国际投资复习题.doc

_一计算题1. 某跨国企业对非洲某项目的进行投资，打算在东道国筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。要求：（1）各种资金占全部资金的比重；（2）计算各种资金的个别资金成本；（3）计算该筹资方案的加权平均资金成本 。参考答案：（1） 该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权重）债券比重=10002500=0.4优先股比重=5002500=0.2普通股比重=10002500=0.4（2） 计算各种资金的个别资金成本债券成本=100010%（133%）1000（12%）=6.84%优先股成本=5007%500（13%）=7.22%普通股成本=100010%1000（14%）4%=14.42%（3） 该筹资方案的加权平均资金成本加权平均资金成本=6.83%0.47.22%0.214.42%0.4=9.95%2. 某中国跨国公司打算在美国投资500万元，建一个项目，该项目建成后，每年可获得利润80万元，企业准备通过发行股票、债券和向银行借款等方式筹资，三种方式的筹资额分别是100万元、200万元、200万元，三种方式的资本成本分别是20%、12%、8%。问：该筹资方案是否可行？参考答案：投资报酬率=80500=16%综合资本成本=20%20%12%40%8%40%=12%因为投资报酬率资本成本率，所以该筹资方案可行3. 某跨国公司准备在中国推行一新产品开发项目，预计资料如下：投资510万元建造固定资产，当年建成并投产，固定资产预计可使用10年，期满净残值10万元，直线法折旧，投产后每年将获利150万元。（折现率为10%）要求：（1）计算该项目计算期内各年的净现金流量。（2）计算该项目的净现值，并判断该项目是否可行。 参考答案：（1） NPV0=510万元NPV1-9=150（51010）10=200万元NPV10=20010=210万元（2） NPV=5102005.759022100.38554=722.7674万元0所以该项目可行二论述题（一）内部化理论1. 提出者：科斯2. 假设条件：三案例题1. 1981年比得休兹出任奔驰美国销售总部总裁,将奔驰车的销售重心从欧洲转移到美国，并经过各种努力,建立起在美国的营销网络,将奔驰客车在美国的销售量从1980年的1万辆提高到1985年的3.5万辆,增长近3倍但。是到1987年后,奔驰在美国的销售量逐渐下降,到1993年,在美国的销售量跌至3000辆,被迫关闭在美国的零配件批发储运中心。 为什么会出现如此大的反差?试结合下面马克对美元和日元汇价指数,从汇率风险管理角度分析奔驰公司在美国受挫的原因并提出事先防范措施。 参考答案：原因：制定进入美国市场的营销策略中，忽略了马克思对美元汇率变动趋势的预测，马克长期处于被低估位置，马克对美元的升值导致出口产品在美国市场销售的提高，从而失去市场竞争力。防范措施：1. 选定目标市场应将汇率因素考虑在内。2. 发生本币升值现象，可采取直接投资于货币贬值的现象，以降低生产成本，生产产品再销回本国。2. 1984年，美国的沃特迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了18亿美元，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎跌到84法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为“欧洲倒霉地”。试用邓宁的OIL理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因。参考答案：邓宁OLI理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提供了一种解释。