财务分析新

第五章财务分析,问题财务报表有什么用？财务报表对投资者是废纸一张，还是制胜法宝？如何看透会计报表？,第五章财务分析,本章要点企业基本情况的了解-财务报表的解读企业经营状况的各个层面的深入分析-比率分析企业经营状况总体评价与原因分析-综合分析企业未来经营的走向-趋势分析,5-1财务报告与财务报表,财务报告与财务报表的关系财务会计报告分为年报、半年报季报（不用审计）年度财务会计报告应当包括：（一）审计报告（二）会计报表；（三）会计报表附注；会计报表应当包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。基本财务分析中仍然以三大报表为主。,5-1财务报表分析的概述,财务报表分析的起源和演变信用分析投资分析内部分析,外部分析,主动分析,企业财务报表分析的作用评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据挖掘企业潜力、改进工作的重要手段合理实施投资决策的重要步骤评价企业价值的重要基础,5-1财务报表分析的概述,财务报表分析的基本方法比率分析法结构分析法趋势分析法比较分析法其他方法：因素分析法等,5-1财务报表分析的概述,5-2财务报告与财务报表,一.资产负债表解读公司财务状况1基本公式资产=负债+所有者权益2.公司财务状况质量的判断1）结构质量：两种重要结构2）期限质量：净营运资本=流动资产-流动负债3）战略吻合性：结合其他报表分析4）注意事项：资产帐面价值与市场价值、质量的区别占用资本企业的期末总资产资产质量的相对性、时效性、层次性,债务比重从0.55增至0.58,流动资产的比重约占78%,例：大众叉车公司资产负债表分析,应收账款和存货增加了，但资产质量是否同比例增加了？,债务比重从0.55增至0.58,流动资产的比重约占78%,净营运资本增加约16.7%,例：资产负债表分析,例：资产负债表分析,应收账款和存货增加了，但资产质量是否同比例增加了？,历史成本计价的固定资产市场价值是多少？,5-2财务报告与财务报表,二.损益表解读公司资产运用效益状况1.基本公式收入-费用=利润2.公司资产运用效益状况的分析1）会计核算方法会计准则2）收入质量与费用特点的分析收入的品种构成、地区构成、关联交易的比重、行政手段的影响自身结构包含的质量信息（毛利率、费用率）,例：大众叉车公司利润表分析,影响毛利率高低的原因,出现巨额变化多是会计调整的结果,受贷款规模、贷款环境的影响,5-2财务报告与财务报表,二.损益表解读公司资产运用效益状况3.损益表与资产负债表之间的关系1）利润表中的留存利润=期末留存利润-期初留存利润2）利润=（期末资产-期末负债）-（期初资产-期初负债）-投资者投入+向投资者分配4.损益表与现金流量表之间的关系1）利润不等于现金流量2）“核心利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+财务费用-所得税费用”与营业现金流,三.现金流量表解读公司现金流1.现金流的重要性1）现金流是维持企业生存的直接因素2）清楚反映现金流与企业财务活动的关系3）经营活动产生的现金净流量比利润更能看清业绩的含金量,5-2财务报告与财务报表,三.现金流量表解读公司现金流2.现金流的构成经营活动产生的现金流（仅0是不够的）理想状态下：经营净现金=税后利润+折旧和摊销+利息费用一般状态下：应收、应付、存货的变动投资活动产生的现金流筹资活动产生的现金流,5-2财务报告与财务报表,经营活动现金流入销售商品、提供劳务税费返还其他,经营活动现金流出购买商品和劳务工资等各项税费其他,投资活动现金流入收回投资的现金收入分红和利息收入处置长期资产的现金其他,筹资活动现金流入吸收投资的现金收入取得借款的现金收入其他,现金池,投资活动现金流出购建长期资产对外投资其他,筹资活动现金流出偿还债务分配股利或支付利息其他,经营活动现金净流量,现金净增加额,筹资活动现金净流量,投资活动现金净流量,例：大众叉车公司现金流量表分析,现金流量表,5-2财务报告与财务报表,通过对现金流量表的分析：1）企业靠借债维持经营与购买固定资产，（-）（-）（+）财务状况很不稳定。2）当年的利润因应收帐款和存货的大量增加而出现负的经营活动净流量，要特别对存货与应收帐款进行分析。3）融资靠借款，同时仍保持较高的股利支付，对其财务支付要给予重视。