河南工业大学国际金融学吕乐天第一章-国际收支.ppt

国际收支,国际收支（BOP）,国际收支与国际收支平衡表,1,请同学们思考：,1、我国国际收支的状况如何？2、这一国际收支状况可以说明什么问题？3、从国际收支的角度分析人民币汇率的变动,我国国际收支概况,导入,一、,第一节国际收支与国际收支平衡表,国际收支与国际收支平衡表,国际收支分析,二、,三、,我国的国际收支,什么是顺差？顺差是指一国外汇收入大于外汇支出而有盈余,一、国际收支的概念,广义,狭义,概念以现金为基础,概念以交易为基础,正确理解广义的国际收支,经济交易的载体是商品、劳务和金融资产。包括交换、转移、移居、推论交易四种。,记录一段时期内的各种经济交易，是事后的概念；,经济交易,流量而非存量,不以国籍或法律，而是以经济利益中心为划分原则；,居民与非居民,国际收支与国际借贷的比较,国际借贷（internationalindebtedness）反映的是一国或地区对外债权债务的综合状况。国际借贷是指一个国家在一定日期对外资产或对外负债的汇总记录。,IMF对居民的相关规定,所谓居民，是在一国或地区的经济领土内居住1年或1年以上的具有一个经济利益中心的经济单位；身在国外而不代表政府的任何个人，依据经济利益中心或长期居住地确定其居民身份；法人组织是其注册国或地区的居民；官方外交使节、驻外军事人员，一律是所在国的非居民。联合国、IMF等国际机构是所有国家的非居民。,关于经济交易,双箭头为两国之间的交易，包括易货贸易、一般的国际贸易、金融资产交易、推论存在的交易四种形式；单箭头为一国的商品、劳务或者金融资产向另一国家的单项转移；,商品、劳务,商品、劳务,二、国际收支平衡表,国际收支手册（第5版）,主要的国际金融账户及子账户,国际收支平衡表,经常帐户,资本与金融帐户,错误与遗漏帐户,服务,货物,收益,经常转移,资本帐户,金融帐户,直接投资,证券投资,其他投资,1、经常账户,记录商品的进出口，进出口均按离岸价计算。,货物,服务,包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、专有权的使用费、特许费等等。,收益,生产要素在国家间流动所引起的报酬的收支，包括职工报酬和投资收入两方面。,反映实际资源的转移，是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。,转移,无偿转移或单方面转移，分为政府和私人两层面。,2、资本与金融账户,资本转移（投资捐赠、债务注销）,非生产、非金融资产的收买/放弃,直接投资,证券投资,其他投资,资本账户,金融账户,经常帐户服务项目：无形资产使用权买卖；资本帐户非生产、非金融资产的收买/放弃：无形资产所有权买卖。,注意:经常帐户收益项目：对外投资带来的收入；金融帐户：具体的投资和借贷活动。,3、储备资产,货币当局掌握的可以随时动用平衡国际收支干预汇率的金融资产,2.储备资产的记录方向相反，增加记入借方，减少记入贷方。,1.该项目包括：货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸、外汇资产其他债权。,储备资产,4、错误与遗漏,按照复式薄记原理，国际收支平衡表的贷方总额和借方总额相抵之后，总净值为零。由于统计资料不完整，统计数字的重复计算、漏算、估算等原因，一国国际收支平衡表会不可避免的出现净的借方余额或贷方余额。为了使国际收支平衡表的借方总额和贷方总额相等，编表人员就人为地在平衡表中设立“误差与遗漏”这个单独的项目，来抵消净的借方余额或净的贷方余额。,国际收支平衡表的编制,1、编制原理与记账规则复式簿记原理以借、贷作为符号，以“有借必有贷，借贷必相等”为原则来记录每笔国际经济交易。,该经济体资产（资源）持有量的增加；引起本国外汇支出的项目记入借方，亦称负号项目。