市的房地产价格持续上涨，平均房屋销售价格上涨9.8%。在吸引外资最多的上海，商品住宅销售价格同比涨幅达到了19.9%。这一局面，并非完全由国内需求所致，相当程度上乃国际游资所为。据人民银行上海分行统计，境外资金直接流入上海房地产市场的比重，2001年是16.1%，2002年上升到23.5%，2003年超过了25%，2004年1至11月，境外资金流入上海房地产市场的总量超过222亿元。 2 2005年7月21日央行正式放开人民币汇率。不再盯住美元单一货币。3 中国人民银行决定自2007 年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。人民币升值带来了热钱效应。即当世界各国预期一个国家的货币要升值时，就会把本国货币兑换成该国的货币，通过各种各样的渠道流入这个国家。以赚取汇率变动的差价。同时还会利用热钱堆积在这个国家产生流动性过剩的现象去提前投资房地产和股市，进而在该国资本市场行风作浪。人民币升值势必会吸引国外的热钱通过各种渠道的流入，而这些具有国际背景的热钱在中国并不满足于获得人民币升值的收益，往往也会投资房地产和股市。特别是美元自2001年以来就步入了下降通道，在弱势美元以及人民币相对于欧元澳元等并未大幅升值的背景下，从美国流入中国的热钱数量可能会远超过其余发达国家。而这些从美国来的热钱在中国投资时或多或少都会考虑美国股市的走势会对中国股市带来怎样的影响？图 非FDI及贸易顺差的外汇储备增加额大幅提高。从图中我们可以看出非FDI及贸易顺差的外汇储备增加额大幅提高，最明显的就是08Q1，在这个季度我国出口环比下降较多，但外汇储备依然增加，这就说明热钱通过其他途径流入了中国。5.4 股权分置改革标志性事件起始时间相关系数股权分置改革2005年5月9日0.91股权分置改革解决了我们国家股票市场一个根本性的症结。定价机制得以理性回归。股权分置导致的定价机制扭曲和许多上市公司诚信的缺失是是我国证券市场的重大缺陷。在这种扭曲的定价机制下，市场很难建立起理性的投资模式。随着股权分置这个制约证券市场发展的制度性障碍的消除，证券市场将建立起股权平等的制度基础。有了同股同权、同股同利和同股同责的制度安排，使得大小股东利益取向一致。必将形成理性的定价机制，股票市场的真实价值将凸显出来。随着股权分置的解决，上市公司的治理能力和诚信水平也将大幅度提高。图 截至2008年3月已解禁股份数时间分布与占流通比。图 未来三年解禁股数时间分布与占流通比6 总结 中美股市存在着长期的相关性，并且这种相关性随着中国股市的健全而逐渐增强。由实体经济的全球化现在开始延伸到了资本市场的全球化，这也是经济全球化程度在深入的另一个铁证。当然我国股市相对于美国的股市，还有很多不完善的地方。如虽在筹备但一直难以推出的做空机制融资融券和股指期货。以及资本项目的尚未开放外，导致资金难进难出，国内容易产生流动性过剩的问题。同时我国在上市公司治理方面还不及美国，没有更为严格的相关法律如萨班斯条例等等。但我国股市已经取得了不小的成就，在迈向成熟市场方面一步步地靠近。当这些因素都具备后，中美两国股指之间出现类似香港股市与美国股市的高度相关性的可能并非是遥不可及的事情。我们国家资本市场的估值也将真正和国际接轨。致 谢 四年的时间，虽然过的很快，但还不至于弹指一挥间的程度，因为每一年自己都能感觉的到自己的变化，自己的进步。而在一点一滴的变化中，有着我的母校华南农业大学深深的烙印。华南农业大学也成了人生中的一个“关键词”。 在论文即将“杀青”时，特别要感谢我的指导老师姜百臣教授，没有他孜孜不倦的教诲，这篇论文可能会失去一半的色彩。衷心感谢在我大学期间，系主任邹帆，班主任傅波老师,李惠老师 陈标金老师，刘仁和老师，满一兴老师，还有很多教过我，但难以一一列出名字的老师。谢谢你们对我批评和赏识，更多的是对我年少张狂的包容。特别要感谢心理健康辅导中心的金艺花老师，大学四年中，您一直是我的老师和朋友！当然我最要感谢的是父母。谢谢你们对我22年舐犊般的抚养。感谢一直在我身边的同学，虽然我们就像蒲公英一样，即将分散到各个地方去开创自己的事业，是你们给了我大学四年最美好的记忆。最后我要感谢，在我的这一生中支持我和批评过我人，你们是我坚强的后盾，也是我不断进步的动力！I offer you my undying gratitude!参 考 文 献刘朝马 林君晓 廖作鸿 上证指数与深证指数相关性的实证分析 中图分类号：F832.5( 文献标识码：A) 文章编号：1007-1229-(2002) 03-0025-03梁昌红 陈伟忠 中美股市间相关性实证分析 经济论坛 200720单 飞 美股市发展趋势的比较与分析 辽宁经济第1O期2002年张福 赵华 赵媛媛 中美股市协整性实证性分析 财经论坛 2004年第二期王柏杰 中美经济运行周期相关性探讨 中图分类号：F73 文献标识码：A 文章编号：1673 1808(2006)03 005003Some research of Sino-US relationship between the stock index. Dai PengCollege of Economics and Management,South China Agricultural University Guangzhou 510642 ChinaAbstract: Many investors know that Hong Kong as the Asian centre of US dollar，has the strong correlation of U.S. stock market.Follow the U.S. stock market before you invest Hong Kong stocks is a common sense.And the development of Chinas stock market nearly 20 years, has also started a another kind of voice, invest A-share after the American share.Indeedly, Chinas capital market has undergone tremendous changes during these years, such as accession to the World Trade