财务小组终稿.ppt

,正在缓冲,1%,2%,3%,4%,5%,6%,7%,8%,9%,10%,11%,12%,13%,14%,15%,16%,17%,18%,19%,20%,21%,22%,23%,24%,25%,26%,27%,28%,29%,30%,31%,32%,33%,34%,35%,36%,37%,38%,39%,40%,41%,42%,43%,44%,45%,46%,47%,48%,49%,50%,51%,52%,53%,54%,55%,56%,57%,58%,59%,60%,61%,62%,63%,64%,65%,66%,67%,68%,69%,70%,71%,72%,73%,74%,75%,76%,77%,78%,79%,80%,81%,82%,83%,84%,85%,86%,87%,88%,89%,90%,100%,91%,92%,93%,94%,95%,96%,97%,98%,99%,期权投资,期权的定义：是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数量的期权费后，拥有在一定时间内以一定价格（执行价格）购买或者出售一定数量的标的物（实物商品；证券；期货和约）。,例：选中一辆紧俏的自行车，价格为230元，但只剩下几辆，担心有更低的又担心被别人买走，支付10元预定费，三天后再加220元买走，否则10元归商家，若运气好还可以以5元钱将这一权利转让。,以10元的期权费获得了在三天之内以220元价格购买自行车的权利，不是义务。,期权给予期权的持有者在将来某个确定的时间或这个时间之前以预先确定的价格买入或卖出一项资产的权利。期权的买方获得的是一种权利而不是约束，但必须为这种权利而支付一定的费用。权利有利就执行,没利就可以不执行.期权(Option):是一种在性质上有别于其它金融产品的衍生工具，它能使持有者有能力避免太坏结果的同时，却能从好的结果中获取更大的收益。期权的作用在于仅替换掉于己不利的风险,保留对己有利的波动;,注1：期权持有人拥有的只有对其有利时才履约的权利是买来的，也就是说期权合约本身也是有其价值的,这就是期权定价所要解决的问题.注2：持有期权的是买方，称为多头方(Longposition)，售出期权的一方为空头方(Shortposition)，又被称为承保(Write)所出售的期权。,欧式买入期权的例子：例2：考虑某项资产的欧式买入期权.标的资产现行的市场价格为9600元，期权合约确定的期限为6个月，合约确定的标的资产的执行价格为10000元,该期权本身的价格为400元。6个月后:如果资产价格低于执行价格,期权的持有者将不会履约。如果资产价格高于执行价格,期权的持有者将会履约。,期权合约的特点,早期的期权多数是定做的金融产品,无论固定专门部门来组织交易;20世纪70年代后,由于经济的需要和金融业的发展慢慢建立期权交易市场.现在每份和约具有统一/标准化的规格,按国际惯例设计,交易单位,最小变动价位,和约月份交易时间等都是固定的.以便进行估价和转让,期权和约的标准化也加强了期权交易的规范化.,1：到期日Expirationdate:由期权合约预先指定的将来履行合约的具体时间称为到期日,又称执行日(Exercisedate)、或偿还日(Maturitydate).2：执行价格(Exerciseprice):由合约确定的标的资产的交割价格称为执行价格,又称履约价格(Strikeprice)。,期权合约的基本要素,合约到期日欧式期权:履约日就是到期日;美式期权:履约日是期权有效期内的任何一天执行价格期权和约所规定的借以对标的资产进行交易的价格,一般在期权被创设时就已经确定下来了.,期权费,期权费也称为期权的权力金,指的是交易中的价格,即购买期权的一方为自己所获得的买入股票或者卖出股票的权力预先支付给卖方的费用.不予退回.其大小取决于期权和约的性质/到期月份及敲定价格等各种因素.期权费有两部分构成:内在价值和时间价值,内在价值,内在价值是期权按执行价格立即行使时所具有的价值,一般都大于零.对于买权来说,内在价值等于股票价格与执行价格之差,对于卖权来说,内在价值等于执行价格与股票价格之差.（0或大于0）,例：你用股票认购期权，三个月后有权以每股十元的价格买入x股，三个月后股票价格是12元每股。,时间价值,对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价可能上涨，这就是期权的时间价值。,注：在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了,决定期权费的因素,期权费又称期权价格、权利金等。期权费的指定主要依据以下几个因素。1、货币汇率的波动性。,2、期权合约的到期时间。,时间越长，期权费越多，这是因为时间越长，汇率波动的可能性就越大，期权卖方遭受损失的可能性也就越大。,一般来说，汇率较为稳定的货币收取的期权费比汇率波动大的货币低。,3、协议日与到期日的汇率差价。,4、期权供求关系。,当到期日的即期价格高于协议价格时，合约处于赚钱状态，内在价值为正，期权费较高；当到期日的即期价格等于或低于协议价格时，合约处于不赚钱或赔钱状态，内在价值为零，期权费就会较低。),期权的卖方多卖方少，收费自然会更多一些；而如果期权卖方多买方少，收费就会便宜一些，这就四基本供求规律的作用。