财务报表分析(7)

3章财务报表分析,3.1财务报表分析概述3.2财务指标分析3.3财务危机预警分析,3.1财务报表分析概述,财务报表是按照会计制度的要求，定期揭示的财务信息汇总形式。财务报表分析就是对各种财务信息所揭示的内容进行相互联系的专业性判断、计算、比较，并借此得出相关结论的分析。,3.1.1财务报告与财务报表,具有一定规模的企事业单位，需要定期编制财务报告。财务报告包括财务报表和财务情况说明书。见图所示：,3.1.1财务报告与财务报表,1）主报表主报表包括：资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表。,3.1.1财务报告与财务报表,（1）资产负债表资产负债表依据资产、负债、所有者权益之间的平衡关系而编制，从资金占用和资金来源两个方面来反映企业某一时点的静态财务状况。资产负债表的格式主要有账户式和报告式两种。账户式资产负债表亦称横式资产负债表，是左右结构并保持左右平衡关系的报表。在资产负债表的左方列示资产的全部项目，右方列示负债和所有者权益的各个项目。在财务会计实务中，大都采取账户式资产负债表，我国企业一般也采用这种格式。,3.1.1财务报告与财务报表,（2）利润表利润表是揭示企业在一定会计期间（如月份、年度）的财务成果的报表。利润表的格式一般有两种：单步式利润表和多步式利润表，两者的差异在于确定利润的过程不同。单步式利润表是将当期所有的收入综合在一起，然后将所有的费用列在一起，两者相减，一次性计算当期损益。多步式利润表是按利润形成的主要环节，列示各环节的中间指标，再最终揭示净利润的报表。多步式利润表便于对企业财务成果进行评价分析。在我国，利润表也采用多步式。,3.1.1财务报告与财务报表,（3）现金流量表现金流量表是揭示一定会计期间现金流动详细信息的动态报表。企业管理部门可以根据现金流量表所提供的信息，研究确定适当的股利政策、投资政策、筹资政策，并研究分析影响企业经营现金流量的制约因素，以便使企业的财务资源得以有效充分利用。企业投资者和债权人可以根据报表数据观察判断企业的股利支付能力、偿债能力等。现金流量表的格式分为左右两部分，基本项目在左方，补充项目在右方。,3.1.1财务报告与财务报表,（4）股东权益变动表股东权益变动表（所有者权益变动表）是反映构成股东权益各组成部分当期增减变动情况的报表。通过股东权益变动表的揭示，不仅可以观察股东权益总量的变化，还可以观察分析股东权益内部的结构性变化。从中了解“净利润”对股东权益的影响和“直接计入股东权益的利得和损失”对股东权益的影响。,3.1.1财务报告与财务报表,2）附表主报表的附表是详细揭示主表中复杂内容的明细表。例如：存货明细表、制造费用明细表、管理费用明细表、营业外收支明细表、外币资金明细表等。附表的编报，有利于报表使用者完整理解报表的内容，也方便了不同财务报表分析主体的分析工作。,3.1.1财务报告与财务报表,3）财务情况说明书财务情况说明书是以文字表述方式，概括说明特定会计年度的财务状况，并做出相应的评价和分析。财务情况说明书包括“整体财务情况说明”和“具体财务情况说明”。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,财务报表的分析主体可能来自企事业单位内部，也可能来自企事业单位外部。如果是来自企事业单位内部，财务分析的目的性应当是比较明确的。分析也是单一的。来自企业外部的财务报表分析主体的情况就有所不同。因为企业外部的利益关系人（投资者、债权人、接受委托的中介机构、上级主管部门等），并没有支配或控制企业的能力和手段，因此对财务报表的编制质量以及财务情况说明书的总结是抱有一定疑虑的，尽管他们关注的分析内容也可能不需要全面具体，但也有必要开展全面分析。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,全面财务报表分析的程序图,有关说明,3.1.2财务报表分析的主体与程序,1）明确分析的目的和环境例如，某机构投资者在购买上市公司股票前，就需要对该上市公司的财务报表进行比较全面的分析，并详细了解该上市公司的经营环境。