,该经济体资产（资源）持有量的减少；引起本国外汇收入的项目记入贷方，亦称正号项目；,借方,贷方,储备资产的记录方向相反，其增加记入借方，减少记入贷方。,2、运用,以所有权变更日为记账日期。以美国为本国。1、美国出口商出口了价值100万美元的商品；2、美国企业进口价值200万美元的商品。3、美国居民到伦敦旅游，支出30万美元，信用卡支付。4、美国居民海外投资，或25万美元红利。5、美国某公司买进日本某公司51%的普通股，价值100万美元，用国外银行存款支付。,第二节国际收支分析,一、国际收支状况：盈余、赤字、均衡,根据编制原理，国际收支平衡表一定会平衡。国际收支盈余或赤字这一说法是针对按不同口径划分的特定账户上出现的余额而言的。1、盈余：收入大于支出有盈余（贷方大于借方）；2、赤字：收入小于支出有不足（贷方小于借方）；3、均衡：与社会经济发展的均衡。,二、静态分析法,1、贸易账户差额,2、资本与金融账户差额,3、总差额,1、贸易帐户差额分析,数据容易收集,在全部国际收支中的比重大,贸易差额在国际收支当中有特殊的重要性，经常作为整个国际收支的代表。,贸易帐户差额=商品和服务出口商品和服务进口,反映了产品的国际竞争力；,2、资本与金融帐户差额分析,如果是吸引直接投资，不存在外资偿还的压力,由于影响因素多和投机心理，资本流入非常不稳定；,一国可以利用金融资产的净流入为经常帐户赤字融资；,资本与金融帐户差额=资本帐户差额+金融帐户差额,如举借外债，又缺乏管理，易形成债务危机。,资本与金融账户和经常账户,资本与金融账户和经常账户之间的融资关系，具有以下特点：第一，资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约的。因为：（1）流入的资本本身并非是稳定的；（2）利用外资进行融资必然面临偿还问题。第二，资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务，这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律。第三，资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中，债务收入因素对经济账户也会产生影响。,3、总差额（OverallBalance）,总差额,1,3,4,顺差或逆差；总差额+储备资产=0,经常账户差额,3,Textinhere,总差额,资本与金融账户差额,贸易收支差额,2,净差错与遗漏,4,1,2,三、其他分析方法,1、比较分析法中美国际收支报告比较2、动态分析法对一国若干联系时期的国际收支平衡表进行分析。,实例：净差错与遗漏项目的动态分析,三、特点：1、1997-2001年，净差错与遗漏项目借方有余额，说明有大量外汇留在国外；但是根据趋势来看，留在国外的资本的金额在不断减少。2、自2002年开始，净差错与遗漏项目贷方有余额，说明有大量外汇涌入国内；且涌入的金额不断增加；四、原因分析1、1997年，亚洲金融危机爆发，在亚洲各个国家货币纷纷贬值的情况下，国内一些寻求转出，以避免人民币贬值带来损失，这是净差错与遗漏项目达到最低值的一个重要原因。资本外逃也是持续多年的一个难以解决的问题。但是，自1998年开始，我国外汇管理执法力度明显加大，如1998年过共查出骗购外汇金额.亿美元，取缔了一批外汇黑市窝点和地下钱庄，因而资本外逃有减少的趋势。2、在当前经济状况下，由于国内外对人民币升值的预期，促使大量资本返回国内，从而导致净差错与遗漏项目由负变正，并不断增加。据国家发改委的初步统计，2004年进入中国境内的国际游资应不少于1000亿美元。而数字亦表明，2004年我国经常项目顺差约700亿美元，较上年增长近一半，资本和金融项目顺差约1120亿美元，增长更达1倍多。