财务效率分析

1,第八章企业盈利能力分析,23:10,2,微软市值缘何高于三大汽车巨头,引导案例,2,作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标）的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元，是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右；三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元，是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。然而，2005年年末，三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元，仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%！堂堂汽车三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何解释这种“不合理”的现象？,本章学习内容,第一节盈利能力分析的目的与内容,一、盈利能力分析的目的盈利能力的内涵通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。,5,6,盈利能力分析的目的,企业经理人员反映和衡量企业经营业绩发现经营管理中存在的问题债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升,二、盈利能力分析基础,23:10,8,资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析,一、资本经营的定义和特点以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对全部资本进行有效运营的一种经营方式。,9,第二节资本经营盈利能力分析,2019/11/22,10,广义的资本经营概念,囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自然包括了商品经营。,2019/11/22,11,狭义的资本经营概念,企业实际运用的资本经营方式，是与商品经营相对应的狭义的资本经营概念。是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动。,2019/11/22,12,资本经营的特点,围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益做为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。,二、资本经营盈利能力内涵与指标内涵：企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力基本指标：净资产收益率（杜邦财务分析体系的核心）,13,净资产收益率=100%,净利润,平均净资产,影响因素,14,三、影响资本经营盈利能力的因素,净资产收益率=【,总资产报酬率,（总资产报酬率-,负债利息率,）,负债,净资产,（1-,所得税率,）,】,）,15,四、资本经营盈利能力因素分析,参见书中表8-1：分析对象=13.62%-12.27%=1.35%连环替代分析:2011年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11%2012年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%,16,总资产报酬率变动的影响为：14.98%12.27%+2.71%负债利息率变动的影响为：12.19%14.98%-2.79%资本结构变动的影响为：13.11%12.19%+0.92%税率变动的影响为:13.61%-13.11%+0.50%,2019/11/22,17,净资产收益率（ROE）的其他分解,TheStructureofROEfor5FirmsinDifferentSectors(1995),2019/11/22,19,各行业经营有道，各企业赚钱有术,Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资产周转率较低，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。,2019/11/22,20,各行业经营有道，各企业赚钱有术,Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，弥补了EBIT的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。,2019/11/22,21,各行业经营有道，各企业赚钱有术,Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！BankOne是一家银行，银行业的特点投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相对其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆提高负债，最后使得其ROE达到15%！