论企业负债经营.doc

_ 精品资料 浅浅谈谈企企业负债经营业负债经营 摘要摘要 本文通过分析负债经营的利与弊，引出实施适度负债经营的观点，同时对 MM 公司 过度负债的后果进行分析，并对如何进行适度负债经营提出一些建议。 关关键词键词： ：负债经营；负债经营风险 Abstract The times we live in is facing the rapid development of the world economic and social. If enterprises want to find the opportunities of development from the intense competition， they must carry out the operating liabilities. By using the operating liabilities， enterprises can expand their capital in the short time and gain the additional earnings by using others capital. This article gives out the standpoint of carrying out the moderate operating liabilities by analyzing the advantages and disadvantages of the operating liabilities， and gives some suggestions about how to carry out the moderate operating liabilities. At the same time， we also should pay attention to the risks which the operating liabilities give us， and dodge it with some ways. We can gain the most advantages of the operating liabilities only by this way. Key Words： ： The operating liabilities；The advantages and disadvantages of the operating liabilities；Moderate degree；The risk of operating liabilities 目目录录 引 言.3 一、负债经营的简单介绍.3 （一）负债经营的定义.3 （二）负债经营的主要形式.3 （三）是否该拒绝负债经营.4 _ 精品资料 二、负债经营的利弊分析.5 （一）负债经营的优势.5 （二）负债经营的劣势.8 三、适度负债经营.11 （一）适度负债经营的概念与必要性.11 （二）反思过度负债的案例.11 四、如何做到适度.13 （一）适度的含义.13 （二）适度负债经营的实现.13 五、适度负债经营中风险的规避.18 （一）负债经营风险的归类.18 （二）规避负债经营风险的建议.19 结束语.20 致谢.21 参考文献.22 附录.23 _ 精品资料 引引 言言 当今世界，在一个企业的发展过程当中，单纯依靠发行股票或者从企业内部筹集资 金等方式来筹集权益性资金往往是不能满足企业发展对资金的需求的。因此，负债经营 就成为了企业用来快速获取资金支持，加快企业发展速度，充实企业竞争实力的重要经 营方式。本文从分析负债经营的利与弊入手，引出实施适度负债经营的观点，并对负债 经营应当达到一个怎样的“度”以及怎么达到这个“度”提出一些建议。当然我们也不可忽 视负债经营给我们带来的各种风险因素，因此我还将对负债经营所面临的风险进行一番 阐述，并提出相应的规避风险的建议。 一、一、负债经营负债经营的的简单简单介介绍绍 首先让我们先来对负债经营进行一番初步的了解。