财务管理人大第五版财务分析

第3章财务分析,3.1财务分析基础3.2财务能力分析3.3财务趋势分析3.4财务综合分析,本章讲解内容,返回,3.1财务分析基础,3.1.1财务分析的作用3.1.2财务分析的目的3.1.3财务分析的内容3.1.4财务分析的方法3.1.5财务分析的程序3.1.6财务分析的基础（注释）,3.1.6财务分析的基础,1.,2.,3.现金流量表,P78-79,3.2财务能力分析,3.2.1偿债能力分析1.短期偿债能力分析:是指企业偿付流动负债的能力.(1)流动比率(2)速动比率(3)现金比率(4)现金流量比率(5)到期债务本息偿付比率,(1)流动比率流动资产/流动负债(2)速动比率速动资产/流动负债(3)现金比率(现金+现金等价物)/流动负债第一个比率叫做流动比率，流动比率越高，表示企业短期偿债的能力越强，也就是说它有很多的资产可以来抵偿它的短期负债。一般情况下，制造业企业的流动比率要求达到2，所以我们对公司进行分析的时候就盼望计算出来的比率，如果达到2或2以上，就说明它偿债的能力是比较强的。如果是服务业可以比2略低应该都没有问题。因为服务业现金回笼的速度是比较好的。第二个比率的差别在于减还是没减存货，我们知道存货是最难兑现的一种流动资产，放在仓库里的存货，可能越来越难以变成现金，变现能力越来越差，速动比率指标应该达到1以上，高于1，说明偿债能力高第三个要求更高量，在流动资产中只考虑与现金相关的资产，现金，短期债券，银行存款，这些都是现金净额，这是可以直接拿来还债的，这个比率就更能够反映出它的偿债能力，如果它的现金净额能够大于流动负债说明它随时都有足够的资金来归还流动负债。,讨论：在一定时期流动比率，速动比率越大，公司偿还债务的能力越强，那这些比率是不是越大越好呢？流动比率并不是越大越好：1）流动比率大并不代表偿债能力强，因为有应付账款，有存货；举例2）我们公司经营的目标是什么东西？我们公司经营的目标是使股东的价值最大化，就要盈利，就要你的公司的资本不断进行周转去赚取利润，如果我们为了提高自己的偿债能力，把钱都放在这个银行账户里面提高流动比率，这样偿债能力是提高了，但是你资金周转的速度就会减慢，你盈利的能力就会减弱，这就说明公司盈利的能力跟偿债的能力之间是有一定的矛盾的，需要公司的经营者进行权衡，我们不能为了迎合债权人的要求一味的去提高我们的偿债能力。,例:根据资料,该公司2007年的流动比率如下(计算结果保留小数点后两位,下同):,速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收款项等。不包括存货，预付账款、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产等变现能力较差的项目。,（2),简单案例：简单分析威力强劲蓝图股份公司代码：600709，现ST生态资本扩张：3.6倍营业收入：4.6亿18.4亿流动比率：0.77速动比率：0.35净营运资金：1.27亿（流动资产流动负债）蓝田股份是湖北的一家上市公司，上市后短短几年资本迅速扩张，2002年对它的报表进行分析，应该对该公司停止贷款，因为它的偿债能力非常差。银行听了这个分析者的建议，停止给该公司贷款，使这家公司整个业务迅速处于瘫痪状态。两个简单的比率分析把这么大一家上市公司的情况给揭示出来。,(4）现金流动比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债该指标旨在反映本期经营活动所产生的现金净流量足以支付流动负债的可靠性，表明了企业短期债务的安全程度。比率越大，企业资产的流动性越好，说明企业偿债能力越强。与1，2指标相比，该指标避免了对非现金资产变现能力的考虑，使其更具客观性。经营活动现金流量净额是对企业过去一年中的经营成果，而流动负债时未来一年内必须偿付的短期债务，因此，该指标是通过对过去一年的现金流量对未来年年现金流量进行估计，以评估其偿债能力的。,例5:根据资料,同时假设该公司2006年度和2007年度的经营现金流量分别为3000万元和5000万元(经营现金净流量的数据可以从公司的现金流量表中获得),则该公司2006年度和2007年度的现金流量比率分别为:通过上表可以看出，2007年公司的经营活动现金流量与流动负债比率为125%,说明公司的经营活动产生的现金流量可以满足流动负债的需要，企业的资产流动性较好，短期偿债能力较强。,（5）到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出),2.长期偿债能力分析,该比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大。若大于1，说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。,负债比率或举债经营比率,负债比率：负债比率是指企业的债务与资产、净资产的关系，它放映了企业偿付到期长期债务的能力。我们知道企业的资金来源有两种方式，一是通过所有者的原始投资和盈利的转入投资；二是通过负债得到，资本结构就是指这两种资金来源的比例关系。通过对报表中权益和资产的数据进行分析，还可以观察企业的资本结构是否健全合理。资产负债率资产负债率是指企业的负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。其计算公式如下：资产负债率负债总额/资产总额100公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为短期负债作为一个整体，在企业的生产循环中不停地被使用，这种长期的占用，就可以被视为长期性资本来源的一部分。例如，一个应付账款明细科目可能是短期性质的，但是企业总是长期性地保持一个相对稳定的应付账款的总额，这部分应付账款就成为企业长期性资本来源的一部分。