投资项目财务效益分析

第二章投资项目财务效益分析,第一节项目财务效益分析概述,一、项目财务效益分析的作用1、财务分析是企业进行投资决策的重要依据2、财务分析也是银行发放贷款的重要依据3、财务分析也是有关部门审批投资项目的重要依据二、财务分析的工作程序第一步，分析和估算投资项目的财务数据。第二步，编制基本报表。第三步，计算财务分析指标，评判投资项目在财务上是否可行。评判主要从两方面进行：1、考察投资项目的盈利能力；2、考察投资项目的清偿能力。,67,2,第二节项目财务数据预测,财务预测需要收集和测算的基本数据数据包括：一、项目总投资预测固定资产投资预测的主要方法：1、概算指标估算法。2、扩大指标估算法。（1）单位生产能力投资估算法。（2）生产能力指数估算法。（3）工程系数估算法。二、项目成本费用预测总成本费用由一定时期为生产和销售产品而花费的全部成本和费用组成，具体包括生产成本、管理费用、财务费用和销售费用。经营成本=总成本费用折旧费维简费摊销费利息支出三、项目销售收入与税金预测四、项目利润预测五、项目固定资产投资贷款还本付息预测,67,3,第三节项目财务分析基本报表,财务分析基本报表主要由以下几张表组成：一、现金流量表现金流量表有现金流量表（全部投资）和现金流量表（自有资金）两种。二、损益表三、资金来源与运用表四、资产负债表五、财务外汇平衡表,67,4,第四节资金时间价值与资金等值计算,一、资金的时间价值1、资金的价值随着时间而变化的原因：一是投资收益的存在；二是通货膨胀因素的存在；三是风险因素的存在。,67,5,67,6,资金时间价值,一、资金时间价值的概念资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。【提示】两个要点：（1）不同时点；（2）价值量差额比如购买国库券，利率是5%，面值和买价都是100元，一年以后本息和是105元，现在和一年后是不同时点，时点之间的差额5元就是资金的时间价值，只不过这个时间价值我们是用绝对数来表示的，而财务管理中资金时间价值一般是用相对数来表示，也就是用增值的5元，除以本金100，得到的5%也就是所谓的利率了。二、现值和终值的概念终值又称将来值，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。现值是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。,67,7,【注意】终值与现值概念的相对性。【思考】现值与终值之间的差额是什么？从实质来说,两者之间的差额是利息.现值+利息=终值终值-利息=现值,67,8,三、利息的两种计算方式：单利计息方式：只对本金计算利息（各期的利息是相同的）复利计息方式：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息（各期利息不同）四、单利计息方式下的终值与现值1.单利终值：FPPinP（1in）式中，1ni单利终值系数【例题】某人将100元存入银行，年利率2%，求5年后的终值。【解答】F=P（1+ni）=1OO（1+52%）=110（元）,67,9,2.单利现值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。单利现值的计算公式为：PF/（1ni）式中，1/（1ni）单利现值系数【例题】某人为了5年后能从银行取出500元，在年利率2%的情况下，目前应存入银行的金额是多少?正确答案P=F（1+ni）=500（1+52%）454.55（元）【结论】（1）单利的终值和单利的现值互为逆运算；（2）单利终值系数（1in）和单利现值系数1/（1in）互为倒数。【注意】由终值计算现值时所应用的利率，一般也称为“折现率”。,67,10,五、复利的现值和终值1.复利终值F=P（1+i）式中，（1+i）为复利终值系数，记作（FP，i，n），n为计息期。【例题】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。解答：FP（1+i）=100（1+2%）=110.4（元）,n,n,n,5,67,11,2.复利现值P=F（1+i）式中，1（1+i）为复利现值系数，记作（PF，i，n）；n为计息期。【例题】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。正确答案P=F（1+i）=100（1+2%）90.57（元）结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数（1+i）和复利现值系数1（1+i）互为倒数。,n,n,n,5,n,n,67,12,六、普通年金的相关计算（主要包括终值、现值、偿债基金、年资本回收额）（一）有关年金的相关概念1.年金的含义年金，是指一定时期内每次等额收付的系列款项。具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。2.年金的种类,67,13,【例判断题】年金是指每隔一年，金额相等的一系列现金流入或流出量。（）【提示】1.这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不一定是从1月1日至12月31日，可以是从当年7月1日至次年6月30日。在年金的四种类型中，最基本的是普通年金，其他类型的年金都可以看成是普通年金的转化形式。,67,14,【例题单选题】2008年1月1日，甲公司租用一层写字楼作为办公场所，租赁期限为3年，每年1月1日支付租金10万元，共支付3年。该租金有年金的特点，属于（）。A.普通年金B即付年金C.递延年金D.永续年金,67,15,（二）普通年金终值与现值的计算1.普通年金终值计算（注意年金终值的涵义、终值点）年金终值系数（F/A，i，n），考试时，一般会直接给出该系数。,67,16,67,17,【例】小王是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王9年的捐款在2003年底相当于多少钱？答案解法一：FA（1i）1i1000（12%）12%9754.6（元）解法二：F1000（FA，2%，9）10009.75469754.6（元）,n,9,67,18,【例】A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标?【答案】要回答上述问题，主要是要比较甲乙两个公司给A的开采权收入的大小。但由于两个公司支付开采权费用的时间不同，因此不能直接比较，而应比较这些支出在第10年终值的大小。