财务造假绿大地.pdf

2011-5-17 1 目录目录 浙商证券澄清投资绿大地过程 . 1 *ST 大地出现退市风险 虚假陈述案或生变数 . 2 绿大地再次拷问现行发审机制 . 3 从绿大地暴跌学到的教训 . 3 绿大地”的启示 2011-05-06 . 4 绿大地给我们的警示 2011-03-27 . 5 绿大地因遭立案调查面临退市 . 7 绿大地：让股民脸都绿了 . 8 绿大地违规披露为哪般 财务欺诈的利益链条 . 9 绿大地抢反弹巨亏之后的经验 . 11 绿大地不到半年跌 64% 浙商证券推荐后获利出逃 . 11 绿大地披星戴帽首日跌停 . 13 我聊绿大地走势 . 13 绿大地给我们的警示 . 13 绿大地暴跌前 三发起人套现 9 亿. 15 重仓绿大地损失重 浙商证券金惠 1 号排名骤垫底 . 16 绿大地造假触目惊心：亿元级差错达 12 项 . 17 阴森森的绿大地 . 19 绿大地只是中国股市的一个缩影 . 20 绿大地回应董事长被羁：一切都在调查中 . 21 绿大地财务乱局乱如麻 省证监局长绯闻满天飞 . 22 银行行长揭秘绿大地骗局：玩弄现金流 . 23 证监会：绿大地董事长涉嫌欺诈发行股票 . 26 Learn More, please visit: 2011-5-17 2 浙商证券澄清投资绿大地过程浙商证券澄清投资绿大地过程 2011-05-17 08:39 来源 ：中国证券报 浙商证券今日就其资产管理投资绿大地事项正式对外发布澄清公告。 公告称， 其资产管理业务实行投资主办负责制， 不同投资主办在证券核心池的品种范围之 内进行自主投资。2010 年 4 月起，公司资产管理业务关注园林装修行业相关上 市公司的投资机会，加强了行业调研分析。经分析研讨及内部决策流程，“绿大 地”进入其证券核心池，分属不同投资主办的资产管理项目逐步买入。 2010 年 10 月，浙商证券研究所陆续对上市公司发布的三季报进行点评，其 中包括对绿大地 2010 年 3 季报的点评。该报告研究员李冬（从事建筑建材行业 研究，执业证书编号：S1230511010011）看好园林行业的长期成长性，对“绿大 地”相关公开信息进行搜集、分析和研究，基于该公司已经公告的订单情况，认 为公司正处于由单纯的园林种植企业向园林工程企业转型的过程。 浙商证券的公告称，研究所对外发布研究报告由研究所独立实施，研究报告 发布审核过程与资产管理业务独立。 浙商证券有关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，经过内部自查，公 司各项业务之间建立了信息隔离机制，以保障各项业务独立运作，资产管理业务 投资“绿大地”和研究所发布的三季报点评报告均为独立开展， 均通过了信息隔离 墙的校验，未发生违背浙商证券信息隔离墙管理办法的事宜，资产管理业务 并未借助点评报告高位获利出逃； “绿大地”发布控股股东股权被公安机关依法冻 结的公告后，由于资产管理业务处置果断，减少了损失。 （记者 赵浩） *ST 大地出现退市风险大地出现退市风险 虚假陈述案或生变数虚假陈述案或生变数 2011 年 05 月 14 日 星期六 证券时报 作者：薛洪增 今年 4 月 30 日，在法律规定的上市公司年度报告公布期限的最后一天，*ST 大 地13.84 0.07% 股吧(绿大地，股票代码 002200)公司公布了 2010 年年度报告和 注册会计师对该公司 2010 年年度报告出具的无法表示意见的审计报告。在审计 报告中， 注册会计师列举了绿大地公司 2001 年至 2009 年度财务凭证和董事会会 议记录被公安机关调取仍未退回、无法实施满意的审计程序、无法获取充分适当 的审计证据等几条理由， 从而得出无法对绿大地公司财务报表发表意见的审计结 论。 5 月 3 日，绿大地发布关于股票交易实施退市风险警示的公告 ，称因注册会 计师对该公司 2010 年度的财务报告出具了无法表示意见的审计报告。根据深 圳证券交易所中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定(以下简称规定)， 该公司股票交易自 2011 年 5 月 4 日起实施“退市风险警示”特别处理，股票简称 由“绿大地”变更为“*ST 大地”。公告发布后，该公司股票连续 3 个交易日跌停， 2011-5-17 3 投资者损失惨重。 其实， 从 2010 年 3 月 17 日起，中国证监会对绿大地公司涉嫌信息披露违规予以 立案调查，但至今未出调查结果。由于注册会计师对绿大地公司 2010 年的年度 报告出具了无法发表意见的审计结论，所以，绿大地公司 2010 年年度报告是否 真实，是否存在虚假记载、重大遗漏或误导性陈述情形，有待中国证监会最终的 调查结果予以证实。