XD第一章公司理财概述.ppt

1,同学们,公司理财,主讲：经济学院-刘承伟,宅电：82769960邮箱：se_liucw,理财学之漫谈-理财学的产生和发展,原始社会末期有了剩余产品之后如何更好地理财以促进财产更大地积累与增值就成了一门专门的学问,财务有关钱财的事务理财即财务管理，如何获取和处置财产理财学又称财务管理学，是关于人们如何获取和处置财产的一门学科,4,主要领域：,1公司的融资问题（其核心是资本结构）2公司的治理结构问题3公司的投资决策问题4与公司融资、投资以及估价相关的技术问题（如：融资产品定价、融资时机与方式、融资工具创新、风险管理等）,5,公司治理结构:是一种联系并规范股东（财产所有者）、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。简单的说，就是如何在公司内部划分权力。良好的公司治理结构，可解决公司各方利益分配问题，对公司能否高效运转、是否具有竞争力，起到决定性的作用。我国公司治理结构是采用“三权分立”制度，即决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会。通过权力的制衡，使三大机关各司其职，又相互制约，保证公司顺利运行。,西方：希腊的亚里士多德、色诺芬中世纪为教皇放款的高利贷者。经济就是家庭管理(见古希腊色诺芬著：经济论)；经济就是一种谋生术，是取得生活所必要的并且对家庭和国家有用的具有使用价值的物品(见古希腊亚里士多德著：政治学)。,7,据说专门论述经济学的第一本书是苏格拉底的弟子色诺芬写的，是古希腊最早的经济专著，他教给古希腊奴隶主怎样管理自己的财产，原名叫家庭（Vouos）管理(Oikos)(Oikovoui)主要内容：一、怎样处理家庭成员之间的关系（奴隶和奴隶主）家庭管理（对经济活动做生产关系方面的研究）；二、怎样搞好家庭中的生产和经营，以及与外界的交换，从而增进家庭的财富。（对经济活动做生产关系方面的研究）经济活动包括两个方面：生产关系和生产力。奴隶社会的视野家庭。和管理、理财都有关。,8,孙叔敖：春秋时期杰出的政治家。郑观应：清末维新派代表人物，近现代改良主义者。盛宣怀：清末的一个政治家、企业家和福利事业家，官僚买办。汉武帝时著名的理财家桑弘羊，理财思想的最大特色是强调工商富国。,中国：孙叔敖、郑观应、盛宣怀、桑弘羊的（盐铁论）,9,桑弘羊时代的铜钱,10,自20世纪50年代开始理财学获得了突飞猛进的发展，已经成为现代经济学尤其是现代金融学中极为重要的组成部分，甚至成为现代学术中的一门显学。,特征：更多地关注科学理念的研究与应用。,米勒（MertonMitler）教授1990诺贝尔经济学奖获得者,瑞典皇家科学院对米勒教授的学术贡献的评价：“金融经济学和公司理财的理论先驱者”,现代理财学之父默顿米勒教授（1923-2000）,13,米勒教授的贡献：1资本结构问题方面19世纪50年代后期，莫迪格利安尼与米勒合作发表了开创性的论文资本成本、公司融资与投资理论”，第一次把严格的经济学理论逻辑运用于公司融资与投资的决策分析之中，改变了传统的公司金融案例式的教学与研究，奠定了现代公司金融理论研究的基点2公司治理结构问题在资本市场等一系列严格的假设条件下，莫迪格利安尼与米勒推导出公司的市场价值与其融资结构及股利分配政策无关的命题（MM定理）,企业：经营企业的目的是为了获得利润。因此，财务管理是每个企业经营者所必备的知识。你的企业盈利吗？盈利的企业一定是由谙熟现代财务管理奥秘的企业家所经营的企业。邱永汉（1924年生于台湾，被誉为“股票神仙”、“赚钱之神”著有赔钱才学会做股票、如何成为有钱人、中国股票的基础知识）,理财学的学习意义,个人：你不理财，财不理你财商智商、情商、财商、健商、逆商？一个都不能少IQ、EQ、FQ、HQ、AQ）,后理财时代,15,除智商，情商外，还可包括：财商FQ（fortunequotient）健商HQ(healthquotient)逆商AQ(adversityquotient)德商MQ(moralquotient)心商MQ（mentalquotient)胆商DQ（daringquotient）志商WQ（willquotient）灵商SQ(spiritualquotient),世界上惟一靠股市暴富的富豪世界第二大富豪沃伦巴菲特,沃伦巴菲特,17,1930年8月30日，沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，沃伦巴菲特从小就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。1941年，刚刚跨入11周岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。