甲公司的方案对A公司来说是一笔年收款10亿美元的10年年金，其终值计算如下：F10（F/A，15%，10）1020.304203.04（亿美元）乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算其终值：第1笔收款（40亿美元）的终值40（115%）10404.0456161.824（亿美元）第2笔收款（60亿美元）的终值60（115%）2601.322579.35（亿美元）终值合计161.82479.35241.174（亿美元）因此，甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，应接受乙公司的投标。,67,19,2.普通年金现值的计算年金现值系数（P/A，i，n），平时做题及考试时，一般会直接给出该系数。,67,20,【例】某投资项目于2000年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元。按年利率6%计算，计算预期10年收益的现值。【答案】P40000（P/A，6%，10）400007.3601294404（元）,67,21,【例】钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（贷款利率为6%）答案P3（P/A，6%，6）34.917314.7519（万元）钱小姐付给A开发商的资金现值为：1014.751924.7519（万元）如果直接按每平方米2000元购买，钱小姐只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算。,67,22,（三）偿债基金和年资本回收额的计算1.偿债基金的计算（已知终值F，求年金A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额（即已知终值F，求年金A）。在普通年金终值公式中解出A，这个A就是偿债基金。计算公式如下：式中，称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。【结论】（1）偿债基金和普通年金终值互为逆运算；（2）偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。,67,23,【例】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需存入多少元？答案根据公式AFi/（1i）11000010%/（110%）110000（AF，10%，5）100000.16381638（元）,n,5,67,24,（2）年资本回收额的计算年资本回收额，是指在约定年限内等额收回初始投入资本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个A，就是资本回收额。计算公式如下：上式中，称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。【结论】（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（2）资本回收系数与年金现值系数互为倒数。,67,25,【例题计算题】某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？答案A100012%/1（112%）10001/（P/A，12%，10）10001/5.6502177（万元）,10,67,26,七、即付年金的计算即付年金，是指每期期初等额收付的年金，又称为先付年金。有关计算包括两个方面：（一）即付年金终值的计算【定义方法】即付年金的终值，是指把即付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。,67,27,【计算方法】方法一：先将其看成普通年金，套用普通年金终值的计算公式，计算终值，得出来的是在最后一个A位置上的数值，即第n1期期末的数值，再将其向前调整一期，得出要求的第n期期末的终值，即：FA（F/A，i，n）（1i）,67,28,方法二：分两步进行。第一步现把即付年金转换成普通年金。转换的方法是：假设最后一期期末有一个等额款项的收付，这样，就转换为普通年金的终值问题，按照普通年金终值公式计算终值。不过要注意这样计算的终值，其期数为n1。第二步，进行调整。即把多算的在终值点位置上的这个等额收付的A减掉。当对计算公式进行整理后，即把A提出来后，就得到即付年金的终值计算公式。即付年金的终值系数和普通年金相比，期数加1，而系数减1。即：FA（F/A，i，n1）1,67,29,【例】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年年末能一次取出本利和多少钱?【答案】【方法一】F3000（F/A，5%，6）（15%）21426（元）【方法二】FA（F/A，i，n1）13000（F/A，5%，7）13000（8.14201）21426（元）,67,30,【例】孙女士看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是找到业内人士进行咨询。花了很多时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年年初支付20万元，付3年。3年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权的授予。假设孙女士现在身无分文，需要到银行贷款开业，而按照孙女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。请问孙女士现在应该一次支付还是分次支付?答案对孙女士来说，如果一次支付，则相当于付现值50万元；而若分次支付，则相当于一个3年的即付年金，孙女士可以把这个即付年金折算为3年后的终值，再与50万元的3年终值进行比较，以发现哪个方案更有利。如果分次支付，则其3年终值为：F20（F/A，5%，3）（15%）203.15251.0566.2025（万元）或者：F20（F/A，5%，4）120（4.31011）66.202（万元）如果一次支付，则其3年的终值为：50（F/P，5%，3）501.157657.88（万元）相比之下，一次支付效果更好。,67,31,（二）即付年金现值的计算【定义方法】即付年金现值，就是各期的年金分别求现值，然后累加起来。【计算方法】方法一：分两步进行。第一步，先把即付年金看成普通年金，套用普通年金现值的计算公式，计算现值。注意这样得出来的是第一个A前一期位置上的数值。第二步，进行调整。即把第一步计算出来的现值乘以（1i）向后调整一期，即得出即付年金的现值。