《货币银行学三》PPT课件.ppt

1,货币银行学,第三章：金融市场,2,第一节：金融市场融资的方式,一、金融市场定义金融市场是各种金融资产流通转让的场所，按市场竞争机制确定价格，供求是价格决定基础。金融机构是融资代理。,3,4,二、直接融资与间接融资,1、资金的盈亏与流动2、直接融资3、间接融资,5,第二节：金融市场的分类与组织结构,一、金融市场的分类1、货币市场与资本市场1）货币市场是短期金融证券交易场所。具体有：国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让存单、回购协议、联邦基金。,6,2）资本市场,是长期金融证券交易的场所，具体有：政府的长期公债、公司债券、金融债券、股票、抵押贷款。,7,2、债券市场与股票市场,1）债券市场分长、中、短期债券，反映了借贷关系。在美国债券市场规模大于股票市场。,8,2）股票市场,发行股票融资，股东损益随企业效益好坏而定，可长期获得股利，反映了股权关系，称长期证券。风险可以在股票市场流通转让而加以释放,9,3、一级市场与二级市场,1）一级市场新的证券初次进入的市场，称初级证券。2）二级市场旧的证券流通转让的市场，称次级证券。3）两个市场间的联系（案例）,10,4、即期市场与期货市场,1）即期市场钱货两清的现货交易市场2）期货市场通过协定价在未来时间履约的标准化合约买卖的市场。,11,5、外汇市场与黄金市场,1）外汇市场不同货币兑换的场所，按供求关系决定的汇率来进行。2）黄金市场黄金交易的市场，深受世界各主要外汇波动的影响。,12,二、金融市场的组织,市场的五大参与者：个人企业金融机构政府中央银行,13,第三节：货币市场,一、货币市场上各短期信用工具二、中央银行对基准利率的定位联邦基金率作为核心利率，通过公开市场操作控制它达到控制货币数量目标。,14,15,16,U.S.FedFunds,PrimeRate,andMortgage,17,三、回购协议中的国债正回购与逆回购,回购协议是用来调剂企业与商业银行之间资金短缺的短期融资工具。中央银行利用国债的正回购与逆回购在货币市场进行宏观微调。,18,四、票据贴现在货币市场中的作用,贴现率的高低影响持票人的贴现融资行为，而贴现率变动受到再贴现率的影响，中央银行变动它将影响商业银行再贴现热情。,19,20,21,22,第四节：资本市场,一、货币市场与资本市场的联系货币市场是短期利率产生之地，它的变动影响各期限类别金融资产收益率变动，因此市场间是相互联系影响的。,23,二、股票市场,1、股票的价格与股价指数1）股票面值2）股票的账面价值3）股票的内在价值4）股票的价格,24,5）股票的发行价格6）股价指数2、股票的发行与流通1）股票的发行2）股票的流通,25,26,27,28,3、股票市场的投资取决于经济周期的循环,在各种影响股票市场价格变动的因素中，经济周期循环的影响力是最为重要的因素，主要表现为趋势的作用，由于存在着预期的影响，它往往领先于经济的变化。,29,趋势反映系统性风险,如：我国四川长虹、美国的PSE&G股票1928年曾创下$137.5高价，每股盈余$3.93，股息$3.4，1932年每股盈余$3.46，股息$3.3，股价28美元。,30,4、股票市场的投资与债券市场的投资比较,人们比较这两个市场的收益与风险，选择投资于哪一个市场。除了经济周期的影响以外，政府的宏观货币税收政策也起到调节投资的作用。案例,31,证券的持有曲线,32,5、商品市场实物投资与股票市场风险投资的比较,由于股票市场预期的特性，利率并非是连接这两个市场的唯一纽带。托宾的Q比率效应起了主要的作用。,33,托宾的恒等式：rk*MVE=r*RC,股权资本的总收益=物质资本总收益=公司总利润一个存在的企业，市场价格相对高于重建一家相同企业的成本时，人们越愿意重建一家新的企业。,34,两个市场资金流动的规律,投资人选择收益率高的资产品种进行投资，政府的政策工具可引导，但这一传导机制对商品市场影响存在时滞，对资本市场没有时滞，只有预期。其收益率变动慢于货币市场，快于商品市场。,35,股票的不还本与预期收益率的不确定性使价格上升与下跌的幅度将超越实际收益率变动的限制。这种偏离越大风险也就愈大。,36,三、中长期债券市场,1、债券的信用评级2、政府债券与公司债券比较信誉高的政府债券需求增加，导致价格上升，收益率下降。公司债券具违约风险，需求减少价格下跌，收益率上升，出现较大利差。,37,经济周期波动影响公司债券供求,繁荣期，企业投资、融资需求增加了债券供给，投资人乐观增加债券需求，直至经济无力上升，均衡价格打破。衰退期，实物投资减少，投资人将资金投向收益率高的债券市场，需求增加导致价格上升。,38,四、抵押贷款市场,随个人、企业购买住房提供贷款业务的扩展，在美国形成最大的债务市场，衍生出抵押贷款证券。银行通过这一方法使间接融资转化为直接融资，资产通过这一市场流通起来。,39,第五节：外汇市场,一、外汇市场的汇率机制1、名义汇率以直接标价法或间接标价法表示的两国货币间的比率。两国货币为什么可以比较，在于代表了一定的价值，“一价定律”可衡量两国的物价水平。,40,2、实际汇率,用同一种货币来衡量两国商品价格的比率。反映购买力如何？如果放弃越多单位本国商品购买一个单位外国商品，意味着实际汇率上升了。外国商品昂贵了案例：通胀率美国上升了8%，中国6%，事实上美元贬值，人民币升值。应降低名义汇率来与实际汇率一致。