巴菲特理财法则：“三要三不要”要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。要投资资源垄断型行业。要投资易了解、前景看好的企业。不要贪婪；不要跟风；不要投机。,18,巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”。事实上，掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。”巴菲特理财习惯：把鸡蛋放在一个篮子里；生意不熟不做；长期投资。,19,2008年度全球富豪榜前十名:1、沃伦巴菲特美国77岁620亿美元2、卡洛斯-斯利姆赫鲁家族墨西哥68岁600亿美元3、比尔盖茨美国52岁580亿美元4、拉什米米塔尔印度57岁450亿美元5、穆凯什阿姆巴尼印度50岁430亿美元6、阿尼尔阿姆巴尼印度48岁420亿美元7、英瓦尔坎普拉德家族瑞典81岁310亿美元8、KP-辛格印度76岁300亿美元9、奥莱格-德里帕斯卡俄罗斯40岁280亿美元10、卡尔阿尔布里特德国88岁270亿美元,20,2009年度全球富豪榜前十名：1.微软董事长比尔盖茨(BillGates)，净资产400亿美元2.沃伦巴菲特(WarrenBuffett)，78岁净资产370亿美元3.墨西哥电信大亨卡洛斯斯利姆埃卢(CarlosSlimHel)，净资产350亿4.甲骨文CEO劳伦斯埃里森(LawrenceEllison)，净资产225亿美元5.宜家创始人英格瓦尔卡姆普拉德(IngvarKamprad)，净资产220亿美元6.德国首富卡尔阿尔巴切特(KarlAlbrecht)，净资产215亿美元7.印度信诚工业集团董事总经理穆穆凯什阿姆巴尼(MukeshAmbani)，净资产195亿美元8.印度钢铁大王拉克西米米塔尔(LakshmiMittal)，净资产193亿美元9.德国阿尔迪集团(AldiNord)董事长赛奥阿尔布莱希特(TheoAlbrecht)，净资产188亿美元10.西班牙Inditex集团主席阿曼西奥奥特加AmancioOrtega，净资产183亿美元,21,2010年福布斯富豪榜前十名：名次姓名资产国籍年龄公司1.卡洛斯斯利姆535亿美元墨西哥70墨西哥电话公司2.比尔盖茨530亿美元美国54微软3.沃伦巴菲特470亿美元美国79伯克希尔哈撒韦4.穆克什安巴尼290亿美元印度52信实工业集团5.拉克希米米塔尔287亿美元印度59米塔尔钢铁公司6.劳伦斯埃里森280亿美元美国65甲骨文7.伯纳德阿诺特275亿美元法国61路威酩轩集团(LVMH)8.埃克巴蒂斯塔270亿美元巴西53离岸服务公司(OSX)9.阿曼西奥奥特加250亿美元西班牙74ZARA10.卡尔阿尔布雷希特235亿美元德国90Aldi,22,福布斯2011年全球富豪排行榜,姓名国籍净资产（亿美元卡洛斯斯利姆埃卢墨西哥740比尔盖茨美国560沃伦巴菲特美国500（80岁）伯纳德阿诺特法国410拉里埃里森美国395拉克希米米塔尔印度311阿曼西奥奥特加西班牙310埃克巴蒂斯塔巴西300穆克什安巴尼印度270克里斯蒂沃尔顿美国265,23,福布斯2012年全球富豪排行榜,财富变化姓名国籍所在城市所在国家/年龄净资产（亿美元）1下降卡洛斯斯利姆及其家族/CarlosSlimHelu&family墨西哥墨西哥城墨西哥72岁白手起家电信6902上升比尔盖茨/BillGates美国麦地那华盛顿美国56岁白手起家科技6103下降沃伦巴菲特/WarrenBuffett美国奥马哈内布拉斯加美国81岁白手起家投资440（亿美元）,福布斯2013年全球富豪排行榜,排名姓名年龄财富变化国籍净资产(亿美元)行业1.卡洛斯斯利姆埃卢73上升墨西哥730通信运营2.比尔盖茨57上升美国670计算机应用3.阿曼西奥奥特加76上升西班牙570零售，纺织服装4.沃伦巴菲特82上升美国535金融，投资5.拉里埃里森68上升美国430计算机应用,24,2013年中国富豪排行榜,2012名次2011名次财富/亿元姓名主要公司/公司总部主要行业性别年龄13.460王健林万达集团/北京商业地产、文化、百货男5721.440梁稳根三一集团/湖南长沙建筑及起重机械男5632.422李彦宏百度(微博)/北京搜索引擎男4448.400刘永行东方希望集团/上海饲料、投资、铝业男64,25,2013年中国富豪排行榜,5.290张士平家族魏桥创业/中国宏桥/山东邹平铝业、纺织男6665.278吴亚军龙湖集团/北京房地产女487.13266.3许家印恒大地产/广东广州房地产男5487.254马化腾腾讯/广东深圳互联网综合服务男41920.235.7杨惠妍碧桂园控股/广东顺德房地产女301016.230鲁冠球家族万向集团/浙江杭州汽车零部件、农业、金融男67,26,27,第一章概述,第一节公司金融的目标第二节公司金融的内容第三节公司金融的原则第四节公司金融的环境,第一章概述1、财务：泛指有关钱财方面的业务，用钱、管钱、钱生钱-2、财务活动（作业）就是用价值量来表示的物资运动。