,5-3比率分析,比率分析法通过同一报表的不同项目或不同报表的有关项目之间,用比率揭示其相互关系,以分析和评价财状况与经营成果的一种方法.特点:深入可比,5-3比率分析,一、比率的构成与内容短期偿债能力流动性比率长期偿债能力负债管理比率营运能力资产管理比率盈利能力盈利能力比率上市公司股票投资价值市场价值比率,1、流动性比率(短期偿债能力)流动比率(CurrentRatios)流动比率流动资产流动负债*短期流动性的基本指标。2：1为理想水平速动比率（QuickRatio)速动比率(酸性试验比率)速动资产流动负债（流动资产存货）流动负债*更为谨慎的评价。1：1为理想水平,5-3比率分析,2、负债管理比率1）资产负债率(DebtRatio)资产负债率负债资产*为杠杆比率，是企业利用债务资金的程度指标。该指标应适度。2）已获利息倍数(TimeInterestEarnedRatio）已获利息倍数(TIE)息税前收益利息支出（净利润所得税利息支出）利息支出*反映支付债务利息的能力指标。1企业即可举债。一般为3倍以上为好。*从股东角度评价企业当前的借贷政策。,5-3比率分析,分析大众叉车公司的偿债能力,分析大众叉车公司的偿债能力,短期偿债能力较弱。由于该行业存货比重较高，需要关注存货的变现能力。速动比率低，更要关注是否存在大量不良应收账款，或者交易性金融资产被套牢的不利局面。,分析大众叉车公司的偿债能力,长期偿债能力有弱化的趋势。该行业收益率不高，并且杠杆度适中。企业当前的收益利息倍率较高，适度举债利用财务杠杆可以提高股东收益，但要关注收益质量以及收益下滑的原因。,综合来看，这个企业的经营风格是通过较低的流动性来获取较高的收益性。,3、资产管理比率(资产的活力)1）存货周转率(InventoryTurnoverRatio)存货周转率营业成本平均存货*考察存货流转速度的指标。与行业有关。2）应收帐款周转率(AccountsReceivableTurnoverRatio)应收帐款周转率营业收入平均应收帐款余额*考察应收帐款规模与回收速度的指标。与行业有关3）总资产周转率(TotalAssetsTurnoverRatio)总资产周转率营业收入平均总资产注：反映资产周转速度有两种形式：周转率与周转天数周转天数=360/周转率。,5-3比率分析,3、资产管理比率要点：资产的价值体现在它所产生的收入里（资产并非越多越好）1991年-2004年，Dell公司通过商业模式创新将它的资产周转率从1.6提升到2.1次。而苹果公司2004年的资产周转率仅为1.0次,通过产品创新提高了其资产周转率。公司的产品特性和竞争战略会对资产周转率产生显著影响钢铁企业的资产周转率食品杂货店的资产周转率当竞争者之间的生产技术相似时，管理层在资产经营上的勤勉程度和创造力往往也是决定企业成败的关键。,5-3比率分析,4、盈利能力比率1）营业毛利率和净利率营业净利率净利润营业收入*考察企业生产经营过程中的获利能力指标。指标的高低与企业的经营策略、经营状况有关。2）总资产收益率（ROA）总资产收益率（ROA）净利润平均总资产*考察企业运用全部资产的获利能力指标。指标的高低与行业有关。3）净资产收益率（ROE）净资产收益率净利润平均净资产*考察股东资本的回报状况，是投资者最为关心的指标。*管理层也可以将ROE和贷款利率相比较判断财务杠杆是否能为股东创造更多价值。,5-3比率分析,5、市场价值比率1）每股收益（EPS）净利润普通股股数*综合反映企业获利能力的重要指标。2）每股净资产=净资产/普通股股数*反映每股股权的账面价值。3）每股红利（DPS）股利总额普通股股数*反映股东每股的实际收益。,5-3比率分析,5、市场价值比率1）市盈率（P/E）市盈率=普通股每股市价普通股每股收益*反映投资者对企业未来发展的信赖程度。该指标应适中。2）市净率（P/B）市净率=普通股每股市价普通股每股净资产*同样反映投资者对未来发展的预期。3）股利支付率（DPR）每股股利每股收益*衡量企业的每股收益中有多大比例用于支付股利。一定程度上，反映企业的股利分配政策。,5-3比率分析,二、比率分析的要点与应用1.掌握指标的含义，对指标的高低有清楚的认识。2.有效使用比率有三个途径：分别与经验法则、行业平均和历史数据相比较。3.注意指标计算的基础（平均值、期末值数据的会计核算方法等的差异）,5-2比率分析,行业分析案例,截止2009年12月31日，我国摩托车制造行业上市公司主要有5家，分别是新大洲A（000571）、钱江摩托（000913）、宗申动力（001696）、ST轻骑（600698）和*ST嘉陵（600877）。