通过对其的定义、主要形式以及 相关观念的了解，可以使我们对负债经营的情况有个大致的了解，这也便于我们之后的 探讨。 （一）负债经营的定义 负债经营就是债务人或者企业通过银行信用或商业信用等的合法形式，有偿利用债 权人或者社会上其他人的资金来从事生产制造、经营、管理等以获取利润为目的的活动， 从而使企业达到规模扩张，增加企业经营能力和竞争力的目的。从现实的实际情况来看， 负债经营已经成为了在市场经济的环境中一种必然的、不可或缺的经济现象。 （二）负债经营的主要形式 从会计学的角度来说，负债是指过去的交易、事项形成的现有义务，履行该义务预 期会导致经济利益流出企业。然而，并不是所有的负债都是负债经营的组成部分。负债 经营中的负债是有一定的指向性的，即只有通过借入方式取得的负债资金才构成了负债 经营的内涵。所以并不是所有的负债类项目都可以构成负债经营项目，比如，应付工资、 _ 精品资料 应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等等都是属于一个企业的结算性债务或者 是作为对企业收入的抵减项目，又或者是一种企业应做出的分配行为，故都不能看作是 一种筹资行为，那么也就不能构成负债经营的项目了。因此，负债经营中的负债项目应 当是由企业从企业外部借入的，增加了资金供应规模的，可以实现资本增值的，并对企 业的生产经营活动产生影响的项目。 综上，我们可以归纳出负债经营的形式主要有：银行贷款、发行债券、商业信用和租 赁等。其中尤以银行贷款和发行债券最为被广大企业所接受。银行贷款就是指企业向银 行等金融机构借款，并到期按时还本付息；发行债券是指企业向债权人发行一种在约定 时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的有价证券。 （三）是否该拒绝负债经营 当前，负债经营已经成为广大企业所普遍接受的一种经营方式。然而，目前（或者是 更早一些时间前）的某些企业主由于种种原因，或是由于过度盲目自信，或是由于受到 诸如“欠别人的钱总归是不好的、没面子的”这种传统保守观念的影响而坚持拒绝接受负 债经营，更有甚者甚至连别人主动提供的经济援助都一概拒绝。这样做的后果，轻则导 致企业发展速度缓慢，重则导致企业发展到难以为继，甚至无法生存的地步。比如，1993 年的史玉柱就是一个“以零负债为傲，以不求银行为荣”的人，而恰恰就是由于这样的心 态使得巨人大厦的工程出现了资金问题，从而使巨人出现了严重的现金流问题，并使得 巨人集团在当时的地产和电脑两大业务都遭受打击的情况最终被区区 4000 万元的债务 所击败。 在当今中国的资本市场中，应该说通过权益性筹资获得的资金占据了很大的比重， 尤其是通过上市发行普通股的方式来筹资已经成为了一种非常流行的方式。因为有人认 为，权益性资金是获得以后不用偿还的，而债务性资金是要在今后偿还的，所以就在一 _ 精品资料 定程度上放弃了负债经营的想法。但是，我们知道，在大体相当的情况下，负债筹资较权 益筹资还是有一定优势的。比如，负债筹资的过程相对简单，耗时相对较少等，其中最主 要的是债务性筹资的筹资成本在相同情况下比权益性筹资来得低。因此，我们应当接受 负债经营，并保持好负债性筹资与权益性筹资的一定比例关系。 放眼当今世界，负债经营已经成为了市场经济条件下每个企业的必然选择，几乎没 有一家企业是只单单依靠自有资金，而不运用负债就能满足企业发展的资金需求的。因 此，就目前的世界经济形势来说，我们不该拒绝负债经营，而应该使负债经营成为广大 企业所普遍接受的一种经营方式。利用这种先进的经营方式，将是现今乃至未来很长一 段时间的一个主流。 二、二、负债经营负债经营的利弊分析的利弊分析 负债经营有其诱人的优势，同样也拥有给我们带来麻烦的劣势。在这里，我将对负 债经营的优势和劣势进行一番分析，从而使我们对负债经营有一个更深层次的了解。 （一）负债经营的优势 负债经营作为一种企业的经营策略，不仅能及时、快速地满足企业对生产、经营、管 理等活动所需资金的要求，还为企业的所有者带来了收益上的好处。对于企业的所有者 来说，负债经营的优势是比较多、比较明显的。 