在这里，投资是目的，上市公司的环境则需要了解该公司是处于垄断行业还是竞争行业？如果是竞争行业，该公司的市场占有规模在行业中有多大？是否具有竞争力？同样的道理，银行在向企业提供贷款之前，也需要了解企业的经营环境。为贷款决策提供依据是目的，而申请贷款企业的经营环境则是银行必须认真研究分析的因素。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,2）阅读财务报表确认信息质量（会计分析）由于报表编制者的业务能力或者职业道德的原因，或者出于盈余管理的需要，会计信息失真的情况屡有发生。尤其是当企事业单位管理当局为了私利，凭借行政支配权强制会计造假时，财务报表的信息质量就无法得到保证。例如，利用关联方交易实现利润的转移；利用会计收入、费用的确认时间（提前开具发票或推迟开具发票等）实现账面利润的跨期转移；利用会计政策的变更（折旧政策、摊销政策、预提政策等）改变账面利润；利用所谓资产重组、资产剥离任意调整账面会计利润。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,普遍滥用的盈余管理已经形成社会公害，因此，掌握盈余管理的识别方法，对会计信息和财务指标的使用者就如同拥有护身的武器。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,3）财务状况分析（偿债能力、获利能力、营运能力、增长能力）,3.1.2财务报表分析的主体与程序,（1）偿债能力分析偿债能力分析主要分为三种指标：流动性比率：评价支付流动负债的短期偿债能力。财务杠杆比率：评价利用负债总额的长期偿债能力。经营现金流量偿债比率：评价经营现金流量的偿债能力。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,（2）获利能力分析获利能力分析可以从三个方面进行考察分析：以资产为基础的获利能力以销售收入为基础的获利能力以成本费用为基础的获利能力,3.1.2财务报表分析的主体与程序,（3）营运能力分析营运能力分析主要是根据资产周转速度而进行的分析，包括：营运资本应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率长期资产周转率总资产周转率,3.1.2财务报表分析的主体与程序,（4）增长能力分析企业的增长能力来源于企业内部，依靠企业股东的外部投资获得企业净资产规模的扩大，不能反映企业内在的增长能力。因此，企业增长能力分析应当建立在企业净收益增长率基础上的净资产增长率。,3.1.2财务报表分析的主体与程序,4）财务危机预警分析当企业财务状况分析结果出现不能令人满意的结果时，应当启动财务危机预警分析模型，以判断企业是否处于财务危机状态，从而采取必要措施避免损失。5）前景分析如果财务危机预警分析的结果证明企业已经处于财务危机状态，需要进行财务重整的前景分析，否则，只能寻求破产保护。,3.1.3财务报表分析的方法,1）比较分析2）结构百分比分析3）趋势百分比分析趋势百分比=报告期项目金额基期项目金额100%4）财务比率分析5）因素分析,3.2财务指标分析(借助报表数据),3.2.1偿债能力指标分析3.2.2获利能力指标分析3.2.3营运能力指标分析3.2.4增长能力指标联动分析3.2.5股东投资评价指标分析3.2.6财务指标分析的局限性,3.2.1偿债能力指标分析,偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，一般情况下，短期偿债能力分析从流动性比率入手，长期偿债能力分析从财务杠杆比率入手。,3.2.1偿债能力指标分析,1）流动性比率（1）流动比率流动比率是企业同一时点流动资产与流动负债的比值，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证。