如果不降会怎样呢？,41,3、均衡汇率,表示两国经济增长率为基础的汇率水平，汇率变动反映了两国经济增长率水平、物价水平和国民收入水平。名义的均衡取决于供求的均衡。名义汇率可能偏离内在的均衡。,42,二、外汇的需求与供给,1、外汇需求对进口商品与劳务的需求。对资本流出的需求。,43,汇率e,外汇量FE,FE,s,FE,d2,=Q+CO,p,FE,d1,=Q=CO,p,44,2、外汇供给：出口商品劳务得到外汇收入私人资本流入，出售了海外资产得到外汇收入。,外汇供给变化,45,汇率e,外汇量FE,Fe,s1,=X+CI,p,Fe,s2,=X+CI,p,FE,d,46,3、中央银行汇率政策干预,中央银行汇率政策的运用，短期内改变了外汇的供求，长期却不能，需要顺势而为。通过影响或改变某些经济变量配合汇率政策来达到预期目标。如利率的变动等因素。,47,三、影响汇率的变动因素,1、利率的影响因素在开放的市场上资本总是流向利率高的国家，导致本币需求增加，外汇供大于求的状况促使本币升值，外汇汇率下降。,48,2、货币的升贬值预期影响一国货币的升贬值因素可以抵消利率水平高低的影响，因此，通胀率高的国家，抵消了提升利率的因素，本币不会升值。而预期的作用甚至会流出资本。,49,3、经济与国民收入变动影响一国国民收入的增减变化，直接影响了本国居民对进口商品的消费需求，收入增加产生对外汇的需求增加，导致外汇汇率上升。,50,4、两国物价水平变动影响两国物价水平之比率决定了两国货币的内在价值，反映了购买力水平，使汇率决定的基础。在这一基础上，如果本国物价下跌，而汇率未及时调整，则抑制进口扩大出口，导致外汇供给增加，需求减少，外汇汇率下降。外国则相反。,51,5、利率平价影响因素。本国利率水平高于外国，则远期外汇汇率出现升水，低于则出现贴水；两国货币的利率差等于两国的远期汇率差。案例分析,52,四、即期与远期外汇交易,1、即期外汇交易当天成交隔日交割的外汇交易案例分析：风险难以回避。2、远期外汇交易按约定汇价在未来某一约定时间交割的交易。案例分析：风险的化解,53,第六节：金融衍生品市场,一、期货市场1、期货合约买卖约定某一时刻交割的，一定数量品种的标准化合约。2、期货功能套利保值、投机、价格发现功能。,54,3、金融期货1）利率期货公开竞价以固定收益的金融证券为标的标准化和约：国债、住房抵押证券、商业票据、大额可转让存单。（1）国库券期货合约以指数表示的价格与收益率成反比变化。,55,（2）长期国债期货合约交易单位按10万美元面值交易，最小价格变动单位时31.25美元。,56,2）外汇期货与远期交易,外汇期货：两种货币之间的期货按保证金交易。远期交易：远期多头损益。远期空头损益。,-K,损益,多头头寸,KST,损益,空头头寸,ST,0,0,8.2,8.6,K,57,3)股指期货：买卖股指期货合约。合约以点表示，恒指上下个一点为50港币，普尔500指数上下一点为500美元。合约有效期3个月。案例分析：为1，000万美元的股票保值，卖出相同的金额，以467.5美元价格卖出43份合约总值467.5*500*43=10，051，250美元。无论现货下跌还是期指下跌，都可以通过对冲实现套期保值。,58,二、期权市场,1、期权概念买方通过支付期权费获得选择权，可执行或放弃履约。卖方不支付费用，但有义务按买方意愿履约。分美式期权与欧式期权,59,2、期权交易1）看涨期权交易,收益,0,期权费2元,盈亏平衡点13元,市场价,16元,11元协定价,收益,0,期权费2元,盈亏平衡点13元,11元协定价,市场价,16元,看涨期权买方收益看涨期权卖方亏损,60,2）看跌期权交易,协定价20元,市场价,市场价,协定价20元,盈亏平衡点18元,盈亏平衡点18元,期权费2元,期权费2元,0,0,收益,收益,看跌期权买方损益看跌期权卖方损益,61,三、互换市场,1、互换交易一种货币与利率互换的交易2、利率互换通过各自的利率优势进行资产或利率的互换得到较低的融资成本。3、货币互换因持有的币种不同，为得到利率的比较优势，借入对方所需的货币再通过互换来实现。,62,第七节：各市场之间的联系,一、利率、汇率、商品价格变动在市场之间的传递利率产生于货币市场，它的变动影响了所有金融资产收益率变动。信号传递到资本市场，再传递到商品市场。,63,汇率变动直接影响商品价格,国际主要储备货币的升贬值影响了商品进出口价格，以及国内的物价水平，并构成对其他主要国际货币汇率走势的影响。影响世界黄金市场价格相反走势商品市场是通胀的领先指标,64,二、金融市场是经济趋势领先指标,商品、货币、债券、股票之间是怎样替代的？利率下跌影响了商品市场价格指数下跌，资金进入国债市场债券市场是股票市场的领先指标商品价格受货币趋势影响汇率变动的影响快于利率的传递，全球性。,65,66,67,68,69,70,71,72,73,ForeignExchangeRate-USD/EURO,74,75,76,ForeignExchangeRate-YEN/USD,77,DailyGoldPriceinUSDpertroyounce,78,OilPrice(DollarsperBarrel),79,ForeignExchangeRate-YUAN/USD,80,81,U.S.HousePriceIndex(1991Q1=100),82,83,84,炼油和成品油：调价利好炼厂，毛利将上升；,85,第八节：金融抑制、深化和创新,一、金融