如果中国证监会的最终调查结果证实绿大地公司 2010 年年 度报告也存在虚假陈述内容， 则该年度报告发布之前购买公司股票的投资者均可 以依法参加虚假陈述证券民事赔偿诉讼。 众所周知， 绿大地公司董事长何学葵已经因涉嫌欺诈发行股票罪被云南省公安机 关执行逮捕。该公司从 2007 年 12 月 7 日首次公开发行股票起至今，多次出现会 计差错更正和关联方占用公司资金情形， 从而导致绿大地公司存在多次虚假陈述 行为的可能。 如果此被中国证监会最终的调查结论或人民法院的生效刑事判决所 证实， 绿大地虚假陈述民事赔偿案则可能会出现多个虚假陈述行为和多个虚假陈 述揭露日或更正日。 受不同虚假陈述行为影响的投资者均有权要求绿大地公司对 其虚假陈述行为承担赔偿责任。 绿大地公司已经发布关于股票交易实施退市风险警示的公告 。根据规定，如 果绿大地公司 2011 年度报告注册会计师仍出具否定意见或者无法表示意见的审 计报告，而且深圳证券交易所认为情形严重的，公司股票将自 2011 年年度报告 公告之日起将被暂停上市交易。该公司股票被暂停上市交易后，首个中期报告注 册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告， 而且深圳证券交易所认为 情形严重的， 该公司股票将面临终止上市的风险， 对此， 广大投资者应特别留意。 (作者单位：河北功成律师事务所律师) 绿大地再次拷问现行发审机制绿大地再次拷问现行发审机制 曹中铭 2011/4/26 本周一绿大地一复牌，股价便被牢牢地封死跌停，其带给投资者的又是 一片惨“绿”。类似现象在去年年底同样出现过，那次是因为绿大地控股股东、时 任董事长何学葵的股份被公安机关依法冻结。 按照去年12月21日的收盘价测算， 绿大地股价最大跌幅已超过 50%。 根据上市公司的公告，绿大地董事长何学葵涉嫌欺诈发行股票罪于 3 月 17 日被逮捕。而按照司法部门的办案原则，若非已掌握确凿的证据，定然不 会采取逮捕的措施。因此，绿大地在闯关 IPO 过程中存在某些问题，应该是不 争的事实。事实上，自 2007 年底挂牌以来，绿大地历经三任财务总监、三次更 换审计事务所； 2009 年 10 月至 2010 年 4 月间曾五度反复变更业绩预报、 快报； 加上被证监会立案调查、何学葵持有的股份被公安机关依法冻结等事实，早已说 明这是一家“问题公司”。 2006 年 11 月，绿大地曾首度过会审核，但被证监会发审委否决。从董 事长涉嫌欺诈发行股票罪的情形看，绿大地最终能够成功登陆资本市场，显然是 下了一番“功夫”的。否则，就不能得出合理的解释。 问题在于，面对这样一家问题公司，当初的保荐机构联合证券及其保荐 2011-5-17 4 代表人是如何进行保荐的？保荐机构与保代是否真正做到了恪尽职守与勤勉尽 责？而中国证监会发审委作为最后的把关者，又是如何进行把关的？ A 股短暂的历史中，通过隐瞒真相、粉饰业绩造假上市的并不罕见，至 于上市后实施财务造假的则更多。当年的大庆联谊虽然最终受到了应有的处罚， 但该事件对于中国证券市场的影响却是深远的。大庆联谊、蓝田股份以及后来的 东方电子等，造就了 A 股市场一面又一面的“旗帜”，尽管背后的话题太沉重。 无论是此前立立电子、苏州恒久的上市只差“临门一脚”，还是此次曝光 的绿大地事件，无疑都拷问着现行的新股发审机制。为什么在大庆联谊之后，仍 然还有类似事件的鱼贯而出？为什么保荐制在某些时候会形同虚设？ 在资本市场中，参与方逐利并没有错。但需要注意的是，如果你位居中 介，就应该切实履行好自己的角色，不仅要维护发行人与自身的利益，更要维护 中小投资者以及资本市场的整体利益。这样的中介机构才能算是合格的，否则一 切免谈。 然而事实却并非如此。 以保荐机构为例。 新股发行制度历经两次改革后， 新股普遍出现的“三高”发行表明，保荐机构与发行人穿一条“裤子”，利益的天平 始终向自己与发行人方面倾斜。 绿大地董事长涉嫌欺诈发行股票罪， 再次证明现行发审机制存在“裂口”， 也成为投机者进行渔利的工具。对于欺诈与造假上市的公司，仅仅采取谴责、罚 款、对相关人员实施市场禁入等措施，是无法挡住后来者的。只有对造假上市者 采取强制退市的措施，撤销相关中介机构的资格，才是规范市场的正道。 从绿大地暴跌学到的教训从绿大地暴跌学到的教训 by 张博 on 2011-05-10 往日的大牛股绿大地目前已经披“星”了。 该股票价格也从年月 日￥ 高点， 一路跌到昨日(2011 年月日)的收盘价￥. 。为什么该股票在不出半年的时间暴跌？因为它是个“问题”公司，很 可能有被退市的危险。年月日，证监会立案调查绿大地，因为它 涉嫌信息披露违规。年月日，公安机关以涉嫌欺诈发行股票罪逮 捕了该公司原董事长何学葵。2011 年 4 月 9 日，公安机关以涉嫌违规披露、不 披露重要信息罪名对该公司董事、财务总监李鹏采取强制措施。年月 日，深交所对该公司股票实施“退市风险警示”特别处理。 