考虑到稳健性，将短期债务包括在用于计算资产负债率的负债总额中是合适的。公式中的资产总额是扣除累计折旧后的资产净额。,倒数,股东权益比率的倒数被成为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。,平均权益乘数=(期初资产总额期末资产总额)/2(期初股东权益总额期末股东权益总额)/2,倒数,（3）产权比率与有形净值债务率产权比率是指负债总额与股东权益总额的比率，其计算公式如下：产权比率负债总额/股东权益总额产权比率反映债权人提供的资本与股东提供的资本之间的相对关系，反映了企业财务结构的稳定程度，同时也表明债权人投资资本受所有者权益保障的程度，该比率越低，保障程度越好.产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。权益乘数资产总额/股东权益股东权益/股东权益+负债总额/股东权益1产权比率1/(资产总额负债总额）/资产总额=1/(1-资产负债率）有形净值债务率负债总额/(股东权益总额无形资产净值）该比率更为保守的反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。,负债+股东权益,（4）偿债保障比率,（5）利息保障倍数与现金利息保障倍数,利息保障倍数（税前利润利息费用）/利息费用息税前利润总额/利息费用(净利润所得税利息费用）/利息费用又称为利息所得倍数或已获利息倍数，反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。一般的，至少要大于1，否则难以偿付债务及利息。国际上通常认为，该指标为3时较为适当。式中的税前利润指缴纳所得税之前的利润总额,利息费用既包括财务费用中的利息费用,如实际支出的借款利息,债券利息等,还包括记入固定资产成本的资本化利息.现金利息保障倍数=经营活动产生的现金流量净额现金利息支出付现所得税现金利息支出,3.影响偿债能力的其他因素,（1）或有负债将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。（2）担保责任在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。（3）租赁活动如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。（4）可用的银行授信额度可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。,3.2.2营运能力分析,反映应收账款的变现速度和管理效率,赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额,考试计算中经常我们用营业收入代替赊销收入。,用于测定企业存货的变现速度,以上计算结果表明,该公司207年度的存货周转率比206年度有所延缓,存货周转次数由2.79次降为2.70次,周转天数由128.81天增加为133.55天.这反映出该公司207年度的存货管理效率不如206年度,其原因可能与207年度存货较大幅度增长有关.,反映企业资产的使用效率,返回,4.固定资产周转率,5.总资产周转率,3.2.3盈利能力分析,1.资产报酬率可分为：（1）资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%（2）资产利润率=利润总额/资产平均总额100%（3）资产净利率=净利润/资产平均总额100%,例:根据资料,公司2007年资产报酬率为资产净利率=2520/(20000+23000)/2*100%=11.72%一般情况下,该指标越高,表明企业的资产利用效益越好,整个企业获利能力越强,经营管理水平越高.,重要财务比率,又称为净资产收益率,它是反映自有资金投资收益水平的指标,是企业获利能力指标的核心.其中,股东权益平均总额又称为平均净资产.,资产报酬率平均权益乘数,股东权益报酬率=,平均权益乘数=(期初资产总额期末资产总额)/2(期初股东权益总额期末股东权益总额)/2,(2)销售净利率=（净利润/营业收入净额）100%销售净利率又被称为营业净利率，该指标评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。,3.销售毛利率与销售净利率（1）销售毛利率销售毛利/销售收入净额（销售收入净额销售成本）/销售收入净额该指标反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系，越高，说明销售收入净额中销售成本所占比率越少，企业通过销售获得利润的能力越强。销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额公司的税后利润是最后的净利润，我们知道这个公司每销售100块钱的产品，可以得到多少钱的利润。,总资产周转率销售净利率,资产报酬率=,4.成本费用净利率净利润/成本费用总额100成本费用营业成本销售费用财务费用管理费用所得税这一比率高，说明企业为获得利润付出的代价小，获利能力高，成本费用的控制能力和经营管理水平较高。5.每股利润与每股现金流量,=(净利润/平均股东权益)*(平均股东权益/普通股平均股数)=股东权益收益率*平均每股净资产,每股利润又称每股收益是分析上市公司盈利能力的一个综合性较强的指标,可以分解为若干相互联系的财务指标.但它并不是精确计算的公式。