解读企业财务报表

第三章解读企业财务报表,1,目录第一节财务报表的战略意义第二节解读资产负债表第三节解读利润表第四节解读现金流量表第五节解读财务报表之间的关系,2,学习要点和目标1、了解财务报表的战略意义让你认识财务信息对董事长和CEO的重要战略意义。2、初步了解财务报表的解读方法让你从财务管理的角度了解财务报表的基本知识和编制原理，掌握与财务经理和财务人员沟通的基本语言，理解报表中的财务管理思想、政策和战略。3、了解财务报表之间的关系让你从财务管理的角度了解三张主要财务报表资产负债表、利润表和现金流量表之间的勾稽关系、逻辑结构和经济意义。,3,财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。阿伯拉汗.比尔拉夫不懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的投球手。罗伯特.希金斯我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。JayW.Lorsch,财务管理？,公司治理？,4,第一节财务报表的战略意义一、财务报表及其使用者所谓的财务报表，主要是指资产负债表、利润表和现金流量表，俗称“三表”。它们是企业按照企业会计准则编制出来的，向企业的股东、债权人、董事会、管理者和政府有关部门（如税务局）报告企业在过去某一时点财务状况和一段时期经营业绩、现金流量的正式文件。财务报表集中地反映了企业在过去某一时点的财务状况和一段时期的经营管理成果，因此也成为企业内外部利益相关者进行未来决策的重要依据。,企业的内外部利益相关者有哪些？,5,董事会投资者高层管理者银行等金融机构中低层管理者其他债权人普通员工等信用评级机构税务机关国有资产管理部门合作伙伴等,企业财务报表使用者,6,内部利益相关者,外部利益相关者,二、解读财务报表的重要意义在每年的3-6月份，各国的公司上一年度的财务报表正式披露之后，各式各样的财务分析报告和排名接踵而至，如美国的福布斯、英国的金融时报、中国的新财富等。基于科学分析，读懂财务报表的意义在于：帮助管理者依据企业的长期战略目标调整和制定相对正确的经营政策和财务政策避免盲目或者错误的投资、筹资与经营决策有助于拯救处于困境中的企业,7,一、资产负债表简介资产负债表（BalanceSheet）是一张反映公司资本来源状况和资本使用状况的报表，它表明了公司在某一个特定时点的各种资本来源和与之相对应的全部资产。编制资产负债表的基本公式是：其他补充性公式有：,资产=负债+所有者权益,总资本=权益资本+债务资本总资产=长期资产+流动资产,第二节解读资产负债表,8,表1-1ABC公司2009-2010年资产负债表单位：万元,9,二、解读资产负债表表1-1列示了ABC公司2009-2010年末的资产负债表。在解读和分析资产负债表时必须注意如下几个问题：资产负债表的表格形式可以是“直列式”或者是“并列式”。在并列式的资产负债表中，其右边表明资本的来源，反映了公司的筹资政策和效果；左边表明资本的使用结果，反映了公司的投资政策和资产配置的效果。在资产负债表有三种重要的结构，即资本结构、资产结构和股权结构。在“流动资产”栏目中，流动资产的各项资产按照其变现能力的高低，从高到低依序逐项排列。,10,当企业开始正式生产和销售时，就不可避免地产生了一些应收应付款和预收预付款。这些款项的存在会对企业产生哪些影响呢？在中国，权益资本除了“股本”和“未分配利润”，还有“资本公积”和“盈余公积”。资产负债表中的所有数据都是“时点数据”，表明在某一特定时点公司的资本来源和资本使用状况，但不能反映公司1年期间或半年期间公司的资本来源和资本使用状况，因此是一种“静态数据”或“静态信息”。,11,第三节解读利润表一、利润表简介利润表（IncomeStatement）又称损益表，是一张反映公司销售收入、成本、费用、所得税和盈利关系的报表，它表明公司在过去一段时期，例如一个季度、半年或一年，通过销售产品或提供服务所确认或获得的销售收入和与之相应的成本及利润。