负债经营的优势主要表现在以下几方面： 1.负债经营有利于企业弥补资金的不足，提高自身的竞争力 在市场经济中，竞争是永恒的主旋律。企业在市场竞争的过程当中是需要不断的资 金支持的。然而光靠企业从自身内部来筹资，在时间上、数量上都是很难跟上竞争的步 伐的。因此，企业在资金不足的时候，可以通过负债经营在短期内获得足够的资金，并将 这些资金转化为生产力，从而迅速扩大企业的规模，提高企业的市场竞争能力。 _ 精品资料 2.负债经营能在一定程度上降低企业的资金成本 负债经营的这一项优势可以从投资人的投资方式来看。对于投资人来说，其对企业 的投资可以是权益性投资，也可以是债权性投资。根据在财务管理学课程中所学到的， 我们知道对于筹资企业来说在筹集同样数额的资本时，权益资本筹资所产生的资金成本 一般要高于债务性筹资所产生的资金成本。于是，对于筹资企业来说增加债务性筹资的 比重，即加大负债经营的程度，那就能在一定程度上降低筹资企业的加权平均资金成本。 负债经营的这一项优势对于企业的发展来说是非常有意义的。 3.负债经营具有一定的财务杠杆作用 所谓财务杠杆，就是指债务对所有者收益的影响。在长期资金总额不变，且从利润 中支付的债务成本固定的情况下，息税前利润（EBIT）的变动会引起普通股每股收益 （EPS）的更大幅度的变动。 （相关公式：EPS=（EBIT-I）*（1-T）-P/N，其中 T 为所得税率， P 为优先股股利，N 为流通的普通股股数）。现在举一个例子来直观的说明一下。我们假 设甲公司（有负债公司）与乙公司（无负债公司）仅仅在资本结构上存在区别，具体见表 1： 表 1 有、无负债情况下每股收益对比表 单位：万元 甲公司（有负债公司）乙公司（无负债公司） 普通股股数（万股）50100 普通股每股价格（元/股）1010 股东权益总额5001000 负债总额 5000 息税前利润100200100200 利息（10%）505000 税前利润50150100200 所得税（10%）5151020 净利润4513590180 _ 精品资料 普通股每股收益（元/股）0.92.70.91.8 普通股每股收益率9%27%9%18% 从表中可以看出： （1）当息税前利润达到一定程度（在此例举 EBIT=200 万元时），有负债企业的普通 股每股收益较无负债企业高出了 0.9 元（2.7-1.8=0.9），同时，普通股每股收益率也高出 了 9%（27%-18%=9%）。这说明，在同一利润水平下，负债的杠杆效应有利于普通股股东 获得更大的收益。 （2）当息税前利润发生相同的变化时，有无负债会影响普通股每股收益发生不同的 变化。本例中，当息税前利润由 100 万元增大到 200 万元时，有负债企业普通股每股收 益增加了 1.8 元（2.7-0.8=1.8），普通股每股收益率上升了 18%（27%-9% = 18%）；而同样 的利润变化条件下，无负债企业却只能使普通股每股收益增加 0.9 元（1.8-0.9=0.9），使普 通股每股收益率上升 9% （18%-9%=9%）。 综上所述，由于负债经营具有财务杠杆作用，则当债务成本确定，息税前利润增大 时就会使每单位利润所应负担的债务成本降低，这样就给普通股股东带来了更大程度的 额外收益，也就是说在企业的资本收益率大于负债利率时，所有者的收益率就会在资本 收益率增加时获得更大程度的增加。因此，一定程度的负债经营对于提高企业所有者的 收益率有着重要意义。 4.负债经营所带来的债务利息具有抵税作用 负债经营，顾名思义就是指通过负债，用借入的资金来经营。由于负债经营会带来 债务利息，并在会计的处理上将这部分利息计入财务费用。这样一来就增大了企业的费 用支出，并进而降低了企业的税前利润，使得企业计算企业所得税的基数变小，从而减 轻了企业在税赋方面的压力，同时实际负担的债务利息率也低于名义利率，这样就使得 企业实际负担的债务利息低于其应向债权人支付的利息。 _ 精品资料 同样的，在这里我们可以通过一个例子来形象地描述负债经营的这一优势。