可见，国际游资已通过直接投资项下和贸易项下的各种合法非法渠道进入中国境内。,国际收支平衡与失衡,三、,四、,第二章国际收支的平衡与失衡,国际收支失衡的原因,国际收支失衡的影响,国际收支的调节,一、,二、,一、国际收支平衡与失衡的判断,1、自主性交易事前交易，给予特定的经济目的而自主进行的对外交易。不代表政府意志、主动分散。2、调节性交易事后交易，货币当局处于调节国际收支差额的目的而进行的交易活动。体现政府意志，具有被动性和集中性的特点。3、自主性交易是否平衡，是衡量国际收支平衡与否的一个重要标准。,二、国际收支不平衡的原因,1.周期性不平衡,2.结构性不平衡,3.收入性不平衡,4.货币性不平衡,5.偶然性不平衡,进口减少对资本的吸引力减小,1.周期性不平衡,经济周期(Businesscycle):也称商业周期、景气循环,它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。经济周期虽然可以调节,但无法消除。不同的经济周期将影响到居民的消费投资活动，从而对国际收支产生影响。以经济衰退为例：,本国经济衰退,外国经济衰退,本国的出口和资本流出减少,本国进口和资本流入减少,2.结构性不平衡,从国民经济各部门和社会再生产的各个方面的组成和构造考察，则包括产业结构（如一、二、三次产业的构成，农业、轻工业、重工业的构成等）、交换结构（如价格结构、进出口结构等）、分配结构、消费结构、技术结构、劳动力结构等。国内经济结构的变化不能适应世界市场需求的变化引起的国际收支不平衡。,产品供求结构失衡,生产要素价格失衡,如果一国生产要素价格发生变化，将影响到该国出口产品的竞争力，进而影响国际收支。,如果世界市场的需求变化，该国不能及时调整商品的输出结构，将使贸易收支不平衡。,原材料进口与产品出口受到影响,进口变化,3.收入性不平衡,由于经济周期或经济增长率的变化，一国国民收入也将发生变化。,国民收入增加,国民收入减少,国民收入减少，国内需求减少，贸易支出与非贸易支出都会减少，促进国际收支向顺差方向发展,国民收入增加，国内需求增加，贸易支出与非贸易支出都会增加，促进国际收支向逆差方向发展；,物价上涨实际利率下降,4.货币性不平衡,货币性不平衡既与经常项目有关，也与资本与金融项目有关。在一定汇率水平下，如果一国货币发行过多，货币价值将下跌，继而,物价上涨,实际利率下降,资本流出增加、流入减少，导致了资本与金融帐户逆差。,出口减少、进口增加，从而使经常帐户产生逆差；,容易出现逆差,5.偶然性不平衡,政局动荡、自然灾害等偶然因素。,政局动荡,自然灾害,导致一些农产品出口国的出口锐减，影响到经常帐户。,政局动荡使该地区的投资风险增加，降低了该地区对国际资本的吸引力，进而影响到资本与金融帐户。,导致国际收支不平衡的原因,国际收支不平衡的原因,经济周期,经济结构,国民收入,货币价值,偶发因素,生产要素价格,产品供求结构,总需求,进口,总需求,进口,供给出口,需求进口,实际利率下降,政局动荡,自然灾害,物价上涨,上涨不利出口,下降不利进口,不利出口,有利进口,资本流入减少,资本流出增加,出口减少,经常账户,资本与金融账户,易纲：十二五要注意国际收支平衡,“十二五”要注意国际收支平衡，我们在新目标上经济增长非常好，物价稳定比较好，我们比较欠缺是国际收支平衡，“十二五”规划建议要求国际收支趋向基本平衡，国际收支基本平衡并不是要压出口问题，所以更强调扩大进口来平衡，这是第一个观点。