,期权标的的资产,股票;外汇;利率;期货;股票指数.,期权交易机制,期权市场由买,卖,经纪公司;期权交易所;清算公司,期权合约的解除方式,对冲平仓对冲平仓是指投资者持有的期权部位由其交易方向相反，交易数量相等的相同期权对冲的期权合约了结方式。履行和约,（1）按照行权时间不同划分美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力百慕大式期权:买方可以在到期日前所规定的一系列时间内行权。,（2）按照交易的场所不同划分场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权，有正式规定的数量。标的资产可以时外汇、股票、利率、债券、股指、期货等。场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化的期权。场外交易的期权与场内交易的期权两者根本区别在于，期权的执行价格、有效期、期权费等都由交易双方协商决定，不在交易大厅中交易。,（3）按照期权合约标的资产的不同划分股票期权：股票期权一般是指经理股票期权利率期权：标的物为期货合约外汇期权：期权的期权，标的资产为期权股指期权：以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货,（4）按照合约权利不同划分1.看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期限内或者是到期日按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产的权利。动机：买方预期标的资产的价格将会上涨,2.看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。动机：买方预期标的资产的价格将会下跌,只有在合约到期日方能执行的期权，是()期权。A美式B欧式C看涨D看跌,只有在合约到期日方能执行的期权，是()期权。A美式B欧式C看涨D看跌参考答案：B,期权的买方在支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某特定商品的权利，在未来某特定时间是指()。A只能是期权合约到期日这一天B合约到期日之前的任何一天C交易所规定可以行使权利的那一天D合约到期日或到期之前的任何一个交易日,期权的买方在支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某特定商品的权利，在未来某特定时间是指()。A只能是期权合约到期日这一天B合约到期日之前的任何一天C交易所规定可以行使权利的那一天D合约到期日或到期之前的任何一个交易日参考答案：D,期权基本交易特征,比方说：您想买一套房，与房产商谈好是每平方米1万元，并预付了1万元定金，这样就决定只要您想买进，对方必须卖出（义务），买与不买是您的权利。即使房价上涨，房产商也必须卖出；如果房价下跌，您可以不买，大不了定金不要。这就是期权的基本雏形。在期权中，房价每平方米价格叫做“执行价格”，定金叫做“权利金”。这里，您是“买方”，最大损失是“定金”。你交了定金就可买进，这在期权中叫“买进了看涨期权”。,期权的分类,一、看涨期权与看跌期权看涨期权(calloptions)又称认购期权、多头期权，是指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约上规定的执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。看涨期权的买方之所以要购买这一权利，是因为期权的买方对标的资产的价格看涨，故向期权的卖方支付一定的权利金，以获得按执行价格买入该种标的资产的权利。,看涨期权:一种买的权利,例：一投资者买进了一份小麦501执行价格为1600元/吨的看涨期权合约，权利金是20元/吨，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买进小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。,买进/卖出看涨期权损益,损益,市场价格,1600,-20,1620,买进看涨期权,+20,卖出看涨期权,看跌期权(putoptions)又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权，是指买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约规定的执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利。看跌期权的买方一般对相关的标的资产市场价格看跌，所以买入看跌期权。当买方执行看跌期权时，卖方有义务接受标的合约的交割。,看跌期权:一种卖的权利,例：一投资者买进了一份小麦501执行价格为1600元/吨的看跌期权合约，权利金是20元/吨，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利，无论今后市价如何下跌。如果价格上涨，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更高的价格卖出。