,（2）每股现金流量=经营活动现金流量净额-优先股股利发行在外的普通股平均股数,根据资料,假设公司20*6年年末资产总额为112000万元、年末净资产为63480万元，206年度至208年度发行在外的普通股股数均为8000万股，该公司207年度和208年度每股收益的计算如表所示,权益乘数,根据每股收益的公式207年度指标：5.611.85184.05%8.37=1.6第一次替代：5.05%1.85184.05%8.37=1.44第二次替代：5.05%1.62184.05%8.37=1.26第三次替代:5.05%1.62199.16%8.37=1.36第四次替代:5.05%1.62199.16%9.28=1.51-=1.44-1.60=-0.16营业净利率下降的影响-=1.26-1.44=-0.18总资产周转率下降的影响-=1.36-1.26=0.10权益乘数上升的影响-=1.51-1.36=0.15平均每股净资产增加的影响,返回,7.每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数,每股净资产没有一个确定的标准，但投资者可以比较分析公司理念的每股净资产的变动趋势，来了解公司的发展趋势和获利能力。根据上表，可以看出2007年的每股净资产成上升趋势。,8.市盈率与市净率,市盈率是股票每股市价与每股收益的比率，其计算公式如下：市盈率每股市价/每股收益【问题】是按照基本每股收益计算，还是按照稀释每股收益计算？指标分析一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。影响因素第一，上市公司盈利能力的成长性。如果上市公司预期盈利能力不断提高，说明公司具有较好的成长性，虽然目前市盈率较高，也值得投资者进行投资。第二，投资者所获报酬率的稳定性。如果上市公司经营效益良好且相对稳定，则投资者获取的收益也较高且稳定，投资者就愿意持有该企业的股票，则该企业的股票市盈率会由于众多投资者的看好而相应提高。第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应的调整。在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：市场平均市盈率1/市场利率市净率是每股市价与每股净资产的比率。计算公式如下：市净率每股市价/每股净资产指标分析一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高，反之，则投资价值较低。,3.2.4发展能力分析,1.销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100%2.资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%3.股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%4.利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额100%,3.2.5财务能力分析指标公式总结,1.偿债能力分析（1）短期偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出),（2）长期偿债能力分析资产负债率=负债总额/资产总额100%股东权益比率=股东权益总额/资产总额100%权益乘数=资产总额股东/权益总额产权比率负债总额/股东权益总额,有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额无形资产净值)偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用现金利息保障倍数=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)现金利息支出,长期偿债能力分析,2.营运能力分析,应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额流动资产周转率=销售收入流动资产/平均余额固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入/资产平均总额,3.盈利能力分析,资产报酬率资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100%销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%销售净利率=净利润/营业收入净额100%,盈利能力分析,成本费用利润率=净利润/成本费用总额100%每股利润与每股现金流量每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数,盈利能力分析,每股股利与股利支付率每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数股利支付率=每股股利/每股利润100%每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数市盈率与市净率市盈率=每股市价/每股利润市净率=每股市价/每股净资产,4.发展能力分析,销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100%资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额100%,该公司当前股票市场价格为105元，流通在外的普通股为3000万股。计算：1普通股每股利润2公司股票当前的市盈率、每股股利、股利支付率3每股净资产,自测题,返回,计算题:1.每股利润=2100/3000=0.7(元/股)2.市盈率=10.5/0.7=15(倍)每股股利=1200/3000=0.4(倍)股利支付率=0.4/0.7=57.14%3.每股净资产=7000/3000=2.33(元/股),自测题答案,返回,计算题：某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为15，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。