华能国际电力股份有限公司财务分析

华能国际电力股份有限公司财务分析,财务060203袁永培06唐李萍10张画眉14黄峰24钱益群25施仟辉,Contents,A股股票代码：600011,行业分类：电力生产业,公司简介,电力行业简况,电力供需状况：2007年用电需求增长14.42%，新增发电装机1亿千瓦容量，同比增长14.4%，发电设备利用小时数下降187小时，其中，火电降低296小时。供需两旺。受宏观经济减速影响以及节能降耗力度加大，我们预测2008-2010年用电需求增长分别为12.5%、11%和9%，用电需求增速降低，全国电力供需处脆弱平衡。,电力行业发展：,2007年全国基建新增投运的发电装机10567万千瓦，和2006年新增投产发电装机基本持平。截止2007年底，全国发电装机容量达到71329万千瓦，同比增长14.4%，由于基数增大，2007年发电装机增幅较2006年有所回落。其中，水电达到14526万千瓦，占总容量20.36%，同比增长11.5%；火电达到55442万千瓦，占总容量77.73%，同比增长14.6%；风电和核电装机容量分别为403万千瓦和885万千瓦，同比分别增长94.4%和29.2%。从增幅来看，火电增速在放缓，风电和核电由于基数小，增速明显在上升。据国家统计局发布的信息，2007年1-5月份，电力行业利润增长60.6%，但是火电上市公司利润却几乎没有增长。,电力行业简况,2008年煤电行业最新动态：2008年煤炭价格进一步大幅上涨，发电行业亏损面预计接近30%。在一季度通货膨胀加速的前提下，我们预计上半年电力行业提高电价的几率很小，亏损发电企业申请政府补贴的可能性相对较大，一定程度上可以降低亏损企业的负担；2008年动力煤合同价上涨10-15%，两年累积上涨25%左右，1-2月电力行业利润下滑61%；定量分析结果显示，全国新投30万千瓦火电机组接近盈亏临界点，预计全年行业利润下滑在40%左右，尚不致出现行业整体性亏损。但是个别地方已出现电力价格不足以覆盖煤炭成本的情况。,电力行业存在的四大问题：,效率较低，电力工业“高投入、高消耗、低效率”问题较为突出；电源结构不合理，电力发展与资源、环境的矛盾日趋突出；电网发展滞后于电源建设和用电需求，与国外先进水平相比，供电设施装备水平较低，供电可靠性不高，服务质量较差；发展机制没有理顺，电力法律法规建设滞后，行业规划和产业政策薄弱，电力供应与经济社会发展需要不够协调。,公司简介,华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，截至2007年6月30日拥有权益发电装机容量31747兆瓦，可控装机容量为36024兆瓦，是中国最大的上市发电公司之一。,公司简介,本公司成立于1994年6月20日，同年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股（“外资股”），并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。1998年1月，本公司外资股在香港联合交易所有限公司（“香港联交所”）以介绍方式挂牌上市（代码：902）,此后于3月本公司又成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股的定向配售。2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。目前，公司总股本约为120.6亿股。,公司简介,公司及其附属公司截至2007年6月30日全资拥有17家营运电厂、控股12家营运电力公司及参股5家营运电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛分布于中国12个省份和2个直辖市。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。2000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。