财务报表战略分析

,陈素yq0328aliyuncom,财务报表、财务政策与财务战略分析,目,录,一、财务分析与管理决策任务与挑战二、解读财务报表三、财务政策分析与选择四、财务分析和商业模式的价值评价,一、财务分析与决策挑战与任务1、评价企业的经营和财务业绩,（1）Profitability盈利能力（2）CashCreation现金创造能力（3）ValueCreation价值创造能力（4）RiskControl风险控制能力（5）Growth成长能力,企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手更强还是更弱？,（1）创造利润MakeProfit,1、毛利2、营业利润3、息税前利润（EBIT）4、息税前利润+折旧+摊销（EBITDA）5、税前利润（EBT）6、税后利润（EAT）,损益表,营业收入销售利润率,总资产资产利润率,资本：权益和投入资本资本利润率,投入资本=权益+有息负债,主要的盈利能力指标,（2）创造现金CreateCash,现金流量表,1、经营净现金2、投资净现金3、筹资净现金4、当期增/减现金5、期初结余现金6、期末结余现金实际经营净现金,营业收入销售创现率,总资产资产创现率,资本：权益和投入资本资本创现率,获现率=实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金,应得经营NCF=净利润+折旧+摊销+利息,（3）创造价值CreateValue,价,1.MVA=市场增加值,值营业收入销售创值率,2.EVA=经济增加值=经济利润总资产资产创值率,1.EVA=调整净利润-（权益资本*股东预期收益率）,2.EVA=EBIT(1-T)-投入资本*加权平均资本成本(WACC)EVA资本：权益和投入资本资本创值率,EVA=超额利润,产品单价100,单位产品税收净利单位产品财务费用单位产品固定成本单位产品变动成本,单位产品贡献毛益,固定成本经营风险=销售收入,财务费用财务风险=销售收入,（4）风险控制ControlRisk,销售单价-单位变动成本,生产成本,费用,税金及附加,利润,（5）维续成长MaintainGrowth（A）三大指标同步增长,年份,（a）销售增长（b）利润增长（c）经营NCF增长营业收入经营净现金,税后利润（B）自我可持续增长,自我可持续增长率(g)=ROE留存收益比例=20%60%=12%,公司将留存的利润，以既定负债比例配套相应的债务资本投入公司后，明年公司,所能实现的销售收入的增长速度！,创造利润MakeProfit明星企业的财务特征,创造价值CreateValue控制风险ControlRisk,五好生创造现金CreateCash维续成长MaintainGrowth,绩效考评指标1、ROE2、净利润1、EPS2、每股经营净现金,计划12%1.5亿元-,实际12.8%1.65亿元0.36元/股0.04元/股,2、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法今年是否给予绩效奖励？,若完成这二个指标，20位高管和70个中管可以提取净利润的20%作为绩效奖金！（1）绩效奖金=？（2）该不该给予绩效奖金？,企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？1.EVA=1.65-1.5=0.15亿元,2.白条利润=0.04-0.36=-0.32元/股绩效薪酬考评原则,1.创值原则2.创现原则3.延期支付原则,3、分析和评价企业的财务政策,（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策,（4）投资政策4、重新规划、制定或调整公司的财务战略,（1）如何筹资？如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安全（3）财务困境和危机防范,企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？,企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？,财务报表分析财务状况损益表资产负债表现金流量表财务报表分析业绩考评,经济增加值财务战略矩阵自我可持续增长,EVA=净利润-(权益资本股东预期报酬率)资本结构政策股利政策目标：债务安全有效目标：股东利益至上重点：适度负债；重点：是否分红；发挥负债效益；分多分少；控制债务风险。如何分红。公司价值营运资本管理政策投资政策目标：提高资产流动性目标：维护长期增长重点：控制存货；重点：战略价值评价；控制应收款；技术效益评价；控制预付款。投资风险评价。