要求：（l）计算该公司流动负债年末余额。（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3）计算该公司本年销货成本。（4）假定本年赊销净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。,习题,返回,期末流动资产（270）/期末流动负债=3期末流动负债=90期末速动/90=1.5期末速动=135=期末应收平均应收=（135+125）/2=130期末存货=270-135=135平均存货=（135+145）/2=140销货成本=140*4=560应收账款周转率=960/130=7.4,1.如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是()。A.营运资本减少B.营运资本增加C.流动比率降低D.流动比率提高答案：D解析：营运资金=流动资产-流动负债，以现金偿还短期借款，导致流动资产和流动负债同时减少相等金额，营运资金应该不变，而流动比率应该提高。流动比率为3：2，如果分子分母同时减少1，则流动比率为2：1，上升流动比率1，如果某项业务导致流动资产与流动负债同时增加相等金额，则流动比率上升如果某项业务导致流动资产与流动负债同时减少相等金额，则流动比率下降例：流动比率为2：3，如果分子分母同时增加1，则流动比率为3：4，上升流动比率为2：3，如果分子分母同时减少1，则流动比率为1：2，下降其他比率也是同一道理,2.假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（）。A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算参考答案：AB答案解析：应收账款周转天数365/应收账款周转次数，选项A和选项B会导致应收账款周转次数增加，从而导致应收账款周转天数减少；选项C和选项D的影响正好与选项A和选项B相反。,3.3财务趋势分析,教材P99-1053.3.1比较财务报表3.3.2比较百分比财务报表3.3.3比较财务比率3.3.4图解法,3.4财务综合分析,3.4.1财务比率综合评分法3.4.2杜邦分析法,3.4.2杜邦分析法,杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司创造的，用于进行“比率分解”指出产生差异的原因，分析企业财务状况。1.杜邦分析系统图2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标3.几个重要的等式关系股东权益报酬率=资产净利率权益乘数权益乘数=1/(1-资产负债率)=平均总资产/平均净资产资产净利率=销售净利率总资产周转率销售净利率=净利润销售收入总资产周转率=销售收入资产平均总额,通过分析可知，净资产收益率下降的主要原因是营业净利率的下降，是净资产收益率减少了1.2%,其次是权益乘数下降，使净资产收益率减少了0.36%.有利因素是总资产周转率上升，使净资产收益率上升0.51%.不利因素超过有利因素，所以207比206的净资产收益率下降了1.05%,所以要重点关注营业净利率降低的原因（是营业收入降低还是成本扩大的问题）,单选题：1、将积压的存货转为损失，将会（）A.降低速动比率B.增加营运资本C.降低流动比率D.降低流动比率，也降速动比率c2、下列各项中会使企业财务报表反映的偿债能力大于实际偿债能力的是（）.企业的长期偿债能力一向很好.未做记录的为别的企业提供的信用担保.未使用的银行贷款限额.存在很快处理的存货b、某企业去年的销售净利率为，资产周转率为，今年的销售净利率为.，资产周转率为.若两年的资产负债率相同，则今年的净资产收益率比去年的变化趋势为（）.下降.不变.上升.难以确定a,多选题：、下列经济业务会影响企业应收账款周转率的有（）.赊销产成品.现销产成品.期末收回应收账款.发生销售退货.发生销售折扣acde、下列经济业务会影响股份公司每股净资产的有（）.以固定资产的账面净值对外进行投资.发行普通股.支付现金股利.用资本公积金转增股本.用银行存款偿还债务Bc投资转出其他资产的账务处理。企业向其他单位转出材料、现金或无形资产作为长期投资时，应借记“长期投资-其他投资”账户，贷记“原材料”、“银行存款”账户或“无形资产”账户。企业以固定资产对外投资，应对投资转出的固定资产进行评估确认或约定其价值（现值）。评估确认或约定价值与其账面净值的差额，作为资本公积处理。投资转出固定资产时，按固定资产确认价值，借记“长期投资-其他投资”账户，按已提折旧，借记“累计折旧”账户，若确认价值小于其账面净值，其差额借记“资本公积”账户，若确认价值大于账面净值，差额贷记“资本公积”账户，按固定资产原值，贷记“固定资产”账户。流动资产以外的资产，应当归类为非流动资产。非流动资产应当按照长期投资、固定资产、无形资产及其他资产等分类列示。所有者权益包括实收资本、盈余公积、未分配利润、盈余公积、资本公积等项目，分配现金股利，是利润减少，同时货币资金减少，即所有者权益减少的同时资产减少。,1.经过简化的ABC公司2008年度的资产负债表和损益表如下:(1)ABC公司资产负债表（表1：2008年12月31日单位:万元）,要求:根据以上资料(1)完成表2和表3(保留两位小数)；(2)分析公司的变现能力、长期偿债能力、资产管理效率和盈利能力,并指出公司可能存在的问题。答案(1)营业利润；2360-1652-236-64-297-10101(万元)利润总额；101+7-8=100(万元)所得税=10025%=25(万元)净利=100-25=75(万元),已获利息倍数2008=EBIT/利息=（100+10+50*8%）/(10+50*8%)=114/14=8.14应收账款