章财务分析

第三章财务分析,李西文,引子,两千多年前，孟子说：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”富爸爸穷爸爸作者罗伯特清崎说：“看不懂财务方面的文字表述或读不懂数字的含义，是许多问题发生的根本原因”国际会计公司毕马威1998年以美国5000家公司组织为对象开展欺诈调查，统计结果显示，舞弊被发现的概率，外部审计师仅占4%。,个人,公司,CPA,自己,你会做账吗？给我一个假设，我可以把地球撬起来,WHY?,4,“安然”倒塌事件案例,安然公司：过去10年中美国乃至世界最大的能源交易商，掌控美国20%的电能、天然气交易，在整个航运衍生出来的能源市场份额占到1/2。在世界500强中排名第7。公司曾连续六年被财富杂志评选为“美国最具创新精神公司2001年轰然倒塌一个重要原因：基于“未来市场”的远期合同收入计入财务报表，但合同到期时没有履约，账面收入不代表现金收入。,四川长虹造假门案例,2010年2月25日，媒体刊出被指虚增销售收入50亿四川长虹10年财务迷踪一文，长虹“财务造假门”事件由此沸沸扬扬。长虹前员工范德均实名举报长虹公司虚报销售收入50亿，而此前，亦有多位专家对四川长虹财务报表真实性提出质疑。长虹公司财务管理方面主要有三个疑点：1.存货方面：长虹的存货在1997年彩管大战的时候增加，这属于正常情况。1997年之后存货没有下降还有上升趋势，但是他们的存货跌价准备并没有随着存货量的上升而增加。2.应收帐款方面：1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款正常增加，但是1998以后应收帐款不跌反升，长虹没有按照程序计提坏账准备。3.短期投资方面：从2000年开始，长虹办理了一个高达10亿的代客理财，代客理财应该计提跌价准备，但是长虹没有按照程序计提短期投资跌价准备。根据长虹的报表可以发现，他2000年有99.92%的一年期应收帐款，2001年有99.80%，2002年有99.76都不计提，而这些应收帐款从来没有收回过。,美邦陷财务造假漩涡,日前，有媒体报道对美邦服饰存货消化和财务做账等方面提出质疑。报道从美邦服饰的报表入手，认为由于预先配发，在账面上进行虚拟出库的操作，因此涉嫌财务造假。此外，媒体报道称，“2012年上半年，美邦服饰8亿库存的消化，涉嫌虚假销售和人为调节收入。”报道一出，美邦服饰在15日紧急临时停牌，并发布史上最长澄清公告，针对媒体报道中关于公司向加盟商压货、公司存货下降以及人员流动等问题进行了说明。,如何从众多数字中找出规律？,财务报表反映了什么信息？各报表有什么关系？,如何透过报表，发现企业财务秘密？如何解读财务信息？,第三章财务分析,第1节财务分析概述第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析,第1节财务分析概述,一、财务分析的作用二、财务分析的目的三、财务分析的内容四、财务分析的方法五、财务分析的程序六、财务分析的基础,一、财务分析的作用,一、财务分析的作用,可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。,二、财务分析的目的,根本上看，是为现有的和潜在的投资者提供有关未来现金流量的时间、金额和不确定性的信息。1.债权人财务分析的目的关注其贷款的安全性2.股权投资者财务分析的目的评估企业或股票的价值，进行有效决策。3.管理层财务分析的目的尽早发现问题，采取改进措施。4.审计师财务分析的目的正确发表审计意见，降低审计风险。5.政府部门财务分析的目的为其制定相关政策提供决策依据。,三、财务报表分析的内容,趋势分析,四、财务分析的方法,（一）比率分析：以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法。,同类要素之间的关系,投入产出之间的关系,异类要素之间的关系,（二）比较分析,纵向比较分析法：方向、数额、幅度横向比较分析法：差异、程度,通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比，揭示企业财务状况、经营情况和现金流量情况的一种分析方法。标准包括历史标准、行业标准、预算标准、经验标准等。,五、财务分析的程序,六、财务分析基础,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产负债所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入成本费用利润,现金流入现金流出,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中现金的变化情况,财务报表之间的关系,注意,财务分析的基础是：财务报告辅助材料是：日常核算资料,第2节财务能力分析,一、偿债能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析四、发展能力分析,一、偿债能力分析,1.