我们假 设甲公司息税前利润为 10000 万元，债务利息率为 10%，所得税率为 40%，具体见表 2： 表 2 甲公司负债经营抵税作用分析、对比表 单位：万元 有负债时无负债时 负债总额 50000 股东权益总额500010000 息税前利润1000010000 减：利息（10%）5000 税前利润950010000 所得税（40%）38004000 利息抵税金额500*40%=200=4000-3800 从表中可以看到，甲公司需要负担 500 万元的债务利息，而正是这部分债务利息的 存在，使得企业所得税的计税基数（即税前利润）得以下降为 9500 万元，从而使企业得 以获得 200 万元的税收抵减；同时，企业债务的实际利率成为了 6%=10%*（1-40%），笑 语名义利率 10%。由此可见，从债务利息的角度来看，企业负债相对于不负债是有利的， 因此负债经营是使企业能够在税收上获得利益的一种手段。 5.负债经营能使企业在可能发生的通货膨胀和本币升值中获得额外的收益 当国内处在通货膨胀的环境中，货币的供给是供大于求的，这样货币的实际购买力 就下降了，使货币发生了贬值，同样数额的货币的实际价值较之发生通货膨胀前是下降 了的。而在企业负担的债务到期时，企业是按照债务的账面价值为标准来予以偿还的。 因此，如果国内发生了通货膨胀的话，企业到期偿还的债务的实际价值就必然会低于借 入债务的实际价值，使企业获得由货币贬值而导致的货币实际价值间差价带来的额外收 益。 同样的，如果企业当初是借入外币的，并按照当时的汇率折算成本币入账，那么当 汇率发生波动，在债务到期时本币发生升值，则企业在偿还外币债务时所折合的本币数 _ 精品资料 将小于借入外币债务时所折合的本币数，从而使企业获得利益。 因此，负债经营在通货膨胀和本币升值时都会给企业带来额外的收益。 6.负债经营在一定程度上保持了企业的控制权，并有利于企业建立良好的信用 企业如果通过权益资本来筹资的话，势必会改变企业当前的股权结构，这样就有可 能削弱现有股东对企业的控制力，从而影响到股东的利益。而用债务资本来筹资则不会 影响到企业的实际控制权，因为债权人是无权参与企业的经营决策的，因此也就得以在 保持现有股东对企业的控制力的前提下获得更多的资金来源。 从企业信用的角度来看，某些企业，尤其是一些西方国家的企业往往会定期或不间 断地向银行贷款或者向其他企业借款，并到期按时偿还本息。这样做，一方面能筹得资 金，另一方面则能通过按时还款来提高自身的信用程度，同时也有利于促进企业之间的 相互协作，为以后企业的进一步发展能获得足够的资金支持打下基础。 （二）负债经营的劣势 通过负债经营能给企业的经营运作和所有者的收益带来好处，但同时也使企业承担 了一定的风险。过度的负债经营不仅不会发挥出其自身的优势为企业带来预期的收益， 反而甚至会使企业的经营陷入困境。而这些都是由于负债经营本身是存在着一定的劣势 的。 负债经营的劣势主要表现在以下几方面： 1.在财务杠杆的作用下，负债经营也可能对所有者的收益增长起负面作用 就如先前所说的，财务杠杆是指债务对所有者收益的影响。当债务成本确定时，息 税前利润得增大就会给企业的普通股股东带来更大程度的额外收益。然而，同样是由于 财务杠杆作用的存在，当企业在面临经济困境时，可能产生的息税前利润的下降以及固 定不变的债务利息成本，就会增加每单位利润所应当负担的债务成本，并进而更大幅度 _ 精品资料 地降低普通股每股收益，使所有者蒙受损失。比如，假设 A 公司的财务杠杆系数为 a，则 当息税前利润减少 1 倍时，A 公司的每股收益就要下降 a 倍。我们可以通过一些简单的 计算来说明这一点。假设甲公司是一家有负债的公司，且甲公司在 2005 年底与 2006 年 底除了息税前利润金额以外其他各方面均相同。甲公司 2005 年底息税前利润为 3000 万 元，2006 年底息税前利润为 1000 万元，企业所得税率为 10%，具体见表 3： 表 3 财务杠杆对企业的负影响分析表 单位：万元 2005 年2006 年 普通股股数（万股）10001000 普通股每股价格（元/股）1010 股东权益总额1000010000 负债总额 1000010000 息税前利润30001000 利息500500 税前利润2500500 企业所得说（10%）25050 净利润2250450 普通股每股收益（元/股）2.250.45 从表中可以看出，甲公司的息税前利润由 2005 年底的 3000 万元下降到 2006 年底 的 1000 万元，而在债务成本没有变化的情况下，普通股每股收益由 2005 年底的每股 2.25 元下降为 2006 年底的每股 0.45 元。