计算公式如下：,该指标的国际公认标准为21。,3.2.1偿债能力指标分析,1）流动性比率（2）速动比率速动比率是企业同一时点速动资产与流动负债的比值，它表明企业每一元流动负债有多少速动资产作为偿还保证。计算公式如下：,该指标的国际公认标准为11。,3.2.1偿债能力指标分析,1）流动性比率（3）现金比率现金比率是企业同一时点现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和所持有的易于变现的有价证券。现金比率计算公式如下：,3.2.1偿债能力指标分析,2）财务杠杆比率（1）资产负债率资产负债率是企业同一时点负债总额与资产总额的比值，即表达资产总额中含有多大比例是通过负债筹资所形成的。计算公式如下：,债权人认为：该指标越低，债务偿还的安全性越高。,从股东的角度看：,负债比率的“双刃剑”效应显示了它的财务杠杆作用。,3.2.1偿债能力指标分析,2）财务杠杆比率（2）产权比率产权比率是企业同一时点负债总额与主权资本总额的比值。计算公式如下：,3.2.1偿债能力指标分析,2）财务杠杆比率（3）股东权益比率股东权益比率是企业同一时点股东权益与资产总额的比值。计算公式如下：,股东权益比率与资产负债率的合计为1，即：资产负债率+股东权益比率=1。,由于股东权益比率与资产负债率保持着完全负相关的关系，其中一个指标的提高就会引发另一个指标的同比下降，利用这两个指标分析财务杠杆比率的结果应当是完全一致的。,3.2.1偿债能力指标分析,2）财务杠杆比率（4）权益乘数权益乘数亦称权益总资产率，是资产总额相对于主权资本总额（即股东权益）的倍数关系。计算公式如下：,3.2.1偿债能力指标分析,2）财务杠杆比率（5）利息保障倍数利息保障倍数是企业同期间的利润总额、利息费用的合计与利息支出之间的倍数关系。这种倍数关系是偿付债务利息的安全保障。计算公式如下：,3.2.1偿债能力指标分析,3）经营现金流量偿债比率经营现金流量偿债系数=,债权人可以根据经营现金流量偿债系数的大小判断进入成熟期企业的内生偿债能力，该指标主要用于连续数期的趋势分析,3.2.2获利能力指标分析,1）以资产为基础的获利能力以资产为基础的获利能力考察分析，可以根据不同资产分为：总资产获利能力分析和净资产获利能力分析。,3.2.2获利能力指标分析,1）以资产为基础的获利能力（1）总资产获利能力总资产获利能力的计算指标有：,总资产报酬率=,总资产利润率=,总资产净利率=,3.2.2获利能力指标分析,1）以资产为基础的获利能力（2）净资产获利能力净资产收益率亦称主权资本净利率，是揭示企业净资产（所有者权益）的获取净利润能力的指标，计算公式为：,3.2.2获利能力指标分析,1）以资产为基础的获利能力（3）总资产净利率与净资产收益率之间的关系分析总资产净利率与净资产收益率之间关系分析的两项假设条件：总资产=负债资本+股权资本负债资本的筹集需要支付利息，并且利率是已知的。,两者的关系式如下：,课本例题结论：利用了低息负债资本，自制财务杠杆，可形成负债的财务杠杆作用。,3.2.2获利能力指标分析,2）以销售收入为基础的获利能力以销售收入为主要基础的获利能力比率有：销售毛利率、销售利润率、销售净利率、销售息税前利润率。,3.2.2获利能力指标分析,2）以销售收入为基础的获利能力（1）销售毛利率,其中：销售毛利=销售收入销售成本,通过销售毛利率的比较分析可以掌握企业不同商品的市场获利水平，销售毛利率往往是企业是否接受订货并签订销售合同考虑的主要依据。,3.2.2获利能力指标分析,2）以销售收入为基础的获利能力（2）销售利润率销售利润率是利润与销售收入净额的比率，计算公式为：,该指标的分子利润，可以在销售利润、利润总额中做出不同选择，不同的利润，决定了销售利润率的评价界定。如果选择销售利润，可以分产品计算，也可以分产品类别计算，还可以综合计算；如果选择利润总额，只能综合计算。,3.2.2获利能力指标分析,2）以销售收入为基础的获利能力（3）销售净利率,由于净利润是一项综合性指标，销售净利润只能综合计算。