编制利润表的基本公式是：,净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-（销售费用+管理费用+财务费用）-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益+营业外收支-所得税费用,12,期间费用,13,表1-2ABC公司2010年度利润表单位：万元,二、解读利润表利润表反映了公司的营业收入、总成本和利润之间的关系。当营业收入高于总成本时，企业就有盈利；反之，当营业收入低于总成本时，企业就发生亏损。利润表反映了股东和债权人之间的风险和收益的关系，也反映了企业和政府之间的关系。在利润表中，公司的盈利状况可以表现为多个不同的盈利指标，包括：营业利润、利润总额、息税前利润（EBIT）、税后EBIT、净利润、息税前利润加折旧及摊销（EBITDA）等。,14,在利润表中，企业的利润受到如何确认销售收入的影响。由于权责发生制的采用、商业信用的存在等，都使得企业账面上的收入、成本与实际的现金收入、现金支出不相一致。在利润表中，企业的利润还受到如何计算每年的固定资产折旧费用的影响。而在确定某项特定固定资产的年折旧金额时，受到三个因素的影响：a.资产的使用年限；b.资产的残值；c.年折旧费用的计算方法。,表1-3ABC护肤洗涤用品公司的各种盈利能力指标,15,一、现金流量表简介现金流量表（StatementofCashFlow）报告公司在一段时期内与经营活动、投资活动和筹资活动相关的现金流入和现金流出情况。,第四节解读现金流量表,已有资产负债表和利润表，为什么公司还要编制现金流量表呢？,16,由于权责发生制、非付现成本、资产负债表及利润表本身的局限等等，使得在企业中现金比利润更加重要，而企业的现金流又与经营、投资、筹资活动紧密相关，因此企业总的现金净流量就包括以上三方面的净流量，计算公式如下：,以下框架图清晰表明了企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入、流出和净流量的关系。,17,企业总现金净流量=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额,18,二、解读经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量是指企业在经营活动过程中形成的现金流入、现金流出和现金净流量。经营活动产生的现金流量净额计算公式为：企业可以采用两种方法计算经营净现金：一种是“间接法”，另一种是“直接法”。在间接法下，权责发生制、赊销、预付、库存等等都会令企业理想的经营性现金流量与实际经营现金流量存在差异，二者的比值可以反映公司的盈利质量：,经营活动产生的现金流量净额=经营活动现金流入-经营活动现金流出,获现率=实际经营净现金/应得经营净现金,19,表1-4间接法计算ABC护肤洗涤用品公司2010年的经营净现金,20,表1-5直接法计算ABC护肤洗涤用品公司2010年的经营净现金,21,三、解读投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量是指企业通过投资活动形成的现金流入、现金流出和现金净流量。投资活动产生的现金流量净额的计算公式为：企业的投资净现金因企业的类型、行业、所处发展阶段的不同而不同，而产业生命周期也可能影响到公司投资净现金的正负。,投资活动产生的现金流量净额=投资活动现金流入-投资活动现金流出,22,表1-6ABC公司2010年投资净现金计算表,23,四、解读筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量是指企业通过筹集资金形成的现金流入、现金流出和现金净流量。筹资活动产生的现金流量净额的计算公式为：由下表知，筹资活动现金流入的选择将影响企业的权益与负债比例，而现金流出则主要反映了公司的债务偿还与利润分配政策。