我们可以用财务杠杆的相关理论来解释这一变 化。首先 2005 年甲公司的财务杠杆系数为 1.2（公式为 DFL=EBIT/（EBIT-I），代入表中 相关数据为 3000/（3000-500）=1.2）。由此我们可以知道，如果甲公司的息税前利润在 2005 年的基础上下降了 1 倍，那么普通股每股收益就将下降 1.2 倍。本例中，甲公司的 息税前利润从 2005 年底 3000 万元下降为 2006 年底的 1000 万元，也就是说下降了 2/3 倍，因此，甲公司在债务成本不变的情况下 2006 年底的普通股每股收益应当比 2005 年 _ 精品资料 底下降 0.8 倍（1.2*2/3=0.8）。而从表中可知，甲公司 2005 年底普通股每股收益是每股 2.25 元，下降 0.8 倍后，就是 2006 年底的普通股每股收益 0.45 元/股（2.25- 2.25*0.8=0.45）。由此可见，在企业处于经济困境中，财务杠杆作用就会使息税前利润的 减少引起企业普通股每股收益更大幅度的减少，从而使企业股东的收益率快速下滑，使 股东蒙受重大的损失。 2.负债经营可能造成企业到期无法足额偿还本息，甚至根本无力偿还债务 既然企业要进行负债经营，那就必定要进行债务性筹资，因此企业就负有到期偿还 本金及利息的责任，这样就增加了企业的成本。同时企业也并不能保证自己在使用债务 性资本时不出现失误。一旦企业的生产经营和财务状况恶化，债务调度不合理，就会使 企业面临无力偿还负债的危险。有时企业甚至不得不用贱卖动产或不动产等方式来偿还 债务，使企业发生亏损，增大了企业破产的危险性。 3.负债经营使企业在可能发生的通过紧缩本币贬值中遭受损失 当国内处在通货膨胀的环境中，负债经营可以为企业带来收益。而当经济不景气， 国内处在通货紧缩的环境中时，资金供不应求，货币升值，使得企业在债务到期时按账 面价值偿还得债务的实际价值高于借入债务的实际价值，从而使企业遭受一定的损失。 同样的，如果企业借入的是外币资金，而当本币相对于外币发生贬值的时候，就会 使企业在偿还外币债务时折合成的本币金额大于其在借入外币资金是所折合成的本币 金额，从而给企业带来额外的损失。 因此，负债经营在通货紧缩与本币贬值的情况下对企业来说是相对不利的。 4.负债经营对企业的进一步筹资造成困难 对于负债经营的企业来说，其资产负债率相对来说是较高的，这样就降低了其偿还 债权人债权的能力，并进而限制了企业进一步进行债务性筹资的能力。同时，这也会给 投资者留下负债过大的印象，从而阻碍了企业获得更多权益性投资的机会。另外，我们 _ 精品资料 上面讨论过的企业到期无力偿还债务的情况也会在一定程度上影响企业的信用程度，从 而使企业因为信用程度下降而不能获得足够的资金支持。 5.负债经营中筹资的数量有限，且限制条件较多 在一般的情况下，负债筹资所能筹集到的资金数量往往都不会很大。因为企业正是 由于缺乏资金才会去借款，而债权人此时就会考虑到借款企业的偿还能力以及规避相关 风险的问题，所以就不太容易愿意大量出借资金。同时，借款企业自身的经营状况、负债 比率以及所处行业的前景等信息都是影响债权人做出决定的参考因素。 另外，同样是债权人出于保证自身权利实现的缘故，他们通常都会规定将企业通过 负债借入的资金限制于一定的使用范围之内，而不得挪作他用。由此可见，负债资金往 往不是那么容易获得的，并且对它的使用也不能随心所欲的。 三、适度三、适度负债经营负债经营 （一）适度负债经营的概念与必要性 负债经营是市场经济条件下一些精明的、有远见的企业家们常用的一种经营方式。 利用银行贷款和社会资金来为企业赚钱，不愧是一种“借鸡生蛋，借梯上楼”式的好方法。 