,公司简介,公司正在全面实施“能源产业，金融产业，和国际化发展战略”包括开发煤电联营项目，收购证券公司，参加投资银行，保险公司，成立资本运营公司，成立财务公司，燃料公司，工程公司，事业公司等。同时实施公司多元化发展战略。,股权结构,关联企业,关联方企业共26家，其中：受本公司控制的企业共14家，包括燃料公司、辛店第二发电公司等发电公司。不存在控制关系的关联方6家，以联营企业于兄弟公司为主。,财务状况与经营成果,2007年基本财务数据,财务状况与经营成果分析,资产结构分析纵向比,单位：万元,资本结构分析,就以上的指标来看，华能国际的负债比例占到了资本的50%以上，虽然充分利用了外来资本来为企业和股东创造价值，但负债过高，具有一定的风险性。,偿债能力分析,历史数据比较,从此表中我们可以清楚的看到，流动比率，现金比率都小于1，说明华能的短期偿债能力偏低，在前面资本结构中我们也了解到华能的负债率比较高，但从05-07看偿债能力有所增加,流动比率，现金比率偏低：虽然华能的流动资产07年比06年增加了将近40%，货币资金多了一倍多，但华能的负债率很高，07年12月底发行50亿元人民币的债券，在07年又借入了30多亿的短期借款，应付账款和其他应付款也增加了10多亿，其中有8亿是设备，工程应付款（所属华能营口电厂一台容量为600兆瓦的超超临界燃煤机组(3号机组)，华能国际发电装机量07总增加1000兆瓦）。但与前两年相比流动比率、现金比率有所增加，是因为流动资产增加的幅度比负债增加的幅度大。,同行业比较,偿债能力分析,历史数据比较,盈利能力分析,同行业比较,盈利能力分析,华能国际的毛利率收益较同行业低，但每股收益和净资产收益率仍具有较高的值，盈利能力总体水平处于同行业平均水平，公司可以寻找新的利润增长点，提高管理水平，降低成本。,长江电力是以水利发电为主的电力企业，其旗下有长江三峡，葛洲坝水利发电厂，成本构成与火力发电有明显差异。,历史数据比较,营运能力分析,分析,同行业比较,营运能力分析,总资产周转率是营业收入与平均总资产之比，而由数据可知，06年的营业收入增加率（0.101）明显小于平均总资产增加率（0.2235），从而可知总资产周转率的值必小于上年；同理07年，营业收入增加率（0.138）略大于平均总资产增加率（0.134），可知总资产周转率的值比上年略有上升。营业收入与总资产相比过小，可见其资产的利用效率过低。,相对于2003年之前30%以上的毛利率，近年来，华能国际毛利率下降近半，2007年前三季度只有19.24%。2008年，燃煤提价已成定局，电价调整却没有时间表，公司将面临更大经营压力。截至2007年11月，华能国际权益装机容量达3175万千瓦，除上海117万千瓦燃气发电厂，其余全资和控股的电厂均为火电和燃煤电厂。由于火电在华能国际主营中占比过大，毛利下滑的情形显得更为明显。华能国际面临的主要风险在于，燃煤电厂远离煤炭产地，上游又没有煤炭资源，依靠铁路和海运到厂，燃煤成本相对较高。目前，华能国际80%煤炭供应依靠长期合同供应，但合同煤实际成交量只有65%。去年19月原煤到厂单价同比增长8.5%，单位燃煤成本占总成本的73%。2008年，煤炭价格仍将小幅上涨，煤炭供应紧张的情况下，其对煤炭价格的控制力更弱。,华能国际的成本瓶颈,在这种情况下，2008年9月12日，中煤集团与华能国际签署中长期（7年）煤炭购销协议。9月15日，阳煤集团公司与华能国际签署中长期（3年）煤炭购销协议。协议只约定了供煤数量，没有定价格，有利于华能国际降低成本。,表外因素分析,报告期内公司收购及出售资产、吸收合并事项2007年1月4日，向母公司华能集团公司购买河南沁北发电有限责任公司5%的权益，实际购买金额为6575万元。公司已于2007年1月4日全额支付对价。该资产自本年初至本年末为上市公司贡献的净利润1，039.60万元2007年12月9日，向母公司华能集团公司购买华能南京金陵发电公司60%的股权，实际购买金额为42，000万元，公司已于2007年12月29日全额支付对价。该资产自本年初至本年末为上市公司贡献的净利润5，676.05万元,报告期内公司重大关联交易事项,与日常经营相关的联交易