短期偿债能力分析2.长期偿债能力分析3.影响偿债能力的其他因素,短期偿债能力对利益关系人的意义？,对企业管理者：短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小对投资者：意味企业盈利能力的高低和投资机会的多少对债权人：意味本金与利息能否按期收回对企业的供应商和消费者：意味着企业履行合同能力的强弱。,1.短期偿债能力分析,流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债,课堂练习,在计算速动比率时，要从流动资产中扣除存货部分，其原因是()。A存货的数量难以确定B存货的变现能力最低C存货的价值变化大D存货的质量难以保证某企业原流动比率为2:1，速动比率为1:1，现以银行存款购买原材料，则企业()。A流动比率下降B速动比率下降C两种比率均不变D两种比率均提高某公司流动比率为2，将引起流动比率下降的经济业务是()。A收到股利B借入短期借款C用现金偿还应付账款D销售商品取得收入下列（）指标不是评价企业短期偿债能力的指标。A流动比率B速动比率C现金比率D产权比率,B,B,B,D,课堂练习,当企业流动比率大于1时，增加流动资金借款会使当期流动比率()。A降低B不变C提高D不确定如果流动比率大于1，则下列结论成立的是（）。A.速动比率大于1B.现金比率大于1C.营运资金大于零D.短期偿债能力绝对有保障如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能()。A.存在闲置现金B.存在存货积压C.应收账款周转缓慢D.偿债能力很差,A,C,ABC,2.长期偿债能力分析,资产负债率=负债总额/资产总额100%股东权益比率=股东权益总额/资产总额100%权益乘数=资产总额/股东权益总额产权比率负债总额/股东权益总额,相互关系,课堂练习,负债比率用以衡量企业的()。A短期偿债能力B变现能力C长期偿债能力D获利能力企业又收到投资者投入资本200000元，则本期资本负债率()。A保持不变B下降C提高D可能提高也可能下降()是企业财务结构稳健与否的重要标志。A资产负债率B产权比率C现金比率D流动比率权益乘数是()。Al(1-产权比率)B1(1-资产负债率)C1-资产负债率D1-净资产收益率,C,B,B,B,课堂练习,某企业本期资产负债率为47，则()。A企业已资不抵债B企业有较好的偿债能力C不说明什么问题D企业不具备负债经营能力下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A.收回应收账款B.用现金购买债券（不考虑手续费）C.接受股东投资转入的固定资产D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）,B,C,2.长期偿债能力分析,有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额无形资产净值)偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用现金利息保障倍数=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)/现金利息支出,3.影响偿债能力的其他因素,或有负债将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。担保责任在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。租赁活动如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。可用的银行授信额度可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。,课堂练习,下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有（）。A.未决诉讼B.债务担保C.长期租赁D.或有负债下列关于长期偿债能力的说法中，正确的有()。A.利息保障倍数可以反映长期偿债能力B.产权比率和权益乘数是两种偿债能力指标C.利息保障倍数比现金流量利息保障倍数更可靠D.经营租赁可能影响长期偿债能力,ABCD,ABD,课堂练习,已知甲公司2009年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，无形资产净值为50万元，流动资产为240万元，流动负债为160万元，2009年利息费用为20万元，净利润为100万元，所得税为30万元，则（）。A.2009年末资产负债率为40%B.2009年末产权比率为2/3C.2009年利息保障倍数为7.5D.2009年末有形净值债务率为4/9,【正确答案】ABC【答案解析】2009年末资产负债率200/500100%40%，产权比率200/（500200）2/3，利息保障倍数（1003020）/207.5，有形净值债务率200/（30050）4/5。