然而，债务终究是要予以偿还的。企业进行负债经营是以特定的偿付责任和一定的 偿债能力为保证的，并且在负债经营的过程中应特别注重负债规模和负债结构，否则企 业就将因负债经营而背上沉重的包袱，陷入严重的债务危机。 因此，我认为，企业不应单纯的进行简单的负债经营，而应该进行“适度”的负债经 营。具体地说，就是企业不该不顾自身的承受能力及本身现有的资本结构而盲目借债。 相应的，企业应在负债经营的同时严格监控负债规模和负债结构，做到结构合理、数量 适当、用途明确，从而实现“适度负债经营”。 _ 精品资料 （二）反思过度负债的案例 在我们这个现实世界中有着太多的由于过度负债经营而导致企业溃败的实例了。曾 经红极一时的郑百文（即郑州百文股份有限公司）作为郑州市第一家上市的企业（1996 年 上市），当时占据了全国家电批发市场的半壁江山，但最终由于过度的负债而彻底溃败。 郑百文于 1987 年 6 月成立，并于 1996 年 4 月 17 日将其 5149 万 A 股在沪上市交 易。1997 年达到了其业绩顶峰，年销售收入 76.73 亿元，净利润达 8126 万元，并一举进 入国内上市公司 100 强。单从利润情况来看，郑百文在 1998 年中期以前都是赢利，但 1998 年末期开始亏损（当年亏损额近 5.5 亿元）。截止 1999 年底，亏损总额达 20 亿元。 1999 年 4 月 27 日郑百文被上证所实行特别处理（ST）。如果我们从筹资与经营，以及债 务运用与债务结构治理安排的角度来看，其后续的经营是完全失败的。现在我们可以通 过郑百文 1998 年的年度报告以及 1999 年的年度报告中的相关数据来反映它过度负债 而导致崩溃的事实，具体见表 4 与表 5： 表 4 郑百文 1998、1999 年度报告相关数据分析表 单位：元 1999.12.311998.12.31 合并数母公司合并数母公司 资产总额1，277，715，141.781，104，404，991.602，366，069，076.132，245，152，289.72 负债总额2，548，188，179.732，389，524，415.302，305，312，367.162，196，847，448.02 其中：流动负债2，544，741，377.132，386，732，423.592，303，966，746.872，196，038，549.41 长期负债3，446，802.602，791，991.711，345，620.29808，898.61 股东权益总额-1，270，473，037.95-1，285，119，423.7060，756，708.9748，304，841.70 净利润-956，979，894.02-956，979，894.02-502，414，550.70-502，548，085.93 每股收益（摊薄）-4.8435-2.5428 每股收益（加权）-4.8435-2.7255 资产负债率199.43%216.36%97.43%97.85% _ 精品资料 表 5 郑百文 1999 年度合并报表负债分析表 单位：元 项目金额备注 负债总额 2，548，188，179.73 其中：流动负债2，544，741，377.13占负债总额 99.86% 其中：短期借款2，206，714，084.18占流动负债总额 86.72% 其中：长期负债3，446，802.60占负债总额 0.14% 其中：长期借款1，960，245.14占长期负债总额 56.87% 从表 4 中可以看到，从 1998 年开始郑百文的经营出现了问题，其资产负债率达到 了 97.43%（合并数，下同），而到 1999 年其资产负债率更是达到了令人不可思议的 199.43%，在财务比率上已经可以算是资不抵债了，并且一举连续两年创下了每股亏损 的最高纪录（1999 年达到每股亏损 4.84 元）。 