工程机械上市公司财务分析

工程机械上市公司分析,一、工程机械上市公司主要财务指标对比（含*重工）二、桂柳工财务分析三、中联重科财务分析,目录,一、工程机械上市公司主要财务指标对比（含*重工）,TierI:行业均值,净资产收益率（2004）,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,资料来源:上市公司年报,TierII:行业均值,59%,行业均值,中联重科,三一重工,柳工,临工,厦工,徐工,*重工,二、桂柳工财务分析1、利润表分析2、资产负债表分析3、母公司现金流量表分析,1、利润表分析,（单位：亿元）,CAGR=43.5,桂柳工的主营业务收入复合增长率为43.5，增长较快,（资料来源：桂柳工各年度年报）,装载机业务是收入的主要来源，在总收入中占有85以上的比例,装载机,挖掘机,压路机,其他,2004年装载机业务收入比例略有下降，但是一直保持着绝对多的份额挖掘机的收入比例逐年上升,主营业务收入分产品构成,（资料来源：桂柳工各年度年报）,主营业务利润也不断上升，复合增长率为31,CAGR=31,主营业务利润的增长率小于主营业务收入的增长率,（单位：亿元）,（资料来源：桂柳工各年度年报）,装载机业务也是利润的主要来源，且贡献比例逐渐上升,装载机,挖掘机,压路机,其他,装载机利润比例达到了90，成为柳工利润最大的来源压路机的利润贡献逐年下降，挖掘机逐渐上升,主营业务收入分产品构成,（资料来源：桂柳工各年度年报）,2004年桂柳工主营业务仍然保持较大的升幅，但毛利率却有所下降,2004年主营业务仍然同比上升了402002和2003年的毛利率基本没有变化，2004年同比下降了4,（单位：亿元）,（资料来源：桂柳工各年度年报）,20022004年各产品毛利率对比,2004年装载机的毛利率下降了2.4个百分点，但在三个主要产品中毛利率仍然最高,各产品的毛利率均有下降，三个主要产品（装载机、挖掘机、压路机）中，压路机和挖掘机下降的最快，分别同比下降29和28其他产品的份额较少，但是毛利率较高，2002年和2003年的毛利率均超过了30,（资料来源：桂柳工各年度年报）,（单位：亿元）,CAGR=30,母公司,合并,存货上升较快，2004年已经超过10亿元，复合增长率为30,存货绝大多数是母公司所有，母公司占有总存货83左右的比例,（资料来源：桂柳工各年度年报）,原材料,在产品,产成品,存货构成,（注：“其他”包括委托加工物资和委托代销物资）,从存货构成比例来看，产成品比例很高，达到59以上,其他,（资料来源：桂柳工各年度年报）,2、资产负债表分析,CAGR=25.8,（单位：万元）,应收帐款也有较快的增长，复合增长率为25.8,（资料来源：桂柳工各年度年报）,前五名客户应收帐款比例,应收帐款的集中度逐渐提高，前五名客户所占比例已经达到42,（资料来源：桂柳工各年度年报）,应收帐款构成图,帐龄1年以内应收帐款为应收帐款的主要组成部分，应收帐款较正常,2004年1年以内的应收帐款比例下降了2.5个百分点，1-3年的应收帐款上升了1.8个百分点，反映1年内应收帐款一部分没有在当年回收，使得帐龄加长三年以上的应收帐款的比例有上升的趋势,1年以内,1-3年,3年以上,总额,1年以内,1-3年,3年以上,总额,1年以内,1-3年,3年以上,总额,（资料来源：桂柳工各年度年报）,单位：天,单位：天,存货周转天数,应收帐款周转天数,存货和应收帐款的周转天数呈下降趋势，反映公司对经营控制力度较好,虽然主营业务上升的同时带来了存货和应收帐款绝对值的上升，但是它们的周转速度却在加快，其中存货的周转天数下降的很快,（资料来源：桂柳工各年度年报）,2002-2004年短期借款和长期借款变化情况,随着其运营能力的增强，柳工不断偿还长短期借款，减轻其利息负担2002-2004年桂柳工的资产负债率不断下降,（单位：万元）,2002-2004年资产负债率变化情况,2004年桂柳工偿还了近一半的长短期借款，负债明显下降,（资料来源：桂柳工各年度年报）,3、母公司现金流量表分析,6,488,3,772,1,161,9,099,经营性净额,筹资性净额,投资性净额,净额总计,2004年公司的现金流状况大为改善：现金净增加额从负值变成正值，经营性现金流净额同比增长了402,（单位：万元）,2004年筹资性现金流净额增加主要是吸收了3.2亿元的投资,（资料来源：桂柳工各年度年报）,（净利润折旧）占经营性现金流净额的比例,经营性应收应付项目变化（“”表示应收增加、应付减少）,应收,应付,单位：亿元,2004年（净利润折旧）占经营性现金流净额的比例降到87经营性应收项目始终在不断上升，应收帐款的控制力度仍不够2004年经营性应付项目大幅度增加，主要因为应付票据增加了1.9亿元,应付项目的大幅度增加是造成经营性现金流净额增加的主要原因,应付票据增加1.9亿元，应付帐款增加4000万元,（资料来源：桂柳工各年度年报）,投资活动产生的现金流出中，对外投资所支付的现金比例略有上升,（单位：万元）,投资活动现金流出构成,投资活动现金流出比重,购置固定资产等,投资支付,2004年公司用于投资活动的现金比2003年减少了2082万元，固定资产投入减少了1488万元，减少的较多公司对外投资比例呈上升趋势，