,22,五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充,净资产现金回收率盈利现金比率,23,净资产现金回收率计算与分析,经营活动净现金流量净资产现金回收率=平均净资产可以作为净资产收益率的有效补充,24,盈利现金比率计算与分析,经营活动净现金流量盈利现金比率=净利润,25,六、资本经营盈利能力的行业分析,一、资产经营盈利能力内涵与指标内涵：企业运营资产产生利润的能力基本指标：总资产报酬率,26,第三节资产经营盈利能力分析,总资产报酬率=100%,利润总额+利息支出,平均总资产,2019/11/22,27,思考,为什么计算总资产报酬率指标时，在利润总额的基础上还要加上利息支出？,28,二、资产经营盈利能力因素分析,影响资产经营盈利能力的因素总资产周转率销售息税前利润率,营业收入利润总额+利息支出总资产报酬率100%平均总资产营业收入总资产周转率销售息税前利润率,反映资产运营能力,反映商品经营盈利能力,29,资产经营盈利能力因素分析,如表8-4分析对象7.93-6.731.2因素分析：总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.64,30,三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充,全部资产现金回收率,经营活动净现金流量全部资产现金回收率=平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充，反映企业利用资产获取现金的能力。,31,四、资产经营盈利能力的行业分析,一、商品经营盈利能力分析的内涵商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作，进行资金循环与周转，达到盈利目的的过程。,32,第四节商品经营盈利能力分析,二、商品经营盈利能力内涵与指标内涵：商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。基本指标：收入利润率、成本利润率,33,第四节商品经营盈利能力分析,23:10,1、营业收入利润率：营业利润与营业收入之间的比率,4、销售净利润率：净利润与营业收入之间的比率,2、营业收入毛利率：营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率,3、总收入利润率：利润总额与企业总收入之间的比率,5、销售息税前利润率：息税前利润额与企业营业收入之间的比率,34,三、收入利润率分析,23:10,1、营业成本利润率：营业利润与营业成本之间的比率,4、全部成本费用净利润率：利润净额与营业费用、营业外支出之和的比率,2、营业成本费用利润率：营业利润与营业成本费用总额的比率,3、全部成本费用总利润率：利润总额与营业费用、营业外支出之和的比率,35,四、成本利润率分析,36,五、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充,销售获现比率计算与分析销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率营业收入,37,六、商品经营盈利能力的行业分析,表8-10同行业公司营业收入利润率比较分析,一、上市公司盈利能力指标,38,第五节上市公司盈利能力分析,39,一、每股收益分析,每股收益的内涵与计算净利润优先股股息基本每股收益发行在外的普通股加权平均数（流通股数）稀释每股收益：对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整,40,每股收益的行业分析,表8-12同行业公司每股收益比较分析,41,二、普通股权益报酬率分析,普通股权益报酬率计算：净利润优先股股息普通股权益报酬率普通股权益平均额,42,三、股利发放率分析,股利发放率计算：每股股利股利发放率100每股收益,43,四、价格与收益比分析,价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价/每股收益P/E=P/EPS,2019/11/22,44,一般情况下，发展前景较好的企业通常市盈率较高，但同时必须结合其他指标予以综合考虑才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长能力。市盈率通常反映了一种市场预期（市场预期与股价紧密相连）。,45,五、托宾Q指标分析,托宾Q(TobinQ)指标：是指公司的市场价值与其重置成本之比计算公式：股权市场价格+长、短期债务账面价值合计托宾Q值总资产账面价值,46,六、现金分配率计算与分析,现金股利现金分配率=经营活动净现金流量,47,七、每股经营现金流量计算与分析,经营活动净现金流量每股经营现金流量发行在外的普通股股数,小案例红日股份盈利能力分析,分析目标：培养企业盈利能力分析的能力分析要求：掌握企业盈利能力分析指标的计算及其变动的原因分析。掌握企业盈利能力分析方法的运用。分析方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿，进行课堂讨论。,三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司，它所投资的实体公司非常少。