同时从表 5 中可以看到，郑百文 1999 年的负债当中基本就是流动负债（流动负债占 负债总额 99.86%），同时在这部分流动负债当中又被短期借款占据了很大一部分（占流 动负债 86.72%），再者就是其长期负债当中超过一半来自于借款，这说明郑百文的负债 大多是在近期一下子大量借入的，而此时其总资产 1，277，715，141.78 元远低于其负债 2，548，188，179.73 元，使得负债额大于资产总额，从而丧失了足额偿还借款的能力，在 实质上成为了一家资不抵债的企业。这一点已经是一个不争的事实，我们可以从刊登在 2000 年 3 月 29 日上海证券报上的一则公告中得知：截止 1999 年 12 月 31 日，郑州百 文到期未偿还中国信达本息为 2，126，149，571.34 元，超过其资产总额，故债权人向郑 州市中级法院申请郑州百文破产还债。这也是我国第一宗对上市公司提起破产申请的个 案。至此，郑百文由于过度的负债而使得自己深深陷入债务的泥潭，最终导致资不抵债， 从此郑百文的神话随之破灭。 从郑百文的溃败教训当中，我们发现其原本是有着非常好的发展前景的，但其却由 于过度负债，使得负债率一再提升，同时在债务结构的治理安排方面也是相当的不完善， _ 精品资料 最终导致短期债务激增，摧垮了自身的偿债能力，达到了资不抵债的境地，只能走上了 破产的程序。 因此，追求合理、适度的负债经营方式是必须的，也是当今企业完善自我、增强竞争 力的前提条件。 四、如何做到适度四、如何做到适度 （一）适度的含义 既然，我们要做到适度负债经营，而且也了解了负债经营的内涵，那么适度又何解 呢？ 我认为，所谓的“适度”可以这样来描述，即企业进行负债时应做到“知己知彼”，既 要符合自身的实力要求，又要清楚负债资金的来源情况，同时在筹集和运用负债资金时 也要努力降低筹资成本，调整自身的资本结构，监控相关财务指标，并使债务资金为企 业创造效益，从而使企业始终运行在一条平稳的轨道上，而不至于被负债经营所带来的 风险所打乱阵脚。 （二）适度负债经营的实现 当今，负债经营已经基本得到认同，但是由此也产生了许多盲目负债、过度负债或 只注重负债而忽视企业自身治理的现象。因此，进行适度负债经营的呼声也就越来越高 了。然而适度负债经营又是一个相对比较含糊的概念，并没有那些标准能够定义出具体 的适度负债经营的模式和样板，所以我将从以下几点来对适度负债经营的达成进行一番 阐述。 1.负债规模要符合企业自身的实力，并做到按需负债 在现实当中，就像前文提到的郑百文事件那样，企业超越自身承受能力而一味依靠 负债资金来满足自身生产经营的需要，并最终导致无力偿付债务及利息的事件笔笔皆是， 因此企业切忌不顾自身实际支付能力而盲目大规模借债，而应当首先以自有资金来维持 _ 精品资料 和运转企业的生产和经营，以企业自身产生的现金流来对企业日常产生的费用、成本等 开销进行支付。只有当企业需要有新项目上马或者应对临时性支付危机等急需获得资金 支持的时候才是借债的合理时机，否则盲目的、超规模的借债只会使企业面临不断的债 务利息及偿债压力，严重的就会像郑百文那样资不抵债，只能接受破产或倒闭的命运。 因此，我们提倡适度举债，量力而行。 另外，即使企业具备足够的偿还能力，也不该无目的的举债，毕竟负债是要付出相 应成本的。通常情况下，我们提倡“有用才借，做到好钢用在刀刃上”，在进行借款之前应 事先考虑好负债得来资金的用途，做到“三思而行”，这样不仅能避免无目的的盲目借债， 还能提前确定适合的负债规模，从而使企业不至于造成资源的浪费。 综上所述，适度负债经营应当是企业根据自身的经营状况、偿债能力以及资金的用 途来确定负债规模，做到“量力而行，三思而行”。 2.选择合理的负债筹资渠道以降低筹资成本 企业进行负债经营的方式是多种多样的，比如银行贷款或发行债券等。企业可根据 借款的规模和负债时间的长短，以及当时的利率水平等因素来判断选择一种负债经营的 方式。但是无论选择哪一种方式都要付出一定的代价，包括资金的筹集成本和资金的占 用使用成本。因此企业应当积极寻求合理高效的负债筹资渠道，力求降低负债筹资过程 中发生的成本。当然，企业也可以同时使用多种不同方式来筹资，为此企业应当综合考 虑，选择各种筹资方式的最佳组合，以降低筹资成本。 3.