在绿大地股票暴跌前， 有没有任何迹象显示该公司可能是“地雷”公司呢？答案是： 有。如果分析过该公司的基本面，不难看出一些蛛丝马迹。例如，该公司在一年 之内多次更换财务总监。这种公司高管敏感人物的更换在其年报，季报中应该有 披露。 在*ST 大地的 2010 年年报中中准会计师事务所对公司 2010 年度财务报告 出具了“无法表示意见”的审计报告，这说明它的财务数据中可能有问题。所以， 会计师事务所对上市公司财务报告的审计意见非常重要， 通常应是： 无保留意见。 从绿大地暴跌事件中， 我看到了股票基本面分析对于选股的重要性， 对于这种“问 题”公司，技术分析用处不大。当然如果介入的比较早，当股价跌跌破周周 线时， 能够止损出来， 估计也能全身而退。 对于该股票的后市操作， 就一个字“闪”。 2011-5-17 5 购买这种“问题”公司的股票就不是投资而是赌博，风险太大。如果，公司退市， 就会血本无归。就算不退市，短期也难以恢复其昔日“粉饰”后的辉煌。试问，如 果你是基金经理，你会买入大地的股票吗？ 绿大地绿大地”的启示的启示 2011-05-06 绿大地终于带上了 ST 的帽子了。并且还被加上“死不足惜”四个大字。 央视的火眼点睛一直是我喜欢看并重点关注的栏目。 然而近期的研究让发现 一个不解的地方。今年的 1 月 4 日，火眼点睛栏目说“不破不立 绿大地” “今日发布公告，公司拟收购宁波市风景园林设计研究院有限公司 51%的股 权，转让价格预计在 1000 万元左右。 目前国内绿化工程市场需求旺盛，并且在未来几年呈刚性需求态势，同时， 园林行业景气度较高，造就了苗木的需求量大增。因此绿大地从传统的苗木培育 及销售转型为园林工程企业。本次拟定收购的宁波园林公司拥有设计甲级资质， 可提高公司的设计能力，有利于公司承接绿化工程业务，有望使公司实现困境反 转。 近期因财务问题、重大事项未公布、报表虚假等等一系列问题，绿大地被推 到了风口浪尖，接受各方面彻查的绿大地，也借此机会致死地而后生，顺利完成 了业务转型，重新走上了盈利的正轨，正可谓不破不立。” 我想所有看到该节目的人一定会对该股充满期盼，该股也从前期的 18.90 元 涨到 29 元左右。 然而就在这个节目播出后不久， 该股可是大幅跳水并一路下滑， 股价现在已经跌到今天的 15.35 元。 2011 年 5 月 4 日该节目再次点评该股“死不足惜：绿大地”。 因被注册会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告， 实施退市风险警 示，股票简称由“绿大地”变更为“*ST 大地”。 尽管绿大地在 2010 年实现扭亏为盈，但由于整个 2010 年公司财务混乱，存 在诸多重大财务过失， 同时其审计机构中准会计事务所向其出具了无法表达意见 的审计报告，公司还是无法逃脱披星戴帽的结果。 企业信用可以说是上市公司生存和发展的命脉， 而绿大地却丧失了全部的生 存权力。上市三年多以来，两次更换财务总监，三度更换审计机构，半年内业绩 预告、 快报五次变脸，甚至由于存在大量虚假财务信息而导致会计事务所无法正 常提供审计报告。终于在查清涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违 规行为后，公司原董事长被公安机关执行逮捕，其所持有的股份也被依法冻结。 而作为上市公司，绿大地毫无诚信可言，不但财务造假，而且甚至在案发前还在 骗取投资者信任而实现原始股东和高管的套现，这种骗子企业死不足惜。 我并没有指责这个节目的意思， 更不会怀疑该节目会和主力或公司合伙坑骗 投资者。也可能该公司的造价水平太高了，以至于我们都被骗了。我只想从投资 的角度分析，当一只股票连续走高时，一定是我们投资者“落袋为安”的时候，特 别是一家“道德水平”有问题的公司。而当一只股票连续大跌特跌的时候，投资的 机会也可能正在悄悄来临，特别是在“壳资源稀少且很小退市”的中国股市。 我绝对没有推荐该股的意思，让它在几条均线的压制下一直跌到退市吧，每 2011-5-17 6 个人每个公司都应该对自己的行为负责。 我只是希望它能给我们一些启示。 绿大地给我们的警示绿大地给我们的警示 2011-03-27 近日，绿大地（002200）的一则公告让困扰投资者多时的疑问终于揭晓，公司控 股股东、董事长何学葵因为涉嫌欺诈发行股票而被捕，复牌后股价跌停，该公司 的股价已经从去年底的 40 元左右跌到目前的 20 元左右， 股价跌去 50%多， 投资 者损失巨大。 笔者认为， 投资者在承担巨大损失的同时， 还应该从此事汲取更多的教训， 否则， 将会遭到市场更多的惩罚。 一、农业类上市公司为何频频造假？ 2000 至 2001 年， 股市里发生了数起欺诈案件， 最著名的要数“银广夏”、 “康达尔” 和“蓝田股份”了，有意思的是，这三个公司都属于农业类上市公司，巧合的是， 绿大地同样是农业类上市公司。