,二、营运能力分析,应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入/资产平均总额,平均收现期=360/应收周转率,存货周转天数=360/存货周转率,课堂练习,某公司2006年销售净收入31.5万元，应收账款年末为1.8万元，年初为1.6万元，其应收账款周转次数是()次。A10B15C185D20在企业总资产周转率为18次时，会引起该指标下降的经济业务是()。A销售商品取得收入B借入一笔生产资金借款C用银行存款购入一台设备D用银行存款支付购材料款如果营运资金大于0，则以下结论正确的有()。A速动比率等于0B现金比率大于1C流动比率大于1D短期偿债能力绝对有保障,C,B,C,课堂练习,已知：某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元;本年主营业务净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。要求：计算上年与本年的全部资产周转率(次)和流动资产周转率(次)。答案：上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次本年流动资产周转率=7938/1323=6次,三、盈利能力分析,资产报酬率资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100%销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%销售净利率=净利润/营业收入净额100%,三、盈利能力分析,成本费用利润率=净利润/成本费用总额100%每股利润与每股现金流量每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数,三、盈利能力分析,每股股利与股利支付率每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数股利支付率=每股股利/每股利润100%每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数市盈率与市净率市盈率=每股市价/每股利润市净率=每股市价/每股净资产,随堂练习,1.（）不是上市公司特有的财务指标。A、每股收益B、市盈率C、市净率D、资产负债率2.某企业的资产利润率为20%，若产权比率为1，则股东权益报酬率为（）。A.15%B.20%C.30%D.40%3.关于每股收益，下列说法正确的有（）。A、本年净利润与年末普通股股数的比值B、衡量上市公司盈利能力最重要的指标，反映了普通股的获利水平C、在分析每股收益时，公司间的比较意义很有限D、每股收益的计算包括基本每股收益和稀释每股收益,D,BCD,D,随堂练习,4.在其他条件不变的情况下，下列经济业务使总资产报酬率上升的是（）。A、用银行存款购买固定资产B、用现金支付一笔管理费用C、将可转换债券转换为普通股D、用银行存款归还一笔长期借款,D,四、发展能力分析,销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100%资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额100%,可持续增长率=净利润*留存比率/年初股东权益=股东权益报酬率*留存比率=股东权益报酬率*（1-股利支付率）,随堂练习,企业2010年新增留存收益500万元，可持续增长率为10%，若2011年不增发新股和回购股票，且能保持财务政策和经营效率不变，预计2011年净利润可以达到1100万元，则下列说法正确的有()。A.2011年的销售增长率为10%B.2010年的净利润为1000万元C.2010年的利润留存率为50%D.2011年的利润留存率为50%正确答案：ABCD答案解析：由于2010年可持续增长率为10%，且2011年不增发新股和回购股票，保持财务政策和经营效率不变，所以，2010年的可持续增长率=2011年的销售增长率=2011年的净利润增长率=10%，因此，2011年净利润=2010年净利润(1+10%)，即：2010年的净利润=2011年的净利润/(1+10%)=1100/(1+10%)=1000(万元)，2010年的利润留存率=500/1000100%=50%，因为2011年保持2010年的财务政策不变，所以，2011年的利润留存率不变，仍然为50%。,第3节财务趋势分析,比较财务报表比较资产负债表分析比较利润表分析比较百分比财务报表比较财务比率图解法,比较资产负债表（表3-4，部分）,比较利润表（表3-5）,比较百分比资产负债表（表3-6）,横向分析纵向分析,比较百分比利润表（表3-7,部分）,比较财务比率,图解法销售净利率示意图,第4节财务综合分析,一、财务比率综合评分法二、杜邦分析法,一、财务比率综合评分法,1.