2008年金融危机的侵袭，让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感。他越来越意识到，纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。因而，2009年初，他非常渴望调整公司的战略投资方向，期望一方面发挥资本运作的优势，另一方面也要找到长期投资的实体运作的“靠山”。红日股份是它少数的实体投资企业之一。最近三年来，三山股份一直拥有其20%有表决权资本的控制权。红日股份带来的回报也一直令人满意。赵总现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。因此，他委托公司的财务部门张经理认真研究红日股份的盈利能力，看看今年到底要不要对它追加投资。张经理接到任务后，搜集了有关红日股份的以下资料：,23:10,49,利润表,单位：千元,财务费用表,单位：千元,有关资产、权益的资料,单位：千元,根据上述资料，张经理认为应做好以下几方面工作，以便于做出投资决策：1、计算反映资产经营盈利能力和资本经营能力的指标；2、采用因素分析法分析总资产报酬率变动的原因；3、评价红日股份盈利能力状况。请帮助张经理做好以上工作。,23:10,谢谢,52,53,第九章企业营运能力分析,23:10,54,华能国际的取胜之道,引导案例,54,本章学习内容,第一节企业营运能力分析的目的与内容,一、企业营运能力分析的目的营运能力的内涵通常是指企业营运资产的效率与效益。,56,营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，用以衡量企业对拥有资源的利用程度和营运效率。,企业营运能力分析目的,57,总资产营运能力分析,固定资产利用效果分析,流动资产周转速度分析,58,58,一、总资产营运能力内涵与指标内涵：企业总资产的效率和效益基本指标：总资产周转率（总资产产值率、总资产收入率）,59,第二节总资产营运能力分析,总资产周转率=100%,销售净额,平均总资产,60,影响总资产周转能力的因素流动资产周转率流动资产占总资产的比重,销售净额流动资产平均余额总资产周转率100%流动资产平均余额总资产平均余额流动资产周转率流动资产占总资产的比重,61,二、总资产营运能力的行业分析,一、流动资产周转速度指标的计算内涵：企业流动资产的效率和效益基本指标：流动资产周转率（流动资产周转次数）,62,第三节流动资产周转速度分析,流动资产周转率=,销售净额,流动资产平均余额,流动资产周转天数=,二、流动资产周转速度分析,流动资产周转速度指标的分解：影响流动资产周转率的因素：一是流动资产垫支周转率：反映了流动资产的真正周转速度二是成本收入率：说明了所费与所得之间的关系，反映出流动资产的利用效益,63,23:10,64,加速流动资产垫支周转速度提高成本收入率是前提,总结,64,三、流动资产垫支周转速度分析,65,四、各项流动资产周转速度分析,（一）存货周转速度分析,存货周转率可以分为材料周转率、在产品周转率和产成品周转率三项分指标,即：存货周转天数=材料周转天数当期材料费用占产品销售成本比重+在产品周转天数当期生产成本占产品销售成本比重+产成品周转天数,（二）应收账款周转速度分析,赊销收入净额应收账款周转率平均应收账款余额其中：赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折让、折扣平均应收账款余额(期初应收账款期末应收账款)2,【例】根据A公司的资产负债表、利润表，假定A公司赊销收入占销售收入的70，应收账款周转次数和周转天数计算见下表。单位：万元,注：2009年赊销收入净额=52767270=369370(万元)2010年赊销收入净额=69367370=485571(万元)2011年赊销收入净额=75079670=525557(万元)从表中可以看出，该公司2010年和2011年应收账款周转率较2009年有大幅度提高，说明公司应收账款回款速度加快，这与公司的信用政策和产品的市场需求有直接关系。,五、流动资产周转加快效果分析,1、加速流动资产周转所节约的资金2、加速流动资产周转所增加的收入,71,1、流动资产周转加速对流动资产的影响,加快流动资产周转，可以使企业在销售规模不变的条件下，运用更少的流动资产，形成流动资产节约款。,72,计算结果为负数资产节约,计算结果为正数资产浪费,2、流动资产周转加速对收入的影响,流动资产周转加速，可以使企业在流动资产规模不变的条件下，增加企业的收入。,73,计算结果为正数收入增加,计算结果为负数收入减少,一、固定资产产值率分析该指标意味着每一元的固定资产可以创造出多少元的产品。不同的行业，由于技术装备不同，每元固定资产创造的产值也有很大差别，所以该指标在不同行业不具可比性。,74,第四节固定资产利用效果分析,二、固定资产收入率分析要想提高固定资产收入率，在提高固定资产产值率的基础上，还要做到产销均衡。,75,资产营运能力与盈利能力之间的关系,实训案例中国第一铅笔股份有限公司营运能力分析,实训目标：培养企业营运能力分析的能力实训要求：掌握企业营运能力分析指标及其变动的计算。包括总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率的计算。掌握企业营运能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析方法的运用。