指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。3、财务关系企业再生产过程中的资金运动所体现的企业与各方面的经济关系。4、企业财务（作业）就是企业在生产经营活动中客观存在的资金运动及其所体现的企业和各方面的经济利益关系。前者称为财务活动，后者称为财务关系。,5、公司理财（作业）即关于公司资金的筹集、投放和分配的管理工作。简单说就是关于公司如何创造和保持价值的学问。公司理财:组织财务活动、处理财务关系的各项管理工作。财务资源管理：如何获得资本且让有限的资本更勤奋的工作。财富创造：追求财富增值的过程（价值创造）,29,理财不同于会计-会计（Account）基于历史簿记与会计核算；-理财（Finance）基于未来价值确定与决策分析。,30,第一节公司理财的目标,一、公司理财的目标（一）企业的目标及其对理财的要求1、生存要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去2、发展要求：筹集企业发展所需要的资金3、获利要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利,1、利润最大化合理性：（1）直接反映从事经营活动的目的（2）有助于吸引更多的优质社会资源（3）有助于经济社会进步和发展（4）简单、易懂，可操作性强缺点：（1）未考虑利润取得的时间（2）未考虑所获利润与投入资本之间的关系（3）未考虑获取利润和所承担风险的关系（4）可能导致短期行为，与企业发展战略目标相背离,（二）企业的理财目标（三种观点）-作业,2、每股盈余最大化每股盈余=净利润-优先股股利/发行在外的普通股股数合理性：反映了投入与产出之间的关系，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同时期进行比较，揭示其盈利水平的差异。缺点：仍未考虑每股盈余取得的时间性与风险性也不可避免的产生短期行为。,（二）企业的理财目标（三种观点）,34,3、股东财富最大化股东财富：股权的市场价值优点：考虑到了时间价值与风险因素；能在一定程度上克服企业片面追求利润的短期行为；容易量化，便于考核与奖励。缺点：1)只适用上市公司，非上市公司不适用2）股票市价受多种因素影响并不能始终反应企业的经营业绩，也难以准确体现股东财富,35,4、企业价值最大化企业价值：企业全部资产的市场价值。企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来优点：考虑到了时间价值与风险因素；能在一定程度上克服企业片面追求利润的短期行为；有利于社会资源合理配置；兼顾各利益集团的目标，有利于企业和谐发展。关键问题：不易量化、合理计量难，操作性差,我国的企业分类及企业价值（按出资者的不同）1）独资企业出资者出售企业可以得到的现金2）合伙企业合伙人转让其财产份额可以得到的现金3）公司企业注册资本最低限额A、有限责任公司（RMB3万元以上）股东转让其股权可以得到的现金B、股份有限公司（RMB500万元以上）股东转让其股份可以得到的现金,企业的价值是其出售的价格，而个别股东的财富是其拥有股份转让时所得的现金,二、影响企业理财目标实现的因素,从公司管理当局可控制的因素看：（一）投资报酬率(每股盈余)（二）风险（三）投资项目（四）资本结构（五）股利政策,三、股东、经营者和债权人的冲突与协调（委托代理关系）（一）股东和经营者、经营者的目标（具体目标与委托人不一致）增加报酬）增加闲暇时间）避免风险、经营者对股东目标的背离）道德风险）逆向选择、防止经营者背离股东目标的方法）监督）激励,（二）股东和债权人、股东通过经营者为了自身利益而伤害债权人利益的常用方式：）股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失、债权人的对策）在借款合同中加入限制性条款）拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款,（三）企业目标与社会责任、一致性企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。