败因：进入模式的选择错误，关键是未仔细考虑在区位优势是否具备的情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼开办的1992年，欧洲大多数国家收入已经很高，闲暇时间的支配方式和娱乐习惯已经形成，因此，不管是游客人数还是人均游乐开支均低于预计水平，在此种情况，根本不具备国际直接投资所必需的区位优势，贸然进入终将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，损失也不会这么大，可迪斯尼集团在高客流高支出的日本采取了低风险低收入的技术转让方式，而在低客流低支出的欧洲采取了高投资高回收高风险的直接投资方式，恰好是张冠李戴，南辕北辙。3. 作为亚洲“四小龙”之一的新加坡，在短短的30多年间创造了举世瞩目的经济奇迹。除了天然的深水港和优越的地理位置之外，新加坡自然资源极其缺乏，某种程度上讲并不具备发展经济的必要条件。然而从60年代中期经济腾飞开始，新加坡经济年增长率一直保持在8%左右。新加坡的经济发展很大程度上是靠外资的作用，1992年，外来投资占社会总投资的比例高达81%，制造业方面的投资89%来自外资。我国首都钢铁公司在海外投资很多，它适于到新加坡投资吗?为什么?参考答案：若首钢为获取自然资源与开拓市场为目的，则新加坡的投资环境并不适合，但若为获取信息与融资为目的，则新加坡为一个合适投资场所，具体须依企业投资动机而定。适于间接投资：因为新加坡是重要的区域金融中心，可以通过股权运作，进行投资，可把新加坡作为销售中心。不适于直接投资（制造，研发，销售）4. 1998年4月6日，在全球金融界享有盛誉的花旗银行宣布同专长于保险业务和投资银行业务的旅行者集团合并，合并涉及的资本总额达820亿美元，是当时世界上最大的金融合并案。花旗银行与旅行者集团合并后，将新公司定名为“花旗集团”，但沿用旅行者集团的商标一把小红伞，因为这是美国保险服务行业最有信誉的商标之一。用花旗之名，用旅行者之商标，这样的结构安排体现出两大公司的合并是平等的合并，是“双赢”的合并。合并后的花旗集团的总资产为7100多亿美元，年净收入为500亿美元，年营业收入为750亿美元，股东权益为440多亿美元，股票市值超过1400亿美元。其业务遍及全球100多个国家和地区，客户达到10000万个以上，全公司的雇员为162000多名，成为全球规模最大、服务领域最广的全能金融集团。这次合并未受到美国司法、法院和国会的反对，这为美国银行业务范围的进一步拓展，开展实质性的混业经营具有开创性的重大意义，亦为不久美国银行法的修订埋下了很好的伏笔。试根据以上案例分析近年来跨国银行购并趋势的背景和动因。参考答案：1.金融全球化和自由化的趋势使得跨国银行面临日益强烈的外部压力。尤其是来自于非银行金融机构的竞争，为了应对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向发展，购并成为跨国银行实现快速拓展的有效途径。案例中，通过与旅行者集团合并，新花旗集团成为了集银行、保险、投资银行等多项业务为一体的全能金融集团，综合竞争力大大提升。2.跨国银行的购并不再是单纯的大吃下，而更多的是追求强强联合和优势互补，花旗与旅行者的合并就是典型，不仅实现了资产规模上的强强组合和业务上的互补，无形资产的利用上也达到了“双赢”效果。5. 搜狐将海外上市进行到底。搜狐的上市，品尝了无数艰辛和劳累。因为纳斯达克对一个上市公司的要求比一个风险投资和国内A股市场严格得多。2000年2月4日搜狐向美国证监会提交上市申请时，按美国法律的要求公布了13美元6美元的发行价。当它发布完招股说明书之后，搜狐公司开始了第一步：路演。虽然搜狐有优秀管理人员，但是他们与各国职业经理人之间进行沟通进，却面临种种阻碍。公司总裁张朝阳说，在路演过程中接触投资人时，感受到的态度是“冷淡”，经历了两个多星期的路演，张朝阳先后到过全球十余个城市和地区，进行了近100场演讲。