实训方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，草拟讨论发言稿，撰写实训报告。,一、资料读取与相关指标的计算,（一）资料的读取1、经营环境与竞争策略2、重点信息资料：资产、收入、成本3、相关数据的采集：应收账款、存货、固定资产、总资产的年平均额，主营业务收入、主营业务成本（二）相关指标的计算,二、中铅营运能力计算分析表,三、中铅营运能力分析与问题探讨,1与2003年财务报告的统计数字中的工业企业平均水平比，中铅公司2003年的营运能力如何？2在分析中铅公司影响存货周转速度的具体原因时，你认为应从哪些方面着手？,四、实训讲评与问题探讨的基本结论,1、与行业平均水平比，中铅公司03年营运能力总体较强，只有存货周转率略低于行业平均水平。2、在分析影响中铅公司存货周转速度的具体原因时，应首先从公司存货和主营业务成本的增减变动入手，其次还应观察原材料类存货、在产品存货、产成品存货的周转速度，从不同的角度、环节上查明影响存货周转快慢的具体原因。（中铅公司9903年营运能力图示）,中铅公司9903总资产周转率,中铅公司9903固定资产周转率,中铅公司9903应收账款周转率,中铅公司9903存货周转率,23:10,谢谢,86,87,第十章企业偿债能力分析,23:10,88,PT水仙的凋谢之路,引导案例,88,本章学习内容,第一节偿债能力分析的目的与内容,一、偿债能力分析的目的偿债能力的内涵,90,偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。,分析内容,92,93,第二节企业短期偿债能力分析,一、影响短期偿债能力的因素,94,短期偿债能力是指企业对短期债务清偿的承受能力或保证程度,流动资产的流动性分析,企业短期偿债能力分析应结合应收账款周转率、应付账款周转率以及存货周转率进行分析,1、营运资本（绝对数指标）表现：流动资产流动负债例：ZTE公司期末营运资本是430-300130（亿元）,营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。,2、流动比率,流动比率=,例：ZTE公司期末流动比率是,3、速动比率（酸性试验比率）,101,例：,ZET公司期末速动比率为：,4、现金比率,现金比率=,货币资金,流动负债,=,103,ZET公司期末现金比率为：,104,5.流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析,1、现金流量比率,现金流量比率=,经营活动现金流量净额,平均流动负债,ZET公司现金流量比率为：,2、近期支付能力系数,近期支付能力系数=,近期内能够用来支付的资金,近期内需要支付的各种款项,急需支付款项包括逾期未缴预算款项、逾期银行借款、逾期应付款项等。,107,第三节企业长期偿债能力分析,一、影响长期偿债能力的因素,三、长期偿债能力分析,（一）资产规模对长期偿债能力的影响,1、资产负债率,资产负债率=100%,ZET公司期末资产负债率为：,2、股东权益比率,股东权益比率=,股东权益,总资产,=,1-资产负债率,3、权益乘数,权益乘数=,4、产权比率（净资产负债率）,产权比率=,（二）盈利能力对长期偿债能力的影响,利息保障倍数,利息保障倍数=,其中：“利息费用”包括财务费用中的利息费用和资本化的利息费用两大部分。,息税前正常营业利润,利息费用,营业利润+利息费用,利息费用,=,（三）现金流量对长期偿债能力的影响,1、到期债务本息偿付比率,2、现金债务总额比率,3、利息现金流量保证倍数,121,第十一章企业发展能力分析,23:10,122,戴尔公司的前后两次增长,引导案例,122,一、企业发展能力分析的目的发展能力的内涵,123,发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。,价值增长,三、企业发展能力分析指标,反映企业发展能力的主要财务指标有：,销售增长率利润增长率总资产增长率净资产增长率,（一）销售增长指标1、销售增长率销售增长率=本年销售增长额/上年销售额100%2、三年销售平均增长率三年销售平均增长率=100%,ZXZ公司收入增长率指标计算表,同行业公司212年收入增长率比较分析,（二）总资产增长指标1、总资产增长率总资产增长率=100%2、三年资产平均增长率三年资产平均增长率=100%,ZXZ公司资产增长率指标计算表,同行业公司212年资产增长率比较分析,（三）资本扩张指标1、资本积累率=100%2、资本保值增值率=100%3、三年资本平均增长率=100%,（四）利润增长指标1、利润增长率=100%2、三年利润平均增长率=100%,ZXZ公司利润增长率指标计算表,同行业公司212年利润增长率比较分析,四、企业整体发展能力分析,（一）企业整体发展能力分析框架,具体的思路是：1分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。2分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、利润、销售收入和资产等方面的发展能力。,3比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。4根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均