券市场处于发展的关键时期.ppt

0,SCP的含义,1,违规、违法操作普遍，缺乏行业自律在有限的产品领域进行恶性竞争合并活动活跃，进一步增加行业集中度新进入者规模较大低水平重复，行业技能与国外同行相比有很大差距新产品开发力度不够无市场细分,中国的证券市场处于发展的关键时期,宏观经济因素世界经济一体化浪潮一系列用于规范市场的法律、法规(如证券法)政治因素-修宪-国企改革的攻坚阶段-科教兴国战略电子商务及信息技术的发展投资者趋于理性香港二板市场发展,市场增长迅速市场发育尚在初期国外竞争者的威胁一段时期内仍将是调控产业，开放度低金融产品品种单一客户以国企为主客户对服务内容和质量的要求提高传统交易方式面临挑战投资者和客户的侃价能力增大,行业平均利润率下降大公司的历史包袱重-违规-客户保证金-套牢资金-潜亏收费银行业务贡献占总收入比例低对优秀人才的吸引力不足,2,中国的证券市场发展迅速但是，所有业务的利润压力加大只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,3,市场发展迅速中国对资本的巨大需求和居民的高储蓄率支持了证券市场的快速增长然而，中国的证券市场尚处于发育初期，证券市价总值低，金融产品品种单一，市场开放程度低，法律不够健全直到近一时期，占券商总收入大部分的自营业务收入仍为其带来了丰厚的利润回报,处在发育初期的中国证券市场蕴藏无限商机,4,股票高回报率吸引了喜欢冒险的投资者国债:低风险，高流动性及高回报率作为政府弥补财政赤字的工具企业债券:企业更愿意用发行股票的办法筹资但其低回报率和高风险使投资者丧失信心企业债券98年以后将有较快增长,1995,1996,1997,1998(预期),股票市值,国债,企业债券,7,420,11,430,23,400,30,070,增长迅速的股票和债券市场,年复合增长率(%)(CAGR),股票,国债,企业债券,单位：亿元RMB,总计,98-2000,30,25,20,29,5,直接融资市场潜力巨大,6,然而，证券市场仍处于发育初期，市价总值很低,证券市值占GDP比重(%),美国,日本,德国,泰国,中国,244,178,133,114,93,30,10,印度,国有股和不能上市交易的法人股占很大比重仅有33%的国债上市上市公司的债券仅占总余额的20%,可在二级市场流通的部分,7,在中国不允许进行金融期货交易不允许进行期权、指数、互换交易,产品种类非常有限,上交所和深交所的国内市场产品，1998年底,特征,所提供的产品总数,上交所,深交所,A股,B股,国债(现货),国债(回购),企业债券,上市基金,以人民币记,以外币记名义上只对外国投资者,政府发行,企业发行,为了筹集资金，以回购合同方式销售,6种共同基金，始于1998年其它投资基金,413,53,7,N/A,6,19,438,54,6,N/A,4,8,8,不足5%的市场对外开放,中国人民银行,资本市场处于高度调控下A股市场的开放仍遥遥无期金融工具有限摩根斯坦利同建行的合资公司（中金公司）在合作上的失败将会给市场带来负面影响法制系统不健全证券法刚刚颁布新股发行由政府决定而非市场决定对二级市场缺乏监管系统,市场开放度低,B股,H股,企业债券,国债,A股,中国证券监督管理委员会,国务院证券委员会,由政府官员组成负责制定政策及法规,由证券业专家组成负责政策执行对证券市场的日常监管和控制,仍然通过给一些证券公司颁发证书对证券的发行有所影响,对外国投资者开放程度,1997年市值(亿元),370,410,440,6,840,17,530,证券市场,9,缺乏行业自律，操纵市场和内部交易行为普遍,证券公司的赢利建立在投资个人的损失之上，破坏了市场的公平性和完整性银行资金非法进入二级市场,10,国内证券公司在行业保护等环境因素影响下得到丰厚利润,证券公司效益指标比较-1997年,ROE*,君安,国泰,申银万国,海通,华夏,ROA*,摩根斯坦利,JP摩根,市场发育初期的行业保护为较早进入的券商提供了快速积累资金和扩张的机会而联合证券由于进入市场较晚,失去了在市场发展早期快速资本积累的机会,联合证券(98年),11,自营业务的收入是证券公司营业收入的主要来源,12,中国的证券市场发展迅速但是，所有业务的利润压力加大只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,13,利润的压力不断增加,在极有限的投行业务范围空间内，市场竞争日趋激烈。客户对证券公司的服务提出更高要求，调控的放松和有关法规的出台使得行业的利润率降低,一级市场经纪业务自营业务,14,1998年的变化,*1.5%-3%由政府规定的手续费，单位交易上限为9百万元资料来源：访谈,一级市场：承销IPO的总体赢利水平呈下降趋势,上市企业的要求提高:要求先期付款在承销手续费上讨价还价要求进行“过度包装”，这可能会导致承销商误导投资人（如P/E值做高）,假设新股发行量为3亿元百万元,5.4,1.8%手续费*,工资,1.8%手续费,折扣,先期付款的机会成本,实际手续费收入,1997,1998,管理及承销费用,差旅及招待费,挖掘客户费用,利润,0.2,0.9,0.3,5.0,0.4,3.6,0.4,1,4.0,1.2,0.3,0.2,0.9,1.4,付给其它承销商的费用,5.4,15,*假设未认购率为5%，二级市场回报率为30%,一般而言，做配股比新股上市利润丰厚,持股者因各种原因可能会失去配股的机会通常有5-10%不被认购,配股所需的费用较低,16,新证券法的实施将增大一级市场利润的压力,变化,可能产生的影响,17,经纪业务：在各证券营业部之间对股票投资人的争夺非常激烈,竞争原因交易过程的计算机化，使交易极其方便，因而也相应减少了对营业部的网点密布的要求,高固定成本，靠增加交易量赢利,由于利差收入的减少*和佣金折扣大战而导致的利润降低将引发新一轮的争取投资人的竞争,*中国的经纪人从投资人的保证金中赚取利差,18,营业部的利润下跌导致进一步的激烈竞争,*上缴0.2给证交所；除付给经纪人的佣金外，投资人需缴纳4的交易税,19,证券法的实施将进一步降低经纪业务的利润率,20,自营业务：自营业务的资产在净资产中占的比例较高,自有证券*占净资产的百分比，1997年,申银万国,华夏,中信,国泰,福建兴业,南方,联合证券,*资产负债表中体现的自有证券,21,自营业务的风险管理相当薄弱,22,新证券法的实施将对自营市场进一步加以规范,有关自营的法规,影响,23,中国的证券市场发展迅速但是，所有业务的利润压力加大只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。,24,券商在市场上取胜的关键因素,选择独特的战略定位弥补与世界领先投资银行的技能差距开发其他投资者服务项目,25