第二就是我们怎么看外汇储备，在前天我们发了一个2010年中国跨境资金监测报告，我们有这样的判断，如果用外汇储备增量，看增量是不是热钱，起码考虑4个因素，一个贸易顺差，是实实在在我们挣钱，第二考虑FDI，就是外资投入多大，实际在我们公式中我们做了非常保守估计，减欧元，减进的外资的流入，第三项减去中国投入收益，随着境外资产不断扩大，外汇储备每年有投资收益，最后一项中国有一些海外上市融资，每年上市融资，农行上市200亿美元，各大商业银行外面上市肯定把钱调回来，外汇储备增量减这四项，贸易顺差，FDI净投资，投资收益，海外融资上市的钱，前几年是净流入所谓热钱，不完全非法，有很多包括银行行为，企业行为，贸易的延付都在所谓热钱里，是合法交易，过去10年平均每年250亿美元是很小的数，再看长点，中国从1994到2002年，按我说的公式每年资本净流出，只有2003到2010年流入，94到02年流出小4千亿美金，过去8年净流入多少？小3千亿美金，我们跨境资金变化和中国的实际经济大体相符。,三、国际收支失衡的影响,1.逆差对经济的影响,2.顺差对经济的影响,BOP,经常账户,资本与金融账户,出口,进口,资本流出,资本流入,外汇供给,外汇市场,外汇需求,汇率是外汇的价格，由外汇供求关系决定,顺差,逆差,外汇贬值本币升值,外汇升值本币贬值,（一）逆差对经济的影响,若逆差严重且不加干预,1,2,若货币当局干涉汇市,（二）顺差对经济的影响,四、国际收支的调节措施,1.自动调节机制,2.国际收支的调节政策措施,（一）国际收支自动调节机制,1.金本位制度下的国际收支自动调节机制,2.固定汇率制度下国际收支自动调节制度,3.浮动汇率制度下国际收支自动调节制度,一、金本位制度下,金本位制：黄金自由铸造、自由兑换、自由输出入；黄金是国际结算的最后的支付手段,二、纸币流通的固定汇率条件下,国际收支逆差,央行卖外汇买本币,货币供应减少,利率提高,资本流入增加,金融收支改善,投资减少,国民收入下降,消费需求减少,进口需求减少,改善国际收支逆差,利率效应,收入效应,固定汇率制度,物价下降,出口增加；进口减少。,相对价格效应,固定汇率制：政府有义务将汇率维持在一定水平上；,三、纸币流通的浮动汇率条件下,国际收支逆差,外汇需大于供,外汇升值本币贬值,本国商品价格相对下降,改善国际收支逆差状况,出口增加进口减少,浮动汇率制：逆差：外汇需求大于外汇供给，外汇升值，本币贬值；顺差：外汇需求小于外汇供给，外汇贬值，本币升值；,国际收支顺差,外汇供大于需,外汇贬值本币升值,本国商品出口价格相对上升,出口减少进口增加,改善国际收支顺差状况,（二）国际收支的调节政策措施,1.外汇缓冲政策,2.财政政策,3.货币政策,4.汇率政策,5.直接管制,6.国际经济金融合作,1.外汇缓冲政策,把黄金外汇储备作为缓冲体，央行在外汇市场上买卖外汇，消除国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口，从而使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减，而不导致汇率的急剧变动和进一步影响本国的经济。,外汇汇率趋于平稳,央行买外汇卖本币,外汇市场外汇供大于求,顺差,外汇汇率趋于平稳,央行卖外汇买本币,外汇市场外汇供不应求,逆差,2.财政政策,通过调整财政支出和税率，影响总需求，进而影响国际收支经常项目的进口项目，调节国际收支,进口增加顺差减少,降低税率增加财政支出,扩张的财政政策,顺差,进口减少逆差减少,提高税率减少财政支出,紧缩的财政政策,逆差,通过调整贴现率和存款准备金率，影响市场利率，进而影响国际收支经常项目和资本与金融项目，调节国际收支,资本流入减少顺差减少,降低贴现率和存款准备金率，利率下降,宽松的货币政策,顺差,资本流入增加逆差减少,提高贴现率和存款准备金率，利率提高,收紧的货币政策,逆差,3.货币政策,财政货币政策的局限性,4.汇率政策,汇率政策，是指一国通过汇率的调整来实现国际收支平衡的政策措施；,有利于出口顺差减少,法定贬值,逆差,固定汇率制,维持汇率稳定,央行干预汇率高估或低估,逆差,浮动汇率制,局限性,5.直接管制,直接管制是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡，包括外汇管制和贸易管制。