大型公司融资状况分析

分类： 编号： 工业大学经济贸易学院学 年 论 文题 目： 大型公司融资状况分析 专业班级： 作者姓名： 学 号： 导师姓名： 论文页数： 12 2010年 月 摘 要从历史发展的角度看，虽然多元化的企业融资结构已经初步形成，但这并没有带来人们普遍预期的高效益。突出的例子就是国有企业（包括上市公司）的效益普遍滑坡。而本文就以我国大型公司融资的现状为出发点，提出了大型企业融资结构和银企关系中存在的一些问题，然后分别分析了造成这些问题的成因。另外，本文还从政治、经济和信用水平方面具体分析了我国大型公司的融资环境。最后，就大型公司改善融资环境和银企关系提出了一些建议。关键词 大型公司；融资结构；银企关系；融资环境ABSTRACTFrom the point of history, although the enterprise multivariant finance structure has been taken shape , the high benefit do not come . For example ,the benefit glide down in the stste-owned enterprise(include the corporation on the market).So, in terms of our countrys enterprise, this article puts forward the problems in the finance structure of enterprise and the relationship between the bank and the enterprise ,and analyse the reason of the problems . Moreover this article also analyses the finance surroundings of the enterprise from the politics ,economy and credit . In the end, this article gives some advise on how to improve the finance surroundings and the relationship between the bank and enterprise.KEY WORDS:Enterprise; Finance structure; Relationship between bank and enterprise; finance surroundings.目 录前言21大型公司融资存在问题的分析21.1大型企业融资结构的分析21.1.1企业高负债率与高不良债务并存。21.1.2股权结构不合理与股权融资缺少“退出机制”并存。31.1.3内源融资匮乏。31.2银行与大型企业关系中存在的问题42.原因的分析42.1国有企业高负债率的成因42.1.1关于“拨改贷”与国有企业高负债率。42.1.2关于企业的资本金制度和企业的高资产负债率。42.1.3企业低经济效益和企业高资产负债率。52.2国有企业高不良债务的成因52.3我国股权结构不合理的成因52.3.1与我国企业股份制改造的方式有关。52.3.2现实的困难。52.4银企关系中问题的原因53.大型公司融资环境分析63.1经济环境63.2政策环境63.3信用环境64.一些建议64.1企业如何改善融资环境64.1.1塑造高效的信贷体系。74.1.2进一步发展股票市场，为企业股权融资提供条件和场所。74.1.3加快企业债券市场的建设和发展74.2企业如何改善银企关系74.2.1要继续深化企业改革，进一步完善企业经营机制。74.2.2要转变融资观念，丢掉吃银行大锅饭的不健康思想。74.2.3企业领导者必须提高自我约束力，坚持以德为本，诚信经营。8总结8参考文献9前言资金是企业的血液，任何企业经营的各个环节都需要足够的资金。筹借资金即融资对于企业的发展非常重要。