如，提供产品、解决就业、提高社会生产效率和公众的生活质量、矛盾性例如：企业为了获利，可能生产假冒伪劣产品、不顾工人健康与利益、污染环境、损害其他企业利益等、协调措施法律法规、商业道德约束、行政监督、舆论监督,第二节公司理财的内容,一、公司理财的对象资金及其流转（现金及其流转）（一）现金流转的概念在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金的流转过程称为现金流转这种流转无始无终，不断循环，称为现金的循环或资金循环（二）现金的短期循环基本形式（图1-1）（三）现金的长期循环基本形式（图1-2）,现金,在产品,营业费用,人工成本,商业信用,偿还,原材料,产成品,管理和销售费用,现销,应收账款,收款,股东,投资,股利,银行,借入,归还,现购,赊购,图1-1现金的短期循环,赊销,现金,投资,固定资产,折旧,在产品,产成品,现销,收款,赊销,应收账款,出售,图1-2现金的长期循环,（四）现金流转不平衡不平衡的原因：1、内因（盈利、亏损、扩充）2、外因（如市场变化、经济兴衰、通货膨胀、竞争）二、公司理财的内容（作业）投资决策、筹资决策、营运资金流转、股利决策（一）投资直接投资和间接投资1）直接投资决策的具体方法创造并选择方案2）间接投资决策的具体方法通过证券分析与评价，从证券市场中选择所需的股票和债券，并组成投资组合。,45,公司理财的内容循环,筹资,（筹资渠道、,筹资方式、,资本成本、,资本结构）,投资,（固定资产投资、,无形资产投资、,对外投资）,营运资金,（货币资金、,储备资金、,生产资金、,成品资金）,利润分配,（销售收入、,产品成本、,利润总额、,税后利润分配）,长期投资和短期投资1）长期投资（资本性投资）决策方法：更重视货币的时间价值和投资风险价值2）短期投资(流动资产投资、营运资产投资）（二）筹资解决如何取得企业所需要的资金与投资、股利分配有密切关系资金渠道权益资金和借入资金确定最佳资本结构长期资金和短期资金如何安排长期和短期筹资的比重,（三）股利分配影响股利决策制定的因素：1、税法对股利和出售股票收益的不同处理2、未来公司的投资机会3、各种资金来源及其成本4、股东对当期收入和未来收入的相对偏好5、其他,财务决策的一项重要内容公司根据自己的具体情况确定最佳的股利政策,（一）筹资活动的内容及财务问题,内容权益融资债务融资财务问题筹资规模的确定筹资渠道与方式的选择筹资结构与风险分析筹资成本的计算目标最佳筹资组合,（二）投资活动的内容及财务问题,内容:实业资产投资金融资产投资其他投资财务问题投资方向及项目的选择投资规模与结构分析投资时机的选择投资形式的选择投资风险与效益分析目标最佳投资组合,（三）生产经营活动的内容及财务问题,内容耗费收入短期投融资财务问题成本、费用与利润的预测与管理存货控制与管理现金流控制与管理应收账款政策目标资金的合理配置与有效利用,（四）分配活动的内容及财务问题,内容补偿依法纳税发放股利财务问题分配与积累股息政策税收策划目标协调平衡利益关系,三、公司理财的职能管理的职能分为决策、计划和控制决策项目计划的编制、采纳过程，包括对目标的描述、对实现目标的各个方案的可能结果的预测，以及怎样实现目标的决策。计划和控制都是决策的执行过程计划期间计划，是针对一定时期的，其编制目的是落实既定决策，明确本期间应完成的全部事项。控制执行决策和计划的过程，包括对比计划与执行的信息、评价下级的业绩等。,（一）财务决策指有关资金筹集和使用的决策1、财务决策的过程（四个阶段）1）情报活动2）设计活动3）抉择活动4）审查活动2、财务决策系统的要素1）决策者（个人、集团）2）决策对象（决策者的行为可以施加影响的系统）3）信息（真实性、正确性）4）决策的理论和方法（决策的一般模式、预测方法、定量定性分析、决策方法论、数学和计算机应用）5)决策结果形成可以指导人的行为的方案,3、决策的价值标准1）单一价值标准2）综合价值标准*综合经济目标价值标准即以长期稳定的经济增长为目标，以经济效益为尺度的综合经济目标为价值标准。是把物质目标货币化并综合在一起的做法。*经济目标加非经济目标的价值标准（二）财务计划1、财务规划2、预算（三）财务控制,制定财务决策,制定预算和标准,记录实际数据,计算应达标准,对比标准与实际,差异分析与调查,采取行动,评价与考核,激励,经济活动,预测,提出控制报告,图1-3,第三节公司理财的原则作业,财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。,财务管理理论,财务管理实务,原则,假设,概念,原理,程序,方法,道格拉斯R爱默瑞和约翰D芬尼特的观点,57,有关竞争环境的原则,有关财务交易的原则,有关创造价值的原则,1、自利行为原则2、双方交易原则3、信号传递原则4、引导原则,1、有价值的创意原则2、比较优势原则3、期权原则4、净增效益原则,1、风险报酬权衡原则2