PA（P/A，i，n）（1i）,67,32,方法二：分两步进行。第一步，先把即付年金转换成普通年金进行计算。转换方法是，假设第1期期初没有等额的收付，这样就转换为普通年金了，可以按照普通年金现值公式计算现值。注意，这样计算出来的现值为n1期的普通年金现值。第二步，进行调整。即把原来未算的第1期期初的A加上。对计算式子进行整理后，即把A提出来后，就得到了即付年金现值。即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1。PA（P/A，i，n1）1,67,33,【例】张先生采用分期付款方式购入商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付清。若银行利率为6%，该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少?【答案】【方法一】P15000（P/A，6%，10）（16%）117025.5（元）【方法二】PA（P/A，i，n1）115000（P/A，6%，9）115000（6.80171）117025.5（元）,67,34,【例】李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择?【答案】要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算如下：P20（P/A，2%，4）1203.80771204.807796.154（万元）从这一点来说，李博士应该接受房贴。,67,35,如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%，则他应如何选择呢？答案在投资回报率为32%的条件下，每年20万的住房补贴现值为：P20（P/A，32%，4）1202.09571203.095761.914（万元）在这种情况下，应接受住房。【提示】即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数1，系数1即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数1，系数1即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以（1i）即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1i）,67,36,八、递延年金和永续年金的相关计算（一）递延年金递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下：,67,37,1.递延年金终值计算计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。FA（F/A，i，n）【例】某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？正确答案方案一：F=1O（FA，10%，15）=1031.772=317.72（万元）方案二：F=9.5（FA，10%，16）-1=9.5（35.950-1）=332.03（万元）方案三：F=18（FA，10%，10）=1815.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。,67,38,2.递延年金现值的计算【方法一】把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这是求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。计算公式如下：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,67,39,【方法二】把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。POA（P/A,i,mn）（P/A,i,m）,67,40,【方法三】先求递延年金终值，再折现为现值。P=A（F/A，i，n）（P/F，i，mn）【例题计算题】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5000元。【要求】用两种方法计算这笔款项的现值。正确答案方法一：P=A（PA，10%，10）（PF，10%，10）=50006.1450.386=11860（元）方法二：P=A（PA，10%，20）-（PA，10%，10）=5000（8.514-6.145）=11845（元）方法三：P=A（FA，10%，10）（PF，10%，20）=500015.9370.1486=11841（元）三种计算方法结果有差额，是因小数点的尾数造成的，不影响正确性。,67,41,【例题】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？【解答】方案（1）P20（P/A，10%，10）（1+10%）135.18（万元）,67,42,方案（2）（注意递延期为4年）P=25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4）=104.93（万元）方案（3）（注意递延期为3年）P24（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）110.78该公司应该选择第二方案。,67,43,（二）永续年金永续年金，是指无限期等额收付的年金。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金的现值，可以通过普通年金的计算公式导出。在普通年金的现值公式中，令n趋于无穷大，即可得出永续年金现值：P=A/i,67,44,【例题单选题】下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。A.普通年金B.即付年金C永续年金D.先付年金,67,45,【例】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？正确答案由于每年都要拿出20000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为200002%1000000（元）也就是说，吴先生要存入1000000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。