但是，我国的大型企业在发展的同时，存在着一些融资上的问题。1大型公司融资存在问题的分析目前对我国大型企业的融资情况可以说一点已经达成共识，那就是企业负债率过高。但如何进一步地认识，现分别加以说明：1.1大型企业融资结构的分析 就企业效益普遍下滑的现象来说，原因之一就是企业的融资结构不合理的问题依然很严重。1.1.1企业高负债率与高不良债务并存。从负债结构看，一是流动资产的负债率成逐年上升，有居高不下之势，从表11中可以看出，全国大型企业资产负债率逐年升高，成上升趋势，而且流动负债率居高不下，反映出企业的财务状况不佳，尤其是短期偿债能力一直持续较差。流动负债是企业一年内到期偿还的债务，流动负债比例过大，会造成企业利息负担重，短期偿债能力下降，企业效益难以提高。二是银行借款比重最大，由表1-2可以看出，银行贷款的比重比其他融资渠道的比重要大得多的多，从全国企业的总体情况看，在企业负债总额中，大约60%以上的负债是对金融机构主要是国有商业银行的贷款，这说明，银行已经成为企业的最大债权人。三是“三角债”严重。企业间由于正常的商品流通关系，所以也存在企业间正常的信用关系，但如果这种信用关系链发生中断，企业资金循环乃至整个社会的资金循环都会受到严重影响。企业三角债实质上是企业把其与银行的信用关系延伸到了企业之间的信用关系上，以避免沉重的利息负担，在一定程度上表明了企业对银行职能的某种替代化。三角支成为近今年银行贷款大量增加而企业流动资金依然紧张的重要原因。表1-1 历年偿债风险状况图 单位：%时间20032004200520062007资产负债率49.25 50.1152.5354.2855.97流动负债率21.9321.4421.4921.6621.12速动比率83.9880.1672.6564.0361.39 中国上市公司业绩评价报告（2007）根据该图表生成以下历年偿债风险状况的折线图：表1-2 融资渠道结构 单位：%年份项目20032004 200520062007贷款5458566366国债2415141312企业债01012股票45963国外1821201614 中国金融年鉴（2007）1.1.2股权结构不合理与股权融资缺少“退出机制”并存。我国股权结构不合理主要表现为以下三大特征：第一，股票发行的种类过多，股权不统一。既有按所有制身份划分的国家股、法人股、个人股，又有按对象划分的A股、B股、H股等等。A股、B股的市场还被人为的分割。第二，股权过度集中于国有股东，机构投资者不发育，上市公司高管人员持股（内部人持股）比例很低。据君安证券的统计和调查，到2006年底706家样本公司11268名高管人员总计持股8923.1万股，占总股本（1827亿股）的0.0488%。第三，国有股受政策限制不能自由流通，这意味着股权的呆滞性、封闭性和控股权的超稳定性。而股权融资缺少退出机制主要表现为：第一，上市公司在证劵市场上没有退出机制。一家股份公司只要争取到上市资格，就等于了深沪两市交易所的“铁交椅”。既没有因违规操作或经营业绩差而被“罚出场外”;也没有严格的兼并收购机制使那些经营不善的公司从股市上“消失”；甚至由于没有地方性或区域性的交易所而不能将至“降落”，从全国性市场中退到地方市场。第二，占比例很大的国有股不能上市流通，不利于国有股东用“退出权”来维护自身权益，也不利于国有企业的战略性重组。国有股的非流通性意味着“退出权”即“用脚投票”机制的丧失。而经营者利用国有资本不可退出的弱点，凭借内部信息尽可能地去实现自身利益，致使代理成本上升，国资运营低效。1.1.3内源融资匮乏。内源融资是企业经营活动结果产生的资金，是企业长期融资的一个重要来源。一般说来，企业的融资结构应该以自有资金为主，以借入资金为辅。虽然我国企业财权逐步扩大，企业的琉璃数量和比例也有了提高，但就目前我国企业资本结构看，企业自有资金的比率仍然很低。在我国，可以说企业一直未建立有效的资本充实机制，国家财政由生产性财政向公益性财政转变，以无力向企业追加投资和补充资本金，企业的自我积累能力、扩张能力严重不足。