,筹资活动产生的现金流量净额=筹资活动现金流入-筹资活动现金流出,24,表1-7ABC护肤洗涤用品公司2010年筹资净现金计算表,25,五、解读企业总的现金流量企业总的现金流量由四大部分构成，其从总体上反映当年企业现金流入、流出和净流量的状况，同时反映了企业当年总现金的来源和构成企业总的净增现金流量，又称“现金及现金等价物净增额”，等于经营净现金、投资净现金、筹资净现金和汇率变化对现金影响额这四个项目的总和。,总现金流量表是否可以用于判断公司绩效的优劣？,26,表1-8ABC护肤洗涤用品公司2010年总的现金流量计算表,27,在解读完资产负债表、利润表和现金流量表之后，我们知道，资产负债表、利润表和现金流量表从不同角度反映了企业的资本来源和资本使用状况，经营成果和资金循环状况，但它们之间存在密切的联系，正如图1-3所示。,CEO们主要是从哪个几方面来分析三张表格间关系的呢？,28,29,30,第六节案例分析解读美的电器2006-2010年度财务报表,一、案例背景美的电器的成长之路广东美的电器股份有限公司(以下简称“美的电器”)源自1968年的广东顺德县北滘公社塑料生产加工组，1981年注册“美的”商标并正式进人家电行业。美的电器是中国证监会成立以来批准的第一家乡镇企业上市公司，1992年经过股份制改造，1993年11月12日挂牌上市，证券简称“美的电器”，证券代码为000527。从1993年上市至2010年，美的电器保持了年年盈利、年年分红的记录。截至2010年末，美的电器的资产总额由上市初的15亿元增至421亿元，增长了27倍；营业收人由9亿元增至746亿元，增长近82倍；利润总额从1.4亿元上升至49.6亿元，增长了34倍。,美的电器有员工近十万人，拥有美的、小天鹅、荣事达、华凌等多个品牌产品，下辖家用空调事业本部、冰箱事业部、洗衣机事业部、中央空调事业部、压缩机事业部五个产品事业部，以及中国事业本部、国际事业本部两个营销平台。公司目前在国内有顺德、广州、合肥、芜湖、武汉、荆州、重庆、邯郸等9大生产基地，海外有越南及埃及生产基地。公司现有国内60余家区域销售公司、海外则是全球5大区近60个国家经营团队，国内营销网点近6万家，其中美的专卖店1万多家。在中国最有价值品牌排行榜(2010年)中，美的品牌价值以497亿元位居第6位。,32,二、案例分析解读美的电器的财务报表(一)解读美的电器的利润表我们收集了美的电器2006-2010年的利润表，对美的电器过去5年的经营情况进行分析和研究。从表1-9可见，美的电器过去5年营业收入的增长速度确实迅猛。从2006年的212亿元增长到2010年的746亿元，年均增幅高达37%，不仅高于行业平均水平，也远远高于其主要竞争对手青岛海尔(年均增长幅度为27%)和格力电器(年均增长幅度为23%)。尤其是2009年以来，国家对家电行业系列扶持政策的密集出台，成为内需消费增长和白色家电行业复苏的重要因素。2010年美的电器的营业收人比2009年增长了57.7%，达到创纪录的746亿元，远远高于青岛海尔的606亿元和格力电器的608元。,33,美的电器2006-2010利润表,34,然而，这种规模至上的经营策略同样给美的电器未来的发展带来新的问题与挑战。第一，尽管美的电器2010年的营业收人比2009年增长了57.7%，但公司的营业利润却几乎在原地踏步，从2009年的25.2亿元略微增长到2010年的25.6亿元。尽管公司最终的净利润还是从2009年的25亿元增长到2010年的40亿元，但增长的动力几乎完全来源于政府对节能空调的补贴(体现为营业外收人25.7亿元)。一旦政府取消对节能空调的补贴，公司未来的利润增长速度将受到极大的影响。,35,第二，公司营业利润之所以没有增长，主要原因在于美的电器各项产品毛利率的大幅下降。我们对美的电器主要产品毛利率进行了横向和纵向比较。从表1-10可见，美的电器的三大主要产品为空调、电冰箱和洗衣机，2010年的毛利率都在17%左右，不仅处于公司历史的最低水平，更远远低于竞争对手的同期水平。与公司2009年的毛利率相比，公司201。