,第五节项目财务效益分析指标,一、项目盈利能力分析指标（一）财务净现值（FNPV）：是指按行业基准收益率，将项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目盈利能力的一个十分重要的动态分析指标。公式：nFNPV=（CICO）t（1+i）-tt=0其中：CI表示现金流入，CI表示现金流出，（CICO）t表示第t年的净现金流量，n为项目寿命期，i为投资项目所处行业基准收益率，（1+i）-t为第t年的折现系数。运用财务净现值评判投资项目是否可行的标准是：只要FNPV0，项目可行，否则不可行。,67,46,当项目有多种投资方案时，还需用财务净现值率（FNPVR）作为辅助指标，才能选出最优方案。（二）财务内部收益率（FIRR）：是指项目寿命期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。它反映投资项目的实际收益水平。公式：n（CICO）t（1+FIRR）-t=0t=0运用财务内部收益率评判投资项目是否可行的标准是：当FIRRi时，项目可行；当FIRRi时，项目不可行。FIRR的值可采用“试算内插法”求出,67,47,（三）、投资回收期,投资回收期是指以项目的净收益收益抵偿全部投资所需要的时间。它主要用于考察项目的财务清偿能力，也可以用于评价项目的盈利能力。按是否考虑资金的时间价值，投资回收期有静态投资回收期和动态投资回收期之分。静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值运用投资回收期评判项目是否可行的标准是：项目投资回收期小于项目寿命期，同时又未超过行业的基准投资回收期时，项目才是可行的。,67,48,（四）投资利润率投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。公式：投资利润率=年利润总额（或年平均利润总额）/项目总投资100%运用投资利润率评判项目是否可行的标准是：项目的投资利润率本行业的平均投资利润率（五）投资利税投资利税率与投资利润率相类似，所不同的是：投资利润率中的“利润总额”，在投资利税率换成了“利税总额”，其他基本一致。（六）资本金利润率资本金利润率与投资利润率所不同的是：资本金利润率考察项目资本金的盈利能力。,67,49,结论,在上述指标中，财务净现值、财务内部收益率、动态投资回收期属于动态分析指标，而静态投资回收期、投资利润率、投资利税率、资本金利润率则属于静态分析指标。在具体分析投资项目时，一般以动态分析为主，以静态分析为辅。,67,50,（二）资产负债率、流动比率、速动比率,1、资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。公式如下：资产负债率=（负债总计/资产总计）100%2、流动比率是反映项目各年偿还流动负债能力的指标。公式如下：流动比率=（流动资产总额/流动负债总额）100%3、速动比率是反映项目各年快速偿还流动负债能力的指标。公式如下：速动比率=（流动资产总额存货）/流动负债总额100%,67,51,三、项目财务外汇效果分析指标,涉及产品出口创汇或替代进口节汇的项目，应进行财务外汇流量分析，评价项目实施后对国家外汇状况的影响。主要指标有：（一）财务外汇净现值：是把项目寿命期内各年的净外汇流量用设定的折现率（一般取外汇借款综合利率）折算到第零年的现值之和。公式见教材（二）财务换汇（或节汇）成本：是指为换取（或节约）一美元外汇净收入所需要投入的人民币金额。公式见教材判别准则：财务换汇（或节汇）成本官方汇率，则项目可行；否则不可行。,67,52,二、项目清偿能力分析指标,项目清偿能力可以分为两个层次：一是项目的财务清偿能力，即项目收回投资的能力，反映这一能力的指标主要是投资回收期；二是项目的债务清偿能力，反映这一能力的指标主要有：（一）借款偿还期项目借款可能有国内借款，也可能有国外借款。其中，国内借款偿还期可根据下列公式计算：借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数开始借款年份+当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求时，即可认为项目的债务清偿能力较好。,67,53,67,54,投资项目财务可行性评价指标的测算一、财务可行性评价指标的类型财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。,67,55,67,56,静态评价指标的含义、计算方法及特征（一）静态投资回收期【记作PP（含建设期）和PP（不含建设期）】1.含义指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2.种类包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（PP）建设期,67,57,静态评价指标的含义、计算方法及特征（一）静态投资回收期【记作PP（含建设期）和PP（不含建设期）】3.计算：（1）公式法适用条件投资均集中发生在建设期内投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等，且其合计大于或者等于建设期的原始投资额。,67,58,计算公式,上式中，It为建设期第t年发生的原始投资。原始投资建设投资流动资金投资如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则上式分子应调整为建设投资合计。包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期建设期PPS,67,59,【例计算题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：,【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。正确答案甲方案：初始投资200万元，净现金流量前三年是相等的，380240万元200万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP200/802.5（年）包括建设期的回收期PP2.513.5（年）乙方案：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。,67,60,【例计算题】某投资项目的所得税前净现金流量为：NCF0100万元，NCF10，NCF230万元，NCF330万元，NCF440万元，NCF560万元NCF680万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资