销售净利率与总资产净利率的关系如下：,总资产净利率=销售净利率总资产周转率,3.2.2获利能力指标分析,2）以销售收入为基础的获利能力（4）销售息税前利润率,需要指出的是，以销售收入为基础获利能力的计算，都需要利用销售收入指标，这里的销售收入应当运用销售收入净额。即：,3.2.2获利能力指标分析,3）以成本费用为基础的获利能力成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率，计算公式为：,3.2.3营运能力指标分析,营运能力指标相对较多，因为对企业各种资源的利用效率都可以从不同的侧面揭示企业的实际营运能力。财务报表分析条件下的营运能力指标分析往往局限于企业的财务资源。,3.2.3营运能力指标分析,1）营运资本营运资本在实际计算时，可以考虑两种计算指标：营运资本和经营性营运资本。（1）营运资本营运资本=流动资产流动负债该指标揭示了流动资产的长期资本来源规模，反映了企业流动资产的稳定程度。（2）经营性营运资本经营性营运资本=经营性流动资产经营性流动负债其中：经营性流动资产=流动资产现金及现金等价物经营性流动负债=流动负债短期借款及1年内到期的长期借款,3.2.3营运能力指标分析,2）应收账款周转率应收账款周转率是揭示应收账款周转速度的指标。由于应收账款是商业信用的产物，其周转速度可以反映出商业信用运行的现状及其问题，也能够显示债权资产占用规模的合理性。计算公式如下：,3.2.3营运能力指标分析,2）应收账款周转率应收账款周转速度还可以通过应收账款周转天数来表达，计算公式如下：,应收账款周转天数就是该笔应收账款的账龄，这对于利用账龄评价购买单位的信用程度有一定的作用。,3.2.3营运能力指标分析,3）存货周转率,由于不同行业之间存在着很大的差异，存货周转率指标可能失去相互间的可比性，一般只能在同行业之间进行比较。,3.2.3营运能力指标分析,4）流动资产周转率,流动资产周转额一般采用销售收入指标，也可以采用销售成本指标。,3.2.3营运能力指标分析,5）固定资产周转率,该计算公式的分母（平均固定资产），是采用原值还是采用净值，有不同的理解：（1）采用原值计算的指标，没有反映固定资产的新旧程度，反映了固定资产的装备规模；（2）采用净值计算的指标，揭示了固定资产新旧程度，也便于该指标与其他指标的衔接和分析。实际计算中，可以分别两种计价标准计算。,3.2.3营运能力指标分析,6）长期资产周转率公式中的长期资产是指：固定资产、无形资产、其他长期资产。如果其他长期资产中包括“递延税款”，应当将“递延税款”从中扣除。平均长期资产只能以净值计算，可以根据资产负债表的数据计算平均值。该指标越高，揭示长期资产运行效率越高。,3.2.3营运能力指标分析,7）总资产周转率总资产周转率揭示了企业总资产的周转速度。总资产周转率越高，说明企业整体资产的运营效率越高。计算公式为：,3.2.4增长能力指标联动分析,1）杜邦分析系统不同的财务指标揭示着企业财务状况的某一侧面，但是，正如企业财务活动是相互关联的一样，财务指标之间是相互联系、相互影响的，并且在这种联系中产生协同效应。为了做好企业整体的财务工作，就应当研究和利用财务指标之间的协同效应。,3.2.4增长能力指标联动分析,1）杜邦分析系统杜邦分析系统是美国杜邦公司最先采用的财务指标联动性分析，杜邦分析系统通过几种主要财务指标之间的关系，全面系统反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系，其主要构思为：一级指标：净资产收益率（权益净利率）；二级指标：总资产净利率、权益乘数；三级指标：销售净利率、总资产周转率四级指标：净利润、销售收入、资产总额、所有者权益；五级指标：销售收入、成本费用、其他利润、所得税、长期资产、流动资产；六级指标：制造成本、管理费用、销售费用、财务费用、现金及证券、应收账款、存货。