年空调、电冰箱和洗衣机的毛利率分别下降了4.81%、5.27%和6.75%。与主要竞争对手相比，青岛海尔2010年电冰箱的毛利率为26.18%，洗衣机的毛利率为29.66%，均远远高于美的电器的同类产品;青岛海尔2010年空调的毛利率为17.79%，也基本上与美的电器持平。而格力电器2010年空调的毛利率达到22.54%，同样高出美的电器近5个百分点。,36,第三，公司对三大费用的控制无法抵消毛利率下降对营业利润造成的负面影响。美的电器主要的期间费用为销售费用和管理费用，这两项费用2010年的金额分别为69.43亿元和26.63亿元，分别比2009年上涨了21%和60%。尽管涨幅得到一定的控制，但由于公司毛利率下降过多，这两项费用的控制并不能显著提高公司的营业利润。,37,综合以上对美的电器利润表的分析，可以看出，尽管美的电器的营业收人在过去5年实现了年均37%的增长幅度，但这种规模的增长在未来很难真正转化为盈利能力的增长。而一旦国家相关扶持政策退出，公司将面临增长乏力甚至衰退的风险。因此，公司有必要对目前这种规模至上的经营方针进行反思。,38,(二)解读美的电器的资产负债表进一步来分析美的电器20062010年的资产负债表。由表1-11可见，公司过去5年的规模扩张很快，总资产从2006年的126亿元增长到2010年的421亿元，年均增长幅度高达35.2%；归属母公司股东的权益也从2006年的35亿元增长到2010年的123亿元，年均增长幅度也高达37%左右。尽管公司扩张很快，但公司整体的财务状况依然保持良好。从资产负债率来看，公司尽管在20072008年出现了一定的上升，达到69%左右，但很快又恢复正常，20092010年维持在60%左右。从公司的流动比率来看，除2008年受到国际金融危机和国内经济增长下滑的影响而低于1以外，其他年份公司的流动比率都维持在1以上，20092010年的流动比率更是维持在1.1以上。这表明公司并没有因为快速扩张而造成财务上的过大压力。,39,41,但是，需要关注的是公司2010年资产负债表中存货的激增。2009年美的电器的存货仅有58亿元，到了2010年，公司的存货高达104亿元，涨幅高达80%左右。尽管储备一定的原材料能够抵御通货膨胀可能给公司造成的成本压力，但从财务报表附注中我们发现，公司原材料占存货的比重仅有20%左右，存货的主要形式是库存商品，占存货比重的70%左右，达到75亿元左右。这表明公司的销售开始出现乏力的迹象，公司原有的经营方针可能需要作出一定的调整。,42,(三)解读美的电器的现金流量表从美的电器的现金流量表来看(表1-12)，美的电器的经营活动产生的现金流量净额从2006年的10亿元增长到2008年的37.5亿元，2009年下降至20.6亿元，2010年又回升至54.5亿元，年均增长幅度超过50%，表明公司的经营管理活动具有良好的现金创造能力。比较公司5年的累计现金创造能力和累计盈利能力可以发现，公司5年间累计创造的净利润为106亿元，而累计创造的经营活动净现金高达140亿元，表明公司不光盈利能力有现金流作保障，而且固定资产的折旧和无形资产的摊销也得到了现金保障，公司整体的盈利质量很高。,43,44,45,从投资活动产生的现金流量来看，公司2006年投资活动净现金投人为7.2亿元，到2008年投资活动净现金流出达到38.5亿元，2009年该指标下降为11.1亿元，但2010年又回升到42.1亿元，表明公司在过去5年一直在增加固定资产的投赞，这也是公司规模扩张战略下的必然结果。因为只有增加固定资产投人，才能扩大生产规模、降低产品成本，进而以低价格迅速占领市场。需要注意的是，当公司销售良好时，这种模式是没有问题的，但如果公司的销售无法实现预期目标，固定资产的过快投人将可能导致工厂或开工不足，或产品积压销售不出去，进而影响公司未来的经营净现金。,筹资活动产生的现金流量可以体现出公司长期贯彻负债经营的思想。筹资活动产生的现金流量主要来自借款。2006年公司借款收到20.5亿元，2008年借款增加到71.6亿元，2010年又下降至30亿元。将