财务比率综合评分法的含义（沃尔评分法）1928年，亚历山大沃尔出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。简言之，沃尔评分法，是一种通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。,2.财务比率综合评分法的程序选定评价财务状况的财务比率确定财务比率标准评分值确定财务比率评分值的上下限确定财务比率的标准值计算关系比率计算各项财务比率的实际得分,一、财务比率综合评分法,财务比率综合评分表（表3-9）,从理论上讲，沃尔的评分法有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。沃尔评分法从技术上讲也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，评分增加100；而缩小一倍，其评分只减少50。尽管沃尔的方法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被应用。耐人寻味的是很多理论上相当完善的经济计量模型在实践中往往很难应用，而企业实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明。这可能是人类对经济变量之间数量关系的认识还相当肤浅造成的,评价,二、杜邦分析法,1.杜邦分析系统图2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标3.几个重要的等式关系股东权益报酬率=资产净利率权益乘数资产净利率=销售净利率总资产周转率销售净利率=净利润销售收入总资产周转率=销售收入资产平均总额,1898年诞生的杜邦公司，最早是专门从事炸药生产的公司，后来开始向矿山、向铁路进行并购。对管理者而言，就完全进入了陌生的行业，但管理者不懂业务而懂财务，知道投资必须有回报。在不懂业务的情况下，如何加强公司管理，确保资本回报？于是，杜邦想办法将公司业务指标与公司财务指标进行关联，使得管理者通过掌握公司业务指标而很好得把握财务指标，实现对公司的有效管理，解决了公司内部信息不对称的问题。其核心为三个体系：销售利润率、总资产周转率、权益乘数解决三个问题:如果一次赚得更多，如何赚的更快，如何更好利用杠杆但目前而言，随着公司多元化投资体系的不断拓展，特别是公司投资到金融市场，建立在公司单一体系下的杜邦财务分析体系的局限性日益明显，很多指标的相关性已经消失。,二、杜邦分析法,杜邦分析系统图（图3-3）,课堂练习,()指标是一个综合性最强的财务比率，也是杜邦财务分析体系的核心。A销售利润率B资产周转率C权益乘数D净资产收益率杜邦分析法主要用于()。A变现能力分析B资产管理能力分析C财务状况综合分析D长期偿债能力分析,D,C,案例分析,包钢稀土（600111）的基本财务数据如下：（单位：万元）,包钢稀土2008年至2009年财务比率如下：,（一）对净资产收益率的分析,问题：包钢稀土的净资产收益率在2008年至2009年间出现了较大幅度的下降，分别从2008年的10.34%下降至2009年的4.40%，这是为什么呢？,（二）分解分析过程,净资产收益率总资产净利率权益乘数2008年10.34%3.96%2.612009年4.40%1.70%2.59经过分解表明：净资产收益率的改变，由2008年度的10.34%下降至2009年度的4.40%，下降了57.45%，其主要原因是资产利用效率低下、成本费用率上升以及资本结构的变动（权益乘数下降）。,总资产净利率,总资产净利率营业利润率总资产周转率2008年3.96%7.10%0.562009年1.70%4.23%0.40通过分解可以看出：总资产净利率从2008年的3.96%下降至2009年的1.70%，下降了57.07%。2009年总资产净利率下降是由于营业利润率和总资产周转率均有大幅下降造成的。其中：营业利润率下降了40.42%，究其原因，或者是营业收入大幅下降，或者是成本费用大幅上升；总资产周转期从2008年的643天提高到2009年的900天，资产的周转速度大大放缓，资产利用效率大大降低。,营业利润率,营业利润率净利润营业收入2008年7.10%229033224562009年4.23%10976259296包钢稀土2009年度营业收入和净利润比2008年度都有不同程度的下降。其中：净利润下降了52.08%，营业收入下降了19.59%，但净利润下降幅度比营业收入的下降幅度要大。成本费用从2008年的299553万元下降至2009年的248320万元，下降幅度为17.10%，与营业收入的下降幅度不同步，这说明2009年的成本费用从绝对值来说，虽然比2008年有了一定数额的下降，但从相对比例来说，2009年的成本费用比2008年要有一定比例的上升。,总资产周转率,