杜邦分析系统图示如下：,3.2.5股东投资评价指标分析,1）每股收益（EPS）每股收益亦称每股利润、每股盈余，这是揭示某会计期间普通股每股获利水平的指标。每股收益指标的一般计算公式为：,3.2.5股东投资评价指标分析,1）每股收益（EPS）计算和利用每股收益指标应当注意：（1）只有普通股才计算和评价每股收益，因此计算公式的分子与分母都是普通股的相关经济数据；其中“流通在外的普通股股数”是指普通股发行总数，既包括股市上的“流通股”，也包括不能在当前股市上流通的股票股数。,3.2.5股东投资评价指标分析,1）每股收益（EPS）计算和利用每股收益指标应当注意：（2）如果在计算该指标的会计期间内，“流通在外的普通股股数”发生了数量变化（例如增发新股等），应当首先按照期末“流通在外的普通股股数”计算每股收益指标；然后按照该会计期间内“加权平均流通在外的普通股股数”计算出加权平均每股收益，以揭示两者之间的必要区别。,3.2.5股东投资评价指标分析,1）每股收益（EPS）计算和利用每股收益指标应当注意：（3）上述指标计算的为简单资本结构条件下（不存在潜在普通股）的每股收益。如果企业存在潜在的普通股，即形成复杂的资本结构，需要计算复杂资本结构条件下的全面稀薄每股收益和全面稀薄加权平均每股收益。,3.2.5股东投资评价指标分析,全面稀薄每股收益的计算公式为：,全面稀薄加权平均每股收益的计算公式为：,加权平均每股收益：上市公司如果股份总额没有发生变化，其年度每股收益就不存在加权平均的差异。但一些公司由于增发新股（含老股增发和新股发行）、送股、转增股本或配股等原因，股份总额发生变化，使用加权平均法计算出的每股收益就称为加权平均每股收益，这样就可以更准确、更合理地反映公司客观的盈利能力。,例：,南京中商（600280）为例，该公司原有总股本8626万股，9月6日又增发新股3500万股，即达到现有总股本12126万股。而南京中商去年实现净利润26597万元，按原有总股本计算，每股收益为26597万元8626万股031元。而按加权平均每股收益算，南京中商去年初总股本8626万股，9月份发行3500万新股，当年只有3个月（1012月）多了3500万股，即达到现有总股本12126万股，按全年平均计算增加了3500万312875万股，期末计算每股收益时，公司总股本按8626万加上875万计算，每股收益为26597万元（8626万股875万股）028元。即加权平均每股收益为028元,3.2.5股东投资评价指标分析,2）每股股利每股股利揭示每股普通股可以获得的现金股利，计算公式为：,3.2.5股东投资评价指标分析,3）每股净资产每股净资产揭示每股普通股的账面价值，计算公式为：,股东所持有的每股股票市价应当大于每股净资产，如果情况相反，说明市场投资者失去了投资信心。根据每股净资产可以计算市价比率为：,3.2.5股东投资评价指标分析,4）市盈率市盈率揭示的是市场投资者从某种股票所获得的1元利润所愿意支付的货币倍数。如果公司亏损，每股收益为负数，市盈率无意义，不予计算。市盈率的计算公式为：,3.2.5股东投资评价指标分析,4）市盈率在证券市场上，投资者经常看到的是动态市盈率指标。动态市盈率是以市盈率（静态市盈率）为基数，乘以动态系数而确定的，计算公式如下：,公式中的,被称为动态系数，,为每股收益的增长性比率，n为发行公司可持续发展的存续期。,3.2.5股东投资评价指标分析,例如：某上市公司目前股价为20元/股，每股收益为0.30元/股，静态市盈率为66.67倍（20/0.30=66.67）；去年同期每股收益为0.25元/股，每股收益的增长性比率=（0.300.25）/0.25=20%；预计公司未来保持该增长速度的时间为连续5年。动态市盈率计算为：,合理的市盈率？,不能一概而论不同发展地区不同行业不同标准,3.2.5股东投资评价指标分析,5）每股经营现金流量每股经营现金流量=,该指标是股东从经营现金流量的角度观察分析普通股股东的现金股利保障程度，因此，往往作为中小股东预测和判断公司管理当局可能采取的股利分配政策的主要依据。