在笔者看来，这绝不是巧合那么简单，其中有必 然性。 按照行业划分，狭义的农业类公司专指从事种植业、养殖业的公司，它们的共同 特点是以土地作为基本的生产要素，而土地是有限的，这决定了农业类公司的扩 张必然面对土地资源的约束，无法像工业企业一样实现公司规模的高速扩张。但 股市投资者希望公司能够高速扩张，这是资本的天性，如果一个公司无法实现扩 张，这个公司就不受市场欢迎，股价的估值必将受到很大的影响。这是农业类公 司进入股市的第一个障碍。为了突破这个局限，银广夏和蓝田的管理者分别想到 了沙漠和湖面，银广夏的故事是想在广袤的沙漠里做文章，而蓝田的董事长从广 阔的洪湖水里得到启示， 沙漠与湖面都可以突破传统的土地资源约束。 事实表明， 如此大胆的想象受到了投资者广泛的认同， 银广夏和蓝田在很长一段时间里都成 为农业产业化的“典范”、“龙头”，银广夏的股价在出事前的 5 年里涨了 7 倍多， 是 2000 年前市场里最著名的牛股之一。 其实，只需要有一点农业经济常识，就不会被这样的谎言所蒙骗。假如沙漠地能 “淘金”的话，为什么自古以来人们却远离沙漠？以色列的经验表明，沙漠里可以 从事农业生产，但需要国家的巨额投入，只有在不得已的情况下这才这么做的， 沙漠里搞农业是不可能获得暴利的。同样，在湖面、海面从事水产养殖也不可能 获得暴利，因为它需要很多资本的投入和人工的投入，暴利之说一定是谎言。 第二个难以回避的问题是，单位重量的农产品的市场价值有限，一公顷土地或水 面只能生产有限的农产品，而单位农产品的价格又很有限，一块芯片或一台机器 的价值可以是几千或几万甚至更多，但一公斤农产品可能只有几块钱。这决定了 农业类上市公司的销售收入的绝对量、增长速度等都是非常有限的。当然，名贵 中药材的价格昂贵，海参、甲鱼等也价格不菲，银广夏编造的故事就是这生产中 药材，而蓝田的故事是在洪湖里养殖甲鱼。名贵中药材之所以价格昂贵，是因为 它稀少，它的生长需要特殊的自然条件，能够大规模地种植的东西一定不会昂贵 的。同样的道理也适合于甲鱼及海鲜产品。 以上两个天然的缺陷决定了从事种植业与养殖业的公司无法满足资本市场的要 2011-5-17 7 求（业绩快速扩张） ，造假成为它们迎合投资者需要的唯一选择。当然，农业类 公司造假还有独到的条件，农产品的交易很多是零散的现金交易，这给做假账创 造了良好的条件。当年在查处蓝田公司的时候，如何确认其财务数据造假，有关 部门的确是费了一番周折的。 正因为农业类公司的上述特点， 是农业从事种植业或养殖业的上市公司要么造假 账迎合市场的需要，要么逐渐退出资本市场，最早退市的“粤金曼”就是从事鳗鱼 养殖的公司， 除了上述提及的银广夏、 蓝田股份外， 已经退出或即将退出市场 （有 些是进行了资产重组）的还有草原兴发、金果实业、赣南果业、洞庭水殖、武昌 鱼、如意集团、中农资源、中水渔业等等，去年在市场里绯闻缠身的“九发股份” 也是一家地地道道的农业类上市公司。 自有现代工业以来，农业的产业竞争地位就逐渐走下坡路，在几乎所有的发达国 家， 种植业和养殖业一般都依靠国家的财政补贴才能维持其再生产的运行，从事 农业生产的公司决不可能存在暴利。我国政府对农业的补贴力度也越来越大，如 果因此而将农业类上市公司视作一个非常具有潜力的板块就大错特错了， 除了出 事的绿大地外，股票市场还有类似银广夏的传奇故事在流传，投资者需要高度警 惕。 二、中介机构难辞其咎 尽管市场已经多次提醒投资者农业类上市公司的风险， 但市场里却把农业类上市 公司作为一个概念来炒作，这其中有市场中介机构误导或不作为的因素。 从资本市场的制度设计看，让会计师、律师、投资银行家参与股票发行的目的是 希望这些专业人士能够通过其专业知识甄别公司的好坏， 将真正优秀的公司输送 到市场中来，一家公司的上市需要准备数月乃至数年，中介机构的人员有足够的 时间将公司的家底搞清楚， 但事实情况却是中介机构与上市公司串通起来蒙骗监 管者及投资者。问题出在犯罪的成本与收益不对称：与上市公司串通可以获得很 多好处（不仅有中介费用的提成，而且可以获得巨额贿赂） ，有些中介机构的人 员在公司上市后干脆进入公司做高管， 而万一东窗事发， 处罚却十分有限。 显然， 犯罪的成本小而受益大。 这里需要重点强调的是保荐代表人。 监管机构设立保荐代表人角色的初衷是让投 资者银行的责任落实到个人头上，但实际结果却是另外一番景象：起先，保荐代 表人享受着极高的工资待遇（行业平均每年在 200 万以上） ，但不参与具体的工 作过程，保荐代表人名副其实的“签字人”。因为保荐代表人不参与具体的工作， 使他无法知道上市公司的真实情况，更谈不上落实责任了。随后，监管部门强调 保荐代表人一定要参与整个工作过程，但大多数保荐代表人的业务能力有限，工 作经验有限。