《财务管理学》.doc

第二章 财务管理的价值观念学习本章后你应该能够：1、了解什么是货币时间价值；2、掌握各类现值与终值的计算方法；3、理解风险报酬的含义、计算方法及其应用；4、掌握证券估价的一般方法。第一节 货币的时间价值一、货币时间价值的概念货币时间价值的概念：（比较集中的观点） 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二、货币时间价值的计算（一）复利：终值和现值（一次性付款）1、复利终值 （1）公式： （2）符号： （）查表：复利终值系数表例1 现金100 000元存入银行,若年利率为8%,一年计算一次利息,10年后的复利终值应为多少?答案：2、复利现值 （）公式： （）符号： （）查表：复利现值系数表例2如果年利率为10%,一年计算一次利息,8年后的100 000元其复利现值应为多少?答案：（二）普通年金（后付年金）1、普通：年金终值 （）公式： （）符号： （）查表：年金终值系数表例3 5年中每年年末存入银行100元，存款利率为8%，求第5年年末的年金终值？答案：例4 某人准备通过零存整取方式在5年后获得20 000元,年利率10%。 要求:计算每年年末应向银行存入多少钱。答案：2、普通年金现值 （）公式： （）符号： （）查表：年金现值系数表例5 某公司租入设备，每年年末需要支付租金12000元，年利率10%，问:5年租金的现值是多少？答案：（三）先付年金（预付年金）1、先付年金（即付年金）终值（1）公式：（2）查表：年金终值系数表例6 某人准备通过零存整取方式每年年初存入银行2000元，年利率10% ，5年后的本利和是多少？答案：2、先付年金（即付年金）现值（1）公式：（2）查表：年金现值系数表例7 6年分期付款购物，每年年初支付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？答案：（四）延期年金（递延年金）公式： 或：V= A ( P/A, i, n ) ( P/F, i, m ) =A ( P/A, i, mn )( P/A, i, m )例8 某机械厂在2000年初投资50万元,购建设备一台,预计2002年初投产,从2002年末起,每年可收益15万元。要求:以年利率10%计算该项投资连续5年的收益在2000年初的现值。（五）永续年金（无限期年金）公式：第二节风险报酬一、风险报酬的概念、风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。按风险程度划分财务决策： 1、确定性决策 、风险性决策 、不确定性决策财务角度的风险风险、不确定性2、风险报酬 风险报酬：投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的额外报酬。风险报酬的表达形式：（1）风险报酬额（2）风险报酬率（风险报酬/投资额）二、单项资产风险报酬 1.确定概率分布； 2.计算期望报酬率（期望值）； 3.计算标准离差； 4.计算标准离差率； 5.计算风险报酬率指 标计算公式结 论期望值（期望报酬率）标准离差期望值相等时，标准离差越大，风险越大标准离差率CV=100%期望值不相等时，标准离差率越大，风险越大风险报酬率=风险报酬系数标准离差率投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率例10 某企业有A、B乙两个投资项目，投资额均为100万元，其收益额的概率分布如下表： 单位：万元市场情况 A项目 B项目 概率 繁荣 20 35 0.2 一般 10 10 0.5 较差 5 -2 0.3要求：（1）计算A、B两个项目年收益的期望值、标准离差和标准离差率；（2）判断A、B两个项目的风险大小；（3）假设A、B两个项目的风险报酬系数分别为4%和6%，当前市场的无风险报酬率为3%，则两个项目的报酬分别是多少？例10 答案: K(A)=200.2+100.5+50.3=10.50 K(B)=350.2+100.5+(-2)0.3=11.40总报酬率（A）=3%+4%0.497=4.99%总报酬率（B） =3%+6%1.131=9.79%三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险1.可分散风险（非系统性风险、公司特别风险） 是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等特点：通过多元化投资可以分散风险 完全负相关风险全部抵消 完全正相关风险不减少也不扩大 非完全正负相关（0.50.7）可抵消部分风险2.不可分散风险（系统性风险、市场风险） 是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。（1）个别股票系统风险分析某种股票的 =1, 个股风险=市场的平均风险某种股票的 =2 个股风险=2倍市场的平均风险某种股票的 =0.5 个股风险=1/2市场的平均风险（2） 证券组合的计算 （二）证券投资组合的风险报酬证券投资组合的风险报酬= =（股票市场平均报酬率无风险报酬率）（三）风险与报酬率的关系资本资产定价模型 必要报酬率=无风险报酬率（股票市场平均报酬率无风险报酬率）第四节 证券估价一、债券的估价（一）债券投资的种类与目的（二）我国债券及债券发行的特点（三）债券的估价方法未来现金流量现值1.一般估价模型（按期付息，到期还本） P=利息年金现值系数面值复利现值系数2.一次还本付息且不计复利的估价模型 P=(面值n期利息)复利现值系数3.贴现发行（零票面利率）债券的估价模型 P=面值复利现值系数【例11】某公司2002年6月1日发行一张面值为1 000元、票面利率为8%,5年期。要求: （1）若每年支付一次利息，当市场利率为10%时，债券价值为多少？ （2）若该债券为到期一次还本付息，单利计息的债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？ （3）若该债券为零息债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？答案：二、股票的估价（一）股票投资的种类及目的 股票：普通股、优先股 目的：一是获得收益；二是控制。（二）股票估价方法未来现金流量现值 股票价值=每期预期股利出售时得到的价格收入 由于股利发放的多种形式,股票价值评价又有不同的计算方法1.短期持有、未来准备出售的估价模型2.长期持有、股利稳定不变的估价模型它是一个永续年金的现值V=DK3.长期持有、股利固定增长的估价模型 例12 W股份有限公司打算投资于A公司的普通股,预计第1年股利为3元,每年以5%的增长率增长,W公司的必要报酬率为7%,则只有该股票价格不高于多少时,投资才比较合算?答案：（价格不高于150元，投资才合算）本章学习要点一、货币时间价值概念、计算（复利现值与终值，各种年金现值与终值）二、风险报酬 1、风险报酬的概念 2、单项资产风险报酬期望值、标准离差、标准离差率