,物价上涨,实际利率下降,资本流出增加、流入减少，导致了资本与金融帐户逆差。,出口减少、进口增加，从而使经常帐户产生逆差；,只能将显性的国际收支赤字变为隐性，一旦管制解除，仍将恢复；国际经济组织反对直接管制，易遭到其他国家的报复；直接管制阻碍了市场价格机制作用的充分发挥，容易滋生腐败。,6.国际经济金融合作,完善国际金融机构的合作、加强国际贸易协调。,建立经济货币联盟,签订货币协定,货币协定或信贷合作，提供优惠信贷与资金支持。,如欧盟，可加强经济与货币的协调；,多家跨国银行推介人民币结算,全球一些最大型银行已启动国际路演，敦促企业客户在与中国的贸易交易中使用人民币而非美元。英国金融时报撰文称，汇丰和渣打银行正向选择使用人民币结算贸易的企业提供交易收费折扣和其它财务激励。汇丰近期已将首席执行官从伦敦迁驻香港。“我们现在有能力在全球许多地区处理人民币结算。”汇丰大中华区贸易业务主管刘伟基表示。除汇丰和渣打外，其它全球性银行包括花旗和摩根大通也在亚洲、欧洲和美国举行路演，向企业推介人民币结算服务。摩根大通中国资金及证券服务业务主管罗丽莎表示，近期国际客户“兴趣激增”。花旗环球企业及金融交易服务香港主管凌嘉敏介绍说，近期有越来越多中国企业要求外国贸易伙伴接受人民币支付。西班牙第二大银行西班牙对外银行也正在设计一场全球营销宣传活动，聚焦于向中国出口的拉美企业。,6月下旬央行等六部委联合发布关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知，跨境贸易人民币结算试点地区进一步扩大，而境外地域则不再限制；试点业务范围也扩展至服务贸易和其他经常性项目。数据显示，今年前6个月，我国银行累计办理跨境贸易人民币结算业务670.81亿元，是2009年下半年结算量的18倍多。而自试点开始至7月末，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务达到916.42亿元；与境内发生人民币实际收付业务的境外国家和地区已达30个。,多家跨国银行推介人民币结算,上述调节措施的局限性,（1）在现实生活中，市场存在不完全性，影响其国际收支调节作用的发挥。（2）国际收支调节机制见效较慢。（3）市场调节机制无力解决社会制度和生产力国际差异等因素造成的国际收支失衡。（4）在市场调节机制发生作用的过程中，国民收入价格、利率、汇率、货币供应量等变量的变化可能给一国经济带来消极影响。,成功的脑子象钻子一样动作-集中到一点。,补充：政府调节国际收支的原则,（1）根据国际收支不平衡的原因，选择适当的调节方式。季节性变化外汇缓冲政策；通货膨胀加重货币贬值；总需求大于总供给紧缩性的财政货币政策；结构性原因引起的调整经济结构。（2）尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来过大的消极影响。（3）注意减少国际收支调节措施给国际社会的刺激。,总结：国际收支的调节政策措施,弹性分析理论,3,4,第三节国际收支理论,吸收分析理论,货币分析理论,内部平衡与外部平衡理论,1,2,一、弹性分析理论,2）弹性,概念:价格的变动影响到供给和需求数量的变化；弹性=数量的变化率/价格的变化率理论前提：进出口商品的供给有完全的弹性。,3）理论,本币贬值，引起进口品国内市场价格升高，从而抑制进口；出口产品在国际市场价格降低，从而促进出口；只有当出口值增加并大于进口值时，才能改善国际收支。,（一）理论假定：,没有资本流动，国际收支等于贸易收支其他条件如收入、其他商品价格、偏好等不变。贸易商品的供给弹性几乎为无穷大；贸易最初是平衡的,（二）马歇尔勒纳条件,（Marshall-lernerCondition）本币贬值可以改善本国贸易收支的必要条件：本国和外国的需求价格弹性和大于1。