这与保荐代表人的产生机制有直接关系，现行的保荐代表人需要经 过严格的考试，对实践经验的考核相对疏忽，使年轻但工作经验不足的人容易通 过此类考试，而经验丰富的人反而不能通过此类考试，最终使部分签字的保荐代 表人无法行使其责任。 如果说会计师和律师还需要对其错误的行为负责的话， 那么还有一类中介机构却 可以对其错误行为不负任何责任，这类机构就是证券公司的研究机构。无论是之 前的银广夏还是现在的绿大地， 在出事之前都曾经被很多证券公司的行业分析师 出报告推荐，著名的大公司的研究人员几乎都涉足其中，投资者只需到网上一查 便知。 前面笔者关于对农业类上市公司特点的分析都属于常识性的问题，一般投 资者可能难以判断上市公司发布的信息的真伪， 但作为专业的研究人员是很容易 鉴别上市公司的欺诈行为的，如果明知上市公司造假却还写推荐报告的话，分析 2011-5-17 8 师的行为应该受到惩罚的，但现行的法律还缺乏相应的处罚措施。 解决中介机构的诚信问题，除了需要加大对中介机构的监管力度之外，还要在监 管体制上做重大改革。 我国现行的上市公司监管主要是中国证监会及其派出机构， 上市公司发展迅速，而监管部门的人员的数量受到很多限制，这样的监管体制效 率会越辣越低。应该创造条件使投资者成为监督上市公司的主要力量，要让中小 投资者有足够的手段和渠道去维护自己的权利， 现在散户投资者维权的成本太高， 要吸收国外资本市场的监管经验，引进集体诉讼制度，让上市公司和中介机构不 敢违规。 总之， 绿大地一事绝非个案，其反映的很多问题与现象在股票市场带有相当的普 遍性。 绿大地因遭立案调查面临退市绿大地因遭立案调查面临退市 2011-05-03 注：002200 曾是小鹿很看好的一家公司，如今已是这般模样，不禁让小鹿对上 市公司基本面分析的意义产生质疑。 2011 年 05 月 03 日 东方早报 绿大地公告称，公司将于 5 月 4 日复牌并“披星戴帽”，股票简称变为“*ST 大地”。停牌前公司股价收于 17.91 元/股，跌 5.98%。 “五一”节前刚刚公告扭亏的云南绿大地生物科技股份有限公司（绿大地， 002200） ，仍因财务混乱被证监会立案调查面临退市风险。 绿大地昨晚公告称，该公司将于今日停牌一天，并于 2011 年 5 月 4 日开市 时起复牌，复牌起实施“退市风险警示”特别处理，股票简称由“绿大地 ”变更为 “*ST 大地”。 绿大地在公告中解释称， 实施退市风险警示的主要原因是其委托的会计师事 务所就其年报出具了无法表示意见的审计报告。 4 月 30 日晚，绿大地公布 2010 年年报，宣布实现净利润 1447.79 万元。不 过， 由于绿大地原董事长何学葵于今年 3 月因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮 捕， 该公司委托审计财务报表的中准会计师事务所有限公司于其年报同步宣布其 年报数据无法审计。 6 个无法审计的事项 根据绿大地公告，4 月 30 日中准会计师事务所公布了 6 个无法对其年报表 示意见的事项。第一条便是“2010 年 12 月 30 日，绿大地 2001 年至 2009 年度财 务凭证和董事会会议记录等资料被公安机关调取。截至审计报告日，上述资料仍 未退回。2011 年 3 月 17 日，绿大地控股股东、原董事长何学葵因涉嫌欺诈发行 股票罪被公安机关逮捕，目前案件正在侦查中”。 此外， 中准会计师事务所还称： “在审计中， 我们无法实施满意的审计程序， 以获取充分适当的审计证据识别绿大地公司的全部关联方，由此，无法合理保证 绿大地关联方和关联方交易的相关信息得到恰当的记录和充分的披露。” 接下来，中准会计师事务所还列举了三个具体事项，比如 2009 年度绿大地 对马龙县月望基地土地使用权和文山广南林地使用权计提了无形资产减值准备 2011-5-17 9 5830.05 万元。绿大地 2010 年度生物资产盘盈、盘亏净损失 779.69 万元，生物 资产减值损失 2103.72 万元；按照绿大地账面价值为 4355.86 万元的北京基地温 室资产现有用途的收益状况，判断该项资产已出现明显减值迹象；绿大地基于对 该项资产的产业规划及经营方式转变等原因而认为该项资产不会发生减值； 2010 年度，绿大地的“成都 198 工程项目”确认工程收入 3619.63 万元和工程成本 2723.99 万元，绿大地不能提供经建设方和监理方确认的完工进度和完整的工程 合同预计总成本， 且工程部所提供的已完工工程实际成本与财务部的相关记录不 一致，财务记录成本较工程部记录成本多 276.95 万元。 最后，中准会计师事务所表示：“绿大地公司之子公司深圳市绿大地园艺科 技开发有限公司的银行账户因长期无交易记录被银行冻结。” 