国美电器财务分析报告

国美电器财务分析报告,主讲：PPT制作：资料搜集：,公司简介,国美电器控股有限公司是在香港交易所上市的综合企业公司。公司在百慕大注册，创始人为黄光裕。08年，黄光裕以操纵股价罪被调查。现任董事会主席为张大中。1987年元月一日，国美电器在北京创立了第一家以经营各类家用电器为主仅不足一百平米的小店。1993年，黄光裕将北京的几家门店“国豪”、“亚华”、“恒基”等，统一为“国美”，拥有了自己的品牌。目前，国美电器已成为中国驰名商标，并已经发展成为中国最大的以家电及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。2009年1月，国美电器公布，陈晓先生已获委任为该集团主席，同时担任该集团行政总裁，于09年1月16日生效。黄光裕先生已辞去该公司董事职务，于09年1月16日生效。3月9日,陈晓辞去董事局主席一职，原大中电器创始人张大中接任。,行业分析,政策退出效应影响市场需求，家电行业发展有待产品升级2011年以来，在“家电下乡”政策和“以旧换新”政策等内需驱动因素的带动下，家电行业主要产品保持着较快增长。然而，政策因素也导致家电需求的提前释放，四季度“家电下乡”、“以旧换新”部分政策开始进入退出期，对于年末的家电销量产生了不同的效应。据商务部数据显示，受首批试点省市退出影响，12月“家电下乡”销量、销售额分别同比下滑29%、18%，排除三省退出影响，其余省份销售额同比增长8%左右。与“家电下乡”不同，“以旧换新”政策结束之前掀起了最后一波家电消费热潮。2011年11月单月促进销售量685万台，销售额216亿元，日均销量达到19.49万台，较6月份增加了5万台。分产品市场中，空调、冰箱、洗衣机等产品均表现低迷，未有较大反弹迹象；与此相反，彩电市场继续受到面板价格下降的推动，LCD平板电视销量快速提升，出现短期回暖。未来家电市场的发展，将更多地向高端市场倾斜，三开门及以上冰箱、变频空调、滚筒洗衣机和智能电视将成为新的增长点。2011年以来，家电行业整体的利润增长水平在成本上涨压力和部分产品需求放缓的双重作用下大幅下跌。下半年以来，随着彩电市场回暖和原材料成本进入下降通道，拉动整体家电行业利润增速持续回升，112月累计实现686.79亿元，同比增长72.53%。然而，彩电原材料面板的价格只能短期内促进行业利润增长，长期家电业发展仍受到钢铁、铜铝等原材料成本压力制约，因此家电的发展除了依赖产业升级，还需要不断提升行业集中度，以增强企业的成本控制能力和议价能力。,战略分析,企业组织内部,产业环境,政治力量,经济力量,社会力量,技术力量,一、国美电器的外部环境分析企业所处的外部环境具有变化性和复杂性，企业为了生存与发展必须时刻了解和分析外部环境的变化和影响，从而为了适应环境的变化而改变或改善企业的战略，形成于环境平衡和匹配的、具有企业独特风格的企业战略。企业外部环境主要分类为宏观外部环境政治法律因素、经济因素、社会人文因素、技术因素，以及行业环境。它们的关系如图：,一、政治法律因素（1）、中国在改革开放30年中，经济飞速发展，社会安定和谐，并顺利得从社会主义计划经济过渡到社会主义市场经济。在经济全球化的背景下，相关行业法律法规、行业标准得到实施和发展，并且日益完善。（2）、随着物权法、劳动合同法等法律的颁布，法律环境日益完善。（3）、中央政策在金融危机的影响下，提出“扩大内需，保持增长”的政策，并推出“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”等措施。例如：商务部首先出台了关于健全旧货流通网络的意见。（4）、随着全球气候严重恶化，我国为达到国际环保的要求，提出“低碳”相关政策。例如：国家发改委联合下发了关于开展“节能产品惠民工程”的通知、财政部又制定并下发了“节能产品惠民工程”高效节能房间空调器推广实施细则等。（5）、2010年8月17日，台湾立法机构通过海峡两岸经济合作框架协议,2、经济因素（1）、随着全球经济的回暖，家电行业发展速度也有所回升，并且有继续加速的趋势。（2）、在经过多次下调利率之后，中央银行在今年10月20日，将存贷款率上调0.25个百分点。（3）、人民币汇率上涨、对外升值3%。（4）、通货膨胀加剧，物价上升，导致能源、原材料等价格大幅度上升，而劳动力价格也有上升的趋势。（5）、农村仍存有大量的购买需求，在新政策的推动下，会成为一个巨大的消费市场。(6）、中国小家电市场销售量、销售额虽增幅下降，但仍然保持着增长势头。同时，中国小家电产业集群初步形成。