23《香帅的北大金融学课》课件W23金融衍生品-2.pdf

站在高处重新理解财富 第二十三周讲义杠杆交易 工具与市场对冲与套利 金融衍生品 1 股指期货是A股市场的“妖精”吗? 2 期权：你的“选择权”也是一种金融产品 3互换（SWAP）：次贷危机的导火索 第二十三周任务：工具与市场杠杆交易 第二十三周 杠杆交易 股指期货是A股市场的“妖精”吗? 了解股指期货的概念，理解其对资产组合管理和市场有效运行的作用和影响。 期权：你的“选择权”也是一种金融产品 了解期权的概念和风险管理功能，同时把握其能够实施对赌投机的特征。 互换（SWAP）：次贷危机的导火索 掌握互换的概念和常见的互换情形，理解作为金融衍生品的互换是一把双刃剑。 一周3课时30分钟 香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生 第1课 第2课 第3课 第1课 股指期货是A股市场的“妖精”吗? 股指期货一方面可以用来套期保值、减低风险；另一方面，它 具有极强的杠杆效应，会数倍放大收益和损失。 要点1 股指期货可以卖空。也就 是说，如果你看空大盘， 即使你手里没有持有股指 也可以卖出，如果大盘下 挫，你就会赢利。 股指期货和现货交易的不同：股指期货和现货交易的不同： 股指期货的合约金额每天会结 算，如果保证金低于12%，交 易所就会通知投资者补充保证 金，如果不补就强行平仓，已 经投入的钱也就全部损失了。 股指期货交易收取12%的保证金，也 就是说，买90万的合约只需要付10.8 万元，相当于8.3倍的杠杆率。如果 看对了大盘波动的方向，收益就可以 放大倍，反之损失也会被放大倍。 010203 第1课 股指期货是A股市场的“妖精”吗? 在股灾中，股指期货导致了“价量双跌”的流动性螺旋，但研究表明 股指期货并不是市场下跌的“妖精”，它能够使得市场更加有效。 要点2 股指期货的基础资产是整个市场，加上 有高杠杆和卖空机制，相当于在市场下 跌的时候有工具可以数倍地放大下跌， 引发更大的市场下跌，甚至引起流动性 危机，这个叫做“流动性螺旋”的效应 在2015年的股市场体现得淋漓尽致。 全面停止股指期货，实际上造成了 当市场跌到一定程度的时候，投资 者无法利用股指期货进行套期保值， 因此也没有了买进现货的意愿。 一个没有卖空工具的市场，就像跛 足的人，注定会走得高低不平。 股指期货增强市场有效性 股指期货是“妖精” 第2课 期权：你的“选择权”也是一种金融产品 期权是用一小笔资金锁定未来某个商品所有权转移的权利，一般能 “衍生”出期权的都是标准化、量产、价格波动频繁的商品。 要点1 期权和保证金的不同： 1.期权包含的权利更加多样； 2.期权是可流动的标准化合约。 常见的期权基础资产： 1.农作物、原材料：黄豆、石油、黄金等； 2.标准化金融合同：利率、汇率、股票等。 第2课 期权：你的“选择权”也是一种金融产品 期权将商品交易中的权利和义务拆分开来，专门对权利进行定价，具 有风险管理功能，但同时也可能被用于对赌投机。 要点2 损失有限 收益无穷 收益有限 损失无穷 看涨期权：看跌期权： 第2课 期权：你的“选择权”也是一种金融产品 中国权证市场发展比较波折，但近年来条件逐渐成熟，越 来越多的研究者认为缺乏做空工具导致A股股价过高。 要点3 1992-2005近年 过去，中国曾在1992年和2005 年分别发行过权证，但由于股民 金融知识缺乏，引发了很多笑话， 监管层两次叫停了权证市场。 近几年，股民的知识水平提升， 越来越多的研究者认为中国A股市 场太缺乏做空工具，负面消息无 法及时反映，A股市场定价过高。 第3课 互换（SWAP）：次贷危机的导火索 在金融领域，互换特指两个或两个以上的交易对手之间互相交 换自己现金流的协议，目的是各取所需，让双方都有利可图。 要点1 由此，A公司获得浮动利率的融资，并且支付的利率为 （8%8.5%+同业拆借利率），比原来的成本低了0.4%， B公司也获得了固定利率的贷款，成本是8.5% (同业拆借利 率+8.5% -同业拆借利率),比原来少了1%。 例：A、B两个公司打算贷一笔5年期的 款，A希望用浮动利率，B希望用固定 利率。A公司如果按固定利率借贷，资 金成本是8%，如果按浮动利率借贷， 资金成本则是“上海同业拆借利率+10 个基点”；B公司如果按固定利率借贷， 资金成本是10%，如果按浮动利率借贷， 资金成本则是“上海同业拆借利率”。 1.如果不使用掉期，A公司的浮动利率的成本是上海同业拆 借利率+10个基点，而B公司的固定利率成本是10%。 2.如果使用掉期，先让A以8%的成本借入一笔固定利率的 贷款，让B以“上海同业拆借利率+50个基点”的成本借入 一笔浮动利率的贷款，然后让A和B公司做个互换，A以浮 动的“上海同业拆借利率”向B公司支付利息，B公司以 8.5%的固定利率定期向A公司支付利息。 第3课 互换（SWAP）：次贷危机的导火索 互换是一把双刃剑，在进行风险转移和重新分配的同时也伴随着很大的 风险，尤其是在基础资产质量不佳，产品结构过于复杂的时候。 要点2 AIG和雷曼兄弟公司 对“信用违约”进行 互换 房屋贷款底层 基础资产质量不断恶