一季报亏逾 1700 万 对于上述六个事项，绿大地现任董事会在公告中做了逐一说明，不过并未对 审计报告作出过多反驳，只是表示“鉴于公司 2010 年 3 月 17 日因涉嫌信息披露 违规被中国证监会立案调查；2011 年 3 月 17 日，绿大地公司控股股东、原董事 长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕，目前案件正在侦查中。中国证 监会发言人亦发表谈话认为公司存在着涉嫌虚增收入、 虚增利润和虚增资产等违 法违规事项”。 42 岁的何学葵是绿大地的实际控制人， 其持有的绿大地股份 4325.7985 万股 已于 2010 年 12 月 20 日被公安机关冻结。 本应于 4 月 29 日披露年报的绿大地，推迟了一天公布其 2010 年年报,年报 业绩大幅下降。早在今年 2 月 26 日，绿大地首次发布 2010 年业绩预增公告，预 计报告期内实现营业收入和净利润分别是 3.72 亿元和 2517.92 万元；而其于 4 月 28 日修正公告称，绿大地 2010 年实现营业收入 3.59 亿元，净利润更是下调 近五成至 1447.78 万元。 而值得一提的是，绿大地还在 4 月 30 日晚间公布了 2011 年一季报，其在 2011 年前三个月中累计实现净利润-1732.99 万元，同比减少 212.57%，基本每股 收益为-0.11 元。 而对于绿大地 2011 年 1-6 月的经营业绩情况， 绿大地则预计 2011 年 1-6 月净利润亏损 900 万-1400 万元。 绿大地：让股民脸都绿了绿大地：让股民脸都绿了 2011-05-06 披星戴帽后两跌停，不到半年跌幅 63.98% 绿大地：让股民脸都绿了 曾经风光无限的大牛股绿大地，如今成了人人唯恐避之不及的大瘟股。昨天 和前天，这只刚披星戴帽戴上“*ST”帽子的瘟股迎来了连续两个跌停。从去年 11 月 10 日股价见顶至今，不到半年的时间，绿大地的股价下跌了 63.98%。 去年牛股今成瘟股 去年下半年，绿大地与东方园林、棕榈园林一起都是 A 股市场的大牛股。 其中绿大地去年三季度涨幅 66.74%，东方园林和棕榈园林分别上涨 53.7%和 87.04%。 这三家主营绿化工程设计及施工， 以及绿化苗木种植及销售的上市公司， 也因此被称为“园林三剑客”。 2011-5-17 10 然而，最近几个月，绿大地却是负面消息不断。先是去年 12 月 20 日，公司 控股股东、当时的董事长何学葵持有的 4000 多万股限售流通股被公安机关依法 冻结。今年 3 月 17 日，何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕；4 月 7 日，公司财务总监李鹏被公安机关采取强制措施，这也是绿大地在 2010 年度起 用的第三任财务总监。 对投资者来说雪上加霜的是，去年刚刚扭亏的绿大地，今年一季度再度亏损 1733 万元，而且预计今年上半年仍将亏损 900 万元到 1400 万元。 去年 12 月下旬，在爆出何学葵股份被冻结的消息后，公司股价即迎来连续 跌停。然而，这只是拉开了绿大地股价暴跌的序幕。今年以来，该股股价再跌 39.09%，就像掉进了一个无底洞。如果从去年 11 月 10 日创下的 44.86 元的高点 算起，到昨天收盘，不到半年时间，股价已下跌了 63.98%，何时见底仍是个未 知数。 浙商证券提前获利出逃 去年初，在东方园林的示范效应下，去年 4 月 30 日才成立的浙商证券的大 集合理财产品浙商汇金 1 号，二季度大举建仓绿大地。 绿大地去年中报显示，截至去年二季度末，汇金 1 号共持有绿大地 276.18 万股，成为绿大地的第八大流通股东，其建仓成本 20 多元。去年三季度，汇金 1 号继续增持，三季度末持股数达 310.9 万股。 不过，在绿大地传出负面消息前后，汇金 1 号及时将绿大地清仓完毕，减持 价在 30 元以上，成功获利出逃。 在绿大地爆出负面消息之后，机构资金纷纷加快了出逃的步伐。今年一季报 显示， 去年底重仓绿大地的公募基金已全部不见了踪影，只剩下中融国际信托旗 下的双重精选 1 号一只私募基金留守，成为了公司第七大股东。不过，从持股数 来看，这只私募基金很可能是“被股东”，因为去年底前十大流通股东的门槛是 134 万元，今年一季度末门槛降至 50 万元。 最不走运的公募基金要数广发基金公司， 去年底前十大流通股东的 3 只公募 基金全部是该公司旗下产品，分别是广发策略优选、广发小盘成长和广发聚丰， 合计持有 625.72 万股， 占了该股流通股比例的 5.87%。 其中广发小盘成长去年三 季度持有股份数达 400.99 万股，四季度还减持了 192.72 万股。从今年一季度的 走势看，这 3 只基金应该是割肉止损出局。 另外两家私募基金则成了幸运儿，去年二季度末，中诚信托旗下的 2008 年 中诚信托字 FT 第 055 号和山东国际信托旗下的泽熙瑞金 1 号分别持有该股 498.89 万股和 221.61 万股，跻身十大流通股东。