财务管理案例二

企业价值评估土豆网,财务管理案例二,内容框架,一、企业价值评估二、土豆网的企业价值评估三、土豆与优酷,一、企业价值评估,一、企业价值评估,（一）企业价值评估的对象1.企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。2.财务管理对企业价值主要定位在股东价值上。,1.什么是整体价值？,（1）整体不是各部分的简单相加；（2）整体价值来源于要素的结合方式。,1.什么是整体价值？,1.什么是整体价值？,（3）部分只有在整体中才能体现出其价值；,1.什么是整体价值？,（4）整体价值只有在运行中才能体现。,2.什么是市场价值？,账面价值VS市场价值存货的期末计价成本与可变现净值孰低,3.什么是公平的市场价值？,现时市场价值VS公平市场价值,一、企业价值评估,（一）企业价值评估的对象企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。,一、企业价值评估,（三）企业价值评估的方法1.市净率法2.市盈率法3.EV/EBITDA4.市盈率相对盈利增长比率5.市销率法6.股利贴现模型7.自由现金流量贴现模型,1.市净率法,（1）计算公式市净率=,1.市净率法,（1）计算公式公司价值=公司的账面净资产价值市净率=公司的账面净资产价值,同行业企业的市净率,1.市净率法,（2）优点资料易得，计算简单。（3）缺点强调历史成本原则；不适用于固定资产较少、商誉或知识资本较多的服务行业。,2.市盈率法,（1）计算方法企业价值=估计收益指标标准市盈率=估计收益指标,2.市盈率法,（2）优点数据容易取得，计算简单；直观地反映投入和产出的关系；,2.市盈率法,（3）缺点每股收益0,3.EV/EBITDA法,（1）什么是EV?EnterpriseValue企业价值,3.EV/EBITDA法,（2）什么是EBITDA?EBITDA=EBIT+D+A=EarningsbeforeInterestandTax+Depreciation+Amortization息税折旧及摊销前利润,3.EV/EBITDA法,（3）计算方法投资资本的价值=公司EBITDA,股票价值=投资资本的价值-债权的价值,债务账面价值,3.EV/EBITDA法,（4）优点剔除了财务杠杆使用状况、折旧政策变化等非营运因素的影响，展现了企业真正的经营绩效。可以应用于净利润亏损，但毛利不亏损的公司。,3.EV/EBITDA法,（5）缺点息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的调整过程复杂，不适用于业务或合并子公司较多的企业。,4.市盈率相对盈利增长比率,（1）计算方法PEG=,未来3年或5年的每股收益复合增长率,4.市盈率相对盈利增长比率,（2）判断原则PEG1股票价值被高估,4.市盈率相对盈利增长比率,（3）应用上的难度未来盈利增长率很难把握。,5.市销率法,（1）计算方法公司价值,5.市销率法,（2）优点销售收入比较稳定，波动性小；销售收入不容易被操控；收入不会出现负值，不会出现没有意义的情况。,5.市销率法,（3）缺点无法反应成本控制能力；营业收入规模较大的公司，市销率比较低。,6.股利贴现模型,计算公式,7.自由现金流量贴现模型,计算公式,7.自由现金流量贴现模型,（2）适用于现金流量比较稳定的公司；早期发展阶段的公司。,二、土豆的企业价值评估,1.市净率法？,二、土豆的企业价值评估,2.市盈率法？,二、土豆的企业价值评估,3.市销率法,二、土豆的企业价值评估,4.现金流量折现法,优酷与土豆,2005年4月15日土豆上线2006年6月21日优酷上线,优酷与土豆,优酷与土豆,2010年12月8日优酷在美国纳斯达克上市2011年8月17日土豆在美国纳斯达克上市上市之后土豆股价下跌,优酷土豆合并2012年3月12日,合并方式股票交换并购,股份交换并购,土豆,优酷,优酷土豆股份有限公司,土豆A类普通股退市，每股兑换成7.117股优酷A类普通股