改革开放以来，国有企业由于税负高于非国有企业而多交流转税以致减少利润量累计5000亿元，相当于同期国有企业累计实现利润的60%左右。国有企业的资本金占企业资产总额的比率不到30%，这意味着企业内源融资匮乏，不仅扩大再生产而且简单再生产所需要的资金都需外源融资，并且大部分是负债融资，债务负担过重，企业自我积累的融资机制难以形成。1.2银行与大型企业关系中存在的问题近年来，银企之间的利益冲突在我国改革与发展中日益明显。据调查，近年来，工业贷款的投向主要集中在少数效益好，还款有保障的骨干企业。进一步来说，我国银企关系的基本现状主要集中在以下几点，一是金融机构新增信贷总量逐年减少，工业企业贷款比重呈现下降；二是老国有企业历史包袱沉重，负债率过高，难以取得新的信贷支持；三是企业在改制时没能彻底落实银行债务，不仅使银行停止了对此类改制企业的信贷投入，而且搞僵了银企关系；四是银行贷款手续繁琐，对市场需求反应较慢，中介机构抵押登记收费过高，不能适应当前企业经营发展的需要。2.原因的分析造成上面所述的我国大型企业融资结构和银企关系的各种问题的原因是不一样的，现在分别加以分析。2.1国有企业高负债率的成因关于是什么原因造成了国有企业的高负债率，近些年来国内理论界讨论很多，说法不一，因此有必要对国有企业高负债率成因的一些流行观点加以评论。2.1.1关于“拨改贷”与国有企业高负债率。即认为“拨改贷”导致了企业的到资产负债率。应该说“拨改贷”的初衷是好的，政府试图通过变企业对资金的无偿使用为有偿使用，期望当企业主要通过银行获得发展与经营资金时，债券投资的换本付息的强制性不经会迫使企业努力提高投资效益，保证财政收入的稳定来源，而且可使国家在一定期限内收回投资资金，但这项政策在企业负盈不能负亏的体制下，单纯还本付息的约束力是达不到目的的。软预算约束下的政府行为与“投资主体错误”结合在一起，使得政府对企业不以资本进行时提供资金，企业所需的外部资金全部来自银行贷款，因而国有企业的银行贷款迅速增加。 2.1.2关于企业的资本金制度和企业的高资产负债率。资本金就是所有者投入企业的资金，也叫自有资本。政府作为国有企业的投资者，应该向国有企业注资，而实际情况是作为所有者的政府出资不足，甚至是不出资。政府放弃了作为所有者的责任，由此产生了缺乏企业的资本金制度是导致企业的高资产负债率的原因。2.1.3企业低经济效益和企业高资产负债率。由于国有企业的高负债，导致企业销售收入中很大部分用来支付利息，扣除成本、税金等费用后，已无盈利可言。在这种情况下，一旦市场发生变动，企业很容易陷入亏损的困境；因为陷入亏损的困境，无力偿还，企业的资本负债率就会越来越高。2.2国有企业高不良债务的成因从不良债务的含义来看，负债或高负债的存在只是为不良债务的形成提供一种可能，他们之间并不具备必然联系，但如果企业总资产收益率小于借款的利息率时，负债经营必然会形成不良债务。这样看来国有企业不良债务产生的根本原因就是国有企业的经济效益低下。而经济效益低下有着复杂的原因，一般说来，就企业可观的原因来说，一是传统体制留给国有企业很多历史包袱；二是宏观调控不当，造成经济增长大起大落；三是财税体制和会计制度重大改革、汇率变化剧烈、进口产品对国贸市场的冲击等。应该说企业自身的原因是效益低下的根本原因，解决起来也比较困难。2.3我国股权结构不合理的成因从目前来看，我国股权结构不合理主要体现在以下两点：2.3.1与我国企业股份制改造的方式有关。我国企业股份制改革具有增量改革的特性，即原有存量部分国有资产按净资产折股，新增部分向社会公开发行。处于控股方面的考虑，以及发行额度的限制，与庞大的存量相比，增量部分极为有限，有限的增量投入不足以改变存量部分的主体地位。2.3.2现实的困难。由于我国证劵市场尚不发达，容量有限，若贸然让占大比重的国有股上市，势必引起证劵市场的剧烈波动。再加上政策设计、股市发展的环境都不完善，几次国有股上市的尝试都引起过市场的恐慌和强烈反应。因此国有股上市流通已成为极为敏感的政策难题。