,买进/卖出看跌期权损益,损益,市场价格,1600,-20,1580,买进看跌期权,+20,卖出看跌期权,期权基本概念回顾,期权的定义：是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数量的期权费后，拥有在一定时间内以一定价格（执行价格）购买或者出售一定数量的标的物。,（一）以金大妈买房子为例子,金大妈的烦心事不断。金大妈的儿子一年后结婚，金大妈儿子的丈母娘要求：女儿有房才肯嫁。为了准备儿子的婚房，金大妈相中一套当前标价100万元的房子，大妈很犯愁？,金大妈左右为难：现在买吧，担心一年后房价下跌；想再等等看，担心房价又涨上去。这该如何是好？,此时，房产商推出了这样的合约：如果金大妈现在支付2万元合约费，那么在1年后：金大妈有权按100万元购买这套房，2万元不予退还；如果房价低于100万，金大妈可以不买，2万元不予退还。这能不能解决了金大妈的担忧？,对金大妈而言花2万块钱买权利,买了一个在未来以约定的价格买房的权利，只有买房的权利，没有买房义务到期之后，房价真的涨了，就按约定价买（赚了！）到期之后，万一房价跌了，最多损失合约费损失有限，收益可能无限,对房产商而言收了2万块钱卖了一个权利,由于收了金大妈2万元合约费，只有卖房义务，没有权利到期之后，房价真的涨了，就必须按约定价卖（亏了！）到期之后，房价跌了，由于金大妈不会按照合约规定以更贵的价格来买房子，所以赚了2万元合约费而房产商为什么会也愿意这么做呢？如果房价没涨，可以赚取合约费,金大妈花2万元向房产商购买的这个未来以约定的价格买房的权利，其本质就是一份期权合约：金大妈作为支付合约费的一方，称为期权的买方房产商作为收取合约费的一方，称为期权的卖方为了获得在未来以约定价格买房的权利，期权的买方必须支出合约费，在期权合约中，我们把它叫做权利金，是相同的概念在买房合约中约定的100万元，我们称为执行价格，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。房子就是标的物。,金大妈作为期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支付权利金。,房产商作为期权的卖方，只有卖的义务，没有权利，但是，期权的卖方可以获得权利金收入。,股票看涨期权总结：,股票看跌期权总结：,股票看涨期权的买方：买入了一个买股票的权利，认为股价未来会上涨只有买股票的权利，没有义务为了获得这个权利，必须支出权利金股票认购期权的卖方：卖出了一个买股票的权利，认为股价未来不会上涨只有卖股票的义务，没有权利通过卖出股票认购期权，可以获得权利金收入，增加收入。,股票看跌期权的买方：买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌只有卖股票的权利，没有义务为了获得这个权利，必须支出权利金股票认沽期权的卖方：卖出了一个卖股票的权利，认为股价未来不会下跌只有买股票的义务，没有权利。通过卖出股票认沽期权，可以获得权利金收入，增加收入、,三、期权价值的确定,（一）期权的内在价值和时间价值,例子：某股民认为X公司的股票,会上涨但是有有所顾虑：,买了-担心股票下跌，造成亏损不买-担心股票上涨，错过机会有了股票看涨期权合约（认购期权合约），解决了顾虑股票上涨，行使执行购买权，获得上涨收益股价下跌，不行权，最多损失权利金。,关于看涨期权价值的思考？股票看涨期权：3个月后以10元/股买入X股票到期日的情况：如果市场价格高于10元（执行价），则行权，可以获得收益如果市场价格低于10元（执行价），则不行权。没有收益，当然已经支付的权利是不会退还的。到期日之前，该股民的思考。现在股价行权价格解释价值状态12元10元如果现在执行，就赚了实值10元10元执不执行一样，不亏不赚平值8元10元执行权利对我不利，不执行虚值,股票看涨期权的内在价值：现在股价执行价格价值状态内在价值12元10元实值2（正）10元10元平值08元10元虚值0内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注：这仅仅是思考的结果。,思考：是不是虚值期权就没有价值了呢？,时间价值:某股民持有-一份3个月后到期的X股票看涨期权，执行价格为10元。如果X股票现在价格为8元，这个股票认购期权为虚值期权；如果到了3个月以后，如果X股价变为15元，那么X股票的认购期权就从虚值期权转变成实值期权对于看涨期权来说，随着时间的推移，股价可能会上涨，这就是期权的时间价值。在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值，在到期日那天，股票期权只有内在价值，没有时间价值。,（三）买看跌期权,某股民目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，面临同样的担忧：卖了-担心股价会上涨，损失收益！不卖-担心股价会下跌，造成亏损！于是，该股民在市场上买了一份以Y股票为标的的股票看跌期权合约。股价下跌，获得行权价格与股价的差价，最多获得行权价格。股价上涨，最多损失权利金。,（四）关于看跌期权价值的思考,股票看跌期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票到期日的情况：如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可获得收益；如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。