g=ROE留存收益比例,EVA0,资金短缺,资金剩余,净利润0,净利润0,1,2,3,4,5EVA净利润。故定义：现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金,若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金；若0,正向筹资;筹资现金净流入10%,（2）未来销售增长率1或=1）,第二，资产负债表的特征：营运资本需求量下降，即从流动资产看，应收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预收款多，应付款多。（A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低；（B）短期贷款少，预收款、应付款多。第三，现金流量表的特征：实际经营性净现金应得经营净现金,（A）获现率实际经营净现金/应得经营净现金,（1或1）,（四）财务政策投资政策和决策（1）投资项目可行性评价,（A）技术和商业模式可行性（C）财务可行性（E）环保可行性（G）技术和管理团队可行性,（B）市场需求可行性（D）宏观经济可行性（F）交通、能源、水源等保障可行性（H）社会、文化、政治、宗教等可行性,（2）投资项目的战略投资价值评价：投资价值何在？（3）投资项目的筹资政策评价资金来源：（A）权益资本发行股票、增发新股、配股（B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债（C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC=？（4）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=？回收期=？NPV=？IRR=？（5）投资项目的投资风险分析与评价,（A）保本/利点分析（B）敏感性分析,（C）矩阵式弹性分析,四、财务分析和商业模式的价值评价你无法管理你所无法度量的东西。威廉.休利特（一）财务报表分析的主要问题分析什么？1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？净资产收益率（ROE）=？投入资本收益率（ROIC）*=？,销售利润率=？,经营费用比例（经营费用/销售收入）=？,*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（需付息债务金额+权益资本）=（现金+WCR+固定资产净值），此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？,经营现金流量0？流动比率=？,现金偿债倍数=现金/到期长债=？速动比率=？,3、公司面临的风险（Risk）有多大？财务风险（财务杠杆）=？经营风险（经营杠杆）=？,负债/权益=？,总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？,4、公司资产的使用效率（EfficiencyofUtilisingAssets）如何？总资产周转率=？存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？应收账款周转率（年销售/平均应收账款）=？5、现金创造能力,销售获现率=？投入资本获现率=？,总资产获现率=？实际经营净现金/应得经营净现金=？,6、上市公司财务盈利和市场表现（FinancialEarning(2)提高留存收益比例。,所以，自我可持续增长率（g）：,g=留存收益比例*营业利润率*资产周转率,*财务成本率*财务结构*（1-T）,=留存收益比例*营业利润率*资产周转率,*财务杠杆乘数*（1-T）,由此可见：影响g的因素至少有56个，取决于如何分解之！,自我可持续增长率在企业管理决策中的四个重要应用,第一，确定资金平衡。在其他因素不变的情况下，如果销售增长率总,是大于自我可持续增长率，则公司将发生“资金赤字”，说明公司面临筹资问题；如果销售增长率总是小于自我可持续增长率，则公司将发生“资金过剩”，说明公司面临投资问题。,预计销售增长率,资金状况,财务政策,15%,资金短缺,=20%*50%=10%,5%预计销售增长率,资金剩余资金状况,增加负债减少分红,增发新股g=ROE留存收益比例,减少负债,增加分红回购股份财务政策,注意：动态看，若公司资金短缺，但仍有结余现金，其,可以通过调整流动资产结构使用结余现金使之成为,物质资产，解决其资金短缺问题！,（3）商业模式的价值评价基本成长率/总成长性的因素分解分析（a）基本成长率：指企业如果按照过去盈利能力（最近一年EBIT），运用适度的财务杠杆（债务D/权益E），其所掌握的资源（总资产=权益资本+债务资本）所能实现的企业增长率。