不过，去年三季度末，中诚信 托即大举减持了 269.47 万股，去年底两者均从十大流通股东中消失。 绿大地还有几个跌停板 投资者现在关心的是，业绩亏损、负面消息不断的绿大地还会出现几个跌停 板？从昨天该股无量跌停的情况看，接下来的股价仍是个无底洞，根本看不清。 或许，只有等其股价放量止跌企稳，才能算是短线见底。 昨天，股票简称已变身为“*ST 大地”的绿大地成交仅 1531 手，换手率仅 0.14%，这比前天 0.34%的换手率还要低；而截至收盘，仍有 14 万多手、2 亿多 资金挂在跌停板。这表明，虽然股价已经暴跌连连，但仍没有资金愿意接手这只 “烫手山芋”。 恒泰证券杭州凤起路营业部首席分析师李凌认为， 虽然园林绿化行业的总体 前景看好，但绿大地业绩亏损、负面消息不断、甚至可能做假账，16 元的价格 2011-5-17 11 明显偏高，因为大部分的 ST 股股价只有几元钱。建议投资者千万别碰，不要盲 目抄底。 绿大地违规披露为哪般绿大地违规披露为哪般 财务欺诈的利益链条财务欺诈的利益链条 2011 年 04 月 23 日 第一财经日报 3 月 17 日，绿大地(12.91,-0.24,-1.83%)董事长何学葵被逮捕了。此后，其股 票价格一路大跌，绿大地的确成为了名副其实的“绿”大地。何学葵被捕的主要原 因是“涉嫌欺诈发行股票” ，即上市之前“虚增资产、虚增收入、虚增利润” 。4 月 7 日，绿大地的董事、财务总监李鹏因涉嫌“违规披露、不披露重要信息”等犯 罪行为被公安机关采取强制措施 。换言之，绿大地 2007 年上市之前，以及上市 之后的 2008 年和 2009 年，可能都存在财务欺诈行为。绿大地财务欺诈行为的深 层次动机何在？ 欺诈上市，利在何处？ 如果 IPO 估值正常，上市与否是没有区别的，或者说上市并不能给公司带 来额外的利益。如果市场能够区分正常的利润和虚构的利润，通过虚增利润，公 司也不可能获得额外的利益。而中小板(包括创业板)的现实情况可能刚好与之相 反。 我们首先来分析估值水平对上市公司利益的影响。 在美国和我国香港等成熟 市场上，长期投资的平均报酬率大约为 10%。这就意味着，我们支付 1 元，未来 每年将赚取 0.10 元，或我们支付 1 元的价格购买未来每年 0.10 元的盈利，市盈 率即为 10 倍左右。如果我们发行股票的市盈率也为 10 倍，我们把 1 元的利润卖 了 10 元的价格。我们收到 10 元的利润之后，再投资出去，每年也只能赚取约 1 元的利润。上市与否，对于 IPO 的公司，本质上没有区别。上市后，大股东减 持与否，本质上也没有区别。 中国市场的平均投资报酬率，应该高于美国等经济体，因为我们观察到资本 是从美国等地流向中国，而不是从中国流向美国等地。如果是这样，在中国市场 上， 我们支付 1 元， 能够购买到超过 0.10 元/年的利润， 因此我们的市盈率水平， 应该低于 10 倍。但现实情况恰恰相反。根据我们的测算，2010 年 12 月，中小 板平均的市盈率为 95.71 倍(创业板为 77.93 倍) ，这就意味着，在中小板，1 元 的利润能够卖出 95.71 元的价格。如果 10 倍的市盈率是正常的，那么这就意味 着上市，我们可以多圈取 85.71 元的现金。上市后，如果减持，我们在拿到 95.71 元后，然后按 10%左右的投资报酬率再投出去，每年可赚取 9.57 元的利润。这 也意味着我们原本只能赚取 1 元利润的资本，通过中小板这一资本市场转一圈， 变成了能够赚取 9.57 元利润的资本，增值 9.57 倍！中小板(包括创业板)过高的 估值水平，是大家都想上市的真正原因。绿大地如此，胜景山河也是如此。这或 许是上市之后， 大股东并不去认真地想如何进一步做大做强企业， 而是一有机会， 就赶紧套现走人的真正原因所在。 每股收益等于每股现金收益与每股非现金收益之和。操纵利润，显然不可能 操纵现金收益，只能操纵非现金收益，因此我们把每股非现金收益，进一步划分 2011-5-17 12 为每股非操纵性收益和每股操纵性收益。 笔者对 1999 年至 2009 年间全部有数据 可查的 A 股公司进行研究。根据我们的研究，每股现金收益增加 1 元时，股票 价格大致上涨 1.76 元； 每股非操纵性收益增加 1 元， 股票价格大致上涨 2.43 元； 每股操纵性收益增加 1 元时，股票价格大致上涨 1.65 元 。这些数据表明，市场 对于每股操纵性收益和每股现金收益等量定价，或者更直观地说，A 股市场并不 能区分真的利润和假的利润。换言之，虚构的 1 元利润，也能够卖到 95.71 元的 价格。 读者朋友们可以思考， 谎言能够卖到如此高的价格， 换做你， 你会做假吗？ 读者朋友们还可以进一步思考，中小板和创业板里，仅仅只有绿大地、胜景山河 两例财务造假的公司吗？笔者甚至相信，何董事长可能在看守所里自叹命苦。 违规披露为哪般？ 