,在没有到期之前，该股民的思考,股票看跌期权内在价值,内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。,对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说：实值：是指股票看跌期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（市价行权价格）,思考：是不是虚值期权就没有价值呢？,时间价值：某股民持有一份3个月后到期的Y股票看跌期权，执行价为20元。此时，如果Y股票现在的价格为25元，期权是虚值的。到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y股票看跌期权就从虚值转变成了实值；对于看跌期权来讲，随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。,时间价值：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升：股票认购期权：股价未来进一步上涨；股票认沽期权：股份未来进一步下跌。一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。,（六）总结,期权的价值=内在价值+时间价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。,期权价值变动的影响因素,（一）看涨期权,例：对于看涨X股票的预期，小王决定购买X股票认购期权合约。股票认购期权中规定：如果小王现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按10元/股的价格买入X股票。,例：对于看跌Y股票的预期，小王决定购买Y股票认沽期权合约。股票认沽期权中规定：如果小王现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按20元/股的价格卖出Y股份。,（二）看跌期权,例：对于看跌Y股票的预期，小王决定购买Y股票认沽期权合约。股票认沽期权中规定：如果小王现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按20元/股的价格卖出Y股份。,不同的标的资产价格，会产生不同的收益,看涨期权,看跌期权,结论：标的价格越高，看涨期权价值越高,结论：标的价格越高，看跌期权价值越低,不同的行权价格，会产生不同收益,看涨期权,看跌期权,结论：行权价格越高，看涨期权价值越低,结论：行权价格越高，看跌期权价值越高,不同的波动水平，会产生不同的收益,看涨期权,看跌期权,结论：标的资产的价格波动性越大，期权价值越高,*无风险利率对期权的影响,看涨期权,买入股票认购期权，相较于直接购买股票而言，原计划用于购买股票的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。因此，无风险利率越高，股票认购期权的价值越大。结论：无风险利率越高，股票看涨期权的价值越大,看跌期权,直接卖出股票，相较于买入股票认沽期权而言，通过卖出股票得到的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。因此，无风险利率越高，直接卖出股票更划算，相应的，股票认沽期权的价值越小。结论：无风险利率越高，股票看跌期权的价值越小,*到期日剩余时间对期权价值的影响,一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，而期权到期日剩余时间越长，它的时间价值就越大，相应的，期权的价值就越大。结论：到期日剩余时间越长，股票看涨（看跌）期权价值越大,结论：,期权风险度量指标（一）,Delta,Delta=用于衡量期权对期货价格变化所面临的风险程度取值范围-1到+1看涨期权：0到+1正值看跌期权：-1到0负值,Gamma,Gamma=衡量Delta对期货价格变化的敏感性指标只有期权有Gamma风险绝对值越大，期权风险越高绝对值越小，期权风险越低无论看跌期权还是看涨期权值均为正值,期权价格的变化,期货价格的变化,Delta的变化,期货价格的变化,期权风险度量指标（二）,Theta,Theta=衡量期权理论价值随时间的缩短而降低的速度对于期权买方为负值对于期权卖方为正值,Vega,Vega=衡量期货价格变化对期权价格的影响对于期权买方为正值对于期权卖方为负值,期权价格的变化,距到期日时间的变化,期权价格的变化,期货价格波动率变化,期权风险度量指标（三）,Rho,Rho=衡量期权理论价值对利率变动的敏感性,期权价格变化,无风险利率变化,期权交易策略,投机交易,【例如】交易者以权利金15元/吨的价格买进执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权合约之后，小麦期货价格上涨，因此，小麦看涨期权权利金也开始上涨，比如涨到20元/吨。如果该交易者按此价格平仓，收益为5元/吨(2015)，1手10吨小麦期权合约利润=51050元(手续费未计)。,