2003年上升幅度较大，上升了25个百分点，2004年上升幅度较少，只有6个百分点,4,760,9,204,7,122,（资料来源：桂柳工各年度年报）,筹资性现金流中，桂柳工为分配股利、利润而支付的现金也较多,（单位：万元）,财务费用,支付股利,3,321,8,103,8,165,分配股利、利润及偿付利息所支付的现金总额,桂柳工倾向于支付较大比例的现金股利，且有逐年增加的趋势广西柳工集团持有桂柳工63.47的股权，在分配的股利中始终占有很大的份额,（资料来源：桂柳工各年度年报）,三、中联重科财务分析,（单位：亿元）,CAGR=205.71,中联重科主营业务收入2001年至2004年保持年约205.71的复合增长速度,起重机械和环卫机械的比重大幅度上升，成为新的增长点,（资料来源：中联重科各年度报告）,单位：亿元,起重机械同比上升9.75倍，环卫机械同比上升4.28倍，对中联重科收入的上升做出主要贡献,中联重科区域变化幅度中，华东、华北、华南增幅最大,主营业务收入中，华东、华北地区同比增幅超过3倍，所占比重也大幅提高,（资料来源：中联重科各年度报告）,（单位：万元）,华东,华北,华南,华中,华西,2004年各地区比重,2003年各地区比重,2003年底中联重科的两项收购，使得其在2004年主营业务收入大幅增长,起重机项目的收购,环卫机械的收购,2003年10月31日中联重科以银行贷款1.27亿完成中标实业有限公司全部经营性资产及相关负债的收购确定当日为购买基准日，将相关资产、负债并入本公司报表，其中资产3.4亿元，负债2.13亿元。中标公司该公司主要从事环卫、环保及道路养护机械设备的研发、生产、销售，其主导产品有扫路车、高压清洗车、后装压缩式垃圾车、清障车、垃圾转运站等五大系列。,2003年12月31日中联重科使用自筹资金9846.37万元完成对湖南浦沅工程机械有限责任公司所拥有的与25吨及25吨以上汽车起重机相关的经营性资产及负债的收购确定当日为购买基准日，将相关资产、负债并入本公司报表，其中资产4.39亿元,负债3.41亿元。,利用所收购的盈利性较强的经营性资产，中联重科收入和规模进一步扩大,中联重科主营业务快速增长的同时，毛利率却逐步下降,受宏观调控的影响，2004年工程机械行业整体增速回落，原材料（特别是钢材）价格大幅度上升，虽然工程机械产品的价格也有所调高，但是上升幅度远不及钢材的上升幅度，加上激烈的价格竞争，造成产品整体毛利率的下降,（资料来源：中联重科各年度报告）,（单位：亿元）,占销售额近40的混凝土机械毛利率下降了12.2，是总体毛利率下降的重要原因,中联重科所有产品的毛利率几乎都有不同幅度的下降,2002-2004年各产品毛利率变化,（资料来源：中联重科各年度报告）,支持,(资料来源：中国钢铁工业协会/2005年工程机械产业机会与风险分析报告),2004年度钢材价格在2003年度的基础上继续攀升，平均比2003年上升24，国内与国际价格指数差距不断扩大，形成明显的价格倒挂。受到宏观调控的影响，2004年钢材价格出现先升后降在升三个阶段，波动较大。钢材一般占工程机械行业产品总成本的30以上，钢材价格的变动对工程机械行业产生很大影响。,2004年，钢材全面复苏，增长强劲，给工程机械行业带来了巨大的成本压力，也造成了行业整体毛利率的下降,由于规模的扩大，销售收入的增加，应收帐款和存货也大幅度提升,2004年销售收入增长188.11，且所售产品回款与工程施工周期有一定关系，回款期大多在6个月至1年内，故导致应收帐款增幅达66.45。2004年中联重科增加浦沅事业部、中标事业部、湖南机床厂事业部，规模扩大，并于期末集中购买了部分存货，故期末存货达到9.35亿元，同比增幅达38。从存货构成看，在产品比例减少，原材料和产成品比例均有大幅度的增加，2004年整个行业受宏观调控的影响增幅趋缓，也是造成中联重科的产成品大幅增加的重要原因。,（资料来源：中联重科各年度报告）,（单位：万元）,2003年各存货比重,2004年各存货比重,原材料,产成品,在产品,2003及2004年应收帐款和存货变化,短期借款达到85,087万元，同比上升了30.69%，利息支出相应增加上年末完成对浦沅等经营性资产的收购，本年度公司增加三个事业部，人员规模扩大应收帐款和存货增加，相应计提的坏帐准备和跌价准备增加销售收入增加，相应的营业费用上升,2004年中联重科三项费用平均增幅达177.53,兼并收购以后，中联重科三项费用同比大幅度上升,（资料来源：中联重科各年度报告）,（单位：万元）,导致费用增加的原因,财务费用,管理费用,销售费用,三项费用合计,各费用占主营业务收入比重,财务费用,管理费用,营业费用,各费用在总费用中所占比重,三项费用的绝对值都有显著增长，但是相对比例却有所下降，费用配比情况比较合理,从费用收入配比来看，总费用在收入中所占比例有所下降，虽然2003底的兼并使得整个管理费用增长，但是管理费用的整体比例在下降，显示公司整合能力较好在总费用中，财务费用和营业费用所占比例均有所上升，说明公司并没有在规模扩大以后很好的控制由收入带来的营业费用的增长，同样没有很好的降低其财务杠杆,（资料来源：中联重科各年度报告）,综合分析：中联重科的财务状况尚属正常,现金流明显改善，每股经营现金流0.46元，而2003年