2009 年 10 月 30 日，绿大地的三季度报告预计 2009 年度“归属于母公司所 有者的净利润比上年增长幅度在 20%50%之间”。2010 年 1 月 30 日，绿大地预 计“2009 年度归属于母公司所有者的净利润比上年下降幅度在 30%以内”。当年 2 月 27 日，绿大地的业绩快报称“年度净利润比 2008 年下降 28.41%”。3 月 30 日，绿大地再次发布公告称，预计公司 2009 年度经营业绩可能出现亏损。 绿大地将重大利空徐徐地释放出来，是不是有点儿“同志们先撤，我来断后” 的意味？媒体纷纷猜测， 绿大地拟增发新股， 可能是财务欺诈的动机。 笔者猜测， 或许还有更深层次的原因。 我们不妨看看图表。在图表中，我们报告了绿大地上市以来每一个季度末户 均持股数和季末的收盘价。2008 年 12 月底，绿大地的户均持股数达到约 8000 股。 自此之后， 至 2010 年 3 月底， 绿大地的户均持股数开始下降， 而这一期间， 绿大地的股票价格从 2008 年底的 18 元左右一直攀升到 2009 年底的 28.69 元。 户均持股数为什么会下降？是不是有一些持股数量较多的大户在出货而我们的 散户却在买进？此间股票价格上涨、 此间绿大地一直隐匿着重大利空不报告或延 迟报告重大利空，这难道只是巧合？如果不是巧合，那是不是意味着绿大地在为 这些大户的撤退提供掩护？是不是意味着绿大地在为这些大户的撤退赢得时 间？ 是谁在撤退？我们不妨看看绿大地的几份减持公告： 2009 年 8 月 11 日，公司第二大股东 Treasure Land Enterprises Limited 已经 将其持有的占总股本 12%的股票全部售出；2009 年 9 月 14 日，北京歌元投资咨 询有限公司先后两次累计减持的股份占总股本的 5.052%。 这些股东会在绿大地的股票价格低估时减持吗？显然不会，因而减持，意味 着这些大股东非常明了绿大地股票的真实价值，甚至可以推断，他们应该也非常 明了绿大地财务报表的脆弱性。何董事长及其团队的财务欺诈行为，无疑为他们 的撤离，赢得了宝贵的时间。 在大股东离场时，我们的散户进场了，然后目睹绿大地的股票价格“绿”了大 地！ 我们的散户该求助于谁？是谁把绿大地引入市场？散户们该如何挽回自己的 损失？谁又来为我们的散户提供掩护？写罢，不禁黯然 (作者为中央财经大学会计学院教授) 2011-5-17 13 绿大地抢反弹巨亏之后的经验绿大地抢反弹巨亏之后的经验 2011-04-20 媒体鼓吹基金亏损了多少，可是大家有没有想一下，这些基金的持股成本， 他们只是赚的少了， 不可能亏了。 大资金与散户的区别就在于他们能够先知先觉。 在双汇还是 50 元的时候或许更低他们就建仓了，后来连续涨停直到 90 多元，现 在却说他们亏了。我一个在证券公司工作的朋友聊天时说过，炒股有时不能以太 符合逻辑的思维来思考。有些股票在下跌途中，大资金为什么能够不计成本的抛 售？因为这种情况大多数他是没有成本的。100 元买了 100 股，涨到 200 元的时 候为了锁定利润，并且使资金更有效地利用，他会卖掉 50 股，这时成本已经收 回，剩下的 50 股就是没有成本了。为什么有些新股上市第一天就破发，然后不 断创新低，大多散户常想，没事主力也套在里边，迟早会涨起来，这又错了，事 实是这种股很多会不断的创新低。大资金以 1 元每股花 100 元买 100 股，后来 0.9 元每股卖掉 100 股，变成 90 元，经过这 100 股的砸盘，股价跌为 0.85 元， 再花 85 元买回 100 股，如此反复操作下去，最后大资金手里积累的筹码成本或 许已经是 0.5 元每股，而很多散户却在想我第一天跟庄一起买的，成本都是 1 元 每股，我就不信他不拉到 1 元以上。大家可以看看绿大地的 K 线图，公司出了 点事，就是造假，这在上市公司中很常见，股价却一路大跌，从 45 元左右跌到 18 元左右。中途虽然有偶尔的反弹，但是有几个散户能那么精准的买在反弹前 的最底部，而又卖在反弹的最高点？我一个同事参与了抢绿大地反弹，第一天买 进收盘时盈利 1000 多元，乐的屁颠屁颠的，三天下来，反倒亏进去不少，不甘 心啊，继续抱着，直到亏掉 4800 多元将近 5000 他设的止损线时才卖掉，再后来 回过头想想，还好卖掉了，不然亏得可就不是 5000 了。绿大地出的那点儿事都 能使股价腰斩都不止，相比之下双汇这事出的更严重。这种股，庄家的成本早拿 回去了，剩下的筹码自然是不计成本的抛了。双汇在从 50 元左右涨到 90 多元的 过程是无量上涨的，也就是建仓成本极可能都在 50 元以下。到 90 多元之后横盘 那么久，主力早已经卖掉部分筹码收回成本。现在买进的或许是大资金故意买那 么零零碎碎的一点点，这为后边几天打开跌停板做铺垫。因为很多散户会参照其 他散户的操作思路，看到，啊，你看已经有人在买啦，自己