2.4银企关系中问题的原因就企业方面而言，一是企业低效和无效资金占用过大，导致企业经营受阻，形成所谓“生产资金未生产，结算资金未计算，销售资金未销售”的现象；二是企业改制不彻底，赋税和财务负担过重，积累不足，在市场竞争中抗风险能力差；三是企业技术创新与开发机制落后，产品技术含量低，在市场竞争中处于明显劣势；四是国有老企业历史债务难以解脱，大多数企业已无力偿还银行债务，形成呆账。3.大型公司融资环境分析 企业的融资活动受许多因素的影响。在这些因素中，一部分属于企业的内部因素，是受企业控制的；另一部分则属于企业的外部因素，是企业本身无法控制的。现就企业的一些外部环境进行大致的分析。3.1经济环境随着全球经济衰退继续加深，使得我国高储蓄和高投资的经济增长模式受到严重的制约。此次危机爆发后，东部沿海一些出口企业遭受重创甚至倒闭，这使得银行部门投放在这些企业的贷款大多成为新增不良贷款。截止2009年底一度末，股份制商业银行、农村商业银行和外资银行的不良贷款余额年初分别增加了17.3亿元、23.9亿元、6亿元和13.3亿元：不良贷款的增加导致银行资产负债表行为更加显著，进一步家加剧了危机下国内企业的资金经营压力。3.2政策环境当前执行的适度宽松的货币政策和积极的财政政策及各项民生政策，都是为了应对当前金融危机导致的经济衰退而制定的，希望阻止危机的扩散和深化，均带有危机的不确定性，随着危机的变化带有短期调整的特点。而在全球经济复苏之前，危机的持续时间取决于危机的惯性和反危机措施的有效性。在已执行实施的政策措施中，银行部门对国家投资项目配套增加贷款跟进，既加大银行提示信贷投放力度，也对大批新增信贷的投放规模作出了相应的引导。3.3信用环境目前我国未建立起科学的金融信用评估体系，银行、会计师事务所、审计部门、司法等部门没有形成合力，系统性、全面性和权威性的资信证明较少。信息生产环节的不严格，容易造成虚假信息盛行。所以，由于莫钱我国金融信用评估机制不健全，企业和个人的信用状况得不到科学合理地评估，评估机制不能有效地发挥信用风险的甄别作用。其结果是，对于大型企业来说，当前启动项目无须考虑过多的信用问题即可得到充足的资金供给，资金供给单一化令这类资金缺乏风险控制而导致不良贷款的增加。4.一些建议在了解了我国大型企业的问题现状和成因以及融资环境以后，就个人而言提出一些建议思想。4.1企业如何改善融资环境一个良好的融资环境对企业来说是十分重要的，是一个企业合理化、高效化融资的前提条件。4.1.1塑造高效的信贷体系。实施金融工具多元化策略，改革单一的担保制度。企业经意过程中由于资本的流动，常会出现暂时的流动资金的困难，但却有大量的闲置资本。银行系统若能实行金融工具多元策略，企业就渴望通过相应的金融渠道，获取银行贷款。加快信用立法，推动金融机构积极向守信企业放贷。在我国，信用制度尚未建立，银行为避免不必要的风险，很少发放此种信用贷款，因而增加了企业融资的难度。因此，我国应尽快建立包括国家信用管理制度、企业信用内控制度和深灰信用管理制度在内的信用法律体系，提高社会的诚信度和企业的信用等级，降低金融机构的贷款风险，推动他们积极向守信企业发放贷款。4.1.2进一步发展股票市场，为企业股权融资提供条件和场所。从我国经验看，目前西方很多国家的股票市场均有证券交易市场和场外交易市场两部分构成。证券交易市场和场外市场的相互配合，共同推动西方市场经济国家股份经济的发展。因此，我认为若要有效地解决中国股票市场体系不完备、众多企业难以利用股市实现融资问题，必须进一步发展和完善股票市场。4.1.3加快企业债券市场的建设和发展，为企业利用债券融资提供现实途径。为此应做到：改变目前企业债券的发行办法；建立品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券体系；逐步降低企业内部债券的发行比例，把企业债券发行纳入规范化、社会化轨道，从而拓宽融资范围，提高发行债券成功的可能性；建立健全债券信用评级制度；尽快拓展企业债券交易市场，以增加上市品种、数量，特别是增加债券变现性。4.2企业如何改善银企关系良好的银企关系是企业信贷融资的根本，只有在一个良好的关系下，企业的信贷融资才能顺利进行。4.2.1要继续深化企业改革，进一步完善企业