即x+m1,出口收入=出口量出口价格进口支出=进口量进口价格,本币贬值,出口收入？,进口支出？,马勒条件的推导,令E表示外汇汇率（单位外币的本币价格），X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常帐户差额，则有：对外汇汇率E求导，得：,B=X/E-M,经过简单的代数变形，有：设x，m分别表示贬值国出口商品和进口商品需求价格弹性的绝对值，则上式可表示为：,显然当：时本币贬值能改善其贸易收支状况。特殊地，假设一国家贸易收支在贬值前的汇率水平上处于均衡状态，即ME=X，则问题可简化为,贬值改善贸易收支的条件：,于是我们得出结论:如x+m1,国际收支因本币贬值而改善如x+m=1，国际收支状况保持不变；如x+m1，国际收支因本币贬值而趋于恶化。,其中，Df表示本国对进口品的需求曲线Sf表示本国进口品的供给曲线Dh表示外国对本国出口品的需求曲线Sh表示本国对出口品的供给曲线,马歇尔-勒纳条件只有DiDx1时,贬值才改善贸易收支;DiDx=1,贬值只改变进出口商品的数量,对贸易收支没有影响;DiDxR=MD-D=货币需求-名义供应m为货币乘数；D为国内的货币基数；R为来自国外的货币基数，R通过BOP盈余获得，以国际储备(Reserve)为代表。,3）政策含义,国际收支是一种货币现象；逆差是一国的名义货币供应D超过了名义货币需求MD；在货币供应不影响实物产量和价格不变的情况下，多余的货币要寻找出路，表现为货币外流，即逆差,应紧缩国内货币供应。,（一）假定条件：,（1）一国经济处于长期充分就业均衡状态，其实际货币需求是实际收入的稳定函数；（2）货币供给的变化不会影响到实物产量；（3）购买力平价长期内成立，“一价定律”得以成立。,（二）国际收支失衡的原因,国际收支货币理论通过下面的简单模型来说明国际收支失衡的原因：Ms=m(D+F)Ms=MdMd=m(D+F)F=Md/m-DMd/mDF0国际收支赢余Md/mDF0国际收支逆差,（三）国际收支失衡的调节,1一国国际收支的失衡现象是暂时的，可以通过货币调节机制自行消除。2本币贬值会提高国内价格，这意味着实际货币余额的下降，导致对名义货币余额需求的增加。在货币供应量不变的情况下，人们必然会通过减少支出来满足增加的名义货币需求，从而国际收支状况将会改善。需要注意的是，本币贬值对改善一国国际收支状况的效应只有在货币供应保持不变的情况下才会发生。,（三）国际收支失衡的调节,3在浮动汇率制下，国际收支失衡可以立即由汇率的自动变化而得到纠正。国际收支货币理论更赞成浮动汇率制。,（四）结论：,1.所有额国际收支不平衡都是货币的2.国际收支必然都是暂时的3.所有的国际收支失衡都可以由国内货币政策解决4.货币贬值只是国内信贷紧缩的替代5.为平衡收支而采取的其他措施只能暂时有效，若伴随国内货币膨胀，这未必改善6.总额的改善可能伴随贸易逆差和资本流入如果一国受限于长期国际收支逆差条件，长期的医治办法只能是降低国内信贷膨胀率,（五）评价：,反映了国际收支和国内信贷的关系，有一定的参考价值。重视国际收支分析中的货币因素。局限性主要表现在：（1）把货币看成是决定因素。（2）假设货币需求函数是稳定的，但短期内往往很不稳定（3）货币需求很难不受货币供给的影响（4）一价定律不成立,4、结构论,研究一个国家的供给对国际收支的影响；,1）研究内容,2）基本理论,国际收支逆差(长期)除了长期过度需求方面的原因以外，还有长期性供给不足的问题，而后者往往是经济结构问题引起的经济结构老化、经济结构单一、经济结构落后。,3）政策含义,调节政策的重点应该放在改善经济结构和加速经济发展方面。结构论以货币论的对立面出现。,5、内部平衡与外部平衡理论,同时实现内部和外部平衡是一国经济政策的最高目标。,1）研究内容,2）纠正失衡的对策,调整总需求的开支变更政