Organization, the joining of QFII and QDII，RMB appreciation and Non-tradable share reform and so on.All of these reform in the development process of Chinas stock market has become a hallmark of a significant milestone.Then what is the relevance between China and the United States stock market? What is the reason leading to the high or low degree of correlation between the two market? Key words: Correlation Dow Jones Shanghai Index Capital market附 录附录一 外资参股证券公司一览表（截至2007年年底）序号公司名称设立时间 股东/发起人1中国国际金融有限责任公司1995年4月中国建银投资有限责任公司摩根士丹利国际公司中国经济技术投资担保公司新加坡政府投资公司名力集团控股有限公司2中银国际证券有限责任公司2002年1月中银国际控股有限公司中国石油天然气集团公司国家开放投资公司中国通用技术（集团）控股有限责任公司玉溪红塔烟草（集团）有限责任公司上海国有资产经营有限公司3光大证券有限责任公司1996年4月中国光大（集团）总公司中国光大控股有限公司厦门新世基进出口贸易有限公司东莞市联景实业投资有限公司南京鑫鼎投资发展有限公司4华欧国际证券有限责任公司2002年12月法国里昂证券资本市场公司湘财证券5海际大和证券有限责任公司2004年6月日本大和证券公司上海证券6高盛高华证券有限责任公司2004年6月高盛集团北京高华证券公司 7瑞银证券有限责任公司2006年12月北京国翔资产管理公司瑞士银行有限公司（UBS AG） 中国建银投资有限责任公司国家开发投资银公司中粮集团有限公司国际金融公司（IFC） 附录二 外资参股基金管理公司一览表（截至2007年底）序号公司名称股东名称1招商基金管理公司招商证券 中电财务 华能财务 中远财务荷兰国际集团(ING)2华宝兴业基金管理公司华宝信托投资有限公司法国兴业资产管理公司3国联安基金管理公司 国泰君安证券德国安联集团4海富通基金管理公司海通证券欧洲富通基金管理公司5景顺长城基金管理公司长城证券有限公司 开滦集团 大连实德集团美国景顺资产管理公司(英国注册) 6富国基金管理公司海通证券 申银万国 华泰证券山东国投 福建投资集团加拿大蒙特利尔银行7湘财荷银基金管理公司山东鑫源 湘财证券 荷兰银行8光大保德信基金管理公司光大证券美国保德信投资管理有限公司9申万巴黎基金管理公司申银万国法国巴黎资产管理有限公司10上投摩根富林明基金管理有限公司上海国际信托投资有限公司摩根富林明资产管理有限公司11中银国际基金管理公司中银国际控股有限公司 中银国际证券有限责任公司美国美林投资管理公司12国海富兰克林基金管理公司国海证券美国坦伯顿国际股份有限公司13友邦华泰基金管理公司华泰证券 苏州新区高新技术实业股份有限公司友邦投资管理公司14国投瑞银基金管理公司瑞银集团国投弘泰信托投资有限公司15嘉实基金管理有限公司德意志资产管理公司中诚信托 立信投资16工银瑞信基金管理有限公司瑞士信贷第一波士顿中国工商银行 中国远洋运输（集团）总公司17交银施罗德基金管理公司施罗德投资管理公司交通银行 中国国际海运集装箱集团18信诚基金管理有限公司英国保诚集团股份有限公司中信信托投资有限责任公司 中新苏州工业园区创业投资有限公司 苏州高新区经济发展集团总公司19建信基金管理有限公司美国信安金融服务公司中国建设银行 中国华电集团公司20汇丰晋信基金管理有限公司汇丰投资管理（英国）有限公司山西信托投资有限责任公司21信达澳银基金管理公司中国信达资产管理有限公司康联首域集团有限公司22诺德基金管理公司Lord,Abbett&Co.LLC长江证券有限责任公司 清华控股有限公司23中欧基金管理公司隆巴达和皮埃蒙特银行国都证券 平顶山煤业24金元比联基金管理公司金元证券有限责任公司比利时联合资产管理公司25长盛基金管理有限公司国元证券 安徽省创新投资 安徽省投资集团有限公司新加坡星展资产公司26鹏华基金管理有限公司国信证券 深圳市北融信投资发展有限公司Eurizon Financial Group27融通基金管理有限公司河北证券 新时代证券日兴资产管理公司 28浦银安盛基金管理有限公司上海浦东发展银行 上海盛融投资有限公司法国安盛投资管理公司附录三 中国合格境外机构投资者QFII (截至20070612）中国合格境外机构投资者QFII一览合格境外机构投资者名称投资额度瑞士银行有限公司（UBS Limited）8野村证券株式会社(Nomura Securities) 3.5花旗环球金融公司(Citigroup Global Markets) 5.5摩根斯坦利国际公司(Morgan Stanley International)4高盛公司(Goldman Sachs Co.)3香港上海汇丰银行(The Hong Kong and Shanghai Bank) 4德意志银行(Deutsche Bank AG) 4荷兰商业银行(ING Bank N.V.)3.5摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank) 1.5瑞士信贷第一波士顿（香港）Credit Suisse First Boston)5日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)4.5渣打银行香港分行(Standard Chartered Bank Hong Kong)0.75恒生银行(Hang Seng Bank Limited)1大和证券SMBC株式会社(Daiwa Securities SMBC)0.5美林国际(Merrill Lynch International)3雷曼兄弟国际（欧洲）公司(Lehman Brothers International Europe) 2比尔盖茨美林达基金(Bill Melinda Gates Foundat