上市以后，搜狐在2002年第4季度的每股收益为6美分，比去年同期激增85%，超过了公司预期。2002年全年收入比去年同比增长了157%。2003年终于等来了雨过天晴。到2003年末，搜狐股票持续上涨，其涨幅为242%。这在经历过大风浪的美国股市，可堪称奇迹。正是有了更宽敞的融资渠道，资源的全新整合，搜狐已经成为中文世界强劲的互联网大腕。分析要求：（1）搜狐为什么要选择海外上市？（2） 你认为本案例对企业的资本运营有何借鉴作用？参考答案：（1） 海外上市是进入国际市场的敲门砖，它不仅可以提高海外可信度，理所当然地获得海外融资机会，而且通过股票市场能将公司提升到一个价值高度。（2） 主要是拓宽融资渠道，资源进行了重新整合。6. 耐克公司是美国著名的运动鞋公司，它是1964年由美国俄勒冈大学的长跑运动员费尔和他的教练波曼合伙组建的，两人初始投资是各300美元，委托日本的一家鞋厂按波曼的设计试制了300双球鞋。最初的球鞋储存在费尔父亲家的地下室里，每逢比赛，由费尔和波曼带到田径运动场上去推销。1972年，奥运会田径预赛在美国俄勒冈举行，费尔和波曼说服了部分马拉松运动员穿着耐克鞋参赛。结果，其中有四名进入预赛前七名。费尔和波曼趁机大做广告，耐克运动鞋从此声名大振，不断发展壮大。耐克公司1994年的销售额已经达到38亿美元，产品销往81个国家。但特别值得我们注意的是从耐克公司的最初发迹到以后的成长发展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生产采取在第三国家合同承包，加工返销的形式进行，其中67%是在韩国生产的，然后由耐克公司收购，由耐克公司独家在发达国家销售。 试用“价值链”的有关原理分析耐克公司成功的奥秘。参考答案： 耐克公司赖以成长壮大的秘密不在于制造环节，而在于其对产品设计和广告营销环节的控制，这用价值链原理很容易解释。因为在运动鞋行业，其制造环节料重工轻，规模经济效益有限，生产工艺成熟，而其研究和广告推销环节，固定成本高，产品的广告编辑成本低，经济规模效应高，是英国关键控制的战略环节。 耐克球鞋在市场上主要是依靠其最佳设计和高档品牌为号召，不惜重金聘请了乔丹等顶级明星在美国电视节目收视率最高的黄金时间做广告，成功地塑造了耐克球鞋的高档名牌形象。耐克这种“抓住设计，营销，外包生产制造”的价值链战略是其成功的奥秘所在。 这个案例给我们的重要启示是：通过价值链分析来剖析企业竞争优势，从而确定正确的经营战略是企业成功的关键之一。7. 继收购德国白色家电品牌施耐德之后，TCL集团又间接收购了美国Govedio公司，TCL计划用这两个品牌分别去开拓欧洲和美国市场。再加之TCL收购并重组乐华彩电，拥有乐华品牌的使用权，TCL旗下已经拥有了TCL、乐华、施耐德和Govedio四个品牌。TCL的品牌战略已经非常明显，即在国内和国际市场上针对不同的营销区域、不同的消费者结构层次积极开展多品牌市场战略。正当TCL全面实施多品牌战略而“渐入佳境”的时候，另一跨国家电巨头日本松下公司却走上了与TCL相反的道路。随着日本松下电器全球第一款Panasonic品牌冰箱在上海的亮相，松下电器(中国)有限公司的新任董事长伊势富一宣布，松下的全球第一品牌正式全面启动。2004年3月起，Panasonic将全面取代National，National将淡出人们的视野。问题：（1）结合TCL品牌加法分析多品牌战略的优缺点。（2）你认为松下公司在实行了多年的双品牌战略之后，为什么要选择单一的综合品牌。参考答案：（1） 就TCL所采用多品牌战略的优点： 占领更多的销售终端和销售渠道； 为品牌忠诚度较低的消费者提供更多的选择，同时各品牌具有不同的个性和利益点，能吸引和维系不同的消费群体； 降低单一品牌的风险； 鼓励企业内部资源的合理分配和品牌错位的合理竞争，激发员工士气，营造更具进取心的企业文化。 