g=(1-股利支付率）ROA+D/E（ROA-1年期贷款利息率）其中：ROA=扣除非经常性损益后的EBIT/调整的年末总资产；股利支付率=近期分配的现金股利/近期可供分配的利润；D=年末短期借款+1年内到期长期债务+长期借款+应付债券；E=调整的年末净资产。（b）2001年度金融街、福耀玻璃和贵州茅台的基本成长率比较分析:,公司,ROA,股利支付率,D/E,利息率,基本成长率排序,行业,金融街福耀玻璃贵州茅台,16.52%13.06%26.72%,9.22%20.03%34.57%,167.03%170.05%0%,5.85%5.85%5.85%,31.18%20.25%17.48%,147,房产汽配酒业,（c）警示性指标与行业指标平均值的比较分析：,公司,负债率,净利润现金含量,主营业务主营业务收入利润率现金含量,应收帐款占总资产比重,金融街房地产业福耀玻璃汽车配件业贵州茅台酿酒饮料业,167.03%66.55%170.05%45.94%0%19.17%,25.22%25.36%37.96%22.02%62.58%33.72%,57.60%83.41%99.16%87.95%95.10%92.64%,-266.2%-16.11%153.99%98.70%128.8%58.45%,18.28%15.07%14.01%18.02%2.40%16.09%,总成长性指标只反映公司在既定总资产报酬率条件下，使用股东的资源（内部留存收益）和债权人的资源（负债）所能实现的增长速度。公司可能通过减少对股东的分红和向银行举债提高所谓“总成长性”，因此公司的总成长性高或低并不表明其财务状况好或坏!,（3）商业模式的价值评价创值能力(MVA和EVA)的因素分解分析,（a）MVA（MarketValueAdded）,MVA是总资本数量（权益资本+债务资本）的市场价值与股东和,债权人投资于公司的资本数量之差，即,MVA=资本（企业整体）的市场价值-占用或投入的资本,当MVA0，说明投资者认为企业总资本的市场价值大于投入资本的价值，所以企业“创造价值”；反之，当MVA1;0,分配剩余现金增加股利支付回购股份*资金剩余,增加借款降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品资金不足,分配剩余现金提高资产管理效率扩大市场份额、提价控制费用以提高营业利润率调整资本结构政策,尝试业务重组开源节流、控制成本提高盈利能力筹集资金内源性筹资,EVA0,外源性筹资,若非最优资本结构，则降低WACC业务转型,若上述决策失败，则关停并转或出售,会计盈利,会计亏损,预计销售增长%-自我可持续增长%,ROIC-WACC减少股利筹集资金发行新权益,为IPO引进战略投资者或出售业务,注意：在这一象限，动态看，若公司资金短缺，但仍有结余现金，其可以通过调整流动资产结构使用结余现金使之成为物质资产，解决其资金短缺问题！,（二）财务战略矩阵分析使用剩余现金加快增长新投资促进整体增长获取相关业务,（三）财务报表分析的小结三阶段十步骤,1、StageI初步分析阶段,（1）Step1：阅读企业近三年来的财务报表和主要财务指标，同时阅读,同行业领导者或竞争者的财务指标；,（2）Step2：回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重要,决策或行动；,（3）Step3：初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和异常,现象。,2、StageII技术分析阶段,（4）Step4：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括：（a）盈利能力；（b）资产使用效率；（c）流动性；（d）负债能力；（e）现金流量状况；（f）市场表现和股东回报；（g）价值创造；,（5）Step5：进行财务指标体系的“三维分析”：,（a）历史比较分析；（b）行业比较分析；（c）构成比较分析。（6）Step6：进行盈利能力、自我可持续增长能力、风险（经营杠杆,和财务杠杆）、价值创造等分析；,（7）Step7：全面、系统地描述企业的财务状况，刻画其财务特征，,自我披露其存在或潜在的问题；,3、StageIII财务政策综合评价和决策阶段,（8）Step8：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素；,（9）Step9：检讨和考量企业现行财务政策和经营政策等，提出可,能改进或修正的方案；,（10）Step10：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能,效果，制定相关的实施计划。,公司简介和行业简况分析