,3.2.5股东投资评价指标分析,6）经济利润（EconomicProfit）,该指标专门从股东的角度定义经济利润。计算的是从企业获得的净利润中扣除股本成本后的余额，揭示了经济利润与会计利润的区别在于，会计利润没有考虑股东投资的机会成本，而经济利润考虑了股东投资的机会成本因素。股本成本传统上采用股息资本模型来计算，具体算法为：下一年度的每股股息除以股票当时市场价值，再加上股息增长率。另一计算方法是，用无风险利率（稳定国家的政府债券利率）加上股票平均收益率与无风险利率之差乘以公司的贝塔系数。,3.2.5股东投资评价指标分析,7）经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）经济增加值是以经济利润为基础的股东投资评价指标。计算公式为：EVA=NOPATICWACCNOPAT为税后营业利润（NetOperatingProfitafterTax），是净利润与抵税后利息的合计。例如，本期税前利润为100万元，利息费用为10万元，所得税率为25%，则NOPAT计算为：,3.2.5股东投资评价指标分析,7）经济增加值（EconomicValueAdded，EVA因此，NOPAT=EBIT(1T)。IC为投资总额，即股本投资与有息负债投资的合计。WACC（WeightedAverageCostofCapital）即加权平均资本成本。计算公式为,3.2.5股东投资评价指标分析,【例32】B公司年初经过股份制改造成立，投资总额为200万元，其中股权投资100万元，有息负债100万元；该公司全年有息负债的年利率为10%，假定公司股东所要求的投资机会成本为12%，全年税前利润与应纳税所得额一致，为25万元，公司所得税率为25%。要求：计算该公司本年度的经济增加值。,3.2.5股东投资评价指标分析,解：NOPAT=EBIT(1T)=（25+10）（125%）=26.25（万元）,3.2.5股东投资评价指标分析,EVA=NOPATICWACC=26.252009.75%=26.2519.5=6.75（万元）,计算结果表明，该公司的股东当年获得了理想的投资效果。,3.2.5股东投资评价指标分析,一般情况下，要提高EVA指标，企业应当采取以下途径：（1）提高NOPAT税后营业利润的提高主要依赖于增加销售收入，降低成本费用。这就需要企业从开拓市场和内部挖潜两个方面做出持续改善的努力。（2）规划好项目投资总额一个项目的投资总额需要事先进行科学的规划，并在项目实施过程中及时检查分析投资资产的利用效率。对闲置资产要及时进行资产负债表的剥离处理。（3）降低加权平均资本成本这就需要企业避免大起大落，保持平稳可持续增长，降低股东的风险报酬期望值，并尽可能利用财务杠杆，降低企业资本的实际使用成本。,3.2.6财务指标分析的局限性,1）财务报表的局限性（1）财务报表不能披露单位的全部信息（2）财务报表的可靠性存在问题2）财务指标计算的局限性3）利益导向的局限性,3.3财务危机预警分析,3.3.1财务危机预警分析需要解决的问题3.3.2“单变量”预警分析3.3.3“多变量”预警分析3.3.4财务危机预警分析后的财务重整,3.3.1财务危机预警分析需要解决的问题,1）什么是财务危机？财务危机是指企业由于发生刚性支付困难，形成破产的可能性已经存在。因此，财务危机如果不能及时解除，企业就要面临破产。,3.3.1财务危机预警分析需要解决的问题,财务危机预警系统的作用：预知后果规划当前（做好财务危机的规避工作或者启动破产保护的法律程序。）,3.3.1财务危机预警分析需要解决的问题,财务危机预警分析涉及到两个主要问题：（1）预警财务指标的确定问题预警财务指标的确定一直是颇有争议的问题。归纳起来就是对反映企业财务状况的偿债能力、营运能力、获利能力的指标选择问题。,3.3.1财务危机预警分析需要解决的问题,（2）预警分析模型的选用问题预警分析是数量分析和定性判断相结合的分析过程，目前来看，有“单变量”预警分析模型和“多变量”预警分析模型可供选择。,3.3.2“单变量”预警分析,美国