多品牌战略的缺点： 企业既要宣传几个品牌间的差异性，又要宣传品牌间的共性，从而花费巨大的市场推广费用； 品牌间在渠道上的不能共享，会导致销售费用的增加； 可能会造成在市场上企业自身各品牌间相互打架和市场份额的相互挤压。（2）主要原因是松下旗下的Panasonic和National，经常会混淆用户的品牌概念，弄不清它们跟松下的关系，大大分散了松下的品牌资源，不利于增强松下的整体竞争力。而采用单一综合品牌后，可以节省大量的广告等品牌建设的成本，有利于集中所有资源全力塑造一个大品牌，增强综合品牌的美誉度、知名度和联想度，使企业显得更专注和专业。 四材料题*日本的对外直接投资一、日本对外直接投资动机的变化日本对外直接投资规模由小到大,涉及产业门类由少到多,对外直接投资动机经过了：资源型，成本(低劳动成本)型，综合(市场+ 生产+ 信息) 型，技术型。1.1经济恢复阶段(1945-1955年)日本致力于经济复兴,工业生产设备等国内投资对于资本的大量需求,使企业在国内的投资也具有充分的商机,同时国家政策上对资本流出的限制,使得日本在该阶段没有更大的必要进行对外直接投资。1.2高速经济增长阶段(1956-1972年)日本建立起了 “大工业生产模式”,出于对于确保资源的需求。对外直接投资首先形成了一定规模,具有代表性的是在中东地区的石油开发。这一时期日本对外直接投资的动机基本上属于资源型和成本型。 1.3低速经济增长阶段(1973-1985年)第一次石油危机的发生, 原有的原材料型支柱产业先后被家用电器、汽车等组装型支柱产业所取代。追求低劳动成本以及建立国际化的生产网络成为该时期重要的对外直接投资动机。1.4泡沫经济阶段(1986-1990年) 日本企业的生产能力进一步加大,在汽车、录像机等产品上同欧美的贸易摩擦加剧,扩大市场份额仍为最重要的动机。日元升值、高地价等问题,致使追求低劳动力成本以及向第三国出口成为主导的投资动机之一。1.5经济衰退的阶段（1991-2000年） 10 年之久的经济衰退产业结构尤其是制造业结构发生了重大变化,大部分传统优势产业已经丧失竞争力, 为了生存与发展,日本企业不得不加强国际化经营。1.6 调整复苏的阶段（2001-至今） 一步降低生产成本,顺应经济全球化以及区域经济一体化的要求,日本对外直接投资动机开始了从综合(市场+生产+信息)型向技术型转换。2006年达到502. 91亿美元,16年来第一次超过了1990年的投资规模，2008年，达到了1308亿美元。二、日本对外直接投资的区域差异及其变化2.1区域差异日本对北美等发达国家地区的投资明显区别于对亚洲等发展中国家,这是因为经济发展水平的明显差异导致这两类区域的区位条件的巨大差异。2.1调整复苏时期的新变化对发达国家的投资没有多大起色，对美国和欧盟的投资都大幅度下降。对发展中国家的投资明显增加，对东亚特别是中国的投资迅速增加。日本对发展中国家投资主要集中于亚洲和中南美。因受亚洲金融危机的影响, 1999 年和2000 年对亚洲投资一时低于对中南美投资;亚洲金融危机过后, 对亚洲投资又迅速超过了对中南美投资。三、日本对外直接投资动机的行业差异3.1以轻型劳动密集型产业为主的阶段。 3.2以重化工业为主的阶段。3.3以机器制造业，电子行业为主的阶段。3.4调整波动阶段：产业流向体现了全方位、多层次的整体格局，金融，服务日本在步入“被追赶型”的发达国家之后,经济发展的原动力以获取技术上的领先,因此,以专利、信息获取、商品筹划与研究开发为基本动机的对外直接投资将随之增多。四、日本对外直接投资过程中的焦点问题4.1 汇率波动与对外直接投资 日元汇率的升值、日本实际GDP 的增长与日本制造业的FDI 存在正相关关系。日本水平型FDI 行业受汇率波动的影响较明显; 垂直型FDI 行业不受汇率波动和GDP 水平的影响。1.日本的机电、机械、化学、纤维和其他行业的FDI 受汇率波动的影响较明显, 汇率升值促使了这些产业的FDI在下降。2. 日本的木材/纸和食品等垂直FDI 企业不受日元升值和GDP 增长的影响。4.2日本对外直接投资缓解日美贸