企业自身治理要有效，做到专款专用，发挥债务资金的作用 适度负债经营的前提是企业要有目的的借款，然而债务资金到位后是否能被合理运 用就要依靠企业的自身治理了。企业应当选择最优的资金使用方案，使得债务资金能为 企业创造最大的效益。否则，企业的负债行为就是无意义的，而为此付出的成本也就成 _ 精品资料 了浪费的资源，这样的负债经营也不是适度的。 4.合理把握负债时间 通常情况下，企业事先制订项目方案或编制预算，然后根据需要来筹资。如果企业 过早负债，除了难以把握负债规模以外，还会造成资金闲置浪费，并要为多占用资金而 付出额外的利息；如果负债过晚，又会错过最优的投资时机，不能为企业创造最大的效 益。因此，把握好负债时机也是做到适度负债的要求之一。 5.尽力控制相关财务指标处于适当范围 要知道负债经营对企业的影响适度与否，我们可以通过相关的偿债能力指标来判断。 （1）资产负债率：该指标表明企业负债占资产的比例，可以用来衡量企业的长期偿债 能力，并能揭示出破产的风险。一般而言，该比率的标准是 50%，此时债权人利益刚好能 以所有者权益为保障，但一般上限为 65%，下限为 35%。当然，这也是视不同类别企业 而有所区别的，比如有的加工制造型企业可能会先通过负债来筹集生产中必须的资金， 并用销售产品后的收入来偿还负债，这样当企业处于生产周期中时其资产负债率可以适 当调高，一般在 65%左右；又比如商品流通企业，其应当保持相对均衡的资产负债率，因 为过高的负债率会使企业面临供应商的抵制，而过低的负债率则会使企业面临资金短缺 而影响自身的经营，故其资产负债率应保持在 50%左右为宜。 （2）流动比率：该比率是流动资产与流动负债的比值，用以表明企业短期偿债能力， 即企业用流动资产偿付流动负债的能力。一般认为该比率最佳为 2，因为流动资产中的 存货等流动性是较差的，这就要依靠别的流动性较强的流动资产来偿付流动负债。当然 这也是就不同行业而有所区别的，有的企业比如金融类企业，基本无存货，则其流动比 率可相应低一些，但是不可低于 1，否则将失去短期偿债能力。而一些需要大量原材料来 _ 精品资料 维持正常生产经营的生产型企业则必须要拥有足够的存货，这样就降低了企业资产的流 动性，故企业的流动比率应尽量保持在 2 左右为宜。 （3）存货周转率与应收账款周转率：这两种指标都是对流动比率起到补充的作用。其 本身属于流动资产，但流动性及变现能力都相对较弱。因此，该两种比率越高，就表明企 业的变现能力越强，从而提高了短期的偿债能力。一般认为适当的存货周转率为 300%， 而适当的应收账款周转率为 400%。 （4）已获利息保障倍数：该指标表明企业经营产生的收益与利息的比值，比值越高说 明企业就有越充足的资金来支付债务的利息，从而增强了企业的偿债能力。一般认为适 当的、安全的已获利息保障倍数为 3。 为了能更加有说服力的说明问题，我将对具体某一行业在财务指标上的标准作一番 分析和阐述，以便达到定量分析的目的。因此我选取了与郑百文属于同一行业（批发零 售业）中的十家规模较大、相对具有代表性的上市公司，以其 2006 年度财务报告中的相 关数据为基础，计算出相应的财务指标来对批发零售业的企业应当在财务指标上达到的 标准做一个分析。首先，请先看表 6： 表 6 批发零售业主要上市公司 2006 年相关财务指标列示 资产负 债率 负债权 益比 流动比 率 存货周 转率 应收帐款 周转率 总资产 周转率 已获利息 保障倍数 国美电器控股有限 公司 75.25%3.041.045.88657.531.6217.33 上海百联集团股份 有限公司 45.81%0.850.4419.8697.881.0910.74 苏宁电器股份有限 公司 63.71%1.761.457.7092.563.0423.11 北京王府井百货（集 团）股份有限公司 57.59%1.360.8111.4967.091.6312.85 长春欧亚集团股份 有限公司 57.13%1.330.6616.431，887.510.9511.20 武汉中百集团股份 有限公司 69.98%2.330.5815.70445.772.393.05 合肥百货大楼集团62.09%1.640.9212.6