请你上网查询五家公司2010年年报资料。并对摩托车制造行业上市公司的偿债能力和盈利能力进行分析和评价。,案例解答,由于摩托车行业的特殊性，其平均流动比率只有1.524，低于经验值，而速动比率的均值却高于经验值。出现这种现象是由于摩托车制造行业生产销售的特殊性和应收账款的周转速度、存货的周转速度、应收账款的变现能力等共同决定的。摩托车制造行业的平均资产负债率为54.796%，比较合理。,案例解答,平均销售净利率是3.84%，总体水平不是很高；总资产收益率的行业均值为1.26%，说明摩托车制造业在增加收入方面取得的效果不是很好。从每股收益来看，在我国，每股收益达0.25元的上市公司股票即为绩优股，摩托车制造行业的平均值达到0.333元，较好。,还可以进一步对企业进行分析,一、财务比率汇总分析,5-3财务比率综合分析,2、杜邦模型股权收益率净利润股东权益总额=净利润资产总额=总资产收益率（ROA）权益乘子资产总额股东权益=净利润销售收入资产总额销售收入资产总额股东权益=销售利润率总资产周转率权益乘子,5-3财务比率综合分析,应用1：大众公司：1998年股权收益=1.149%2.3322.406=6.446%1997年股权收益=2.563%2.3372.221=13。25%行业平均值：股权收益=3.5%2.62=18.2%大众公司股权收益远低于行业平均水平。主要是销售利润率与总资产周转率均低于行业平均水平，企业应在生产经营与资产管理上进一步加强。负债水平高于行业平均，在资产收益低于行业平均水平的条件下，应控制财务风险。,5-3财务比率综合分析,应用2：有两个公司A公司：股权收益=13.5%21.67=45%B公司：股权收益=2%92.5=45%比较两家公司都获得相同的股东收益，但A公司是采用经营高营利的产品，高投入、低负债的策略。因而，企业产品盈利性强，但总资产周转率低。B公司采用薄利多销，加快资金周转速度、适当负债的策略。因而，企业产品盈利性不太强，但通过快速的资金周转，又加上负债经营，仍取得较好的股权收益。,5-3财务比率综合分析,补充：财务危机预警分析,运用财务指标判断公司的财务状况（财务危机或财务健康）1）单指标研究Fitzpatrick(1932)，研究了19对样本（破产和非破产公司）的单个财务比率，发现ROE和股东权益/负债这两个比率的判别能力最高。Berver(1966)，研究了79对样本，发现现金流量/总负债的预测能力最高，在公司破产前一年的总误判率为10%。（其中破产公司的误判率为22%，非破产公司的误判率为5%）。,补充：财务危机预警分析,运用财务指标判断公司的财务状况（财务危机或财务健康）2）多指标研究Z=+X其中，Z是判别分值，是常数项，是判别系数，X是财务比率；Z值越大，财务危机越小；反之则越大。Altman(1968)，Z-Score模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5（1.81，2.675）制造业上市公司Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5（1.23，2.90）非上市公司与非制造企业财务比率分别是：净营运资本/资产、留存收益/资产、息税前收益/资产、股票市价/负债、销售收入/资产。,财务比率与信用评级,标准普尔债券评级的平均Z-Score值（1996-2001）,一、比较财务报表同时反映两期或更多期的财务报表，以便比较分析的报表。比较方法：横向比较（发展变化情况）纵向比较（变动的原因）,5-4比较财务报表与趋势分析,例见前通过1998年1997年纵向比较，可知是其销售成本上升1%和其他费用上升2%，使税前收益下降56%（6.09%-3.89%,应对其生产经营成本加以分析与控制）,5-4比较财务报表与趋势分析,二、趋势分析将连续几年的财务报表有关项目进行比较，得出项目或指标的变化与发展趋势，是企业预测的基本方法。重要指标：营业收入增长率、净利润增长率净资产收益率的增长或稳定性,5-4比较财务报表与趋势分析,5-1财务报表分析的概述,趋势分析法,5-1财务报表分析的概述,补充练习,某公司2010年的销售额为1250万元，比上年提高28%，有关财务比率如下表所示。根据资料对该公司的财务状况进行定性分析。（提示利用杜邦模型，分别进行横向比较和纵向比较）,课前工作：1.分组（3-4人）每组成员分工2.资料收集：关注感兴趣