而且，中国小家电行业整体盈利水平高于家电行业。中国小家电市场潜力大。,3.社会人文因素(1)、中国人口超过13亿，其中绝大多数进入“中产阶级”，对生活质量的要求更加高，对各类产品的需求很大，因此市场潜力很大。(2)、中国消费者的教育文化水平稳步提高，对产品的要求提高，对产品的认识和分析能力提高。(3)、消费者消费观念的转变。绝大多数的消费者消费观念趋于理性，注重实用性和性价比，而环保消费观念也在逐步提高。(4)、信贷消费观念正在逐步形成。,4.技术因素(1)、随着信息技术和管理理论的结合，各种高效的企业管理信息系统的建立和完善，提高了企业在各个环节的效率，使企业的管理与决策趋于科学化、高效化、简单化、节能化。国美电器已经成功完成了ERP技术的整合，基本实现了信息化经营管理。(2)、电子商务的发展，将“虚拟商场”得到巨大的发展，为企业开拓了新的销售渠道。网上购物必将成为一种新的购物模式。2010年8月30日发布的中国电子商务报告(2008-2009)显示，2009年中国电子商务交易额达到3.8万亿元人民币，网络购物交易额达到2586亿元人民币，同比分别增长21.7%和105.8%。,会计分析,1.短期偿债能力分析,通过上表分析，可得出，一般而言，一个公司的正常流动比率应该为2:1，通过以上表格可以发现，国美电器在2008年年中至2011年年末期间，流动比率总趋势比较稳定其中略有波动，其数据表明了国美电器在此过程中，流动负债偿还能力还是比较低，亏损缓冲能力还不够强，风险高同时也表明流动资金储备不够充足。,通过以上表格数据可以发现，国美电器的速动比率自2008年年中至2011年年末末，其总体呈下降趋势但仍比较稳定，其中2011年年末有较大幅度的降低，表明11年年末时期短期偿债能力降低。正常的速动比率一般为1:1，依据应收账款的数据分析，2010年与2011年年末的应收账款较多，因此会影响到该时点的速动比率.,2.长期偿债能力分析,资产负债率,从以上表格数据可以看出，自08年至11年，资产负债率逐渐降低，并直至将低至57%,使得公司逐渐拥有了较好的负债能力和负债经营能力。这个指标同时也说明了该公司有着较好的长期偿债能力。债权人一般希望公司的资产负债率低一些，因为债权人的利益主要表现在权益的安全方面。数据中国美电器的资产负债率逐年降低，说明其在负债的偿还、调整等方面做出了较大的努力。,产权比率,从债权人的角度讲，国美电器在这几年中的产权比率逐渐降低，这使得其所承受的风险也就逐渐降低，因此国美电器产权比率的下降对债权人而言是十分有利的。在西方，财务分析师通常建议公司把负债与权益的比率维持在1:1的水平上，从表中数据中可以看到，国美电器的产权比率也正在逐渐的接近这个比值。因此低的产权比率对国美电器的长期偿债能力而言也是起到了一定的保证作用。,财务报表分析,国美电器的销售利润率在20072011年这五年中基本处于平缓增长，在2008年度以及2011年度出现回落。整体上说明该公司在销售收入获取能力上在不断改进。2008年的销售收入高于前后两年，但净利润减少。很大原因是因为2008年在中国举办的奥运会，造成国美集团在销售费用方面支出较高。在2010年有一个较高的增长点后，于2011年迅速回落则不得不说明国美电器公司仍然存在一定的问题。2011年国美电器的销售收入高于2010年销售收入，而净利润不但没有增长，反而下滑了几个百分点，这样算起来，收益哪去了？通过分析我们得出以下几点原因：（1）原材料采买价格上幅（2）机器设备老化，维修、护理费用递增（3）人才的大流失、大引进，造成时间、培训、精力、物力、财力等诸多方面的消耗,1.销售利润表,国美电器的毛利率呈逐年上升趋势，上升比较平稳，反映出公司主营业务收入的盈利水平不断保持上升，营业成本下降；说明其在主营业务收入的管理效率上不断改善。,2.主营业务毛利率表,在行业里企业主营业务利润率逐年上升，说明企业能跟随外部环境同步变化，核心竞争力在提升。在日益开放和日趋激烈的市场竞争里，企业重视规模经营和核心技术,建立自己的核心竞争力，使整个企业能保持长期稳定获取利润的能力，也包含获取竞争对手难以取得的超额利润。,3.主营业务利润率,资产管理能力分析,分析：从上图可以看出，国美的固流比例逐年上升（流动资产比重变低）。说明企业风险较高，固定资产增加速度比流动资产快，即资金成本趋向高，成本管理没有明显效果，成本依旧比较高。,1.资产结构分析,2.应收账款分析,分析：由上图可看出，国美应收账款与收入比从08年开始处于上升趋势，这主要是公司报告期内应收账款增加所致，这说明国美的应收账款质量也提升较高。但货币资金情况相同的是，应收账款与收入之比在连续三年的增加后，在11年又有所下跌，这说明11年的营销绩效确实下降了。,3.固定资产分析,分析：由上图可看出，国美固定资产近年来增长较为缓慢，这从一个方面说明了国美的市场生命周期渐渐走向了成熟型，不能维持其高速的增长率；另一个方面，国美的固定资产已经发展到了一定水平，所以继续的高速增长不太可能维持。,优势和风险,1.优势：首先，国美有着25年多的家电零售经验，这些经验是其他一些网上商城绝不拥有的，这也是国美网上商城最大的优势，国美网上商城通过与国美实体店线上、线下的整合，共享强大的物流、采购平台，另外还有库巴的网络技术支持以及电子商务经验的结合，可以使国美网上商城与和国美实体门店进行有效结合和实现全方位的互补。其次，其次，国美网上商城依托国美电器实体店的影响，较为容易打通供货采购资源。毕竟现阶段电子商务的主要竞争还是在于价格方面，依托国美电器实体店国美网上商城实现了零供产业链的无缝对接之后，可以消除众多的冗余的供应链环节，从而降低成本。这些优势也都最终表现在终端产品的价格上。提高国美网上商城的核心竞争力。,2.风险：银行提高承兑汇票质押比例和供应商挤兑。如果出现上述两种情况中的任何一种，国美电器都有可能面临资金链断裂的危险。从报表上看，国美2008年中期的资产负债率为69.83%，如果扣除虚拟的商誉资产，国美电器2008年中期期末的资产负债率高达88.84%。国美在行业顶峰期高价收购了大中电器，以及此前的多次大规模收购行动将带来资金压力和管理压力；国美2010年还面临46亿元的可转债偿还压力。,总结,一、国家行业政策及分析2011年6月1日，我国实行2年的家电节能惠民补贴政策到期结，历时3年之久的家电下乡政策亦将于今年11月份在首期试点的山东、河南、四川、青岛三省一市先期到期；目前处于政策效应递减时期的家电行业，同时也面临原料价格上升、人力成本增加、信贷政策紧缩的矛盾。由于家电下乡政策实施后，大型家电企业渠道下沉，与二、三线小品牌直面竞争，形成“强者更强、弱者更弱”的局面。但后期对整个行业，特别是对二、三线品牌，将面临较大的竞争压力，销售压力将极大增加。2011年4月，基于前期家电下乡执行中存在的“下乡造假、真进城、真补贴、超常规数据录入”等等问题，下乡销售数据急剧下滑，一方面说明了鼓励性政策对拉动市场的作用在减弱，政策效应递减，也说明了尽管各生产企业都在强调增长，市场容量不可能无限放大，竞争必然将实力较弱的企业加速淘汰出局。国家行业政策的变动，可以说是造成11年家电市场销售下降的最主要原因之一。而销售处于家电行业的核心地位，是家电企业运作盈利的根本来源，因此家电企业应对国家政策的变动调整密切关注，以及时调整企业营销及运营方案。,盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。对国美这样一个庞大的集团企业来说，如果没有高额利润的支撑，想要获取继续发展的能力显然是不可能的。国美的毛利率呈逐年上升趋势，上升比较平稳，反映出公司主营业务收入的盈利水平不断保持上升，营业成本下降；说明其在主营业务收入的管理效率上不断改善。同时，营业净利润率呈起伏状，说明其主营业务销售获利能力并不稳定，主营业务利润率仍有波动。这说明国美应在销售盈利方面虽有较大成果，但仍不够成熟，尚存改善空间。,二、国美在经营方面存在的主要问题,1.盈利能力,国美的长期偿债能力较好，偿还到期债务的风险小，资产负债率也逐年降低，低的产权比率对国美电器的长期偿债能力而言也是起到了一定的保证作用。说明国美在负债的偿还、调整等方面做出了较大的努力。但是，国美的短期偿债能力较弱，流动比率和速动比率都有波动，其中流动负债偿还能力较低，亏损缓冲能力不够强，风险高同时也表明流动资金储备不够充足。这资产结构还有进一步优化的潜力。3.资产管理能力国美的资产管理能力不是很好。固定资产增加速度比流动资产快，即资金成本趋向高，成本管理没有明显效果，成本依旧比较高。且销售近年有所下降，货币资金也稍有下降，特别是存货积压现象越来越严重，是急需解决的方面。,2.偿债能力,三、解决措施建议国美欲提高其销售盈利能力，必须严格控制其成本和费用支出，提高内部成本管理水平，以达增加其权益利润率的目的，另外还需要注意控制其资产规模和管理能力，增强其总资产的盈利能力。一是关注现金流。在产品需求收缩和原材料价格剧烈波动的环境下，继续实施按单、生产、按单采购、缩短生产配送周期等一系列改革措施，降低库存与营运资本占用。通过实施基于现金流的增长战略，减少滞销产品积压而占用资金